機(jī)構(gòu)投資者對中國證券市場穩(wěn)定性的影響探析

摘 要：在證券市場中，充滿著各種誘惑和風(fēng)險(xiǎn)，在證券市場中，主要是個人投資者和機(jī)構(gòu)投資者兩類人群，而其中的機(jī)構(gòu)投資者對證券市場的影響是非常大的。機(jī)構(gòu)投資者具有持股比例大，行業(yè)集中度高等特點(diǎn)，他們的投資行為對證券具有舉足輕重的影響。對于機(jī)構(gòu)投資者對證券市場穩(wěn)定性的影響，一直以來都是業(yè)界比較關(guān)心的話題，所以本文對于機(jī)構(gòu)投資者對證券市場穩(wěn)定的影響作出闡述。

關(guān)鍵詞：機(jī)構(gòu)投資者；穩(wěn)定性；羊群行為

中國證券市場上有兩類投資者，一類是個人投資者，另一類則是政府大力扶持和發(fā)展的機(jī)構(gòu)投資者。機(jī)構(gòu)投資者是指為進(jìn)行金融意義上投資行為的非個人化、也即職業(yè)化和社會化的團(tuán)體或機(jī)構(gòu)，包括券商、證券投資基金等，他們擁有某種程度的市場勢力。

1 證券市場穩(wěn)定性特征

證券市場在運(yùn)行期間，出現(xiàn)波動是不可避免的，但是這種波動如果是在合理的可控的范圍內(nèi)的，那么屬于是正常波動，如果是在可控范圍之外的，則屬于異常波動。在證券市場中，股價(jià)會隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，政治因素的波動等等社會背景出現(xiàn)波動顯現(xiàn)，如果這種波動屬于是理性的波動，是符合市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的，那么對于證券市場的發(fā)展是有一定的促進(jìn)作用的，可以促進(jìn)證券市場健康穩(wěn)定的運(yùn)行。但是如果波動是異常的，已經(jīng)超出了可以控制的范圍之內(nèi)，則會擾亂證券市場的秩序，破壞資源配置，使市場進(jìn)入惡性發(fā)展。穩(wěn)定性是證券市場監(jiān)控的四大目標(biāo)之一，也是對其他監(jiān)控目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)，只有穩(wěn)定的證券市場，才能夠體現(xiàn)出其他目標(biāo)發(fā)展的意義。

2 衡量證券市場穩(wěn)定性的指標(biāo)

要衡量證券市場是否穩(wěn)定需要借助一些量化指標(biāo)來分析，下面介紹幾種常用指標(biāo)：

2.1 極差

股價(jià)極差指標(biāo)主要用來考察價(jià)格或指數(shù)變化極端值之間的差距，即用最高價(jià)減去最低價(jià)。該指標(biāo)反映了在考察期間股價(jià)的最大波動程度，股價(jià)極差指標(biāo)越大，表明價(jià)格振蕩的幅度越大。

2.2 振幅

為了彌補(bǔ)極差衡量波動性的不足，可以對極差進(jìn)行修正，得到振幅指標(biāo)。該指標(biāo)衡量證券市場的波動情況，可以避免極差指標(biāo)所產(chǎn)生的量綱上的缺陷，但仍不能真實(shí)衡量股價(jià)的波動情況。

2.3 漲跌幅度

用極差或振幅這兩個指標(biāo)度量證券市場的波動幅度時，只反映出了一個考察期內(nèi)極值的情況，是離散的分析證券市場的波動情況。而漲跌幅度可以考察一個時期股價(jià)相對于另一個時期的股價(jià)情況，是一個聯(lián)系的過程。

2.4 換手率

“換手率”也稱“周轉(zhuǎn)率”，指在一定時間內(nèi)市場中股票轉(zhuǎn)手買賣的頻率，是反映股票流通性強(qiáng)弱的指標(biāo)之一?？傮w換手率反映了整個市場的流動性，個股的換手率反映了市場的熱點(diǎn)所在，也是反映投資者持股時間的一個衡量指標(biāo)，如果一只股票的換手率保持在一個較高的水平，說明投資者的投機(jī)行為比較嚴(yán)重，持股時間較短。一般而言，新興市場的換手率要高于成熟市場的換手率。在成熟股市中，換手率相對穩(wěn)定而且數(shù)值不高。

2.5 收益的方差或標(biāo)準(zhǔn)差

該指標(biāo)運(yùn)用概率論中的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來測量和比較不同證券資產(chǎn)或整個市場的價(jià)格變異情況。方差或標(biāo)準(zhǔn)差越大，對應(yīng)的股票價(jià)格波動性就越大。

3 機(jī)構(gòu)投資者對證券市場穩(wěn)定性的影響

3.1 機(jī)構(gòu)投資者對證券市場穩(wěn)定的正面效應(yīng)

總體而言，機(jī)構(gòu)投資者穩(wěn)定證券市場的作用主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

3.1.1 豐富證券市場投資品種，擴(kuò)大市場容量

在證券市場投資機(jī)構(gòu)中，有些投資機(jī)構(gòu)既是作為主體存在，又是作為一種投資品種存在，比如說基金和QFII等?；鸬某霈F(xiàn)，對于害怕風(fēng)險(xiǎn)的個體投資者來說具有非常大的誘惑力，因?yàn)榛鹜ㄟ^集中理財(cái)，將社會上的閑散資金募集起來進(jìn)行統(tǒng)一管理統(tǒng)一經(jīng)營，由專業(yè)的運(yùn)作團(tuán)隊(duì)對資金執(zhí)行運(yùn)營管理，降低了非系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，所以受到個體投資者的喜愛。通過基金的資金募集，提高了資金比例，市場容量擴(kuò)大，從而使證券市場更加趨于穩(wěn)定。

3.1.2 改善證券市場結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定證券市場

（1）機(jī)構(gòu)投資者可以使一、二級市場收益、風(fēng)險(xiǎn)均衡化

在證券市場中的個體投資者由于害怕一級股票市場的風(fēng)險(xiǎn)，所以就選擇了風(fēng)險(xiǎn)性較小的二級市場。而機(jī)構(gòu)投資者就可以利用這個機(jī)會，募集社會上的閑散資金，然后通過統(tǒng)一運(yùn)作，將其投資到一級市場中，擴(kuò)大了一級市場的陣容，穩(wěn)定一級市場。從這個層面將，機(jī)構(gòu)投資者既減少了個體投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，同時又?jǐn)U大了一級市場的容量，使收益和風(fēng)險(xiǎn)之間趨于平衡。

（2）有利于改善投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)證券市場健康穩(wěn)定發(fā)展

在證券市場中出現(xiàn)合理的波動是屬于正常現(xiàn)象，對市場的穩(wěn)定發(fā)展有極大的額促進(jìn)作用。但是由于在市場中個體投資者不具有專業(yè)的證券知識，所掌握的信息也不夠準(zhǔn)確，在投資上的盲目性比較大，所以在一定程度上會導(dǎo)致證券市場出現(xiàn)異常波動。但是機(jī)構(gòu)投資者由于是有專業(yè)的團(tuán)隊(duì)來經(jīng)營管理，能夠獲得準(zhǔn)確的信息，可以做出準(zhǔn)確的判斷，屬于是理性投資行為，如果機(jī)構(gòu)投資者可以密切的聯(lián)系起來，那么可以很好的穩(wěn)定證券市場，有利于改善投資者結(jié)構(gòu)，成為投資隊(duì)伍的中堅(jiān)力量。

3.1.3 倡導(dǎo)市場理性投資文化的形成

在國外成熟市場中，機(jī)構(gòu)投資者始終引導(dǎo)著市場主流的投資理念，無論是投資于新成長行業(yè)、還是投資于國內(nèi)績優(yōu)藍(lán)籌股，以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者都始終伴隨著先進(jìn)的產(chǎn)業(yè)理論和管理思想，走在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革的最前沿。

3.2 機(jī)構(gòu)投資者對證券市場穩(wěn)定的負(fù)面效應(yīng)

但是機(jī)構(gòu)投資者的一些行為也會導(dǎo)致證券市場波動性的加劇，主要表現(xiàn)在以下三個方面：

3.2.1 機(jī)構(gòu)投資者的羊群行為

由于機(jī)構(gòu)投資者資金量大，所持有的股票數(shù)目多，在股票市場中，如果某機(jī)構(gòu)所持有的某一股票出現(xiàn)下跌的情況，而眾多的機(jī)構(gòu)投資者同時賣空，個體投資者也會形成跟風(fēng)行為，那么將會對證券市場形成巨大的影響，使證券市場出現(xiàn)極大的異常波動，造成證券市場的激烈振動。

3.2.2 機(jī)構(gòu)投資者的短視行為

在證券市場中的投資者都是以獲利為目的的，機(jī)構(gòu)投資者亦是如此。一般情況下，機(jī)構(gòu)投資者都是以長遠(yuǎn)的利益目標(biāo)為主要投資方式，但是在實(shí)際的操作過程中，一旦出現(xiàn)了短期的獲利行為，機(jī)構(gòu)投資者就會放棄長期投資行為，改變預(yù)期的投資策略，嚴(yán)重的可能會控制市場上的某一類股票，操縱市場，獲取私利，嚴(yán)重的干擾了證券市場的秩序，加劇了市場的動蕩，這種行為屬于短視行為，不利于投資機(jī)構(gòu)和證券市場的發(fā)展。

3.2.3 機(jī)構(gòu)投資者的流動性壓力增加了市場的不穩(wěn)定性

機(jī)構(gòu)投資者所投入的資金量是個體投資者所無法比擬的，在買入或者賣出某種股票的過程中，都會對市場造成一定的影響。如果在市場中，出現(xiàn)了重大利好消息，或者是從內(nèi)部市場得知某公司出現(xiàn)資金上的短缺，就會大量的買入和賣出股票，這種大量的轉(zhuǎn)移會對證券市場的穩(wěn)定性造成極大的影響，加劇了市場的震蕩。

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