美國(guó)人人貸：挑戰(zhàn)傳統(tǒng)銀行

近來(lái)，大筆投資資金涌入人人貸行業(yè)，傳統(tǒng)金融業(yè)資深投資人和從業(yè)者也紛紛加入。Lending Club 今年6月獲得一筆5.7億美元新融資，其估值較一年前翻番；摩根士丹利首席執(zhí)行官John Mack個(gè)人在該平臺(tái)投資幾百萬(wàn)美元，并在今年應(yīng)邀加入公司的董事會(huì)。

從大概念上說(shuō)，人人貸屬于近來(lái)在美國(guó)興起的眾籌（crowd-funding）模式，繞開傳統(tǒng)金融中介而直接融資，通過互聯(lián)網(wǎng)集合大眾的力量，幫助個(gè)人、小微企業(yè)和創(chuàng)業(yè)人士實(shí)現(xiàn)籌資目標(biāo)。今年4月奧巴馬政府簽署新法案，小微企業(yè)被允許更便捷地通過網(wǎng)絡(luò)向大眾籌資，這也推進(jìn)了最新一輪的社會(huì)直接融資熱潮。

人人貸在發(fā)達(dá)國(guó)家已有7年歷史。在美國(guó)，經(jīng)歷金融危機(jī)后的短暫低迷以及理順監(jiān)管問題后，人人貸模式作為金融去中介化的新寵最近又紅火起來(lái)，兩家業(yè)內(nèi)領(lǐng)先公司Lending Club 和Prosper的消息不斷見諸媒體。Prosper為美國(guó)人人貸先驅(qū)，2006年成立，隨后Lending Club和其他平臺(tái)相繼出現(xiàn)。

金融危機(jī)中，美國(guó)證券監(jiān)管部門SEC（證券交易委員會(huì)）要求人人貸公司將其出售的貸款包作為證券進(jìn)行注冊(cè)，最終Lending Club和Prosper獲得監(jiān)管部門的批準(zhǔn)向投資者出售貸款還款支持的票據(jù)來(lái)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，同時(shí)需對(duì)SEC進(jìn)行相應(yīng)信息披露。不久前，專門跟蹤人人貸行業(yè)主流公司貸款數(shù)量和投資收益的網(wǎng)站lendstats.com也上線了，人人貸行業(yè)初成氣候。

網(wǎng)絡(luò)人人貸通過網(wǎng)絡(luò)對(duì)接借款方與貸款方，將借款人的借款需要按條目列在網(wǎng)站上，借款人需要披露必要的收入負(fù)債資產(chǎn)狀況，貸款主要為無(wú)抵押個(gè)人貸款，許多借款人用這些相對(duì)低利率的貸款來(lái)擺脫信用卡透支債務(wù)的黑洞，或?qū)崿F(xiàn)其他需要。

人人貸平臺(tái)多依賴信用紀(jì)錄，對(duì)申請(qǐng)貸款者做一定的篩選，通過規(guī)范的流程將貸款分級(jí)，最終由“貸款人”或者說(shuō)投資者根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好作出放款決定，人人貸平臺(tái)公司收取資金管理費(fèi)用，但并不直接出借資金。在人人貸平臺(tái)上，貸款利率根據(jù)貸款條款和貸款人的信用評(píng)級(jí)從百分之五點(diǎn)幾到百分之三十幾不等，違約率從百分之一點(diǎn)多到百分之十不等。

對(duì)于借款人，人人貸的最大吸引力在于其便利，以及某些情況下比銀行低的利率；而對(duì)投資者或者說(shuō)貸款人，人人貸的資金回報(bào)率比銀行存款和一般投資機(jī)會(huì)高，因?yàn)槿巳速J平臺(tái)避免了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的一些必要成本：如開設(shè)實(shí)體分支機(jī)構(gòu)、資本撥備、人員成本等各種其他前期投入。網(wǎng)絡(luò)人人貸在資金劃撥和使用方面效率也更高，往往節(jié)省時(shí)間成本。

很多由于信用歷史問題很難在銀行貸到款的借款人，網(wǎng)絡(luò)人人貸成了他們的救命稻草，許多人為此不惜許諾高利率。剛開始的時(shí)候，人人貸平臺(tái)并未進(jìn)行嚴(yán)格篩選，而是讓投資人自行決定，違約風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)，尤其是那些根據(jù)紀(jì)錄信用評(píng)分尚可、而又承諾高利率的借款人，違約率尤其高。于是，人人貸平臺(tái)公司開始采取措施對(duì)借款申請(qǐng)人進(jìn)行更多的甄別和分類篩選，符合標(biāo)準(zhǔn)的才放到網(wǎng)上供投資者選擇。

網(wǎng)絡(luò)人人貸公司成立初衷是幫助最需要的借款人，同時(shí)追求利潤(rùn)。不幸的是，現(xiàn)實(shí)中很難兩全。從整體而言，最急迫需要資金的人，往往也是在還款能力上最有問題的人群。因此，對(duì)以贏利為目標(biāo)的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，所謂社會(huì)利益和商業(yè)利益兼得的“double bottomline”目標(biāo)很難達(dá)到，這被稱為逆向選擇難題。這個(gè)難題在金融危機(jī)期間更為凸顯，Prosper在2007年放出的貸款綜合回報(bào)率為6.44%，2008年放出的貸款回報(bào)率則僅為2.44%，到2009年才回升至8.1%。2006年成立至2008年10月期間，Prosper共放出28936筆貸款，至今均已到期，其中10456筆貸款存在違約，違約率高達(dá)36.1%。

而且，貸款人可靈活自主選擇適合自己風(fēng)險(xiǎn)偏好的貸款或者貸款組合（包括選擇某一筆貸款的一部分）進(jìn)行發(fā)放，這在監(jiān)管者眼中屬于投資行為，與銀行存款人有本質(zhì)區(qū)別。換句話說(shuō)，在借款人違約時(shí)，貸款人的貸款本金也得不到銀行存款人那樣的保護(hù)。

傳統(tǒng)金融中介有牌照，有經(jīng)驗(yàn)，受監(jiān)管，費(fèi)用不菲。突然間，人人貸等新興金融公司涌現(xiàn)，他們比傳統(tǒng)金融中介更有優(yōu)勢(shì)來(lái)聯(lián)結(jié)借貸雙方，或者說(shuō)有效率地分配金融資源。但事實(shí)上，這類新型金融中介仍要受到目前監(jiān)管框架制約，他們要成長(zhǎng)到足以挑戰(zhàn)傳統(tǒng)銀行地位也尚有時(shí)日。