安徽金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實證研究

杜 斌

（安徽財經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，安徽 蚌埠 233000）

1 金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心.世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史反復(fù)證明，金融抑制和金融過度都會損害經(jīng)濟(jì)增長.金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系一直是經(jīng)濟(jì)研究中的熱點，一般認(rèn)為，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系存在四種觀點：“需求追隨性”（Demand-following）、“供給導(dǎo)向性”（Supply-leading）、“互為因果”和“無關(guān)論”.

“需求追隨性”觀點強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對金融服務(wù)的影響.這種觀點是由Robinson（1952）最先提出的，隨著經(jīng)濟(jì)的增長，經(jīng)濟(jì)主體會產(chǎn)生對金融服務(wù)的需求，從而導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)、金融資產(chǎn)與相關(guān)金融服務(wù)的產(chǎn)生，并進(jìn)一步促進(jìn)金融體系不斷發(fā)展.“供給導(dǎo)向性”觀點強(qiáng)調(diào)金融服務(wù)的供給對經(jīng)濟(jì)增長的影響，即金融系統(tǒng)通過提供金融服務(wù)來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長.“互為因果”觀點認(rèn)為金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長兩變量是互為因果的，即金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)的增長之間存在雙向因果聯(lián)系（Demetrides&Hussein，1996；Friedman&Schwarz，1997）.“無關(guān)論”觀點源于Lucas（1998）：金融發(fā)展以及經(jīng)濟(jì)增長之間不存在因果聯(lián)系.

2 文獻(xiàn)綜述

金融界專家及學(xué)者普遍認(rèn)為，金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重大影響.

Goldsmith[1]（1969）首次對這方面開始了創(chuàng)造性的研究，在假定了金融系統(tǒng)規(guī)模以及金融服務(wù)質(zhì)量和供給正相關(guān)之后，應(yīng)用了從1960-1963年的35個國家的數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析研究，用金融中介資產(chǎn)與GDP的比值代表金融發(fā)展水平.結(jié)果表明：金融發(fā)展以及經(jīng)濟(jì)增長之間存在著平行關(guān)系，在發(fā)達(dá)國家，由于數(shù)據(jù)比較充分，可以得到：金融發(fā)展的平均速度增長的同時會伴隨著經(jīng)濟(jì)的增長.

針對發(fā)展中國家的金融市場處于落后的狀態(tài)，羅納德·麥金農(nóng)和愛德華·肖（1973）提出了金融深化論以及金融抑制論.他們以金融問題作為研究對象，認(rèn)為之所以發(fā)展中國家存在著許多的金融問題是在由于在金融體制下發(fā)展中國家中存在著普遍嚴(yán)重的金融約束以及金融壓抑現(xiàn)象.這是阻礙發(fā)展中國家發(fā)展的主要原因之一，他們認(rèn)為，正是由于金融抑制導(dǎo)致了資金成本的扭曲以及融資渠道的堵塞才使得發(fā)展中國家的資金短缺，而只有在金融深化的條件下，資金不足的問題才慢慢緩解，發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)的步伐才能加快.金融深化論和抑制論的提出突出了在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中金融因素起著很重要的作用并同時為發(fā)展中國家實行金融改革提供了重要的理論依據(jù).

Robert,GandLevine,R[2]（1993）利用了80個國家從1960-1989年期間的數(shù)據(jù)得出了金融體系可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長.他們認(rèn)為金融發(fā)展水平與人均GDP增長速度、實物資本的積累率以及使用這些實物資本的效率提升水平是緊密聯(lián)系的.

Levine,RandZervos,S[3]（1998）對49個國家的1976-1993年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了研究，他們認(rèn)為在進(jìn)行回歸分析時，股票市場流動性、銀行業(yè)發(fā)展能夠積極預(yù)測經(jīng)濟(jì)的增長、資本的積累以及生產(chǎn)力發(fā)展水平，同時回歸分析的結(jié)果同“金融市場能為經(jīng)濟(jì)增長提供很重要的服務(wù)”的觀點一致.

國內(nèi)學(xué)者在對關(guān)于金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系問題的理論方面研究比較晚，在國外既有相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，國內(nèi)學(xué)者對兩者之間也進(jìn)行了大量的實證研究.談儒勇[4]（1999）采用了1993-1998年的有關(guān)中國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的季度數(shù)據(jù)，運用了普通最小二乘法（OLS）對中國金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系進(jìn)行了線性回歸，結(jié)果表明，金融中介體的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間有顯著的、很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，同時股票市場的發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的作用極其有限.單俏穎[6]（2003）為了分析中國金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系，采用了協(xié)整關(guān)系檢驗和格蘭杰因果檢驗等計量方法進(jìn)行實證研究，結(jié)果表明，在現(xiàn)階段的中國，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)增長帶動金融發(fā)展.

近些年，國內(nèi)關(guān)于區(qū)域金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系研究越來越深入.周立[7]（2004）通過對中國各地區(qū)1978-2000年金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系進(jìn)行實證研究，結(jié)果表明中國各地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長密切相關(guān).促進(jìn)金融發(fā)展有利于經(jīng)濟(jì)的長期增長；提高金融發(fā)展水平對于長期的經(jīng)濟(jì)增長會帶來良好影響.繆小眉，賀刻奮[9]（2008）采用了1978-2005的相關(guān)數(shù)據(jù)，對浙江省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系進(jìn)行了實證分析得出：浙江11城市FIR、人均存貸款余額與經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)均存在明顯的正相關(guān)關(guān)系；除了溫州之外，寧波、嘉興等城市的存貸比與經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)存在負(fù)相關(guān)關(guān)系.結(jié)果表明浙江區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系不僅具有區(qū)域性特征還有階段性特征.岑樹田[10]（2008）選取了廣西省從1978-2006年的有關(guān)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)數(shù)據(jù)并對這些數(shù)據(jù)進(jìn)行了實證研究，結(jié)果表明廣西省的金融發(fā)展能有效地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長而經(jīng)濟(jì)增長促進(jìn)金融發(fā)展的效果不顯著.孔小偉[11]（2011）基于東莞數(shù)據(jù)的經(jīng)驗研究，給出了實證研究，發(fā)現(xiàn)東莞金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間雖然存在長期均衡關(guān)系，但這種關(guān)系確實單向性的因果聯(lián)系，即金融發(fā)展促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長，但是東莞經(jīng)濟(jì)增長對金融發(fā)展卻沒有顯著的推動作用.李杰、步國榮、王堅[12]（2012）選取了1995—2010年得相關(guān)數(shù)據(jù)，對海南省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系進(jìn)行了實證研究，得出了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間也具有密切關(guān)系，研究結(jié)果表明，海南省金融相關(guān)比率FIR（金融發(fā)展指標(biāo)）與人均地區(qū)生產(chǎn)總值之間存在長期均衡關(guān)系，金融發(fā)展在一定程度上影響和促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長；另一方面，海南經(jīng)濟(jì)增長對金融發(fā)展的影響作用不是很大.

3 實證研究

本文擬從實證分析的角度出發(fā)，建立模型并檢驗安徽省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系，主要觀察金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長時間序列數(shù)據(jù)自身或組合的平穩(wěn)性，進(jìn)而檢驗二者之間的因果關(guān)系.

3.1 衡量指標(biāo)

3.1.1 金融發(fā)展指標(biāo).由于國內(nèi)外大部分研究通常都采用哥德史密斯（Goldsmith，1969）提出的金融相關(guān)比率（FIR）作為衡量金融發(fā)展的指標(biāo).為了解釋安徽省金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的影響，本文亦采用FIR作為金融發(fā)展程度的指標(biāo).根據(jù)哥德史密斯提出的FIR計算方法，即FIR等于某一時點現(xiàn)存金融資產(chǎn)總量與國民財富的比值.考慮到安徽省存貸款余額占到全部金融資產(chǎn)的95%以上，因此，本文采用（存款+貸款）/GDP作為反映金融發(fā)展的FIR指標(biāo).

3.1.2 經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo).根據(jù)現(xiàn)有研究結(jié)果，認(rèn)為國民生產(chǎn)總值增長率是最能充分反映一個國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的指標(biāo)之一，所以本文選取安徽省國民生產(chǎn)總值增長率（RGDP）來衡量安徽省經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r.

3.2 樣本數(shù)據(jù)來源

圖1 安徽省經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)變動圖

樣本數(shù)據(jù)來源于《安徽統(tǒng)計年鑒》、《中國金融年鑒》和安徽省統(tǒng)計信息網(wǎng)，考慮到數(shù)據(jù)的可得到性，本文選取了1995—2011年的相關(guān)數(shù)據(jù)，并按上述定義計算出FIR和RGDP作為分析的變量.

3.3 回歸分析

3.3.1 時間序列平穩(wěn)性檢驗.在判斷安徽省經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展之間是否存在協(xié)整關(guān)系時，為避免出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象，本文先對RGDP和FIR的時間序列進(jìn)行ADF平穩(wěn)性檢驗.

首先，從圖1中可以看到，在1996年到2011年間，安徽省RGDP呈現(xiàn)出平穩(wěn)態(tài)勢.與之相比，F(xiàn)IR呈現(xiàn)出一定范圍內(nèi)的上下波動并有振蕩向上的趨勢.

由于RGDP和FIR隨著時間的推移，表現(xiàn)出震蕩向上的趨勢，故在ADF檢驗時選擇含有常數(shù)項和時間趨勢項的檢驗方法.接著分別對RGDP和FIR進(jìn)行單位根檢驗，并通過差分來消除數(shù)據(jù)的不平穩(wěn)性.檢驗結(jié)果顯示，D（RGDP）和D（FIR）存在單位根，經(jīng)過一階差分序列不存在單位根，說明，RGDP和FIR兩個序列的一階差分是平穩(wěn)的，具體檢驗結(jié)果如表1所示.

表1 時間序列的單位根檢驗

3.3.2 協(xié)整檢驗.通過單位根檢驗可知，兩個序列的一階差分都是平穩(wěn)的，下面通過Johansen檢驗，來判斷RGDP和FIR兩個變量之間是否存在平穩(wěn)序列，從而來確定兩個經(jīng)濟(jì)變量之間是否存在長期均衡關(guān)系.如果存在一個協(xié)整變量，則說明變量之間存在穩(wěn)定均衡的關(guān)系.反之，則不存在穩(wěn)定均衡的關(guān)系，具體檢驗結(jié)果如表2所示.

表2 Johansen協(xié)整檢驗

通過Johansen協(xié)整檢驗可知RGDP和FIR之間存在協(xié)整關(guān)系，不存在“偽回歸”

3.3.3 因果檢驗.通過上述檢驗可知，安徽省GDP增長率和金融相關(guān)比率FIR之間存在著長期的協(xié)整關(guān)系，但是這種協(xié)整關(guān)系是否構(gòu)成變量之間的相互因果關(guān)系，還需要進(jìn)一步通過Granger因果關(guān)系檢驗進(jìn)行分析.

表3 安徽省人均GDP和金融相關(guān)比率之間的Granger因果關(guān)系檢驗

由于Granger因果關(guān)系檢驗對于滯后的階數(shù)非常敏感，本文依次采取滯后多階.結(jié)果表明，F(xiàn)IR微弱的影響RGDP，而1-3階中都是以較大概率拒絕RGDP是引起FIR變化的原因.

綜上所述，安徽省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間存在長期協(xié)整關(guān)系，但在相互影響方面僅存在著金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的單向格蘭杰因果關(guān)系，并且這種關(guān)系不是非常顯著.另一方面，經(jīng)濟(jì)增長對金融發(fā)展的作用不明顯.可以看出，對安徽而言，經(jīng)濟(jì)和金融協(xié)調(diào)發(fā)展機(jī)制的形成將是一個長期過程.

4 結(jié)論

由于經(jīng)過單位根檢驗得出金融發(fā)展指標(biāo)FIR以及經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)RGDP兩個變量一階差分序列為平穩(wěn)序列，從而本文運用了協(xié)整檢驗和Granger因果檢驗等計量方法，對安徽省區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系進(jìn)行了實證研究，得出了以下結(jié)論：

4.1 在5%的顯著水平下，經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)RGDP與金融發(fā)展指標(biāo)FIR處于長期均衡.這說明，在1996-2011年間隨著安徽省GDP的增長，金融資產(chǎn)也保持了相對穩(wěn)定的增長速度，二者保持著長期穩(wěn)定.原因有可能是：（1）在1996-2011年間經(jīng)濟(jì)政策與金融政策比較平穩(wěn)，金融政策的制定與執(zhí)行是以保持經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定發(fā)展為前提條件的.（2）金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長都保以穩(wěn)定的速度增長（見圖1），這對二者之間在這一研究期內(nèi)保持相對穩(wěn)定的關(guān)系提供了可能.

4.2 安徽省金融發(fā)展是影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個因素，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展有促進(jìn)作用，但是不顯著.相反，安徽省經(jīng)濟(jì)的增長并沒能帶動金融發(fā)展.金融發(fā)展水平取決于其賴以生存的金融大環(huán)境，包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、地方金融發(fā)展、法制環(huán)境、社會保障等因素.安徽省除經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低以外，法制環(huán)境制度還不健全，社會保障制度還不夠完善，在很大程度上“弱化”甚至“抵消”了經(jīng)濟(jì)增長對金融發(fā)展的促進(jìn)作用.

5 建議

5.1 轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)的增長方式，增強(qiáng)地方經(jīng)濟(jì)吸引金融資本的能力.可以通過改變安徽省經(jīng)濟(jì)增長方式：以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為重心轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展并重的發(fā)展模式；爭取發(fā)展具有安徽省地方特色的產(chǎn)業(yè)，增強(qiáng)安徽省地方經(jīng)濟(jì)對金融資本的吸引力.

5.2 加快金融體制的改革，推進(jìn)金融主體的創(chuàng)新.正確處理政府與金融企業(yè)的關(guān)系，推進(jìn)金融主體向多元化方向發(fā)展；轉(zhuǎn)變區(qū)域金融的供給模式，在尊重原有金融主體的創(chuàng)新精神基礎(chǔ)上探索新的金融制度模式；擴(kuò)大金融業(yè)宣傳力度加強(qiáng)吸引金融資本的能力.

5.3 創(chuàng)造全新的金融生態(tài)環(huán)境，打造良好的金融產(chǎn)業(yè)鏈.政府要起推動作用，要加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)與金融的政策扶持；樹立“法治金融”的思想，切實改善安徽的金融法治環(huán)境；加強(qiáng)誠信文化建設(shè)，篤志打造“誠信安徽”；加強(qiáng)政策支持，加快發(fā)展金融中介機(jī)構(gòu).

〔1〕Goldsmith.and Raymond,W.,Financial Structure and Development[J].1969.

〔2〕Robert,G.and Levine,R.,Finance and Growth：Schumpeter Might BeRight[M].the Quarterly Journal of Economics.1993:38-717.

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