金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級

摘 要：在科學(xué)發(fā)展觀的指導(dǎo)下，產(chǎn)業(yè)升級要從三個維度進行考察：產(chǎn)業(yè)高級化水平、產(chǎn)業(yè)能源效率、產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新能力。利用改革開放以來的相關(guān)數(shù)據(jù)對金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級關(guān)系的實證研究發(fā)現(xiàn)，對外投資減少和私營部門貸款比重的提高對第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有積極作用；貨幣投放量的增加對能源消耗具有正向影響，而金融對外開放度的提高則會提高能源利用率；高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與金融資本的支持相關(guān)度較高。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；升級

中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）09-0061-03

引言

在能源緊張、資源短缺、環(huán)境惡化及勞動力升值的現(xiàn)實壓力下，中國傳統(tǒng)的經(jīng)濟增長模式面臨的問題越來越嚴峻，產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性矛盾也日益突出。因此，如何在科學(xué)發(fā)展觀的指導(dǎo)下，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式、促進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展對中國具有戰(zhàn)略性意義。影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的因素很多，其中最為關(guān)鍵的是資本流向。作為市場經(jīng)濟樞紐的金融業(yè)對資源和風險配置起著重要的指引作用，其發(fā)展程度的高低直接影響著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的進程，可以說產(chǎn)業(yè)升級離不開金融系統(tǒng)的支持和保障。

從文獻上分析，從Schumpeter（1912）提出金融發(fā)展對經(jīng)濟長期增長具有影響的觀點以來，經(jīng)濟學(xué)家們圍繞這一問題展開了廣泛的研究。Gurley和Shaw（1960）把各種金融中介作為分析基點，研究它們對提高社會生產(chǎn)性投資水平具有支持作用。Goldsmith（1969）以金融相關(guān)率為研究指標，分析整理了35個國家1860—1963年的統(tǒng)計資料，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展與以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動為特征的經(jīng)濟增長之間是同步進行的，但未確認兩者因果關(guān)系的方向。McKinnon（1973）和Shaw（1973）以發(fā)展中國家為研究對象，得出了和Goldsmith類似的觀點。深入到產(chǎn)業(yè)層面上，Rajan 和 Zingales（1998）的研究表明，一國金融體系發(fā)育程度的差異會影響具有不同技術(shù)創(chuàng)新特質(zhì)的產(chǎn)業(yè)的成長。Pagano（1993）建立了一個有代表性的理論模型來分析金融發(fā)展對實體經(jīng)濟增長的影響機制，說明金融中介可以從兩方面促進經(jīng)濟增長。國外學(xué)者研究的主要是金融發(fā)展和經(jīng)濟增長的關(guān)系，較少涉及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與金融發(fā)展的相互關(guān)系。國內(nèi)學(xué)者伍海華（2001）從理論上具體闡述了金融發(fā)展是如何作用于產(chǎn)業(yè)升級的，并提出我們應(yīng)該選擇怎么樣的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)以及金融政策。在實證研究方面，范方志、張立軍（2003）把中國分東、中、西部三個區(qū)域來分別研究金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的關(guān)系。盡管許多學(xué)者對產(chǎn)業(yè)升級與金融發(fā)展之間的作用做了大量的研究，但是這些研究大多是利用傳統(tǒng)的指標和方法，不能很好的從科學(xué)發(fā)展意義上衡量產(chǎn)業(yè)升級。筆者從中國的現(xiàn)實情況出發(fā)，提出了衡量產(chǎn)業(yè)升級的三個維度作為新的研究視角——第三產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及能源效率提高。另外，本文還分別從三個維度分析了金融要素對產(chǎn)業(yè)升級的影響作用，在此基礎(chǔ)上提出具有針對性的政策建議，希望金融的發(fā)展能更好地促進產(chǎn)業(yè)升級。

一、金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的機理

1.產(chǎn)業(yè)升級及其衡量指標。國際上定義的產(chǎn)業(yè)升級主要是以全球價值鏈為視角，指產(chǎn)業(yè)由低技術(shù)水平、低附加值狀態(tài)向高技術(shù)、高附加價值狀態(tài)演變的過程。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，中國“高污染、高能耗、高排放、低附加值”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式弊端暴露無遺——生態(tài)環(huán)境破壞、資源耗竭、自主創(chuàng)新能力低下、第三產(chǎn)業(yè)落后、國際競爭力弱。按照科學(xué)發(fā)展觀的要求，新型工業(yè)化道路必須以“科技含量高、經(jīng)濟效益好、資源消耗低、環(huán)境污染少、人力資源優(yōu)”為主要特征。在這樣的大經(jīng)濟環(huán)境下，使經(jīng)濟增長由以資源能源消耗為主向以科技進步為主轉(zhuǎn)變、以第二產(chǎn)業(yè)拉動為主向提高第三產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)生產(chǎn)總值中的比重轉(zhuǎn)變、以高碳經(jīng)濟向綠色低碳經(jīng)濟轉(zhuǎn)變就成了中國產(chǎn)業(yè)升級的目標。因此，要走出一條符合中國國情的產(chǎn)業(yè)升級道路，有必要從三個維度進行考察：產(chǎn)業(yè)高級化水平、產(chǎn)業(yè)能源效率、產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新能力。

2.金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)升級的作用機制。英國經(jīng)濟學(xué)家配第和克拉克研究了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的演進趨勢，得出了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從第一產(chǎn)業(yè)向第二產(chǎn)業(yè)，并最終向第三產(chǎn)業(yè)演進的規(guī)律性結(jié)論，而在這個過程中必然伴隨著技術(shù)的進步、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和能源利用率的提高。具體來講，一國的儲蓄率越高、儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的比例越大，表明其投資資本越充足，為滿足長期發(fā)展的需要企業(yè)就會投入更多的資本在RD上，而資本邊際生產(chǎn)率的提高本身就意味著科技的進步、能源利用率的提高。因此，金融發(fā)展在推動經(jīng)濟增長的同時，也必然會推動產(chǎn)業(yè)升級。

基于資源配置起主要作用的金融系統(tǒng)滲透于產(chǎn)業(yè)升級的整個過程。金融系統(tǒng)主要通過刺激經(jīng)濟增長來推動產(chǎn)業(yè)升級。金融發(fā)展先于經(jīng)濟對金融服務(wù)的需求，因而對經(jīng)濟增長有著自主的積極影響，我們把這個稱為“供給引導(dǎo)”，這對動員那些阻滯在傳統(tǒng)部門的資源并使之轉(zhuǎn)移到能夠促進經(jīng)濟增長的現(xiàn)代部門，以確保投資于最有活力的項目方面起基礎(chǔ)性的作用。金融發(fā)展理論的開創(chuàng)性學(xué)者Goldsmith（1969）、Mckinnon（1973）、Shaw（1973）均認為金融發(fā)展是獲得經(jīng)濟增長的必要條件。我們將經(jīng)濟增長的因素分解為以下形式：

g==*=*=*=Eθs

其中，g為經(jīng)濟增長率，Y為GDP，K為資本存量，I為實際投資量，S為總儲蓄，E=△Y/△K表示資本的邊際生產(chǎn)率，θ為儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的比例（即I=θS），s代表了儲蓄率（即s=S/Y）。

可見，金融發(fā)展能通過影響資本的邊際生產(chǎn)率、儲蓄率及儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的能力來影響經(jīng)濟的增長，進而通過經(jīng)濟增長的內(nèi)生需求推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。

二、指標、模型和實證分析

（一）計量方法及指標選取

1.計量方法。通常情況下有兩種處理方法用來反映變量之間的相互關(guān)系：第一，分析非平穩(wěn)經(jīng)濟變量之間數(shù)量關(guān)系的最主要工具之一 ——協(xié)整檢驗；第二，對統(tǒng)計關(guān)系進行定量描述的數(shù)學(xué)模型——回歸模型（主要分析平穩(wěn)變量）。對于現(xiàn)實經(jīng)濟中非平穩(wěn)的時間序列，我們可以對它進行差分把它變平穩(wěn)，然后運用回歸模型來分析變量之間的關(guān)系。但是，這樣處理會讓我們失去總量的長期信息，而這些信息對分析問題來說又是必要的，所以一般情況下，采用協(xié)整來解決此類問題。

2.指標選取與數(shù)據(jù)來源。對于涉及到的產(chǎn)業(yè)升級和金融發(fā)展兩大類指標，傳統(tǒng)上以第二、三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值之和占GDP的比重來衡量產(chǎn)業(yè)升級。基于中國特殊國情的考量，我們選取第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占GDP的比重TI、產(chǎn)業(yè)的單位GDP能耗產(chǎn)出值EG、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值占GDP的比重HIP來衡量產(chǎn)業(yè)的高級化、產(chǎn)業(yè)能源效率和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力。對于金融發(fā)展程度的度量，我們從金融發(fā)展的效率、規(guī)模及對外開放度三個方面進行。根據(jù)國內(nèi)外金融發(fā)展指標的演進及相關(guān)實證領(lǐng)域的指標情況，考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性，我們以私營部門國內(nèi)貸款額占GDP的比例PG代表金融發(fā)展效率，以貨幣和準貨幣M2占GDP的比例MG代表金融發(fā)展規(guī)模，以國外直接凈投資、證券投資及金融系統(tǒng)國外凈資產(chǎn)之和占GDP的比例AO代表金融對外開放度。樣本數(shù)據(jù)除個別指標無法獲取統(tǒng)計數(shù)據(jù)外，其余的選取期間均1978—2008年。

3.單位根檢驗。為了避免出現(xiàn)所謂的“偽回歸”現(xiàn)象，在利用這些時間序列數(shù)據(jù)前，對其進行平穩(wěn)性分析。采用ADF檢驗法來檢驗變量的平穩(wěn)性，結(jié)果顯示單位能耗產(chǎn)出值EG和高技術(shù)企業(yè)總產(chǎn)值占GDP的比重HIP是二階單整序列，其余變量都是一階單整序列。

（二）實證研究

1.維度一：以第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占GDP的比重衡量產(chǎn)業(yè)高級化。前面分析得知，PG、AO、MG和TI都是非平穩(wěn)的一階單整序列，它們之間可能存在某種長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系——協(xié)整關(guān)系。采用Johansen檢驗，分析金融發(fā)展效率、對外開放度、規(guī)模的PG、AO、MG和第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占GDP的比重TI之間是否存在協(xié)整關(guān)系。統(tǒng)計檢驗表明在5%的顯著水平下存在4個協(xié)整方程，在1%的顯著水平下存在兩個協(xié)整方程；最大特征值檢驗表明在5%和1%的顯著水平下都存在兩個協(xié)整方程。我們可以由協(xié)整關(guān)系得到協(xié)整方程：

VECM=TI-0.297465PG+0.821824AO+0.000178MG （1）

由協(xié)整方程得出結(jié)論：金融發(fā)展的對外開放度AO在很大程度上抑制了第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，AO每提高1個百分點，第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的比重就會降低0.82個百分點；至于金融發(fā)展規(guī)模MG，雖然對第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起了反向作用，但影響程度極低；中國金融發(fā)展效率PG較好地推動了第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，金融效率的發(fā)展能更好地促進資源的優(yōu)化配置，使資金更多地流向高技術(shù)含量、高附加值的企業(yè)，以此推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。

2.維度二：以單位能耗產(chǎn)出值衡量產(chǎn)業(yè)能源效率。代表產(chǎn)業(yè)能源效率的EG是二階單整序列，而用來衡量金融發(fā)展的指標都是一階單整的，不符合協(xié)整檢驗的條件。因此，采用OLS回歸的方法來做檢驗，以差分后的1978—2008年中國單位能耗產(chǎn)出值EG為因變量、差分后的PG、AO、MG為EG的自變量做線性回歸，得出如下回歸結(jié)果：

D（EG，2）=0.004268+0.015749D（AO）+0.000432D（MG）-

0.002380D（PG） （2）

（0.787027） （3.856296） （0.297661） （-2.491834）

F=10.54102 R2=0.558484 調(diào)整的R2=0.505502

回歸方程調(diào)整后的判定系數(shù)為0.505502，說明擬合度符合要求。該模型結(jié)果表明：金融對外開放度AO和貨幣、金融發(fā)展規(guī)模MG對單位能耗的產(chǎn)出值EG起著正向的作用，其中AO的貢獻度較大，是三個變量中作用效果最顯著的；而表示金融發(fā)展效率的私營部門國內(nèi)貸款額占GDP的比例PG對節(jié)能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起著制約的反作用；這幾個金融指標對單位能耗產(chǎn)出值的作用效果都不是非常顯著。

3.維度三：以高技術(shù)企業(yè)總產(chǎn)值占GDP的比重衡量產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新能力。代表產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力的HIP也是二階單整序列，采用同EG一樣的方法對其進行檢驗。以差分后的1995—2008年中國高技術(shù)企業(yè)總產(chǎn)值占GDP的比重HIP為因變量、差分后的PG、AO、MG為HIP的自變量，同樣得到如下回歸結(jié)果：

D（HIP，2）= -0.001107+0.001219D（PG） -0.002902 D（AO） -

0.000392D（MG） （3）

（-0.361821） （1.961326） （-1.195700） （-0.496946）

F=4.641506 R2=0.635112 調(diào)整的R2=0.498279

回歸方程（3）是在較少的樣本數(shù)據(jù)下得到的，其調(diào)整后的判定系數(shù)有0.498279，說明擬合度較高。由其結(jié)果得出：反映金融發(fā)展效率的私營部門國內(nèi)貸款額占GDP的比例PG促進了高技術(shù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的增加，而金融發(fā)展規(guī)模MG以及金融的對外開放度AO卻對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起著抑制的反向作用。

至此，我們得到三個計量模型，分別從三個角度探究了金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)升級的影響效應(yīng)。從三個模型我們看出，對于中國產(chǎn)業(yè)升級，最重要的影響因素的金融發(fā)展的效率，而金融發(fā)展規(guī)模和對外開放度這些外在因素相對金融發(fā)展效率而言，對產(chǎn)業(yè)升級的作用沒那么明顯。因此，管理當局最迫切的任務(wù)是從“質(zhì)”的方面完善金融市場，促進金融發(fā)展的效率。當然，除了以上幾個衡量金融發(fā)展程度的因素會對產(chǎn)業(yè)升級造成影響，還有別的復(fù)雜原因，例如一國經(jīng)濟的發(fā)展水平、國家的政策取向等。

結(jié)論與啟示

1.簡要結(jié)論。（1）通過計量的實證檢驗我們發(fā)現(xiàn)，私營部門國內(nèi)貸款額占GDP的比例PG能促進第三產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，卻抑制了能源利用效率的提高；貨幣、準貨幣M2占GDP的比例MG和國外直接凈投資、證券投資及金融系統(tǒng)國外凈資產(chǎn)之和占GDP的比例AO這兩個指標數(shù)值的提高能促進單位能耗的產(chǎn)出值，卻降低了第三產(chǎn)業(yè)與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出值。這是因為在中國市場并不是唯一決定產(chǎn)業(yè)發(fā)展的手段，政府對某些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的扶持在一定程度上扭曲了金融系統(tǒng)的資源配置功能。（2）中國金融發(fā)展和能源利用效率存在相關(guān)關(guān)系。對外開放程度的提高對中國能源利用效率的提高起了較大的作用，而過多的私營部門貸款卻在一定程度上抑制了節(jié)能產(chǎn)業(yè)和高效產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。（3）中國金融發(fā)展和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也存在相關(guān)關(guān)系。風險投資對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有極其重要的意義，而風險投資資金的多少和M2及國外資產(chǎn)有直接聯(lián)系，因此越多的金融機構(gòu)貸款、越少的M2和國外資產(chǎn)，越有利于于推動中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

2.政策啟示。（1）中國金融發(fā)展水平不高，對產(chǎn)業(yè)升級的存在抑制作用。金融市場的低效率，對中小企業(yè)、高技術(shù)企業(yè)、新興企業(yè)的資本支持力度都顯得十分薄弱，這無疑成為中國產(chǎn)業(yè)升級的障礙。因此，必須加快中國金融業(yè)的改革。深化資本市場改革、完善金融市場配套服務(wù)功能、積極推進金融創(chuàng)新和民間金融的發(fā)展。（2）要加快中國的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，除了要明確結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的方向和目標和對金融結(jié)構(gòu)進行調(diào)整優(yōu)化之外，還要適當運用市場和政府這兩支手的功能，以此來推動產(chǎn)業(yè)升級。我們要以市場為主、以政府調(diào)控為輔，使社會資源在金融系統(tǒng)的作用下配置到最具效應(yīng)的產(chǎn)業(yè)部門中去。

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[責任編輯 陳丹丹]