城鎮(zhèn)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶的增值管理

摘要 著我國(guó)城鎮(zhèn)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶“實(shí)賬化” 改革的不斷深入，個(gè)人賬戶基金積累的規(guī)模越來越大。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金貶值風(fēng)險(xiǎn)的影響，使個(gè)人賬戶增值成為保障個(gè)人養(yǎng)老水平的重要問題。針對(duì)個(gè)人賬戶基金的管理模式和操作細(xì)節(jié)，國(guó)內(nèi)學(xué)者分別提出不同甚至相反的意見。結(jié)合國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，實(shí)行“三權(quán)分立”的個(gè)人賬戶管理體制在理論上能夠保證個(gè)人賬戶增值的實(shí)現(xiàn)。

關(guān)鍵詞 養(yǎng)老保險(xiǎn) 個(gè)人賬戶 增值

中圖分類號(hào)：F840.67 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

1 企業(yè)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶增值的必要性

企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的個(gè)人賬戶是在上世紀(jì)90年代初隨著中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的轉(zhuǎn)軌而陸續(xù)建立的。根據(jù)中國(guó)現(xiàn)有的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，由參保職工按工資8%比例繳納的社保費(fèi)累積形成的個(gè)人基金賬戶。根據(jù)最初的制度設(shè)計(jì)，社會(huì)統(tǒng)籌基金與個(gè)人賬戶基金分開征收，個(gè)人賬戶內(nèi)的資金長(zhǎng)期積累，在職工退休后支取。2001年以來，首先通過在遼寧省開展城鎮(zhèn)社會(huì)保障體系試點(diǎn)，將做實(shí)個(gè)人賬戶作為重要內(nèi)容，目前已有吉林、黑龍江、天津、山西、上海等十幾個(gè)省市開展做實(shí)養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶試點(diǎn)，個(gè)人賬戶基金達(dá)到2700多億元，基金規(guī)模未來仍將不斷擴(kuò)大。

已做實(shí)的個(gè)人賬戶基金的管理目前狀況是：由中央財(cái)政補(bǔ)助的資金委托全國(guó)社保基金理事會(huì)投資運(yùn)營(yíng)。地方政府自籌的財(cái)政補(bǔ)助以及個(gè)人賬戶繳納的資金，根據(jù)現(xiàn)有規(guī)定只能存銀行、買國(guó)債；在一些省份，目前政府自籌的補(bǔ)助資金僅納入財(cái)政專戶保管，每年根據(jù)活期存款利息登記收益。

因此個(gè)人賬戶制度的最初目標(biāo)—收益率與工資增長(zhǎng)率持平，在實(shí)踐中卻無法實(shí)現(xiàn)?，F(xiàn)行制度下，個(gè)人賬戶是依據(jù)銀行同期存款利率或國(guó)債收益率計(jì)算利息，并無其他保值、增值渠道。這就使投保人對(duì)個(gè)人賬戶制度失去了依賴，設(shè)立養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶制度的本意是要鼓勵(lì)投保人多投保，多受益，提高投保人參加養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的積極性?，F(xiàn)實(shí)情況是，個(gè)人賬戶做實(shí)空賬的部分，并無增值渠道；依舊空帳的部分，個(gè)人賬戶成為一種計(jì)發(fā)養(yǎng)老金的憑據(jù)，更不用說獲得資金投資的收益了。

隨著農(nóng)村新型養(yǎng)老保險(xiǎn)的個(gè)人賬戶建立，以及事業(yè)單位養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革推開，個(gè)人賬戶基金增值壓力將越來越大。未來若全面推行，賬戶積累額甚至有可能超過城市養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，亦面臨巨大的增值壓力。因此探討企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)的個(gè)人賬戶基金投資具有緊迫性和試點(diǎn)意義。

2 關(guān)于個(gè)人賬戶管理的爭(zhēng)議焦點(diǎn)及代表性意見

早在2005年，國(guó)務(wù)院38號(hào)文提出，國(guó)家將制定個(gè)人賬戶基金管理和投資運(yùn)營(yíng)辦法，但具體政策制定卻進(jìn)展緩慢。2009年，人力資源與社會(huì)保障部起草了《養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金投資管理辦法》。按照該辦法設(shè)計(jì)，做實(shí)的個(gè)人賬戶養(yǎng)老金由省級(jí)社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)統(tǒng)一實(shí)施投資管理，并參照企業(yè)年金做法，將投資渠道擴(kuò)展到股票、企業(yè)債和金融債等。但這個(gè)方案并未進(jìn)行進(jìn)一步討論。其原因一方面是當(dāng)前投資環(huán)境不佳，另一方面是對(duì)于諸多基本問題各部門均存在爭(zhēng)議。

國(guó)務(wù)院各部門與國(guó)內(nèi)相關(guān)學(xué)者爭(zhēng)議的焦點(diǎn)主要集中在以下方面：

（1）在投資模式方面，仿效企業(yè)年金，采取信托模式進(jìn)行投資。下放投資自主權(quán)至省級(jí)社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)，選擇社保部門認(rèn)可的、具有資質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。將受托人、托管人、投資管理人等角色分立，在不同機(jī)構(gòu)之間形成相互監(jiān)督制約的機(jī)制，以保障投資的安全性。對(duì)該投資模式，國(guó)內(nèi)意見相對(duì)比較統(tǒng)一。

（2）投資工具及組合方案。如是否拓展個(gè)人賬戶基金的投資渠道，允許除銀行存款以及國(guó)債之外的投資組合。中國(guó)政法大學(xué)法與經(jīng)濟(jì)研究中心副教授胡繼曄認(rèn)為投資工具和比例，要較企業(yè)年金有所調(diào)整，將嚴(yán)格限制比例的股票等權(quán)益類產(chǎn)品考慮在投資范圍之內(nèi)。而有些學(xué)者則認(rèn)為最穩(wěn)妥的投資方式還是傳統(tǒng)型的，如購買國(guó)債或投資基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目。金融機(jī)構(gòu)更傾向于積極的投資方式。從目前市場(chǎng)環(huán)境來看，存銀行只能使個(gè)人賬戶資金不斷貶值，社保個(gè)人賬戶基金配置組合資產(chǎn)的出發(fā)點(diǎn)，應(yīng)在于選擇最優(yōu)的資產(chǎn)組合——由股票、債券和現(xiàn)金構(gòu)成。

（3）在投資主體上存在著較大爭(zhēng)議。雖然目前采取信托模式進(jìn)行投資基本形成共識(shí)，但仍涉及委托人由誰來擔(dān)當(dāng)?shù)膯栴}。個(gè)人賬戶的資金屬于個(gè)人，按照產(chǎn)權(quán)關(guān)系及投資受益主體一致原則，應(yīng)由個(gè)人作為資金的投資主體，但是讓每個(gè)人都來單獨(dú)委托并不現(xiàn)實(shí)。針對(duì)這個(gè)問題有三種意見。其一，這個(gè)角色由省級(jí)社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)承擔(dān)，以避免制度的碎片化。這樣，省級(jí)社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)具有雙重身份，一方面是個(gè)人賬戶所有者的受托人，另一方面又是基金投資的委托人。其二由中央政府管理賬戶基金，這涉及到省級(jí)投資與中央政府投資的選擇。主要考慮到省際發(fā)展水平差距較大以及基金盈利水平等因素。其三，有學(xué)者質(zhì)疑社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)不能充分代表參保人的意志。因此他們建議由企業(yè)、職工代表組成獨(dú)立機(jī)構(gòu)，扮演委托人的角色。

（4）在受托人方面，具有代表性的有兩種意見。一些專家認(rèn)為由市場(chǎng)化的專業(yè)機(jī)構(gòu)擔(dān)當(dāng)受托人，效仿企業(yè)年金進(jìn)行市場(chǎng)化的運(yùn)作，如基金管理公司；另一種意見則認(rèn)為，目前尚不具備市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的條件，且基金管理公司在操作過程中的逐利行為會(huì)增加市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此建議由相對(duì)獨(dú)立的政府機(jī)構(gòu)來承擔(dān)受托角色。不過，倡導(dǎo)后種模式的學(xué)者亦認(rèn)為，重新建立起一套機(jī)構(gòu)，不僅構(gòu)架龐大，也缺乏必要性。不少專家表示，當(dāng)前比較可行的方案，還是將個(gè)人賬戶基金交予全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)，由其承擔(dān)受托責(zé)任。

3 對(duì)策與結(jié)語

隨著城鎮(zhèn)社會(huì)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)及農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)依法強(qiáng)制做實(shí)個(gè)人賬戶，加之個(gè)人賬戶具有商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)所不具有的法律強(qiáng)制性、全額免稅、職工的普遍參與等特點(diǎn)，養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶的基金將成為我國(guó)養(yǎng)老金體系里發(fā)展速度快、積累數(shù)額最大的養(yǎng)老金支柱。綜合國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合國(guó)內(nèi)學(xué)者的不同意見與爭(zhēng)論焦點(diǎn)，可以從以下幾方面對(duì)養(yǎng)老基金個(gè)人賬戶管理進(jìn)行探索。

個(gè)人賬戶積累養(yǎng)老金跨時(shí)至少十五年，應(yīng)當(dāng)以抵御通貨膨脹的增值為首要目標(biāo)。基于性質(zhì)的分析，可以把個(gè)人賬戶基金做成強(qiáng)制年金，實(shí)行政府監(jiān)管、信托機(jī)制、機(jī)構(gòu)制衡、市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)、多元投資的體制。

這個(gè)體制的前提是把個(gè)人養(yǎng)老基金賬戶管理中政府的立法權(quán)、監(jiān)督權(quán)與金融投資機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)權(quán)及個(gè)人的所有權(quán)相分離。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)行政府監(jiān)管。即政府機(jī)構(gòu)對(duì)于個(gè)人賬戶基金管理履行立法、監(jiān)督、免稅等職能，不介入其投資運(yùn)營(yíng)。目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)政府與市場(chǎng)的分離，以防范權(quán)力的尋租。信托機(jī)制，是指?jìng)€(gè)人賬戶基金在遵守我國(guó)現(xiàn)有金融投資的法規(guī)政策之下，合法地將基金委托給金融投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)個(gè)人賬戶基金與受托機(jī)構(gòu)的財(cái)產(chǎn)分離，確保個(gè)人賬戶基金的獨(dú)立和安全。機(jī)構(gòu)制衡，指的是建立個(gè)人賬戶基金管理機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入制度，設(shè)計(jì)受托人、賬戶管理人、托管人、投資管理人等基金管理主體，主體之間根據(jù)各自的管理職責(zé)分工制衡。市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)，指的是充分發(fā)揮銀行、證券、基金、保險(xiǎn)、信托等各類金融投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，用成熟的金融市場(chǎng)手段促進(jìn)個(gè)人賬戶基金的保值增值和高效率的運(yùn)營(yíng)管理。

此外，還需通過立法實(shí)現(xiàn)個(gè)人賬戶積累養(yǎng)老金的長(zhǎng)期增值。嚴(yán)格按照社會(huì)保險(xiǎn)法的要求，把法律確定的養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶的設(shè)立、繳費(fèi)、積累、賬戶異地轉(zhuǎn)移接續(xù)、權(quán)益歸屬、保值增值的運(yùn)營(yíng)要求和政府監(jiān)督管理職責(zé)落到實(shí)處。

實(shí)施步驟上，可以考慮在個(gè)人賬戶基金投資起步之時(shí)，委托全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)進(jìn)行投資。但社?；鹄硎聲?huì)的本質(zhì)是國(guó)家儲(chǔ)備基金，不應(yīng)該長(zhǎng)期承擔(dān)這樣的功能。從現(xiàn)實(shí)情況分析，應(yīng)該逐步引導(dǎo)建立省級(jí)投資模式。因?yàn)槲覈?guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金大部分為地方統(tǒng)籌，賬戶資金的繳納、記錄以及支付等日常行政管理工作由各地社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，賬戶的繳費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，管理做法也不統(tǒng)一，且各地個(gè)人賬戶基金大部分為空賬，做實(shí)賬戶還處于試點(diǎn)過程中。在這種格局下，個(gè)人賬戶基金由省級(jí)社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)統(tǒng)一實(shí)施投資管理，在技術(shù)實(shí)現(xiàn)路徑上、制度格局與利益格局的重塑與整合上會(huì)容易一些，也使短期內(nèi)的制度轉(zhuǎn)換成本相對(duì)較低。再往長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，按照個(gè)人賬戶的性質(zhì)，基金的投資還是應(yīng)由權(quán)益所有者來決定。理想的模式是個(gè)人根據(jù)自己的意愿決策選擇投資公司或社保基金理事會(huì)等機(jī)構(gòu)。當(dāng)然這是在健全的金融市場(chǎng)中才能實(shí)現(xiàn)的，需要經(jīng)驗(yàn)的積累與實(shí)踐探索。

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