從外匯儲(chǔ)備談中國金融安全

[摘 要]近年來，中國的外匯儲(chǔ)備增長速度加快，給中國經(jīng)濟(jì)帶來兩方面的影響。一方面，外匯儲(chǔ)備的增長有利于增強(qiáng)中國的綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力、甚至可能實(shí)現(xiàn)人民幣的自由可兌換。另一方面，存在著潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，過高的外匯儲(chǔ)備本身就面臨較高的外匯風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重影響到中國的金融安全。本文從外匯儲(chǔ)備角度研究如何實(shí)現(xiàn)中國的金融安全。

[關(guān)鍵詞]外匯儲(chǔ)備 金融風(fēng)險(xiǎn) 金融安全

一、理論概述

外匯儲(chǔ)備是指一國官方持有的在國際收支逆差或貨幣匯率波動(dòng)時(shí)可以動(dòng)用的可自由兌換的儲(chǔ)備貨幣和其他隨時(shí)可轉(zhuǎn)換成為這些貨幣的資產(chǎn)。外匯儲(chǔ)備的規(guī)模是否適度直接影響到一國的金融安全。

如一國金融運(yùn)行平穩(wěn)，金融監(jiān)管當(dāng)局將金融風(fēng)險(xiǎn)控制到最低限度，以致不發(fā)生金融動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，最大限度實(shí)現(xiàn)本國經(jīng)濟(jì)利益，則認(rèn)為該國金融安全。

一國是否能夠?qū)崿F(xiàn)金融安全受多方面的影響。第一，國家的綜合國力。國際經(jīng)驗(yàn)證明，如果一國發(fā)生金融危機(jī)，當(dāng)局通常都是通過動(dòng)用各種資源來控制局勢(shì)、擺脫危機(jī)，其中，最重要的是經(jīng)濟(jì)資源。第二，國際匯率市場。比如，人民幣面臨對(duì)美元的升值壓力，使得中國在世界金融體系中面臨著金融安全的挑戰(zhàn)。第三，金融國際化。主要表現(xiàn)維度是資本運(yùn)動(dòng)、金融機(jī)構(gòu)及貨幣的國際化。

二、中國外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀分析

（1）外匯規(guī)模擴(kuò)大過快

從20世紀(jì)90年代中期開始，我國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模不斷擴(kuò)大。僅2010年一年，我國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模就高達(dá)28573.38億美元，連續(xù)四年同比增加了4000億美元。近兩年以來，我國的外匯儲(chǔ)備依然呈現(xiàn)出持續(xù)增長的態(tài)勢(shì)，存在著巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

（2）外匯資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理

中國的外匯資產(chǎn)主要集中于美元資產(chǎn)。其中，中國持有過量的美國國債及以美元計(jì)價(jià)的有價(jià)證券。金融危機(jī)的全面爆發(fā)導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重下滑，直接引起以美元資產(chǎn)為主的中國外匯儲(chǔ)備受到巨大的沖擊，使得中國的外匯儲(chǔ)備嚴(yán)重縮水。

（3）外匯投資結(jié)構(gòu)不合理

中國的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)主要投資于風(fēng)險(xiǎn)很高的證券市場。這種外匯投資結(jié)構(gòu)說明中國的外匯投資機(jī)構(gòu)僅僅由追求高風(fēng)險(xiǎn)帶來的高收益，缺乏比較科學(xué)的投資規(guī)劃和清晰的外匯管理思路，呈現(xiàn)現(xiàn)出濃厚的投機(jī)性，使得中國的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)面臨巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

（4）外匯儲(chǔ)備管理體制單一

中國的外匯儲(chǔ)備體系一直以來是由中國中央銀行單獨(dú)部署和操作的，決策的過程缺乏健全的管理機(jī)制，同時(shí)中央財(cái)政部也不能發(fā)揮其應(yīng)有的作用。這種單一的外匯儲(chǔ)備管理體系，造成央行的貨幣政策和匯率政策存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

三、中國現(xiàn)存外匯儲(chǔ)備的不利影響

對(duì)一個(gè)國家來說，持有適度的外匯儲(chǔ)備，有助于防范金融風(fēng)險(xiǎn)帶來的沖擊。但外匯儲(chǔ)備過多的話，既不利于一國國內(nèi)貨幣政策的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，同時(shí)會(huì)造成巨大的資源浪費(fèi)和居民福利水平的下降。

（1）加劇外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)是外匯儲(chǔ)備面臨的兩種主要風(fēng)險(xiǎn)。我國的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)主要是美元資產(chǎn)，當(dāng)美國國債價(jià)格下跌或者美元匯率大幅度貶值時(shí)，都會(huì)引起我國外匯儲(chǔ)備嚴(yán)重縮水。如果我國持有過多的美元資產(chǎn)，會(huì)使我國承擔(dān)美國的經(jīng)濟(jì)損失，我國經(jīng)濟(jì)將因此受到嚴(yán)重的沖擊。

（2）加劇國內(nèi)通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)

我國實(shí)行的外匯集中管理體制，使得機(jī)構(gòu)和個(gè)人從境外得到的外匯收入都必須兌換成人民幣，這些外匯就直接變成中央銀行的外匯儲(chǔ)備。隨著外匯儲(chǔ)備規(guī)模的擴(kuò)大，央行將會(huì)增加對(duì)外投放人民幣。這些超額投放的貨幣帶來了物價(jià)上漲，持續(xù)下去，將刺激通貨膨脹的發(fā)生。

（3）不利于人民幣升值的穩(wěn)定

外匯上升，表示外國貨幣能夠兌換更多的人民幣，對(duì)人民幣的需求就會(huì)增加。為了穩(wěn)定本國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，中央銀行會(huì)控制人民幣的供應(yīng)量，這使得人民幣匯率上升，增大人民幣升值的壓力。而人民幣升值，則不利于出口，嚴(yán)重影響到我國經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

（4）增加外匯儲(chǔ)備的成本

外匯儲(chǔ)備過多增加了外匯儲(chǔ)備的管理成本。因?yàn)閲膺M(jìn)行國債投資利息少于向國內(nèi)發(fā)放貸款所獲得的利息，而向國外銀行借款的利率也高于一般的存款利率。

四、加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備管理維護(hù)中國金融安全

現(xiàn)存的外匯儲(chǔ)備對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來了嚴(yán)重的負(fù)面影響，使得我國在國際經(jīng)濟(jì)交往中處于被動(dòng)的地位，甚至影響到我國的金融安全，成為迫切需要解決的問題。

（1）建立統(tǒng)一的外匯管理機(jī)制

我國目前有外匯管理局、中投公司等多種外匯投資機(jī)構(gòu)，分別承擔(dān)著不同的外匯管理職能。這樣的投資結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致我國的外匯儲(chǔ)備缺乏統(tǒng)一的管理，很大程度上降低了外匯的管理效率。因此，應(yīng)該對(duì)外匯投資實(shí)行統(tǒng)籌規(guī)劃，逐漸形成統(tǒng)一的外匯投資戰(zhàn)略，組建一支層次和定位不同的、互補(bǔ)的中國外匯儲(chǔ)備投資管理團(tuán)隊(duì)，減少本國國內(nèi)機(jī)構(gòu)無謂的市場競爭，從而實(shí)現(xiàn)資源的合理配置，最終形成強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)。

（2）加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模管理

當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，中國應(yīng)該確定合理的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，減輕其對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的不良影響。具體操作時(shí)，中國可以確定外匯儲(chǔ)備的一個(gè)區(qū)間，包含一個(gè)下限和上限。以一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平為標(biāo)準(zhǔn)，以該國進(jìn)出口貿(mào)易總量的最低限度所需要的外匯儲(chǔ)備來確定下限；同時(shí)，以該國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快時(shí)可能出現(xiàn)的對(duì)外支付所需要的外匯儲(chǔ)備來確定上限；下限是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最低限度，而上限是該國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快時(shí)需要的最高限度。

（3）加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理

1.適當(dāng)增加黃金的持有量

第一，黃金作為一種主要的硬通貨，從風(fēng)險(xiǎn)性方面來看，風(fēng)險(xiǎn)是很低的，而且黃金本身就是一種良好的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。第二，從黃金的收益率方面來看，黃金的收益率是穩(wěn)定的。第三，從黃金的流動(dòng)性方面來看，黃金比較容易轉(zhuǎn)換成其他的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)。因此， 中國應(yīng)該使用部分外匯儲(chǔ)備來增加黃金的持有量，購買礦產(chǎn)資源性黃金或者商品性黃金都是很好的投資手段。

2.外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)合理化

長期以來，中國的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)中大部分是美元資產(chǎn)，而歐元、英鎊、日元等幣種的持有量相對(duì)來說比較少。這樣的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)極大的增加了外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)。如果美元持有量過大，會(huì)使得我國嚴(yán)重受到美國經(jīng)濟(jì)的連帶影響，甚至有可能會(huì)威脅到中國的金融安全。由此可見，我國必須堅(jiān)持持有多種外匯幣種的投資模式，根據(jù)中國的外貿(mào)易依存度和與其他國家的經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度，逐步增加對(duì)歐元、英鎊以及其他外幣資產(chǎn)的持有量，以此來分散巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定外匯儲(chǔ)備價(jià)值的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。同時(shí)，中國還應(yīng)該建立一個(gè)專門機(jī)構(gòu)來實(shí)施對(duì)儲(chǔ)備貨幣所在國家經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)，逐漸實(shí)現(xiàn)對(duì)對(duì)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的合理化。

3.推進(jìn)人民幣成為世界通貨

人民幣成為世界通貨，不僅順應(yīng)了國際貿(mào)易的要求，同時(shí)又可以降低我國超額外匯儲(chǔ)備帶來的巨大金融風(fēng)險(xiǎn)。假如人民幣成為了國際貨幣，那么人民幣本身就既是一種計(jì)價(jià)貨幣同時(shí)也是一種儲(chǔ)備貨幣，因此中國就可以適當(dāng)?shù)臏p少外匯儲(chǔ)備，這樣在一定程度上可以緩解因外匯儲(chǔ)備過量帶來的流動(dòng)性過剩問題，有助于實(shí)現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、國際經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在均衡；還能有效地減少因外匯儲(chǔ)備貶值造成的中國經(jīng)濟(jì)的巨大損失。因此，中國應(yīng)該積極的采取策略逐步推進(jìn)讓人民幣加入到國際儲(chǔ)備貨幣體系中，建立一個(gè)多元化的國際儲(chǔ)備貨幣體系，從而降低匯率風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。

（4）提高現(xiàn)有儲(chǔ)備資產(chǎn)的運(yùn)用效率

對(duì)于如何合理運(yùn)用外匯儲(chǔ)備的問題，眾說紛紜。目前，外匯儲(chǔ)備主要應(yīng)用到以下的經(jīng)濟(jì)方面：購買海外礦產(chǎn)性資源，比如石油；實(shí)現(xiàn)對(duì)重要領(lǐng)域的國外企業(yè)的跨國并購；支持中國企業(yè)參與國際競爭；支持居民開展對(duì)外投資等等。由此可見，現(xiàn)有的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的運(yùn)用還不夠?qū)挿?，并沒有發(fā)揮出外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的價(jià)值。因?yàn)橘Y產(chǎn)只有運(yùn)作起來才能保持它的價(jià)值，從而規(guī)避貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)論

超額的外匯儲(chǔ)備雖然增加了我國抵抗國際金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，提高了我國的綜合國力。但是，持有如此巨額的外匯儲(chǔ)備不僅消耗巨大的成本，而且還可能威脅到中國的金融安全。因此，我國應(yīng)該采取適當(dāng)?shù)拇胧┘訌?qiáng)對(duì)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模、結(jié)構(gòu)管理，確定合理的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，并且提高外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的運(yùn)用效率，從而達(dá)到促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和維護(hù)中國金融安全的目的。

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作者簡介：申倩倩（1988-），女，安徽合肥人，安徽大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院2010級(jí)金融碩士研究生，研究方向：證券投資。