試析我國資本市場現(xiàn)狀與改革思路

[摘 要]我國資本市場對經(jīng)濟(jì)發(fā)展有籌資、改善經(jīng)營、創(chuàng)利稅收入、優(yōu)化資源配置等促進(jìn)作用，但是同樣存在著上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不夠合理、股市供求關(guān)系不協(xié)調(diào)、上市公司的素質(zhì)參差不齊、證券公司違規(guī)現(xiàn)象較嚴(yán)重、投資者教育不足、監(jiān)管不嚴(yán)等問題，要推進(jìn)我國資本市場改革，需建立良好的價值投資教育體系、加強(qiáng)中小投資者風(fēng)險(xiǎn)教育，為從業(yè)人員建立正確的收入分配體系，建立完善的媒體監(jiān)控考核體系。

[關(guān)鍵詞]黃金熱， 資本市場， 媒體輿論， 投資者教育

一、中國資本市場現(xiàn)狀

1.我國資本市場對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用

(1)籌資功能。上市公司的高負(fù)債率、高利息率及資產(chǎn)的低回報(bào)率，使企業(yè)財(cái)務(wù)成本偏高，需要降低財(cái)務(wù)成本，通過資本市場發(fā)行股票來籌集資金。這樣，才能擴(kuò)大企業(yè)的自有資本規(guī)模，緩解企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，有力地支持企業(yè)的生產(chǎn)和發(fā)展。

(2)改善經(jīng)營，提高經(jīng)濟(jì)效益，創(chuàng)利稅收入。在經(jīng)營機(jī)制方面，上市公司發(fā)生了很大的變化。按照公司法和建立現(xiàn)代公司制度的要求，大部分上市公司的管理層的任命為改制的結(jié)果，有利于責(zé)任明確，效率與業(yè)績得到提高。

(3)優(yōu)化資源配置。發(fā)展股份經(jīng)濟(jì)和資本市場有利于推動資源配置的優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。擬上市公司上市審批，必須考慮其主營業(yè)務(wù)，是否符合國家的產(chǎn)業(yè)政策，是否有發(fā)展前途，是否符合國家的產(chǎn)業(yè)政策。通過審批措施，能夠使上市公司把籌集起來的資金投資在國家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵的建設(shè)項(xiàng)目上，并同時利用資產(chǎn)重組措施。

2.我國資本市場存在的問題

(1)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不夠合理。目前，在上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中有國家股、法人股和公眾股，有些公司還有外資股。問題之一，是國家股、法人股不符合同股同權(quán)、同股同利原則。我國股權(quán)設(shè)計(jì)，國家股、法人股的股東只有不賣的權(quán)力。而公眾股的股東則有賣和不賣的權(quán)力，即同股不同權(quán)。同股不同權(quán)必然會造成同股不同利。例如，現(xiàn)在很多公司可上市流通的公眾股，不管原來的發(fā)行價是多少，發(fā)行后的市場價格都已大大超過了發(fā)行價。但是國家股和法人股由于不能上市流通，只能進(jìn)行協(xié)議轉(zhuǎn)讓，而協(xié)議轉(zhuǎn)讓時的股價很低。

(2)股市供求關(guān)系不協(xié)調(diào)。股市投資需求與供給關(guān)系不協(xié)調(diào)，使股價大幅度上升或下降。我國股市受外部環(huán)境影響大，受利好政策影響大，噪音交易者較多，有時甚至不漲反跌。除了政治經(jīng)濟(jì)法律等環(huán)境不太理想，投資者成熟以外，造成動蕩狀況的主要原因在于股市供求相對失衡。股市擴(kuò)容主要是新股上市、公司送股配股、上市公司按照規(guī)定設(shè)有職工內(nèi)部股。而股票有效需求卻相對保持穩(wěn)定，可能造成嚴(yán)重的供需不平衡。

(3)上市公司的素質(zhì)參差不齊。上市公司是我國資本市場、證券市場發(fā)展的一個微觀基礎(chǔ)。而上市公司素質(zhì)參差。例如ST股票就是那些業(yè)績不好、需要投資者加以特別關(guān)注的企業(yè)。有些上市公司為了在股市繼續(xù)圈錢甚至弄虛作假。改善我國上市公司的狀況，提高上市公司的素質(zhì)是一個迫切的問題。(4)證券公司違規(guī)現(xiàn)象較嚴(yán)重。近年來盡管政府等監(jiān)管部門加強(qiáng)監(jiān)管，制定相應(yīng)措施，嚴(yán)格執(zhí)行，下了很大的力氣，對違規(guī)者進(jìn)行嚴(yán)肅的處理，但違規(guī)現(xiàn)象仍然時有出現(xiàn)。(5)投資者教育不足。在金融危機(jī)的背景下，我國資本市場充斥著眾多投資者，金融機(jī)構(gòu)提供眾多投資理財(cái)產(chǎn)品，對于抗風(fēng)險(xiǎn)、保穩(wěn)健、穩(wěn)定股票市場、穩(wěn)定二級市場有重要作用，并提高了機(jī)構(gòu)的作用、增加了投資機(jī)會。但是，由于風(fēng)險(xiǎn)教育不足，相關(guān)公司以傭金收入為導(dǎo)向誘騙沒有風(fēng)險(xiǎn)意識的個人或組織去參與。2011年滬深股市分別以21%和28%的跌幅領(lǐng)跌全球股市，5000萬股民虧損面達(dá)87%，人均虧損4萬元機(jī)構(gòu)投資虧損超過4000億元。如此巨額的虧損激發(fā)了民怨，政府救市舉措若不到位，則可能惡化為民生問題和社會問題。若把數(shù)萬億社保資金結(jié)余、住房公積金和財(cái)政盈余委托機(jī)構(gòu)投入股市，需慎重估計(jì)其風(fēng)險(xiǎn)。

二、推進(jìn)我國資本市場改革的措施建議

1.建立良好的價值投資教育體系，加強(qiáng)中小投資者風(fēng)險(xiǎn)教育

筆者認(rèn)為，新股上市首日成交價格較開盤價首次漲跌10%以上將臨時停牌的規(guī)定，對限制爆炒新股起的作用比較有限。因?yàn)橛腥丝隙〞Т楹蟽r，開盤價就可能比發(fā)行價高出100%。應(yīng)當(dāng)對開盤價進(jìn)行限制?？筛鶕?jù)行業(yè)情況規(guī)定開盤價與發(fā)行價相比漲跌20%~50%即實(shí)行臨時停牌制度，開盤后再漲跌10%以上采取臨時停牌制度。這樣才能解決首日交易價過高問題。

對中小投資者的保護(hù)，也要提倡區(qū)別分類，即所謂的投資者適當(dāng)性制度。像創(chuàng)業(yè)板市場、股指期貨市場、融資融券肯定是有投資者適當(dāng)性制度的，而且有很嚴(yán)格的安排。

2.為從業(yè)人員建立正確的收入分配體系

為期貨、外匯、股票、基金等從業(yè)人員建立正確的收入分配體系，以投資者投資收益加風(fēng)險(xiǎn)控制為主要考核指標(biāo)，讓證券行業(yè)相關(guān)人員也要承擔(dān)加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，使業(yè)務(wù)或研究從業(yè)人員都具有價值投資理念和風(fēng)險(xiǎn)意識。建立投資者保護(hù)機(jī)制。研究制定公益訴訟制度，不斷拓展投資者受侵害權(quán)益的救濟(jì)渠道，加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)。

3.建立完善的媒體監(jiān)控考核體系，嚴(yán)肅處理媒體誤導(dǎo)公眾事件

建立財(cái)經(jīng)編輯誠信體系，對于曾經(jīng)嚴(yán)重誤導(dǎo)公眾的編輯給予適當(dāng)?shù)膽吞?。對于媒體編輯聯(lián)合證券從業(yè)人員以內(nèi)幕消息誤導(dǎo)公眾為自己某私利的行為更應(yīng)該從嚴(yán)處罰，取消從業(yè)資格慎重追究連帶民事責(zé)任。

三、結(jié)語

股神沃倫·巴菲特所謂的價值投資是不在乎短期漲跌，長期持有業(yè)績優(yōu)良的公司股票，從中獲得穩(wěn)定的股息分紅和增值收益，但由于市場環(huán)境，從業(yè)人員收入分配制度，市場制度等因素照成了市場的浮躁，真正有價值投資理念并且能夠不受外界環(huán)境影響，堅(jiān)持價值投資操作的投資者少之又少，所以，單純的宣揚(yáng)所謂的價值投資對絕大多數(shù)投資者來說沒用。

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