試論借款企業(yè)信用評(píng)級(jí)的評(píng)價(jià)方法與指標(biāo)體系

【摘要】市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì)，信用交易是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的顯著特征。信用評(píng)級(jí)的本質(zhì)在于通過(guò)調(diào)查分析評(píng)級(jí)對(duì)象未來(lái)的償債意愿和償債能力。信用評(píng)級(jí)方法和指標(biāo)體系在整個(gè)借款企業(yè)信用評(píng)級(jí)中起著承上啟下的作用。信用評(píng)級(jí)方法和指標(biāo)體系的科學(xué)運(yùn)是形成高質(zhì)量評(píng)級(jí)報(bào)告的關(guān)鍵信用評(píng)級(jí)方法的科學(xué)性，決定評(píng)級(jí)結(jié)果的權(quán)威性。本文首先對(duì)借款企業(yè)信用評(píng)級(jí)的相關(guān)概念進(jìn)行了界定；其次，根據(jù)借款企業(yè)的特點(diǎn)，分析信用評(píng)級(jí)的各種方法，尤其是因素分析法；最后，根據(jù)因素分析法，輔之以多變量判別分析模型來(lái)設(shè)計(jì)指標(biāo)體系，試圖構(gòu)建了借款企業(yè)的信用評(píng)級(jí)指標(biāo)體系。

【關(guān)鍵詞】借款企業(yè) 信用評(píng)級(jí) 方法 指標(biāo)體系

一、引 言

信用交易是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的顯著特征，從這個(gè)意義上講市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)就是信用經(jīng)濟(jì)。信用評(píng)級(jí)又稱(chēng)為資信評(píng)級(jí)、資信評(píng)估、信用評(píng)估等，作為一種社會(huì)中介服務(wù)，為社會(huì)提供資信信息。1909年，穆迪公司的創(chuàng)始人約翰·穆迪出版《美國(guó)鐵路公司投資分析手冊(cè)》，標(biāo)志著現(xiàn)代信用評(píng)級(jí)業(yè)的形成，后來(lái)延伸到多種金融產(chǎn)品及評(píng)估對(duì)象。

根據(jù)《華爾街詞典》，“信用評(píng)級(jí)是個(gè)人或公司財(cái)務(wù)歷史，表明該人或公司是否可以償還債務(wù)，它基于的數(shù)量及債務(wù)人是否及時(shí)地償還了以前的債務(wù)?！眳蔷谜J(rèn)為：“資信評(píng)估是對(duì)被評(píng)估對(duì)象的資金、信譽(yù)，從質(zhì)和量方面進(jìn)行檢驗(yàn)與計(jì)量，并科學(xué)、客觀地作出全面評(píng)價(jià)的過(guò)程?！敝袊?guó)人民銀行2006年發(fā)布并實(shí)施的《信貸市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)規(guī)范》的第2部分“信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)規(guī)范”的“術(shù)語(yǔ)和定義”認(rèn)為：“信用評(píng)級(jí)（credit rating），也稱(chēng)資信評(píng)級(jí)，由獨(dú)立的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)影響評(píng)級(jí)對(duì)象的諸多信用風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分析研究，就其償還債務(wù)的能力及其償債意愿進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，并且用簡(jiǎn)單明了的符號(hào)表示出來(lái)?！?/p>

學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界關(guān)于信用評(píng)級(jí)的作用基本形成一致意見(jiàn)，主要理論有聲譽(yù)理論、代理理論和監(jiān)管推動(dòng)理論，主要作用是揭示信用風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而降低信息不對(duì)稱(chēng)、提高企業(yè)的信譽(yù)、降低企業(yè)的融資成本等。而對(duì)于信用評(píng)級(jí)的方法和指標(biāo)體系，學(xué)術(shù)界尚未形成一致的觀點(diǎn)，實(shí)務(wù)界也是采取不同的做法。緣于銀行間債券市場(chǎng)的信用評(píng)級(jí)已經(jīng)比較成熟，所以本文主要是以實(shí)務(wù)應(yīng)用為出發(fā)點(diǎn)著重探討借款企業(yè)的信用評(píng)級(jí)方法和指標(biāo)體系。傳統(tǒng)上借款企業(yè)的信用評(píng)級(jí)由發(fā)放貸款的銀行來(lái)進(jìn)行，《貸款證管理辦法》規(guī)定，資信評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)做出的資信等級(jí)評(píng)定結(jié)論，可作為金融機(jī)構(gòu)向企業(yè)提供貸款的參考依據(jù)，使的信貸市場(chǎng)的第三方評(píng)級(jí)蓬勃發(fā)展?；诖?，本文界定為信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)借款企業(yè)的信用評(píng)級(jí)。

借款企業(yè)是指向我國(guó)境內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)融資或接受授信的企業(yè)。借款企業(yè)信用評(píng)級(jí)屬于主體信用評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)對(duì)象和范圍是向金融機(jī)構(gòu)融資或接受授信的企業(yè)作為整體的未來(lái)的償債意愿和能力。對(duì)象和范圍的不同決定了其表現(xiàn)出不同于銀行間債券市場(chǎng)（短期、中長(zhǎng)期）信用評(píng)級(jí)、融資擔(dān)保公司信用評(píng)級(jí)的特點(diǎn)，因此，有必要進(jìn)行單獨(dú)討論。

二、借款企業(yè)信用評(píng)級(jí)方法述評(píng)

信用評(píng)級(jí)方法和指標(biāo)體系在整個(gè)借款企業(yè)信用評(píng)級(jí)中起著承上啟下的作用。收集資料、現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查是信用評(píng)級(jí)方法和指標(biāo)體系科學(xué)運(yùn)用的前提和基礎(chǔ)。信用評(píng)級(jí)方法和指標(biāo)體系的科學(xué)運(yùn)用是形成高質(zhì)量評(píng)級(jí)報(bào)告的關(guān)鍵。信用評(píng)級(jí)方法的科學(xué)性，決定評(píng)級(jí)結(jié)果的權(quán)威性。

（一）財(cái)務(wù)因素分析法

由于信用危機(jī)往往是由財(cái)務(wù)危機(jī)引致而使銀行和投資者面臨巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)，及早發(fā)現(xiàn)和找出一些預(yù)警財(cái)務(wù)趨向惡化的特征財(cái)務(wù)指標(biāo)，無(wú)疑可判斷借款或證券發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況，從而確定其信用等級(jí)，為信貸和投資提供依據(jù)。基于這一考慮，金融機(jī)構(gòu)通常將信用風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度轉(zhuǎn)化為企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的衡量問(wèn)題。因此，一系列財(cái)務(wù)比率分析方法也應(yīng)運(yùn)而生。這類(lèi)方法的主要代表有杜邦財(cái)務(wù)分析體系和沃爾比重分析評(píng)分法。

杜邦財(cái)務(wù)分析體系的基本原理是將財(cái)務(wù)指標(biāo)作為一個(gè)系統(tǒng)，將財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)作為一個(gè)系統(tǒng)工程，全面評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力及其相互之間的關(guān)系，在全面財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行全面評(píng)價(jià)，使評(píng)價(jià)者對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況有深入而相互聯(lián)系的認(rèn)識(shí)，有效地進(jìn)行決策。其基本特點(diǎn)是以凈值報(bào)酬率為龍頭，以資產(chǎn)凈利潤(rùn)率為核心，將償債能力、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力有機(jī)結(jié)合起來(lái)，層層分解，逐步深入，構(gòu)成了一個(gè)完整的分析系統(tǒng)，全面、系統(tǒng)、直觀地反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。

沃爾比重分析法是將選定的7項(xiàng)財(cái)務(wù)比率即：流動(dòng)比率；自有資產(chǎn)對(duì)固定資產(chǎn)比重；自有資產(chǎn)對(duì)負(fù)債比率；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率；存貨周轉(zhuǎn)率；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；自有資本周轉(zhuǎn)率。將指標(biāo)的行業(yè)先進(jìn)水平作為標(biāo)準(zhǔn)值，并將指標(biāo)用線性關(guān)系結(jié)合起來(lái)，分別給定各自的分?jǐn)?shù)比重，通過(guò)實(shí)際值與標(biāo)準(zhǔn)比率的比較，確定各項(xiàng)指標(biāo)的得分及總體指標(biāo)的累積分?jǐn)?shù)，從而得出企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合評(píng)價(jià)，繼而確定其信用等級(jí)。

（二）信用要素分析法

信用要素分析法是金融機(jī)構(gòu)對(duì)客戶作信用風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)所采用的專(zhuān)家分析法之一。這類(lèi)方法的主要代表有“5C”要素分析法、“5W”要素分析法和駱駝評(píng)估體系。

“5C”要素分析法主要集中在借款人的道德品質(zhì)（Character）、還款能力（Capacity）、資本實(shí)力（Capital）、擔(dān)保（Collateral）和經(jīng)營(yíng)環(huán)境條件（Condition）五個(gè)方面進(jìn)行全面的定性分析以判別借款人的還款意愿和還款能力。“5W”要素分析法，即借款人（Who）、借款用途（Why）、還款期限（When）、擔(dān)保物（What）及如何還款（How）。駱駝評(píng)估體系包括的五個(gè)部分為：資本充足率（Capital adequacy）、資產(chǎn)質(zhì)量（Asset Quality）、管理水平（Management）、收益狀況（Earnings）、流動(dòng)性（Liquidity），因其英文第一個(gè)字母組合在一起為“CAMEL”，與“駱駝”的英文相同故而得名。

無(wú)論是“5C”要素分析法、“5W”要素分析法還是駱駝評(píng)估體系，他們?cè)趦?nèi)容上都大同小異，他們的共同之處都是將道德品質(zhì)、還款能力、資本實(shí)力、擔(dān)保和經(jīng)營(yíng)環(huán)境條件或者借款人、借款用途、還款期限、擔(dān)保物及如何還款等要素逐一進(jìn)行評(píng)分，可以對(duì)貸款人的整體狀況有比較清晰的認(rèn)識(shí)。

因素分析法是一種早期的對(duì)企業(yè)信用狀況進(jìn)行分析的方法。其最大優(yōu)點(diǎn)就是比較直觀、簡(jiǎn)便；尤其是財(cái)務(wù)因素分析法，相關(guān)的數(shù)據(jù)容易取得。但是這種方法的最大缺點(diǎn)就是缺乏理論支撐，很難解釋為什么這些因素是重要的，而且定性的成分更多。隨著經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)越來(lái)越復(fù)雜，這種方法對(duì)主體信用風(fēng)險(xiǎn)的解釋能力在降低。

（三）多變量信用風(fēng)險(xiǎn)判別模型法

多變量信用風(fēng)險(xiǎn)判別模型是以特征財(cái)務(wù)比率為解釋變量，運(yùn)用數(shù)量統(tǒng)計(jì)方法推導(dǎo)而建立起的標(biāo)準(zhǔn)模型。運(yùn)用此模型預(yù)測(cè)某種性質(zhì)事件發(fā)生的可能性，及早發(fā)現(xiàn)信用危機(jī)信號(hào)，使經(jīng)營(yíng)者能夠在危機(jī)出現(xiàn)的萌芽階段采取有效措施改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)，防范危機(jī)；使投資者和債權(quán)人可依據(jù)這種信號(hào)及時(shí)轉(zhuǎn)移投資、管理應(yīng)收賬款及作出信貸決策。概括起來(lái)有線性概率模型、Logit模型等。

多元判別分析法是研究對(duì)象所屬類(lèi)別進(jìn)行判別的一種統(tǒng)計(jì)分析方法。判別分析就是要從若干表明觀測(cè)對(duì)象特征的變量值（財(cái)務(wù)比率）中篩選出能提供較多信息的變量并建立判別函數(shù)，使推導(dǎo)出的判別函數(shù)對(duì)觀測(cè)樣本分類(lèi)時(shí)的錯(cuò)判率最小。率先將這一方法應(yīng)用于財(cái)務(wù)危機(jī)、公司破產(chǎn)及違約風(fēng)險(xiǎn)分析的開(kāi)拓者是美國(guó)的愛(ài)德華?阿特曼（Edward I. Altman）。他早在1968年對(duì)美國(guó)破產(chǎn)和非破產(chǎn)生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行觀察，采用了22個(gè)財(cái)務(wù)比率經(jīng)過(guò)數(shù)理統(tǒng)計(jì)篩選建立了著名的5變量Z-score模型和在此基礎(chǔ)上改進(jìn)的“Zeta”判別分析模型。根據(jù)判別分值，以確定的臨界值對(duì)研究對(duì)象進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)的定位。由于模型簡(jiǎn)便、成本低、效果佳，Zeta模型己商業(yè)化，廣泛應(yīng)用于美國(guó)商業(yè)銀行，取得了巨大的經(jīng)濟(jì)效益。

Logit模型是采用一系列財(cái)務(wù)比率變量來(lái)預(yù)測(cè)公司破產(chǎn)或違約的概率，然后根據(jù)銀行、投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)警界線、以此對(duì)分析對(duì)象進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定位和決策。Logit模型與多元判別分析法的本質(zhì)區(qū)別在于前者不要求滿足正態(tài)分布，其模型采用Logistic函數(shù)。由于Logistic回歸不假定任何概率分布，不滿足正態(tài)情況下其判別正確率高于判別分析法的結(jié)果。

目前，我國(guó)借款企業(yè)信用分析仍處于傳統(tǒng)的比率分析階段。銀行機(jī)構(gòu)主要使用計(jì)算貸款風(fēng)險(xiǎn)度的方法進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。信用風(fēng)險(xiǎn)的分析仍然是以單一投資項(xiàng)目、貸款為主，衍生工具、表外資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)以及信用集中風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估比較罕見(jiàn)，更沒(méi)有集多種技術(shù)于一體的動(dòng)態(tài)量化的信用風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的改革深入、市場(chǎng)機(jī)制的建立與完善以及資本市場(chǎng)、銀行業(yè)的迅速發(fā)展，如何將信用風(fēng)險(xiǎn)控制到最小程度，真正使金融體系成為支撐社會(huì)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，達(dá)到為社會(huì)分散經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的目的；如何用定量方法測(cè)度和控制信用風(fēng)險(xiǎn)，是金融機(jī)構(gòu)和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)必須面對(duì)的問(wèn)題。

本文主要是對(duì)借款企業(yè)進(jìn)行主體信用評(píng)級(jí)，而且從實(shí)務(wù)的易操作性和資料的可獲取性來(lái)說(shuō)，復(fù)雜的模型分析法都很難適用。從穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)三大國(guó)家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)方法來(lái)看，主要還是因素分析法。而且雖然穆迪公司擁有市場(chǎng)上反映較好的信用風(fēng)險(xiǎn)模型軟件，但除了模型商業(yè)化用途之外，穆迪公司在推廣信用評(píng)級(jí)的理念及進(jìn)行信用評(píng)級(jí)時(shí)，并不過(guò)分強(qiáng)調(diào)數(shù)學(xué)模型在其決策中的作用。雖然在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)報(bào)告與評(píng)級(jí)方法中，很容易發(fā)現(xiàn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在揭示信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，大量使用公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為支持觀點(diǎn)的佐證，并用具有邏輯關(guān)系的指標(biāo)與數(shù)值解釋分析的依據(jù)，卻很難接觸到評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有關(guān)數(shù)量分析及模型處理技術(shù)方面的信息。至今，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)仍然強(qiáng)調(diào)評(píng)級(jí)方法中經(jīng)驗(yàn)判斷的分量?；诖耍疚闹饕鶕?jù)因素分析法，輔之以多變量判別分析模型來(lái)設(shè)計(jì)指標(biāo)體系。與此同時(shí)，不同行業(yè)表現(xiàn)出不同的特點(diǎn)，因此本文涉及的指標(biāo)體系主要是基于制造業(yè)。

三、借款企業(yè)信用評(píng)級(jí)的指標(biāo)體系構(gòu)建

信用評(píng)級(jí)指標(biāo)體系，是信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在對(duì)被評(píng)級(jí)對(duì)象的資信狀況進(jìn)行客觀公正的評(píng)價(jià)時(shí)所采用的一套完整的指標(biāo)選擇及評(píng)價(jià)系統(tǒng)，包括信用評(píng)級(jí)的要素、信用評(píng)級(jí)的指標(biāo)、信用等級(jí)的表示方法、信用等級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)、信用評(píng)級(jí)的具體操作方法、信用評(píng)級(jí)中要素和指標(biāo)的權(quán)重。限于篇幅，本文主要討論借款企業(yè)信用評(píng)級(jí)需要考慮的具體方面的要素指標(biāo)。

（一）指標(biāo)體系設(shè)計(jì)的原則

1.宏觀指標(biāo)分析與微觀指標(biāo)分析相結(jié)合。一方面從宏觀角度，研究企業(yè)的發(fā)展前景，所處行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)品市場(chǎng)狀況以及在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位、作用等另一方面，從微觀上考察企業(yè)的人員素質(zhì)、管理水平、償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力等。

2.定量指標(biāo)分析與定性指標(biāo)分析相結(jié)合。以定量分析方法為主，定性分析方法為輔，使定量分析和定性分析相互交叉，相輔相成。定量分析主要依靠企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用切合行業(yè)特點(diǎn)的指標(biāo)計(jì)算、分析，考察企業(yè)的內(nèi)部因素，如企業(yè)的償債能力、財(cái)務(wù)效益、發(fā)展能力等因素。對(duì)于定量指標(biāo)，指標(biāo)體系設(shè)計(jì)采用功效系數(shù)法作為評(píng)價(jià)方法。定性分析采用專(zhuān)家意見(jiàn)打分法，重點(diǎn)考察企業(yè)的外部因素，如組織形式、發(fā)展戰(zhàn)略、競(jìng)爭(zhēng)地位、管理素質(zhì)等因素。對(duì)于定性指標(biāo)，采用德?tīng)柗品ㄟM(jìn)行評(píng)價(jià)，計(jì)算定性指標(biāo)得分。

3.靜態(tài)指標(biāo)分析與動(dòng)態(tài)指標(biāo)分析相結(jié)合。信用評(píng)級(jí)在全面考察企業(yè)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行靜態(tài)分析的同時(shí)，還結(jié)合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、企業(yè)所處行業(yè)環(huán)境的變化等動(dòng)態(tài)地分析企業(yè)的信用狀況，使評(píng)級(jí)結(jié)果更加真實(shí)、準(zhǔn)確。

（二）借款企業(yè)指標(biāo)體系的具體指標(biāo)內(nèi)容

具體來(lái)說(shuō)，本指標(biāo)體系主要考慮企業(yè)概況、經(jīng)營(yíng)環(huán)境、經(jīng)營(yíng)狀況、企業(yè)管理素質(zhì)、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、發(fā)展前景以及企業(yè)重大事項(xiàng)等方面來(lái)設(shè)計(jì)具體的指標(biāo)。

1.企業(yè)概況。對(duì)借款企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)需要考察企業(yè)的基本信息、股東信息、主要決策者信息、企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)的其他方面的信用情況。

2.經(jīng)營(yíng)環(huán)境。對(duì)借款企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)需要考察企業(yè)面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力、外部的支持（政府給予的政策優(yōu)惠、稅收優(yōu)惠、實(shí)力雄厚的金融機(jī)構(gòu)的支持等）。對(duì)借款企業(yè)所處經(jīng)營(yíng)環(huán)境的分析是信用分析的重要組成部分，也是決定借款企業(yè)信用等級(jí)的重要因素。

3.經(jīng)營(yíng)狀況。對(duì)借款企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)需要考察企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略目標(biāo)、資源配置、企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的好壞關(guān)系到未來(lái)的現(xiàn)金流。

4.企業(yè)管理素質(zhì)。對(duì)借款企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)需要考察企業(yè)文化、人員管理、內(nèi)部控制制度建設(shè)與實(shí)施、融資管理、營(yíng)銷(xiāo)管理、財(cái)務(wù)管理、投資管理。良好的管理可以提高經(jīng)營(yíng)效率，增強(qiáng)自由現(xiàn)金的產(chǎn)生能力，進(jìn)而強(qiáng)化企業(yè)的償債能力。

5.財(cái)務(wù)狀況。對(duì)借款企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)需要考察企業(yè)會(huì)計(jì)政策選擇、資產(chǎn)質(zhì)量和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（包括凈資產(chǎn)與年末貸款余額比率、資產(chǎn)負(fù)債率、資本固化比率）、盈利能力（包括凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、毛利率、凈利潤(rùn)率）、償債能力（包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入與流動(dòng)負(fù)債的比、利息保障倍數(shù)）、營(yíng)運(yùn)能力（包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率）等。在集團(tuán)公司評(píng)級(jí)時(shí)，或是被評(píng)主體對(duì)外股權(quán)投資應(yīng)編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，分析人員不僅要對(duì)合并財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，而且也要對(duì)母公司財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，以考察被評(píng)主體本身的債務(wù)狀況和自由現(xiàn)金對(duì)債務(wù)的保障程度。

6.發(fā)展前景。對(duì)借款企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)需要考察企業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響程度及其發(fā)展趨勢(shì)、成長(zhǎng)性、抗風(fēng)險(xiǎn)能力。被評(píng)對(duì)象未來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況、獲得現(xiàn)金對(duì)應(yīng)償還債務(wù)的保障程度等，直接關(guān)系著被評(píng)對(duì)象未來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)高低。

7.重大事項(xiàng)。對(duì)借款企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)需要考察企業(yè)的重大事項(xiàng)，譬如重大政策變動(dòng)、重大人事變動(dòng)、重大資產(chǎn)重組、重大關(guān)聯(lián)交易、重大股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)等。重大事件一旦發(fā)生對(duì)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)的影響是決定性的。

借款企業(yè)信用評(píng)級(jí)考察的因素十分廣泛，凡是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理所能涉及的因素都有可能影響企業(yè)的信用狀況，因而從嚴(yán)格意義上講，進(jìn)行借款企業(yè)的信用分析，需要分析人員盡可能地從一切可能影響被評(píng)主體信用狀況的因素著手，既要突出重要性原則，又要重視特殊性因素的分析。

四、結(jié)束語(yǔ)

借款企業(yè)信用評(píng)級(jí)是對(duì)經(jīng)濟(jì)主體自主償債能力和可信程度的評(píng)價(jià)。通過(guò)信用評(píng)級(jí)能夠減少信息不對(duì)稱(chēng)，降低借款企業(yè)的融資成本，與此同時(shí)，通過(guò)向資本市場(chǎng)傳遞信息能夠降低資本市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)資源合理配置。信用評(píng)級(jí)方法和指標(biāo)體系在整個(gè)借款企業(yè)信用評(píng)級(jí)中起著承上啟下的作用。本文主要根據(jù)因素分析法，輔之以多變量判別分析模型來(lái)設(shè)計(jì)指標(biāo)體系。文章認(rèn)為，指標(biāo)體系的設(shè)置應(yīng)遵循宏觀指標(biāo)分析與微觀指標(biāo)分析相結(jié)合、靜態(tài)指標(biāo)分析與動(dòng)態(tài)指標(biāo)分析相結(jié)合、定量指標(biāo)分析與定性指標(biāo)分析相結(jié)合的原則。同時(shí)結(jié)合借款企業(yè)的現(xiàn)狀，提出主要借款企業(yè)的信用評(píng)級(jí)應(yīng)考慮企業(yè)概況、經(jīng)營(yíng)環(huán)境、經(jīng)營(yíng)狀況、企業(yè)管理素質(zhì)、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、發(fā)展前景以及企業(yè)重大事項(xiàng)等七個(gè)方面來(lái)設(shè)計(jì)具體的指標(biāo)。

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基金項(xiàng)目：云南大學(xué)人文社會(huì)科學(xué)青年研究基金項(xiàng)目。

作者簡(jiǎn)介：桑凌（1980-），男，云南大學(xué)工商管理與旅游管理學(xué)院財(cái)務(wù)管理系講師。