中國中長期通脹風(fēng)險遠大于通縮風(fēng)險

7月份CPI繼續(xù)回落至1.8%，并創(chuàng)下了30個月以來的新低。CPI漲幅持續(xù)走低主要是受到短期需求萎縮的影響，矛盾在需求端，但中長期看，CPI的主要壓力來自于潛在供給條件趨弱產(chǎn)生的影響，隨著中國勞動力、資本以及全要素生產(chǎn)率的趨勢性變化，中國會面臨更長時期、更大范圍內(nèi)成本推動型和結(jié)構(gòu)型通脹的壓力。

當(dāng)前，CPI單月漲幅下降趨勢已持續(xù)近一年半時間，這主要源于以下因素：一是農(nóng)產(chǎn)品價格漲幅持續(xù)回落。2012年二季度農(nóng)產(chǎn)品價格同比漲幅為2.96%，較去年同期回落15.07個百分點 ，一向被視為擾動CPI重要因素的豬肉價格持續(xù)回落；二是國際輸入性通脹壓力大為減輕，以CRB指數(shù)來計算，2011年下半年以來，CRB指數(shù)不斷下跌，2012年6月底較去年同期下降13.6%；三是實體經(jīng)濟需求不斷萎縮，過剩產(chǎn)能難以消化、工業(yè)利潤增加難度大。1-6月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤同比下滑2.2%，增幅同比回落了30.9個百分點，企業(yè)產(chǎn)成品庫存壓力較大，而作為CPI先行指數(shù)的PPI同比降幅從上月的2.1%進一步擴大至2.9%，說明PPI持續(xù)下行正進一步傳導(dǎo)到CPI上。四是其他因素。比如翹尾因素不斷減小、成品油價格“三連降”等因素也對平抑物價起到了重要作用。

然而，短期通脹壓力減輕不等于中長期通脹壓力減輕，成本型和結(jié)構(gòu)型通脹正在逼近中國，中國廉價要素比較優(yōu)勢的減弱已經(jīng)成為不可逆的過程。未來長期經(jīng)濟產(chǎn)出的潛在供給能力下降、要素價值的重估、勞動力成本價格的趨勢性上漲都會讓企業(yè)和消費者感受到無形的壓力。

當(dāng)前，對價格總水平影響非常大的是勞動力和資源成本長期處于低水平的背景正在轉(zhuǎn)變，中國正逐步走出劉易斯拐點的第一階段，這預(yù)示著，資本的原始積累初步完成，勞動力的低工資時代即將結(jié)束，勞動報酬將加速上升，這意味著現(xiàn)代工業(yè)部門已經(jīng)不能再用“不變工資制”來吸收“無限供給”的勞動力，工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品的剪刀差正在供求不平衡推動下逐步回補，這樣工業(yè)部門的利潤有可能越變越薄，更多的資金從實體經(jīng)濟出走，尤其在流動性的推動下，資本品價格將以更快的速度上漲。而另一方面，技術(shù)進步較慢，低端勞動密集程度較高的農(nóng)產(chǎn)品和一些非貿(mào)易部門價格的趨勢性上漲，系統(tǒng)性地推高了整體的CPI中軸水平，價格總水平易漲難跌。

與此同時，隨著城鎮(zhèn)化的進一步推進和深化，未來土地供需不平衡的矛盾將仍然存在，并在發(fā)達城市和地區(qū)更為凸顯，土地價格上漲的長期壓力不減，再加上資源能源的日益緊張，未來一個時期，依靠勞動投入和資源要素投入的產(chǎn)能將受到來自“市場規(guī)律”和“政府調(diào)控”兩個方面的制約，經(jīng)濟由于面臨高成本阻力，其增速也將逐步放緩。

可見，與需求拉動型的通貨膨脹相比較，需求拉動型的通貨膨脹會在短期內(nèi)造成比較劇烈的波動，形成比較大的外部沖擊和經(jīng)濟壓力；而成本推動型的通貨膨脹，在一般情況下，影響會相對溫和，但它也將是長期的、全面的和復(fù)雜的。成本推動型通脹會使得做實體經(jīng)濟的企業(yè)感受的更真切，如果成本大幅提高，但銷售價格卻不能有效提高，那么在雙向擠壓下，很多實體企業(yè)的利潤就會迅速變薄，并陷入所謂的“三明治陷阱”，這正是當(dāng)前很多企業(yè)正在經(jīng)受的考驗。

從下半年通脹走勢看，經(jīng)濟回落和需求不足導(dǎo)致的CPI下行會出現(xiàn)變化，央行多次下調(diào)存貸款基準利率和存款準備金率 ，顯示我國貨幣政策開始走向?qū)捤?，隨著政策刺激力度持續(xù)加碼/經(jīng)濟增長放緩觸底，以及新一輪投資啟動，再加上國際糧食價格暴漲、國際油價快速反彈的傳導(dǎo)，7月CPI1.8%的漲幅很可能成為年內(nèi)低點，因此根本不用擔(dān)心會陷入通縮的情況，通脹和價格上漲的壓力依然是中國經(jīng)濟長期面臨的挑戰(zhàn)。

由于更大的壓力來自于長期供給，因此管理通脹之間的長期取向應(yīng)該放棄短期的周期性調(diào)控，而實現(xiàn)由“需求管理”向“供給管理”轉(zhuǎn)變，通過“供給管理”加強經(jīng)濟社會中的薄弱環(huán)節(jié)，也就增加了宏觀經(jīng)濟中的有效供給。加大要素投入的力度和制度改進，通過技術(shù)創(chuàng)新、人力資本積累以及勞動全要素生產(chǎn)率的提高來化解要素成本上升帶來的通脹壓力。

(作者系國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部世界經(jīng)濟研究室副研究員、中國管理研究國際學(xué)會會員)