國際金融:2012 年的復雜透視與2013 年的風險提示

譚雅玲 研究員

20 12 年國際金融市場繼續(xù)聚焦2010 年以來一直關注的諸多焦點話題，經(jīng)歷了宏觀經(jīng)濟起伏震蕩、一波兩折的變量動態(tài)，金融市場穩(wěn)定與動蕩矛盾交織的有限和不漲的縮量新動向凸起，但輿論評論和論證則停留于傳統(tǒng)思維和想象力的狀態(tài)。因此，整個國際金融的復雜性擴大、矛盾面擴張、不確定性惡化的局面十分明顯，未來金融危機預警更加嚴峻，且識別難度錯綜復雜。

一、2012 年國際金融的焦點混亂與淡定交錯

2012 年國際金融市場焦點話題接二連三，尤其是“異軍突起”的題材炒作十分明顯。國際金融市場關注的焦點話題集中在美聯(lián)儲的貨幣政策、歐元局面惡化與拖延導向以及市場流動性帶來的價格期待失落，進而金融市場心理不穩(wěn)定繼續(xù)擴大、投機收獲進一步減少、預期前景十分艱難。2012 年的復雜性在于輿論混淆真與假、市場錯覺上與下、政策錯位主與次。經(jīng)濟形勢判斷的失誤十分嚴重，金融市場預期的混亂相當突出。

焦點一: 美聯(lián)儲貨幣政策的判斷誤區(qū)帶來預期判斷的錯覺

2012 年美聯(lián)儲的貨幣政策是世界經(jīng)濟及國際金融市場的全球聚焦和敏感事件。然而，由于解讀的偏激和誤導，美聯(lián)儲貨幣政策資質(zhì)與本質(zhì)上的分析與論證出現(xiàn)偏差，進而導致全球經(jīng)濟從樂觀轉(zhuǎn)向悲觀。正是伴隨美聯(lián)儲上半年不變的貨幣政策，世界經(jīng)濟樂觀預期，2012 年4 月春季的世界銀行和國際貨幣基金組織年會將全年經(jīng)濟增長預期向上調(diào)整，美國經(jīng)濟增長加快、歐洲經(jīng)濟衰退減緩、日本經(jīng)濟復蘇加快、發(fā)展中國家經(jīng)濟基本穩(wěn)定。但是進入下半年，特別是隨著美聯(lián)儲QE3 和QE4 的出臺，2012年10 月兩大機構(gòu)秋季年會下調(diào)世界經(jīng)濟增長預期，全球經(jīng)濟悲觀氛圍加重，美國經(jīng)濟不景氣，失業(yè)率擔憂擴大，財政懸崖嚴重;歐洲經(jīng)濟衰退加重，解決方案延后拖沓無奈;日本經(jīng)濟反復性擴大，衰退跡象明顯再現(xiàn);發(fā)展中國家參差不齊，整體水平減慢。美聯(lián)儲貨幣政策的效應似乎十分明顯，但并不對癥貨幣政策的真實與結(jié)果?？陀^評價美聯(lián)儲的貨幣政策面臨巨大的挑戰(zhàn)，輿論的偏激性和偏頗性十分嚴重，不僅不利于風險規(guī)避，相反正在囤積更大的風險壓力。尤其是在我國當前宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定，貨幣政策方向難以定奪的形勢下，這種混亂而復雜的語氣十分不利于我們自己的政策協(xié)調(diào)與經(jīng)濟穩(wěn)定，特別是心理穩(wěn)定受到的沖擊更大。我們應全面、深入和站在更高的角度評價這種對策特殊性和遠見性。

2012 年圍繞美聯(lián)儲貨幣政策持續(xù)引發(fā)關注、爭論與期待，世界經(jīng)濟一波兩折，上半年較樂觀，下半年較悲觀，其中美聯(lián)儲的貨幣政策是一個分水嶺。首先，9 月17日美聯(lián)儲例會宣布每月400 億美元購進抵押證券;緊接著12 月12 日美聯(lián)儲例會進一步?jīng)Q定每月450 億美元購進長期國債;進而全世界普遍認為美聯(lián)儲QE3 和QE4 已出臺。然而，實際上對美聯(lián)儲QE3 和QE4 的遐想十分突出，過度關注和極端解讀刺激市場錯覺與混亂，尤其不利于目前以及未來的經(jīng)濟與市場的穩(wěn)定。特別是美聯(lián)儲9 月17日例會之后的市場表現(xiàn)是動蕩性與經(jīng)濟表現(xiàn)的不確定性，不利于經(jīng)濟穩(wěn)定十分突出，即展現(xiàn)出美元下跌、美股上漲、黃金上漲、石油上漲，世界經(jīng)濟判斷隨即從上半年的樂觀轉(zhuǎn)向悲觀，輿論導向的理由就在于美國經(jīng)濟不好，美聯(lián)儲又開始印鈔票了。而真實的狀況則是美聯(lián)儲貨幣政策伴隨著QE3 的出臺而發(fā)生了質(zhì)的變化，尤其是資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，并非是簡單或重復QE1 和QE2 的寬松政策循環(huán)。這正顯示出美國經(jīng)濟時代的高端全球化，美元地位影響的全球霸權(quán)性。

焦點二: 歐元前途的復雜性惡化救助歐元方案的錯位

歐債危機的定義過于簡單化、輿論化和短期化，違背危機的歷史過程和理論原理。2012 年歐債危機的處理一波多折、反反復復，只是解決一時的信心問題，并未從根本上解除障礙與資金需求。尤以希臘為核心，但至今并未有新的突破，只是在時間和進度上向后拖延，一時的緩解和信心恢復，但并未解決根本問題，進而導致歐洲經(jīng)濟再度陷入二次衰退。因為歐洲債務問題的處理并不對癥，在其不具備財政盈余，甚至是在財政超標的前提下，歐洲成員國商討財政救助，不僅不會解決問題，反之使問題惡化。歐洲債務問題的處理關鍵在于發(fā)展經(jīng)濟，唯有經(jīng)濟發(fā)展可以取得財政來源，有了財政來源即可以解決債務問題，這是歐洲債務問題的“正循環(huán)”。而歐洲債務利用的方式是“反循環(huán)”，不利于問題消化，反之激化和惡化問題的擴大。歐洲債務問題的思考是值得高度重視與按照常規(guī)和實效論證的。如果進一步連接歐元以價值挑戰(zhàn)美元，美元規(guī)劃設計讓歐元失去價值，失去價值的重心，歐元就成為空心化或空洞化的貨幣合作。一方面以經(jīng)濟削弱貨幣向心力，工具是貨幣升值對策，使得歐元難以面對自身的問題，不能消化經(jīng)濟矛盾。歐元價格明顯被擺布。例如歐債危機的2010 年，歐元跌倒至1.18 美元;歐債危機的第二年，問題越來越嚴重，歐元穩(wěn)定在1.30 美元。這種價格搭配具有人為的控制力和調(diào)節(jié)性，并不是匯率真實的反映和實際的需要。所以我們能夠看到的市場匯率實際狀況是，歐洲的問題越來越嚴重，但歐元匯率卻始終穩(wěn)定在超出自己實際基礎的水平，難現(xiàn)貶值、擴大升值。這其中的操盤手不言而喻。

焦點三: 流動性需求進一步膨脹實際作用參差不一的錯落

通常意義的流動性是指整個宏觀經(jīng)濟的流動性，即在經(jīng)濟體系中貨幣的投放量的多少。流動性過剩即指有過多的貨幣投放量，這些多余的資金需要尋找投資出路，刺激投資可能導致經(jīng)濟過熱尤其是投機經(jīng)濟過度現(xiàn)象。全球目前流動性過剩的根源來自美聯(lián)儲貨幣政策的結(jié)果和對全球的示范，流動性過剩也被視為資金周轉(zhuǎn)過度。當前流動性過剩已經(jīng)成為我國經(jīng)濟乃至全球經(jīng)濟的一個重要特征。流動性的實質(zhì)就是一種商品對其他商品實現(xiàn)交易的難易程度，衡量難易程度的標準是該商品與其他商品實現(xiàn)交易的速度。在一般的宏觀經(jīng)濟分析中，流動性過剩被用來特指一種極端的貨幣現(xiàn)象，基準商品僅僅被當作貨幣，駕馭和控制能力不一樣，結(jié)果也不盡相同，因為貨幣本質(zhì)上也是一種商品。最終取決于能力和實力。當代市場在流動性過剩形勢下，投資者對貨幣的需求由交易需求和投機需求組成，進而直接拉動價格高漲引發(fā)通脹基礎環(huán)境。在這種情況下，即便增加多少貨幣數(shù)量，也不能把人們手中的貨幣轉(zhuǎn)換為實際需要，而只是一種投機期待和預期。因此，靠增加貨幣供應量不再能影響利率或收入，貨幣政策就處于對經(jīng)濟不起作用的狀態(tài)。流動性特征新發(fā)現(xiàn)會呈現(xiàn)市場結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變與調(diào)整。

首先，國際黃金價格受制于美聯(lián)儲政策收縮凸起，黃金市場基礎因素的變量加大。觀察20 世紀90年代黃金市場集中需求為主的市場結(jié)構(gòu)，由于人們的財富富裕程度并不高，戰(zhàn)爭、戰(zhàn)亂因素凸起，黃金單純避險功能直接牽制黃金價格的高漲。國際金價水平疲弱于250 美元上下，金價水平的走向取決于需求因素。然而，進入2000 年以來，一方面是黃金市場自然技術(shù)周期的必然，10 余年疲軟轉(zhuǎn)入10 余年牛市;另一方面則是黃金市場基礎要素的巨變，直接推動金價高漲。最重要的因素在于貨幣競爭格局的呈現(xiàn)，刺激黃金價格的戰(zhàn)略定位提升，尤其是伴隨金融危機的概念，黃金雙重屬性特色的戰(zhàn)略意義和籌碼定位巨變，引起高度關注與重視。同時伴隨金融危機和貨幣戰(zhàn)爭的喧囂，國際黃金地位判斷言語爭論中的央行政策性轉(zhuǎn)變起到推波助瀾的作用。各國央行一改過去的賣出黃金對策，積極轉(zhuǎn)為買入黃金的周期階段。而就2012 年而言，正是美聯(lián)儲在實施收縮貨幣的戰(zhàn)略，貨幣政策的含義已經(jīng)從寬松轉(zhuǎn)入緊縮，實際上的貨幣政策結(jié)構(gòu)在進行調(diào)整，并非簡言概要的寬松政策。因此，一年間的黃金價格并未達到預期的高水平，繼續(xù)高漲的價格有收斂和截止的跡象，但實際上是美聯(lián)儲的貨幣政策起到很重要的作用。美聯(lián)儲儲備結(jié)構(gòu)的調(diào)整，資產(chǎn)儲備的增加、短期與長期的調(diào)節(jié)，使得黃金價格的基礎有所動搖，金價不漲的主要原因是資金在收窄規(guī)模、不是放量規(guī)模，金價的流動性基礎在變化，黃金不漲受限。一年以來的國際黃金價格徘徊于1600美元之上，最高位1800 美元。黃金市場預期的1900 ～2100 美元并未出現(xiàn)，其中美聯(lián)儲的貨幣收縮量十分明顯，賣短買長的策略直接打壓和牽制黃金價格最為突出。2012年國際黃金價格繼續(xù)延續(xù)上漲態(tài)勢，但全年只上漲6%的幅度，為2008 年以來漲幅最小的一年。

其次，是國際石油市場的地域和市場新組合清晰，戰(zhàn)略性應對凸顯未來思路與輪廓。尤其是紐約與倫敦市場價格倒掛嚴重，潛藏極其長遠和刻意的戰(zhàn)略規(guī)劃和意圖。2012 年國際石油市場繼續(xù)倫敦國際石油價格嚴重高于紐約石油價格的特色。這雖然是一個簡單的現(xiàn)象，但背后的長遠意義和內(nèi)涵耐人尋味，關鍵點就是貨幣競爭。眾所周知，英國是歐盟最大的成員國，也是最重要的大國。但是從歐元運行開始到目前，英國一直游離之外，積極加入的態(tài)度轉(zhuǎn)變?yōu)橥涎蛹尤氲牧觯罱K演變?yōu)閺膩頉]有想過加入歐元區(qū)。而伴隨此過程的嚴重性在于英鎊的國際貨幣地位逐漸提升，1999年歐元問世時的國際貨幣體制格局由美元、歐元和日元三足鼎立構(gòu)架，如今已經(jīng)沒有這種模式，因為英鎊已經(jīng)躍上第三極貨幣的地位，英鎊無論結(jié)算、交易、投資乃至儲備的地位都超越日元。這種變化的背景和原因在于紐約退讓國際金融中心桂冠，倫敦連續(xù)2 年為世界10 大金融中心之首。這既給美國流出調(diào)整和回旋的空間，又給予英國恢復昔日榮光的雄心。2012 年一年間的石油價格從高位至相對走低，年初100 美元起步，年底90美元收官，石油市場價格震蕩劇烈，但紐約和倫敦兩地市場的落差依然在10 ～20 美元之間。紐約石油價格全年下跌8%，倫敦石油價格全年上漲3%。更值得關注的在于美國石油戰(zhàn)略儲備的積極動向，多年以來逐漸減少對石油的依存度的成功似乎醞釀更加長遠的戰(zhàn)略意圖與規(guī)劃。美國石油對外依存度已經(jīng)從2005 年的65%減少到2011 年45%，凸顯長期和戰(zhàn)略的遠見與高度，深謀遠慮的戰(zhàn)略意義更值得關注。

2012 年國際金融市場的三大特點突出于:動態(tài)經(jīng)濟綁架靜態(tài)思維判斷、動態(tài)貨幣僵化動態(tài)思維認知、動態(tài)市場驅(qū)動極端思維方式。對于金融事件和事態(tài)的議論和評估局限在短期化、輿論化和簡單化，進而解讀和理解的偏差越來越大，愈加不利于市場判斷與預期。

再次，是全球股市的高漲與下跌兩極分化，企業(yè)競爭力的增強凸顯全球化的競爭力。2012 年的全球股票市場凸顯美國股市的持續(xù)高漲，日本股市的亮麗表現(xiàn)，以及歐洲股市落差性漲幅分化。主要發(fā)達國家股市在企業(yè)競爭力的優(yōu)勢和品牌之中保持股指上行態(tài)勢。其中美國股市的兩大指標，即道指和標普分別上漲4.3%和9.8%，納指則下跌4.2%。道指從2012 年年初的12397.38 點上漲到年底的12938.11點，標普從1277.06 點上漲到1402.43 點，納指從3091.57 點下跌到2960.31 點，美股年內(nèi)的漲勢還是十分突出和醒目的。日本股市年內(nèi)的表現(xiàn)更不一般。日經(jīng)指數(shù)年內(nèi)上漲23%，年底價格指標達到10395.18 點，為2011 年3 月來最高水準，年底前的6 周股市上漲達到20%以上，年內(nèi)兩度躍上萬點關口。2012 年的日本股市是2005 年的最佳年份。歐洲股市也保持基本穩(wěn)定，上漲幅度參差不一。其中歐洲綜合指數(shù)的FTSEurofirst 300 指數(shù)取得14%的漲幅，Euro STOXX 50 指數(shù)上揚15%，兩大指數(shù)表現(xiàn)均為2009 年以來最佳。但主要國家股指則有差異和分化。其中英國股指從年初的5699.91 點上漲到5925.37點，漲幅僅為3.9%;德國股指從6166.57 點上漲到7612.39 點，漲幅達到23.4%;法國股指從3245.40 點上漲到3620.25 點，漲幅溫和為11.5%。亞洲主要股市也保持9% ～34%之間的不同漲幅，我國股市漲幅最小。拉美和東歐股市漲跌不一，上漲趨勢為主。發(fā)達國家股市的亮麗來源于實體和實業(yè)的有效競爭力和實力的優(yōu)勢，發(fā)展中國家的基礎不足，競爭力不足凸顯價格缺陷和劣勢。

2012 年的諸多事件和問題的表露具有很強的炒作題材發(fā)揮，進而輿論議論和分析的表面化和短期化十分突出地體現(xiàn)在僵化、局限和不清晰，進而市場的實際表現(xiàn)并未如此，我們需要總結(jié)觀察的角度與分析的方法，以自己的見地和實際考察為主，對輿論導向的過分和過度保持警惕，而非完全真實與準確。

二、2012 年國際金融的分析角度與導向錯行

2012 年國際金融市場的三大特點突出于:動態(tài)經(jīng)濟綁架靜態(tài)思維判斷、動態(tài)貨幣僵化動態(tài)思維認知、動態(tài)市場驅(qū)動極端思維方式。對于金融事件和事態(tài)的議論和評估局限在短期化、輿論化和簡單化，進而解讀和理解的偏差越來越大，愈加不利于市場判斷與預期。

(一) 強勢美元反彈預期的簡單化

2012 年最值得反思的市場預期就是年初外匯市場大多數(shù)預期的強勢美元反彈，普遍預期美元指數(shù)將上漲90 點，美元指數(shù)會上漲100 點，而實際的結(jié)果與預期差異巨大，美元升值有限、美元貶值突出，并未真實反映和理解美元貨幣的訴求和匯率的目的。一年間的美元指數(shù)多數(shù)集中于79－80 點上下錯落，期間最高水平為84 點，最低水平為77 點，從而帶動和刺激歐元上升明顯，籃子貨幣組合上下錯落不一，但美元全面貶值、小幅度貶值凸起。2012 年美元兌歐元匯率從年初的1.2945 美元下跌到1.3214 美元，美元貶值2.0%;美元兌英鎊匯率從1.5535 美元下跌到1.6168 美元，美元貶值4.0%;美元兌澳元匯率從1.0225 美元下跌到 1.0370 美元，美元貶值1.4%;美元兌新西蘭元匯率從0.7784 美元下跌到0.8207 美元，美元貶值5.4%;美元兌瑞郎匯率從0.9376 瑞郎下跌到0.9131 瑞郎，美元貶值2.6%;美元兌加元匯率從1.0193 加元下跌到0.9961加元，美元貶值2.2%;美元兌日元匯率從76.94 日元上漲到86.09日元，美元升值11.8%。全年美元貶值特色十分明顯，并未達到市場多數(shù)預期的結(jié)果，這值得總結(jié)。匯率觀察的理論與思維的改變十分重要，尤其是對美元判斷和理解的誤區(qū)與盲區(qū)。傳統(tǒng)理論的經(jīng)濟基礎決定匯率在現(xiàn)代經(jīng)濟不適用，尤其是在獨特金融危機時期的不適用更加突出，市場需要觀察和總結(jié)研究方法與思路。

(二) 危機定論輿論界定的短期化

2012 年最值得關注的就是美國投行雷曼兄弟的申請破產(chǎn)告知結(jié)束，雷曼兄弟開始償還債務，但雷曼兄弟的申請破產(chǎn)卻是這幾年金融危機的標志性事件。其中最重要的角度在于美國跨國公司的獨特與高級階段解讀。美國跨國公司的特殊性超越世界，新型跨國公司的模式在美國本土只是架構(gòu)，主板在海外，經(jīng)營和掙錢的主要架構(gòu)在全球，進而美國雷曼兄弟在申請破產(chǎn)4 年之中公司現(xiàn)金流規(guī)模從60 億美元增加到640 億美元，申請破產(chǎn)的偽命題結(jié)束。金融危機的詭異與變異值得思考和深入研究論證，這對我們解讀當前的貨幣政策，以及預期未來的市場價格十分重要和必要。此外，近年伴隨國際金融危機喧囂的擴大，全球跨國公司在萎縮，美國跨國公司在強大。美國跨國公司的數(shù)量從157 家增加到171家。美元霸權(quán)暗隨美國所謂金融危機的概念是不斷強化貨幣制度的主宰、市場份額的擴大以及金融市場壟斷的擴張。

(三) 美國財政懸崖評論的輿論化

2012 年美國財政赤字喧囂再起，并進一步擴大為財政懸崖的危機輿論。但是回想2011 年的美國財政赤字問題不禁需要思考美國財政的獨特性和特殊性。其獨特性在于美國新型金融危機的必然。為救助金融危機的局面付出的代價是所有國家必須面對的結(jié)果，何況美國此前的財政赤字已經(jīng)是積重難返，美國無法短期消化這種負擔與包袱，這是美國經(jīng)濟問題的一個長期需要面對的難題，但并非懸崖邊際。這就引出第二個問題，美國財政赤字的特殊性，其并非一個國家單一的本國問題，美國財政已經(jīng)是一個全球化概念進行和發(fā)生過程中的必然結(jié)果，擴張?zhí)?、需求太大。因為美國全球化的實施與執(zhí)行使得美國財政擴張加大，更加之金融危機論調(diào)的借題發(fā)揮，進而導致美國不得已的財政投入和支出擴大。但是美國財政支持和來源也在進一步擴大，美國國債的購買和擁有是對美國財政赤字的一個全球化的例證，它不同于單一國家和地區(qū)的財政問題，解決的出路與路徑更加寬泛和充足。尤其是我們回憶2011 年美國財政赤字的難題和市場的擔憂，最終美國兩院和兩黨出于美國戰(zhàn)略和國家利益的統(tǒng)一，按照慣例通過債務上限，服從美國國家利益保護債務安全順利過關。因此，2012 年的財政懸崖偽命題是有意設計的規(guī)劃和刻意輿論的引導，試圖進一步得到全球的理解和支持，進而解讀美聯(lián)儲貨幣政策極端化和歪曲性突出，給予美國債務和財政更多的出路和突破。

2012 年國際金融領域的核心問題并不是簡單化的定論和短期化的預期，金融市場實際基礎要素的巨大差異，尤其是宏觀經(jīng)濟基礎的千差萬別使得我們思考和論證問題的復雜性應加強，并非簡單化的比較和預期可以抵御或防范金融風險。金融問題復雜和高端于經(jīng)濟時代，我們的分析研究需要觀察與跟蹤，更需要務實與真實的感覺與體會，不是輿論的導向辨別方向，而是經(jīng)驗和戰(zhàn)略的策略執(zhí)行與實施解決未來的問題。

三、2013 年國際金融的前景預期不確定與風險難預料

展望2013 年的國際金融市場恐怕不確定因素和復雜因素更大，尤其是貨幣博弈的殘酷性將會淋漓盡致地體現(xiàn)，甚至真正危機的概念將會真實地呈現(xiàn)打擊與傷害。筆者預計2013年的國際金融市場并不輕松，甚至更加難以預料，乃至有危機局部發(fā)生的可能。

(一) 貨幣危機不可避免

2013 年將伴隨美元貶值的進一步擴大，亞洲及新興市場貨幣的風險將會加大，尤其是在產(chǎn)業(yè)和行業(yè)準備不足的前提下，基礎經(jīng)濟缺少競爭優(yōu)勢，貨幣升值隨即貶值的巨大挑戰(zhàn)與壓力將會擊破經(jīng)濟問題的泡沫與斷裂，其中包括房地產(chǎn)、制造業(yè)以及出口行業(yè)的風險，從而導致市場失控和結(jié)構(gòu)低效并舉的危機形成，直至打擊經(jīng)濟良性增長和持續(xù)。相比較發(fā)展中國家和新興市場國家的準備不足、市場不足以及效率不足都將可能引起危機因素的形成，不利于自身經(jīng)濟發(fā)展和世界經(jīng)濟穩(wěn)定。預計美元指數(shù)在2013年將會進一步下行72 點水平，盡管難度較大，但美國經(jīng)濟利好的作用以及政策空間創(chuàng)造的環(huán)境，美元指數(shù)貶值下跌將是其政策策略的基本目標。因此，預計其他貨幣將會繼續(xù)表現(xiàn)升值態(tài)勢和加快速度，歐元上升是主要焦點。預計美元兌歐元匯率低點將為1.35 ～1.38 美元，高點將為1.20 美元左右。其他貨幣隨從調(diào)節(jié)和組合，英鎊、澳元和新西蘭元貨幣升值壓力較大，其他貨幣保持溫和調(diào)節(jié)，方向會有差異。我國人民幣風險加大，貶值的防范和控制十分重要，雙邊走勢、以貶為主的基調(diào)值得關注。

(二) 歐元風險加大挑戰(zhàn)

展望2013 年的國際金融市場恐怕不確定因素和復雜因素更大，尤其是貨幣博弈的殘酷性將會淋漓盡致地體現(xiàn)，甚至真正危機的概念將會真實地呈現(xiàn)打擊與傷害。筆者預計2013年的國際金融市場并不輕松，甚至更加難以預料，乃至有危機局部發(fā)生的可能。

2013 年對歐元的風險是關鍵年。一方面是歐元核心成員國的分歧與分化將會呈現(xiàn)，德國的態(tài)度以及意大利的動向十分敏感和不確定，進而直接打擊歐元區(qū)的合作與協(xié)同。希臘問題的惡化將繼續(xù)，但實質(zhì)的影響有限，心理和信心的打擊會更大，歐元被規(guī)劃和分化將會出現(xiàn)新的動向。另一方面是歐元區(qū)經(jīng)濟不支持性將會擊垮合作框架與意愿，不利于政策協(xié)調(diào)和政策選擇，利率抉擇的分歧將會不利于歐元的向心力，包括2013 年世界石油等資源和大宗商品價格高漲的可能，2013 年是歐元區(qū)面臨政策協(xié)同與協(xié)調(diào)考驗與挑戰(zhàn)，風險擴大和加重的一年，歐元危機不會發(fā)生，但歐元風險將不可避免。

(三) 流動性泛濫或失控

2013 年全球流動性泛濫將面臨新的挑戰(zhàn)，即受到價格抑制性的調(diào)節(jié)之后，技術(shù)囤積和策略累積的上漲動力將會加劇價格上漲的動力，進而直接導致通脹壓力加大。投機對策和技術(shù)的加緊實施，不僅使流動性的調(diào)動更加極端，并且將會直接加劇流動性控制力的挑戰(zhàn)。政策失控與市場失控的局部動蕩甚至危機都會有所顯現(xiàn)。目前全球虛擬金融的發(fā)展已經(jīng)大大快于實體經(jīng)濟，進而不穩(wěn)定甚至極端投機性必然加大這種風險的對沖與力度。預計國際黃金價格有大幅度高漲的可能，2012 年不漲不活局面將會在來年發(fā)生巨大轉(zhuǎn)變，黃金價格高漲空間加大，預計黃金價格最高可達2100 ～2300 美元，低點依然迂回于1600 美元之上。預計國際石油價格將會進一步上漲到100 ～130 美元，甚至有140 美元的可能。預計全球股市高漲是主基調(diào)，但差異會繼續(xù)擴大，尤其是美股高漲、日股高漲將會突出，歐洲上漲有限，其他股市有漲有跌、錯落不一。整個金融市場的以投機為主難以改變，短期套利和對沖依然是全年基本策略，進而決定價格變化的快速與異常，風險預警十分嚴峻。

2013 年國際金融不可掉以輕心，金融風險需要十分審慎和深入觀察，金融危機將難以避免和繼續(xù)惡化，國家與地區(qū)之間差異進一步擴大，控制力的挑戰(zhàn)將凸顯本質(zhì)與品質(zhì)、實力與勢力、主導與被動的差異性和區(qū)別性。2013 年的國際金融不輕松，難以輕松。