利率市場化再出發(fā)

文/楊博野

11月12日閉幕的十八屆三中全會作出全面深化改革的決定，明確了經濟體制改革的核心問題是處理好政府和市場的關系，使市場在資源配置中起決定性作用。對金融領域而言，利率市場化改革的呼聲和預期則更加強烈。利率市場化只差臨門一腳。自1996年央行放開銀行同業(yè)拆借利率開始，我國利率市場化改革已進入第17個年頭。今年7月20日，央行宣布取消金融機構除商業(yè)性個人住房貸款以外的其他貸款利率下限和農村信用社貸款利率上限，放開票據(jù)貼現(xiàn)利率管制。至此，貸款利率市場化全面完成。繼續(xù)擴大存款利率上浮區(qū)間，直至最終放開上浮限制，是我國徹底完成利率市場化的標志，也是利率市場化努力的目標和方向。

與貸款利率市場化相比，存款利率市場化是一個非常綜合、系統(tǒng)的過程，改革成敗將對經濟社會產生深遠影響，能否順利推出需要滿足三個條件。

首先，平穩(wěn)的宏觀環(huán)境是改革成功的前提。如果經濟處于過熱狀態(tài)，那么放開存款利率上限將容易導致存款利率爆發(fā)，資金流向高風險項目。一旦“熱潮”退去，現(xiàn)金流難以支付高額利息，容易導致資金鏈斷裂，將對經濟造成嚴重打擊。今年10月份，世界銀行預計2014年我國經濟增長7.7%，與今年基本持平，存款利率的放開對市場將不會構成明顯沖擊。

其次，漸進式的改革方式是國際社會的普遍共識。雖然激進式改革能在短期內迅速到位，但容易引發(fā)經濟劇烈波動。世界銀行研究發(fā)現(xiàn)，在調查的44個實行利率市場化的國家中，近一半在利率市場化進程中發(fā)生了金融危機。我國已經積累了17年的改革經驗，而其中“積極穩(wěn)妥”是總基調。可以想見，我國的存款利率市場化改革將繼續(xù)在循序漸進中推進，雖然耗時較長，但可避免經濟大幅波動，緩解利率市場化過程中帶來的逆向選擇問題。

再次，資本賬戶開放將謹慎慢行。根據(jù)國際經驗，存款利率上限放開以后，容易出現(xiàn)利率水平大幅上升的現(xiàn)象。如果同步放開資本賬戶，則容易導致國際資本為套利大舉進入、國內借貸者為節(jié)省財務費用而高舉外債，加劇利率市場化風險。同時，利率是央行行使獨立貨幣政策的重要標的，固定匯率有利于簡化出口企業(yè)的日常運營，而根據(jù)蒙代爾“不可能的三角”，只能暫時犧牲資本賬戶的自由流動。

擴大存款利率上浮區(qū)間，直至最終放開上浮限制，是我國徹底完成利率市場化的標志，也是利率市場化努力的目標和方向

長遠來看，利率市場化有利于形成一個公平、統(tǒng)一、公開的充分競爭的資金市場，對我國市場化改革將產生實質性推動，但受制于體制壁壘和改革慣性，企業(yè)特別是中小企業(yè)可能會遭遇一段不可避免的陣痛期。一是中小企業(yè)的融資成本短期可能不降反升；二是企業(yè)遭遇金融創(chuàng)新缺失帶來的技術壁壘；三是中小企業(yè)財務風險將相對提高。

為了更好地應對利率市場化改革的機遇和挑戰(zhàn)，浙江企業(yè)應積極從戰(zhàn)略、運營、財務、風控等方面采取四項措施，提升融資能力，優(yōu)化資本結構，降低財務成本。

一是要強化企業(yè)的增長潛力和實力，提升品牌知名度，增強核心競爭力，樹立良好的信用觀念意識，積極主動地獲取權威評級機構的信用評級，不斷提高融資議價能力。

二是改變長期過于依賴銀行信貸維持經營和發(fā)展的局面，積極主動地拓展融資渠道，不斷優(yōu)化資產配置和資本結構，努力達到企業(yè)財務成本、收益以及風險的最佳組合。在拓展融資渠道方面加快探索，如小額貸款公司轉制為村鎮(zhèn)銀行、民間資本發(fā)起設立民營銀行等改革亟需提到實踐層面。

三是建立健全規(guī)范、完善的財務管理制度，并輔之以先進的管理信息系統(tǒng)。中小企業(yè)要強化信息披露意識，重點建立完善的企業(yè)財務制度、內控制度和監(jiān)督機制。大企業(yè)重點對集團內部各種資源進行高度集中的管理、控制和配置，通過建立統(tǒng)一標準的信息化平臺，將財務體系與集團所有業(yè)務流程緊密結合。

四是加強金融市場信息和產品研究與分析，構建金融產品風險評估、控制及管理機制。加強與金融機構的合作與溝通，根據(jù)自身業(yè)務需求、銀行服務水平、融資成本以及金融服務便捷程度對金融機構進行比較和選擇。