中國投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展探析*

程克群 欒敬東 曹彩龍

（安徽農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，合肥 230061）

中國投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展探析

程克群 欒敬東 曹彩龍

（安徽農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，合肥 230061）

伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，中國投資銀行取得了相當(dāng)大的發(fā)展，但與歐美等發(fā)達(dá)國家的成熟市場相比，差距還很大。本文通過對我國投資銀行業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀和以美國為代表的成熟市場投資銀行業(yè)務(wù)的比較分析，找出了我國投資銀行存在的不足和缺陷。從相互的對比中，提出了通過層次化、創(chuàng)新化、品牌化、專業(yè)化等方式來推動(dòng)并發(fā)展中國投資銀行業(yè)務(wù)，在滿足人民經(jīng)濟(jì)生活日益增長需要的同時(shí)，以此為跳板逐步走向國際。

投資銀行；國際化；多元化；現(xiàn)狀；探析

經(jīng)濟(jì)全球化和投資自由化已經(jīng)成為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，在這樣的大環(huán)境下，中國商業(yè)銀行首先嘗試實(shí)踐了中國投資銀行業(yè)務(wù)。當(dāng)商業(yè)銀行法（1995）規(guī)定商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和股票業(yè)務(wù)，不得投資于非自用不動(dòng)產(chǎn)，不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資規(guī)定后，中國投資銀行業(yè)務(wù)就開始逐步過渡到證券公司、信托投資公司、金融投資公司、產(chǎn)權(quán)交易與經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理公司、財(cái)務(wù)咨詢公司等多家機(jī)構(gòu)。二十多年來，中國投資銀行雖然經(jīng)歷了與建設(shè)銀行、光大銀行等改制的過程，仍存在諸如規(guī)模較小、業(yè)務(wù)范圍較窄、人才不專等問題，按照國際上對投資銀行評級標(biāo)準(zhǔn)來衡量，中國依然沒有真正能夠稱之為投資銀行的機(jī)構(gòu)，因此，目前中國還沒有形成成熟的投資銀行業(yè)。但隨著企業(yè)的擴(kuò)張、資本市場的發(fā)展、城市的建設(shè)并由此而帶來的大量存量資產(chǎn)，迫切需求中國投資銀行承擔(dān)起化解資產(chǎn)和服務(wù)社會(huì)的責(zé)任，因此，如何發(fā)展中國的投資銀行業(yè)，已成為擺在中國學(xué)者面前的一個(gè)重大的、迫切需要解決的課題。

一、國外投資銀行業(yè)務(wù)的特點(diǎn)

美國的投資銀行是西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家中的典型代表，所以在此主要分析美國的投資銀行業(yè)務(wù)的特點(diǎn)。

（一）行業(yè)集中度較高，業(yè)務(wù)收入國際化

投資銀行是證券業(yè)和股份制發(fā)展的產(chǎn)物，是證券和金融市場的重要主體，在快速發(fā)展的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境中擔(dān)負(fù)著協(xié)調(diào)資金供給與需求、構(gòu)造成熟證券市場、誘導(dǎo)企業(yè)合并、優(yōu)化資源配置等重要責(zé)任。早期的美國擁有高盛、摩根士丹利、美林、雷曼兄弟和貝爾斯登等五大投資銀行，他們的形成主要有兩個(gè)來源：一是由綜合性銀行分拆而來，比較典型的例子如摩根士丹利，摩根士丹利原來僅是JP摩根中的投資部門，1933年美國經(jīng)濟(jì)大蕭條后，格拉斯－斯蒂格爾法禁止公司同時(shí)提供商業(yè)銀行與投資銀行服務(wù)，于是摩根士丹利作為一家投資銀行成立，而JP摩根則轉(zhuǎn)型成為一家純商業(yè)銀行。1941年摩根士丹利與紐約證券交易所合作，1986年摩根士丹利在紐約證券交易所掛牌交易。二是由證券經(jīng)紀(jì)人發(fā)展而來，較為典型的例子如美林證券。美林是世界最著名的證券零售商和投資銀行，是世界上最大的金融管理咨詢公司之一，美林證券成立于1885年，是全世界最大的全球性綜合投資銀行，其資本額高達(dá)235億美元，在《財(cái)富》全球500家大公司排名中，位列證券業(yè)第一。可以看出，早期美國投資銀行也是機(jī)構(gòu)眾多，經(jīng)營行為不規(guī)范，行業(yè)體系不盡合理，但隨著金融業(yè)的發(fā)展，逐漸有一些投資銀行被淘汰，被兼并，現(xiàn)在美國五大投資銀行僅剩下高盛和摩根士丹利。

美國的投資銀行致力于開拓全球各地新市場，各大投資銀行的國際性業(yè)務(wù)收入占比都比較高。2006年高盛、摩根士丹利、美林、JP摩根等投資銀行的國際性業(yè)務(wù)收入占總收入比例依次為45.9%、37.7%、34.8%、26.2%，平均為36.2%（如圖1）。2007年前三季度中，高盛在EMEA（歐洲、中東和非洲地區(qū)）的IPO市場、亞洲資本市場占有率均列為第一。全球并購戰(zhàn)略咨詢中，高盛、摩根士丹利和花旗占前三，市場份額分別為31.3%、29.3%和26.5%，總和高達(dá)87.1%之多。

圖1 美國主要投資銀行的國際業(yè)務(wù)收入

（二）業(yè)務(wù)多元化，注重創(chuàng)新

收入來源主要集中在本金交易與投資、投資銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理和傭金方面。本金交易與投資收入包括了對各類證券及其衍生產(chǎn)品的差價(jià)收入和投資利息收入；投資對象則涵蓋了所有的金融和商品市場，既包括負(fù)債類證券、權(quán)益類證券和固定收益類產(chǎn)品、商品、貨幣及其衍生產(chǎn)品，也包括了第一擔(dān)保品、外匯、風(fēng)險(xiǎn)投資和股權(quán)直接投資等。投資銀行業(yè)務(wù)收入包括了承銷各類證券、兼并收購、債務(wù)重組和其他財(cái)務(wù)顧問等業(yè)務(wù)收入。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入包括機(jī)構(gòu)及個(gè)人資產(chǎn)管理收入、投資組合服務(wù)收入、客戶流動(dòng)資產(chǎn)類賬戶費(fèi)用收入、營運(yùn)資本管理收入、現(xiàn)金管理收入等。傭金收入則主要來源于買賣互惠基金、上市公司證券交易、商品市場交易和場外交易、期權(quán)買賣及保險(xiǎn)產(chǎn)品等。

圖2 美國主要投資銀行的收入構(gòu)成比注：數(shù)據(jù)來源于各公司2006年年度報(bào)告，假設(shè)只考慮圖中的業(yè)務(wù)收入。

圖2是美國主要國際投資銀行業(yè)務(wù)收入構(gòu)成的比較圖?？梢园l(fā)現(xiàn)，盡管各大類的業(yè)務(wù)類型并沒有改變，但其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)卻很充實(shí)，有較多創(chuàng)新。

（三）業(yè)務(wù)專業(yè)化，市場占有率高

各大投資銀行為提高自身競爭率和收益，在業(yè)務(wù)多樣化、交叉化的同時(shí)，又充分利用自己的優(yōu)勢和所長向?qū)I(yè)化方向發(fā)展，占據(jù)了很高的市場份額，有較為穩(wěn)定的收入來源渠道。如美林曾是國際領(lǐng)先的債券和股權(quán)承銷人，其在債務(wù)抵押和資產(chǎn)擔(dān)保證券市場上分別居于世界第一和第二，在美國IPO市場位居第一，而且在產(chǎn)權(quán)交易、項(xiàng)目融資和個(gè)人投資經(jīng)紀(jì)服務(wù)領(lǐng)域成績卓越。高盛則精于融資、投資、收購、兼并、股票債券分析領(lǐng)域，其2007年在全球并購市場上高居第一。摩根士丹利是資產(chǎn)管理、國際證券和信用卡市場的領(lǐng)跑者，2007年在全球并購市場排名第二，美國股權(quán)市場排名第一。

二、我國投資銀行業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀及存在的問題

從歐美等發(fā)達(dá)國家的成熟金融市場看，現(xiàn)代投資銀行的新興業(yè)務(wù)主要是項(xiàng)目融資、企業(yè)并購、風(fēng)險(xiǎn)投資、公司理財(cái)、投資咨詢、資產(chǎn)及基金管理、資產(chǎn)證券化、金融創(chuàng)新等。我國投資銀行業(yè)務(wù)收入來源主要集中在證券承銷、經(jīng)紀(jì)、自營業(yè)務(wù)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，資金信托、重組合并、資產(chǎn)管理等新興業(yè)務(wù)才剛剛起步。通過對排名靠前的券商投資銀行近年來業(yè)務(wù)分析，資金信托、重組合并、資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)短期融資券承銷、企業(yè)上市發(fā)債顧問、資產(chǎn)管理、企業(yè)常年財(cái)務(wù)顧問、企業(yè)資信服務(wù)、政府與機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)顧問等投資銀行業(yè)務(wù)收入比例雖然呈逐年上升趨勢，但是所占比重還是非常小，而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入、承銷業(yè)務(wù)收入等收入比重雖然總體上呈逐年下降趨勢，但是作為主要收入來源的格局卻基本沒有改變（如表1）。

表1 中國歷年證券公司收入構(gòu)成百分比

與美國等發(fā)達(dá)國家的成熟金融市場投資銀行進(jìn)行比較，我國的投資銀行業(yè)存在機(jī)構(gòu)數(shù)量多、資產(chǎn)規(guī)模小，業(yè)務(wù)范圍窄、收入來源過度集中，業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)相似、專業(yè)化程度不高等缺陷。這些導(dǎo)致了我國投資銀行在國際上沒有競爭力，盈利能力不足，跟不上國際投資銀行發(fā)展的步伐。

（一）機(jī)構(gòu)數(shù)量多，資產(chǎn)規(guī)模小

截至2010年6月底，我國共有證券公司106家，大都資產(chǎn)規(guī)模小，盈利能力不足。由2010年中外投資銀行盈利能力對比表可以看出，我國凈利潤排名前三的券商的總資產(chǎn)遠(yuǎn)不及美國排名靠前的投資銀行。而資產(chǎn)的總規(guī)模小的結(jié)果就是必將直接導(dǎo)致證券公司抵抗風(fēng)險(xiǎn)的資金不足、實(shí)力不夠、能力不濟(jì)、措施不力，應(yīng)變能力較弱；即便是開拓國內(nèi)新業(yè)務(wù)的內(nèi)在欲望也不強(qiáng)，更談不上在國際市場去拓展，但伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化，國際化的資本市場蠢蠢欲動(dòng)，大有山雨欲來風(fēng)滿樓之勢，國際競爭的風(fēng)險(xiǎn)日益臨近并加大，從而潛在地制約了我國投資銀行業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

表2 2010年中外投資銀行盈利能力對比 單位：億元

（二）業(yè)務(wù)范圍窄，收入來源過度集中

我國投資銀行的業(yè)務(wù)范圍窄，收入主要來源仍然集中在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上，像資產(chǎn)管理、并購等業(yè)務(wù)收入很少，對現(xiàn)代投資銀行的主要業(yè)務(wù)所涉及的深度、廣度都遠(yuǎn)不及國際上一般意義的投資銀行。2007年我國證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)收入就占到了總收入的77%，而且自營業(yè)務(wù)收入來源僅局限在股票、債券的買賣差價(jià)上，與美國投資銀行相比差距懸殊。

三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)具有高度相關(guān)性，一榮俱榮，一損俱損。比如2002—2005年，證券市場不景氣，到2006年才開始復(fù)蘇，證券公司的自營業(yè)務(wù)也因此獲得了可觀的收入，比重由2002—2004年的15%左右、2005年的5.02%上升到30.59%（如圖3），超過了投資銀行業(yè)務(wù)收入而一躍成為證券公司的第二大收入來源。由此可見，我國投資銀行證券收入水平對二級市場的發(fā)展依存度比較高，呈現(xiàn)波動(dòng)性；而像并購、資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、財(cái)務(wù)咨詢等業(yè)務(wù)收入極少甚至沒有，盈利模式過度單一。

圖3 上證指數(shù)和自營收入相關(guān)圖

（三）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相似，專業(yè)化程度不高

各證券公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)明顯相似，業(yè)務(wù)收入相互之間也具有高度可替代性，無核心競爭優(yōu)勢業(yè)務(wù)，差別化的競爭策略和業(yè)務(wù)品種并不廣泛。主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

第一，承銷業(yè)務(wù)類似。在我國證監(jiān)會(huì)和相關(guān)政府部門嚴(yán)格的審批制度下，我國證券市場基本上處于賣方市場占主導(dǎo)地位的狀態(tài)。盡管在目前我國投資銀行承銷業(yè)務(wù)在一、二級市場上存在巨大的差價(jià)，但也是基于政府宏觀調(diào)控的范圍之內(nèi)，只能成功不得失敗，因而可以說承銷業(yè)務(wù)幾乎是一種無風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

第二，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)品種單一。我國目前證券市場上主要是股票、債券、基金和權(quán)證等屈指可數(shù)的證券交易品種，而A股交易又占據(jù)了絕大多數(shù)的市場份額。

各投資銀行業(yè)務(wù)專業(yè)化程度不高，如承銷業(yè)務(wù)方面，擁有成熟證券市場的西方國家具備承銷業(yè)務(wù)資格的投資銀行一般都不會(huì)超過十家，這樣既有助于規(guī)范資本市場，又有助于開展有序的市場競爭，而我國“投資銀行”呈現(xiàn)的“一窩蜂”發(fā)展趨勢，使得擁有證券承銷資格的投資銀行數(shù)量眾多，目前已經(jīng)達(dá)到34家，且并未有明顯的跡象表明有改制、兼并等減少的趨勢，這就勢必造成承銷市場的混亂，阻礙承銷業(yè)務(wù)的發(fā)展。同時(shí)，它們盲目地拓展業(yè)務(wù)內(nèi)容，沒有集中力量發(fā)展好各自占有優(yōu)勢的領(lǐng)域，往往造成行業(yè)的惡性競爭，難以推動(dòng)投資銀行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和發(fā)展。

三、發(fā)展我國投資銀行業(yè)務(wù)的建議

（一）層次化發(fā)展

針對我國投資銀行業(yè)存在的機(jī)構(gòu)數(shù)量多、資產(chǎn)規(guī)模小等缺陷，應(yīng)對投資銀行進(jìn)行結(jié)構(gòu)性優(yōu)化和重組，促進(jìn)我國投資銀行的層次化發(fā)展。由于保薦制度明確了保薦人和期限，落實(shí)了保薦內(nèi)容和保薦責(zé)任，引進(jìn)了管理制度和監(jiān)管措施，為投資銀行實(shí)現(xiàn)層次化發(fā)展提供了有利的條件。目前，我國有全國性的、地區(qū)性的和“精品店”式的投資銀行，具體可分為以下層次：

1．國際型投資銀行

為能在國際環(huán)境中提升中國投資銀行業(yè)的地位，建立一流的國際型投資銀行勢在必行。全面分析并凝練投資銀行現(xiàn)有的業(yè)務(wù)，組建實(shí)力雄厚的國家級投資銀行，打造真正服務(wù)資本市場，適宜當(dāng)前經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的主導(dǎo)業(yè)務(wù)品種，使之成為中國投資銀行行業(yè)的“航母”級別的金融機(jī)構(gòu)，必將起到豐富和完善中國的金融體系，提升中國投資銀行業(yè)的國際競爭力和影響力，這種在理論上和實(shí)踐上的創(chuàng)新也將會(huì)為國際投資銀行業(yè)的發(fā)展提供一種新型的運(yùn)作模式。

2．區(qū)域型投資銀行

專門為本地區(qū)的中小企業(yè)和中小散戶等特定的投資群體服務(wù)，充分利用地域優(yōu)勢，加強(qiáng)與地方政府及地方上市公司的聯(lián)系，創(chuàng)造新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)和利潤，如為企業(yè)在本地區(qū)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)債券。從發(fā)達(dá)國家的實(shí)踐看，由于發(fā)行債券具有節(jié)約財(cái)務(wù)成本和對公司管理“硬約束”的優(yōu)勢，企業(yè)更傾向于利用發(fā)行債券的方式進(jìn)行外源融資。

3．“精品店”式投資銀行

馬斯洛需求層次理論告訴我們，需求層次是由低向高的，投資銀行的產(chǎn)生和發(fā)展同樣來自于社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展和人類需求不斷升級、創(chuàng)新及其相互作用。隨著“微創(chuàng)新”時(shí)代的到來，客戶的需求層次會(huì)因其自身所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和客觀條件的不同而有很大的差異，這就迫使證券市場進(jìn)行細(xì)分，成為“微創(chuàng)新”的主要?jiǎng)?chuàng)作依據(jù)?！按『谜{(diào)頭”，在這種背景下，小型投資銀行應(yīng)該根據(jù)自身的資金、人才和管理等實(shí)際情況選擇目標(biāo)市場，并利用自身獨(dú)特的優(yōu)勢集中有限的精力實(shí)施目標(biāo)市場的特色化經(jīng)營，將觸角伸向大型投資銀行實(shí)力相對薄弱的環(huán)節(jié)和無暇顧及的領(lǐng)域，彌補(bǔ)自身的不足，成為術(shù)業(yè)有專攻的“精品店式”投資銀行。如開設(shè)基金精品店，通過嚴(yán)格篩選精品優(yōu)質(zhì)的基金產(chǎn)品服務(wù)客戶，以贏取客戶的信任和認(rèn)可，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)客戶和投資銀行基金業(yè)務(wù)發(fā)展雙贏。

（二）創(chuàng)新化發(fā)展

新的商業(yè)銀行法規(guī)定：“商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務(wù)，不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，但國家另有規(guī)定的除外?！蔽覈顿Y銀行要提高國際地位，縮小與世界投資銀行的差距，必須緊跟國際經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的變化，不斷地進(jìn)行業(yè)務(wù)品種和業(yè)務(wù)模式上創(chuàng)造性發(fā)展，創(chuàng)新是我國投資銀行做大、做強(qiáng)、做實(shí)的保障，唯有創(chuàng)新才能永葆我國投資銀行的生命力和活力，提高投資銀行的競爭力和可持續(xù)發(fā)展。

1．業(yè)務(wù)品種的創(chuàng)新

我國的投資銀行應(yīng)該徹底擺脫對傳統(tǒng)型業(yè)務(wù)的過分依賴，加強(qiáng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，主要是資產(chǎn)重組與轉(zhuǎn)讓、直接投資及股權(quán)私募、結(jié)構(gòu)化融資、銀團(tuán)貸款安排管理、資產(chǎn)證券化、短期融資券承銷、企業(yè)上市發(fā)債顧問、企業(yè)常年財(cái)務(wù)顧問、企業(yè)資信服務(wù)、政府與機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)顧問等實(shí)時(shí)性、前沿性、科學(xué)性業(yè)務(wù)的開展?？梢园巡①彉I(yè)務(wù)作為核心業(yè)務(wù)來發(fā)展，增加并購業(yè)務(wù)在總收入中的比重。開展并購業(yè)務(wù)時(shí)，投資銀行應(yīng)緊密聯(lián)系企業(yè)并購活動(dòng)的實(shí)際，在并購策劃、談判技巧、支付方式、并購整合等各方面發(fā)揮主觀能動(dòng)性，在學(xué)習(xí)國外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，大膽創(chuàng)新。比如，通過換股吸收合并的方式進(jìn)行企業(yè)間的合并。這種并購方式已在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家頻繁應(yīng)用，它不用通過以現(xiàn)金支付的方式來購買被合并方的全部資產(chǎn)和股份，可以避免大量的現(xiàn)金流出，降低企業(yè)購并成本，保持合并方企業(yè)的實(shí)力，是一項(xiàng)具有重要意義和推廣價(jià)值的投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

在我國資本市場發(fā)展過程中，這一方式開始被運(yùn)用。如TCL集團(tuán)IPO及換股吸收合并TCL通訊、金隅股份換股吸收合并太行水泥、吉利收購沃爾沃、中海油收購尼克森等案例，都加快了與國際資本市場接軌的步伐。此外，我國證券市場上還成功策劃實(shí)施了巴士股份定向增發(fā)法人股的案例，開創(chuàng)了通過定向發(fā)行法人股吸收合并非上市公司的先河。

2．業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新

網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的來臨為投資銀行的發(fā)展帶來了全方位的深刻變革。投資銀行業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)具有很強(qiáng)的相容性，各大投資銀行應(yīng)該利用網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和信息技術(shù)發(fā)展的優(yōu)勢，提供新的適合在線交易的咨詢業(yè)務(wù)，進(jìn)行業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新，建立網(wǎng)上綜合投資銀行服務(wù)平臺(tái)，推進(jìn)虛擬營業(yè)部的建設(shè)。投資銀行還應(yīng)深刻認(rèn)識(shí)到證券信息服務(wù)在未來證券市場中所蘊(yùn)藏的巨大商機(jī)，并積極主動(dòng)地及早介入這一市場，將各種金融產(chǎn)品組件的信息提供給投資者，按照投資者提出的設(shè)計(jì)構(gòu)想，開發(fā)出個(gè)性化的金融產(chǎn)品，為投資銀行的發(fā)展注入新的動(dòng)力和活力。

（三）專業(yè)化發(fā)展

一般地，在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國家如美國，其證券公司涉及投資、融資等業(yè)務(wù)范圍也是比較廣泛的，但它們并不注重業(yè)務(wù)品種在整體數(shù)量上的擴(kuò)張，反而會(huì)審時(shí)度勢，客觀分析和評價(jià)自身的優(yōu)劣，最大程度地利用自身逐步積累和形成的優(yōu)勢，確保重點(diǎn)地去發(fā)展某一項(xiàng)或幾項(xiàng)“品牌級”的業(yè)務(wù)，尋求其在專業(yè)化和個(gè)性方面的發(fā)展，如美林公司側(cè)重經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和管理咨詢業(yè)務(wù)、摩根士丹利側(cè)重企業(yè)合并重組和信用卡服務(wù)，高盛公司則側(cè)重投資、咨詢和金融服務(wù)。前車之覆，后車之鑒，我國各證券公司應(yīng)該以此為借鑒，在不影響投資業(yè)務(wù)健康狀態(tài)下多元化發(fā)展的同時(shí)，根據(jù)自身現(xiàn)有條件，量身定做，敢于舍棄，保留并發(fā)展具有比較優(yōu)勢或已經(jīng)形成自身特色的業(yè)務(wù)品種，向科學(xué)化、特色化和專業(yè)化方向發(fā)展。

1．承銷發(fā)行型投資銀行

承銷發(fā)行業(yè)務(wù)作為傳統(tǒng)投資銀行業(yè)務(wù)之一，是我國證券公司的主要業(yè)務(wù)和重要收入來源之一。做好并做出自己特色的承銷發(fā)行業(yè)務(wù)，一方面有利于自己從眾多的證券公司中脫穎而出，提高聲譽(yù)；另一方面，隨著專業(yè)化的加強(qiáng)，能夠幫助高成長、高風(fēng)險(xiǎn)性企業(yè)提高技術(shù)水平、改善管理模式、降低風(fēng)險(xiǎn)并推薦其上市，最終促進(jìn)現(xiàn)代化企業(yè)制度的改革。

2．經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)型投資銀行

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是投資銀行最本源的業(yè)務(wù)，各投資銀行應(yīng)積極地從傳統(tǒng)的股票交易模式向以客戶資產(chǎn)保值增值為目的業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變，從利潤中心型向營銷中心型轉(zhuǎn)變。一切以客戶的需求為向?qū)?，以為客戶提供方便?yōu)質(zhì)的服務(wù)為原則來設(shè)計(jì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，在“經(jīng)營客戶資本”的基礎(chǔ)上，達(dá)到“經(jīng)營客戶”的目的，從而吸引更多的客戶加盟，使經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)走內(nèi)涵型的發(fā)展道路。

3．企業(yè)兼并型投資銀行

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家施蒂格勒說：“沒有一個(gè)美國的大公司不是通過某種程度、某種方式的合并而成長起來的，幾乎沒有一家大公司是靠內(nèi)部擴(kuò)張成長起來的?！蓖顿Y銀行的成長與發(fā)展同樣也會(huì)面臨兼并或被兼并的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)合并是資本擴(kuò)張的重要手段，通過合并實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置是資本經(jīng)營的重要功能之一，是近一個(gè)多世紀(jì)以來世界市場經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的一個(gè)重要特點(diǎn)。差別效率理論、經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)理論、戰(zhàn)略性重組理論等理論已經(jīng)充分證明，企業(yè)合并在不同的國家會(huì)出現(xiàn)在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期。我國目前正處于經(jīng)濟(jì)體制改革和經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)調(diào)整的歷史時(shí)期，投資銀行作為資本市場的主要中介平臺(tái)，確保能夠提供專業(yè)化、規(guī)范化、層次化的優(yōu)質(zhì)服務(wù)則成為當(dāng)下最為迫切的需求。同時(shí)投資銀行的專業(yè)化服務(wù)，能夠提高并購重組市場的效率，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)體制改革，加快我國現(xiàn)代化發(fā)展進(jìn)程。

四、小 結(jié)

我國投行業(yè)經(jīng)過了二十多年的發(fā)展，已經(jīng)初具規(guī)模并且相關(guān)法規(guī)政策也陸續(xù)出臺(tái)，進(jìn)一步穩(wěn)定和維持了新生金融市場的健康發(fā)展。但總的來說，與歐美等發(fā)達(dá)國家相比我國仍有比較大的差距，整個(gè)金融體系還有待進(jìn)一步完善，就以下幾方面還需加強(qiáng)多方面研究和探討：（1）就投資銀行業(yè)務(wù)專業(yè)發(fā)展方面，可以注重多方面的發(fā)展方向研究，力爭建立中國特色的專業(yè)投資銀行業(yè)務(wù)。（2）加強(qiáng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，進(jìn)一步拓展我國投資銀行業(yè)務(wù)和收入來源并豐富金融市場。（3）加快金融市場法律法規(guī)的完善，特別是金融創(chuàng)新衍生品方面的法規(guī)制度。

總之，為使我國投行業(yè)和金融市場穩(wěn)步快速的發(fā)展，還需在行業(yè)規(guī)范、監(jiān)督和風(fēng)險(xiǎn)控制方面努力加強(qiáng)，盡量做到規(guī)范化、專業(yè)化和制度化，目的是促進(jìn)建立我國自己的投資銀行和有效拓展投資銀行業(yè)務(wù)方面的研究，使我國的投資銀行業(yè)發(fā)展壯大，并在全球經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程中由中國走向世界。

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（責(zé)任編輯 吳曉妹）

F306

A

1001－862X（2013）03－0015－006

安徽省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目（AHSK09-10D61）；安徽省教育廳人文社會(huì)科學(xué)重點(diǎn)研究基地一般項(xiàng)目（2011sk717）

程克群(1969—)，安徽望江人，安徽農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授，碩士生導(dǎo)師，主要研究方向：財(cái)務(wù)管理、經(jīng)濟(jì)管理；

欒敬東（1963—)，江蘇六合人，安徽農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院院長，教授，博士生導(dǎo)師，主要研究方向：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)；

曹彩龍（1986—），湖北岳陽人，安徽農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院。