股票市場(chǎng)價(jià)格與上市公司財(cái)務(wù)狀況的關(guān)系

[摘 要]現(xiàn)今中國(guó)股市價(jià)格跌蕩，從2007年的牛市一直到2008年以后中國(guó)股市的低迷不振，股價(jià)高低一直牽動(dòng)著無(wú)數(shù)中國(guó)股民的心，如何從上市公司的已知的財(cái)務(wù)信息中合理推斷出影響股價(jià)的各個(gè)因素和影響程度的研究，直接推動(dòng)股票事業(yè)的科學(xué)發(fā)展。

[關(guān)鍵詞]股票市價(jià) 財(cái)務(wù)狀況 相關(guān)分析

一、理論模型的設(shè)計(jì)

1.選取變量

說(shuō)明：上市公司的業(yè)績(jī)與其股票價(jià)格高度正相關(guān)，因此直接使用上市公司的相關(guān)業(yè)績(jī)變量與其股票價(jià)格作回歸分析。根據(jù)最新2011年滬深300指數(shù)的相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)做回歸分析。

自變量（xi）：上市公司的經(jīng)濟(jì)狀況，具體量化為每股收益（元），每股凈資產(chǎn)（元），凈資產(chǎn)收益率（%），總股本（億股），流通股本（億股），流通市值（億元）。不妨設(shè)x1為每股收益（元），x2為每股凈資產(chǎn)（元），x3為凈資產(chǎn)收益率（%），x4為總股本（億股），x5為流通股本（億股），x6為流通市值（億元），這6個(gè)自變量。

2.確定模型的數(shù)學(xué)形式

設(shè)定模型：Yi=β0+β1X1i+β2X2i+β3X3i+β4X4i+β5X5i

+β6X6i+μi(ui 為隨機(jī)誤差項(xiàng))

3.收集樣本數(shù)據(jù)及樣本數(shù)據(jù)的選擇

收集最新2011年的滬深300指數(shù)中各股的價(jià)格及其對(duì)應(yīng)各上市公司的財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)。排除其中數(shù)據(jù)不全的股票。

4.用Eviews進(jìn)行擬合

可以寫(xiě)出，樣本回歸模型為：

Yi=5.146550+59.38923X1i+0.137700X2i+-1.187063X3i+0.0194

35X4i+-0.016701X5i+8.89E-05X6i+μi

二、樣本回歸模型分析

1.多重共線(xiàn)性

由Eviews的計(jì)算結(jié)果可以看出該樣本回歸模型的F=99.49149，可決系數(shù)R2=0.672278，調(diào)整后的可決系數(shù)為0.665521，而t值均較小，因此推斷，該模型存在嚴(yán)重的多重共線(xiàn)性。

檢驗(yàn)：采用相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)

利用Eviews做出如下各個(gè)回歸：

用X1i，X2i，X3i，X4i表示X5i ，用X5i，X2i，X3i，X4i表示X1i，用X5i，X1i，X3i，X4i表示X2i，用X1i，X2i，X5i，X4i表示X3i ，用X1i，X2i，X3i，X5i表示X4i ?？梢钥闯?，5個(gè)解釋變量之間存在嚴(yán)重的多重共線(xiàn)性。

修正：逐步回歸法

（1）首先，在上面的樣本回歸模型的分析中可以看出X2，X4，X5三個(gè)解釋變量的t檢驗(yàn)值較小，因此推斷是這三個(gè)變量之間存在嚴(yán)重的多重線(xiàn)性相關(guān)。然后，在上面的相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)中，可以發(fā)現(xiàn)用其他解釋變量表示X4時(shí)，X5 的t值特別大；同理在用其他解釋變量表示X5時(shí)，X4的t值特別大。綜上所述，基本判斷是X4，X5三個(gè)變量之間存在嚴(yán)重的多重共線(xiàn)性。

（2）從樣本回歸模型中剔除X4，做出新的回歸：各解釋變量的t值均有一定的增加，說(shuō)明X4是引起多重共線(xiàn)性的一個(gè)解釋變量，于是，將X4從模型中剔除。

（3）從樣本回歸模型中剔除X5，做出新的回歸：可知，解釋變量的t值有所減少，模型的擬合優(yōu)度有略微的下降，因此不可以剔除X5。

（4）同理，從樣本回歸模型中剔除X1，做出新的回歸顯然在剔除X1之后，模型的擬合優(yōu)度大幅度下降，因此不可以剔除X1。從樣本回歸模型中剔除X2，做出新的回歸，得出結(jié)論，不可以剔除X2。從樣本回歸模型中剔除X3，做出新的回歸，同理不可以剔除X3。

綜上所述，設(shè)新的樣本個(gè)回歸模型為：

Yi=β0+β1X1i+β2X2i+β5X5i+μi (ui 為隨機(jī)誤差項(xiàng))

可用Eviews做出回歸：

可得新的樣本回歸模型為：

Yi=β0+59.48252X1i+0.140093X2i+0.003143X5i+μi（*）

（2）異方差檢驗(yàn)

檢驗(yàn)：對(duì)（*）式通過(guò)Eviews做懷特（White）檢驗(yàn)：

修正：（*）式改為：

lnYi=β0+β1X1i+β2lnX2i+β5lnX5i+μi (ui 為隨機(jī)誤差項(xiàng))

（β0，β1，β2，β5，μi 均不是原來(lái)的參數(shù)估計(jì)量，X1可能為負(fù)數(shù)，不能直接取對(duì)數(shù)）

對(duì)新的回歸作White檢驗(yàn)：可知，新的回歸方程在α=0.05的置信水平下，x0·05 InR，不存在異方差。新的樣本回歸模型為：

lnYi=1.967392+1.202795X1i+0.472500lnX2i-0.223215lnX5i+μi（**）

（3）序列相關(guān)檢驗(yàn)

（**）式的D.W.= 1.909516在（dl，du）區(qū)間內(nèi)，說(shuō)明原方程不存在自相關(guān)。

綜上所述得出樣本回歸模型的最佳形式為

lnYi=1.967392+1.202795X1i+0.472500lnX2i-0.223215lnX5i+μi

其中，yi為滬深300指數(shù)中的某只股票的市場(chǎng)價(jià)格的最新價(jià)，x1為每股收益（元），x2為每股凈資產(chǎn)（元），x5為流通股本（億股）

三、最終模型的分析

最后的樣本回歸模型中用于解釋股票市場(chǎng)價(jià)格的解釋變量只剩下每股收益，每股凈資產(chǎn)和流通股本三個(gè)。且分別為每股收益與股票市場(chǎng)價(jià)格成正比，每股凈資產(chǎn)與股票市場(chǎng)價(jià)格成正相關(guān)，流通股本與股票市場(chǎng)價(jià)格成反比，基本與事實(shí)相符。且根據(jù)估計(jì)參數(shù)可以看出，在其他條件不變的情況下，每股收益對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的影響最明顯。

參考文獻(xiàn)：

[1]李子奈.《高等計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)》.清華大學(xué)出版社

[2]龐皓．計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)[M]．成都：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2001