上市公司信息披露問題分析及對策建議

李 想

(深圳證券信息有限公司，廣東 深圳 518028)

上市公司信息披露即信息公開，在證券發(fā)行交易諸環(huán)節(jié)中，上市公司依照國家相關(guān)法律法規(guī)要求，按照程序?qū)⑸鲜泄镜呢攧?wù)狀況、經(jīng)營狀況等信息向證券監(jiān)理機(jī)構(gòu)報告，并向社會公開，其目的是提高證券資本運(yùn)行的透明度，維護(hù)投資者的合法權(quán)益，從而保障證券市場健康、有序、持續(xù)發(fā)展。為此，上市公司應(yīng)嚴(yán)格依照法律法規(guī)公開披露相關(guān)信息，并保證所披露的信息具有真實(shí)性、完整性、相關(guān)性和及時性。目前，我國證券市場經(jīng)過十幾年的發(fā)展，已逐步走上了規(guī)范化、法制化的道路，對規(guī)范上市公司信息披露也已建立了較為完善的法律體系，但有的上市公司在信息披露中仍存在違規(guī)行為，如公告虛假信息、利用信息操縱股價市場、欺詐投資者和轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險等現(xiàn)象屢禁不止，這些做法不僅損害了投資者切身利益，使其對證券市場失去信心，也嚴(yán)重影響了證券市場公平、有效的運(yùn)行。

一、上市公司信息披露的主要形式

上市公司信息披露分為兩部分:1. 初次信息披露，其主要形式是招股說明書和上市公告書，招股說明書披露上市公司的基本情況和經(jīng)營業(yè)績情況，被視為證券發(fā)行上市前信息披露的核心內(nèi)容，因此，招股說明書內(nèi)容的完整與準(zhǔn)確是保證披露的信息能被廣大投資者充分掌握的基礎(chǔ);上市公告書是證券發(fā)行人對所發(fā)證券在上市交易前向投資者陳述有關(guān)情況的公告性文件，其內(nèi)容除受國家法規(guī)約束外，還須符合擬上市交易所的要求。2. 持續(xù)信息披露，其主要形式是定期報告和臨時報告，上市公司通過定期報告向投資者披露本公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況。定期報告在時間和內(nèi)容上都有嚴(yán)格的限制，通常在規(guī)定報告期間結(jié)束后的一定時限內(nèi)公布，所披露的相關(guān)信息必須真實(shí)、完整。當(dāng)上市公司發(fā)生對其證券價格產(chǎn)生較大影響而投資者又尚未知情的重大事件時，上市公司應(yīng)以臨時報告的法定形式，對其重大事件發(fā)生的原因、目前的狀況和可能產(chǎn)生的法律后果予以公開披露和公告。持續(xù)信息披露不僅可防止內(nèi)部交易，還可保證提高信息披露的真實(shí)性、充分性和及時性。

二、上市公司信息披露存在的問題

(一)信息披露不真實(shí)

在證券市場上，真實(shí)、準(zhǔn)確地披露信息是上市公司的法定義務(wù)，上市公司所披露的信息不真實(shí)將會誤導(dǎo)投資者，給投資者的切身利益造成損害。其主要表現(xiàn)形式是上市公司披露的財務(wù)信息不真實(shí)，一些上市公司為了抬高股票市價，提高經(jīng)營業(yè)績，粉飾財務(wù)報表，虛增利潤，在信息披露的文件中夸大公司的資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力和經(jīng)濟(jì)實(shí)力，以達(dá)到吸引投資者的目的。有的新上市公司過度包裝招股說明書，虛假陳述凈資產(chǎn)收益率，造成盈利預(yù)測偏差嚴(yán)重。這些違規(guī)行為會導(dǎo)致投資者決策失誤，損害投資者的利益。

(二)信息披露不及時

上市公司及時和持續(xù)的信息披露是證券信息公告的法定形式，證券信息具有時效性和敏感性，上市公司必須按相關(guān)法規(guī)定期在時限內(nèi)依法定形式進(jìn)行信息披露和公告，以便讓投資者能及時獲取有用信息，為投資者對上市公司的投資價值進(jìn)行客觀評價和動態(tài)判斷提供依據(jù)，減少投資者的投資風(fēng)險。但在證券市場上，上市公司信息披露滯后現(xiàn)象普遍，如人為地推遲信息披露，為的是讓內(nèi)部人員比外部投資者優(yōu)先獲取有用信息，利用時間差進(jìn)行內(nèi)部交易，從中收益或規(guī)避風(fēng)險。一些上市公司在經(jīng)營和投資發(fā)生重大調(diào)整、對籌集資金使用的實(shí)際進(jìn)度或變更使用用途，如用于償還貸款、投資國債或委托理財?shù)炔辉谂R時報告中披露，而放在定期報告中一并公布，用定期報告代替臨時報告披露重大信息，使投資者無法及時了解公司發(fā)生的重大變化，增加了投資者投資決策的盲目性和風(fēng)險性。

(三)信息披露不充分

上市公司信息披露的完整與充分是保證信息質(zhì)量和數(shù)量的客觀要求，上市公司披露信息的數(shù)量和質(zhì)量都將直接影響到投資者對上市公司價值的判斷，進(jìn)而影響到投資決策。在公司動態(tài)經(jīng)營過程中，由于存在信息不對稱，使投資者無法了解公司經(jīng)營的變化。而一些上市公司由于擔(dān)心商業(yè)秘密泄露或其他方面的原因，披露的信息大多局限于相關(guān)規(guī)范的最低要求，造成投資者不能全面掌握上市公司的信息。另外，信息披露不充分還表現(xiàn)為一些上市公司采取避重就輕的手法，故意夸大部分事實(shí)來隱瞞部分事實(shí)，誤導(dǎo)投資者;對關(guān)聯(lián)交易信息、會計信息、投資轉(zhuǎn)向及利潤構(gòu)成的信息披露不全面，為某些不法市場操縱者提供了違規(guī)的機(jī)會。有些上市公司由于擔(dān)心所披露的信息影響公司股票價格，往往遲遲不披露公司的重大信息，使投資者錯過獲利的機(jī)會，或者被套牢而慘遭損失。

三、對策建議

治理上市公司信息披露違規(guī)行為，提高信息披露質(zhì)量，上市公司必須強(qiáng)化誠實(shí)守信理念，規(guī)范公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和建立健全相關(guān)監(jiān)管機(jī)制，從根本上解決問題。

(一)加強(qiáng)上市公司的誠信建設(shè)

誠信是上市公司信息披露的首要原則，也是維持證券市場正常運(yùn)行和持續(xù)發(fā)展的首要原則。一些上市公司違反誠信的做法給投資者造成重大損失，導(dǎo)致投資者對證券市場失去信心。在證券市場中，沒有投資者參與，上市公司就無法在證券市場上有效地進(jìn)行融資。上市公司只有誠實(shí)守信，既考慮公司的當(dāng)期收益也兼顧到長遠(yuǎn)發(fā)展，且真實(shí)、充分、及時地按相關(guān)要求進(jìn)行信息披露，才能從根本上杜絕造假行為。一個沒有誠信的公司是無法持續(xù)發(fā)展的。因此，上市公司要加強(qiáng)誠信文化建設(shè)。在信息披露的過程中樹立良好的公司形象，維護(hù)投資者的合法權(quán)益，對投資者負(fù)責(zé)。

(二)完善上市公司治理結(jié)構(gòu)和監(jiān)管制度

提高上市公司信息披露的真實(shí)性、及時性和充分性，關(guān)鍵要完善公司治理結(jié)構(gòu)和健全內(nèi)部監(jiān)管制度。一些上市公司出現(xiàn)披露信息造假現(xiàn)象，主要原因是上市公司內(nèi)部控制失效，而上市公司治理結(jié)構(gòu)的缺陷又是公司內(nèi)部控制失效的根源。通過完善上市公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制，可以解決公司內(nèi)部制衡問題。防止出現(xiàn)公司內(nèi)部人控制現(xiàn)象。只有通過健全公司內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制，建立各司其職、有序運(yùn)行的公司內(nèi)部治理組織結(jié)構(gòu)，完善上市公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制制度，才能對公司信息披露進(jìn)行有效的監(jiān)管，從而形成公司內(nèi)部權(quán)責(zé)明確、互相協(xié)調(diào)、互相制衡的管控機(jī)制，使上市公司信息披露行為持續(xù)受到有效監(jiān)管。

(三)加強(qiáng)披露信息的質(zhì)量監(jiān)管

完善的公司治理結(jié)構(gòu)是披露信息質(zhì)量的內(nèi)在保障，而注冊會計師控制和監(jiān)管部門控制是信息披露質(zhì)量的外部保障，通過這三個組成要素高效地執(zhí)行各自職能和相互制約，保證上市公司披露信息質(zhì)量。因此，加大上市公司披露信息質(zhì)量的監(jiān)管力度，首先要制定嚴(yán)格的制度規(guī)范上市公司對注冊會計師的聘用，強(qiáng)化注冊會計師的獨(dú)立性，提高注冊會計師的審計質(zhì)量，進(jìn)而保證披露信息質(zhì)量。其次，監(jiān)管部門是最權(quán)威的監(jiān)管者，應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管職能和適度擴(kuò)大監(jiān)管范圍，提高對上市公司等市場運(yùn)行主體的監(jiān)管效力，制定嚴(yán)格的信息披露違規(guī)處罰辦法，對違規(guī)行為進(jìn)行嚴(yán)厲處罰，確保證券市場的公平、公正和公開運(yùn)行。

四、結(jié)語

規(guī)范的市場秩序是證券市場正常運(yùn)行的保證，在證券市場上，若欺詐行為盛行，投資者的合法權(quán)益就得不到應(yīng)有的保護(hù)，投資者的投資風(fēng)險會隨之增大，投資者終會失去信心，也會遠(yuǎn)離證券市場，如果沒有眾多投資者涉足證券市場長期投資，證券市場就不可能得到持續(xù)健康發(fā)展。因此，只有在信息披露真實(shí)、及時和充分的情況下，投資者才能在一個公平的環(huán)境中完成投資交易。為此，上市公司要規(guī)范地履行信息披露真實(shí)、及時和充分的法定義務(wù)。

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