國際貨幣體系改革背景下的人民幣國際化思考

摘 要：美國金融危機(jī)的爆發(fā)與蔓延，對全球經(jīng)濟(jì)造成了巨大沖擊，同時也暴露了國際貨幣體系的內(nèi)部缺陷。積極推進(jìn)國際貨幣體系改革，已經(jīng)成為國際金融發(fā)展的題中之義。在此背景下，人民幣國際化也迎來了新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。

關(guān)鍵詞：國際貨幣體系；人民幣；國際化

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）12-0038-03

引言

美國金融危機(jī)的爆發(fā)，對美國以及世界范圍內(nèi)許多國家的經(jīng)濟(jì)都造成了很大的沖擊。同時，這次危機(jī)也再一次暴露了當(dāng)前國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷。中國人民銀行行長周小川于2009年3月23日提出：“此次金融危機(jī)的爆發(fā)與蔓延使我們再次面對一個古老而懸而未決的問題，那就是什么樣的國際儲備貨幣才能保持全球金融穩(wěn)定、促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展?！币虼?，國際貨幣體系的改革可謂是迫在眉睫，受到了各方的重視。

美元占據(jù)國際貨幣霸權(quán)的局面由來已久。此次危機(jī)正是揭示了其既作為信用貨幣，又充當(dāng)國際貨幣和國內(nèi)貨幣的弊端。此次國際貨幣體系的改革，須對美元施加強(qiáng)有力的限制和約束，發(fā)展儲備貨幣多元化，構(gòu)建國際貨幣體系的新局面。而這對于目前持有著巨額美元儲備資產(chǎn)而身陷“美元陷阱”（Dollar Trap）的中國而言，既是嚴(yán)酷的挑戰(zhàn)，也是難得的機(jī)遇。挑戰(zhàn)在于，如何既能推進(jìn)國際貨幣體系改革的順利進(jìn)行，同時又能保證中國所持美元資產(chǎn)價值穩(wěn)定，不會嚴(yán)重縮水；機(jī)遇在于，如何在國際貨幣體系改革中占領(lǐng)先機(jī)，達(dá)到提升人民幣國際地位、推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程的目標(biāo)。

一、金融危機(jī)后的國際貨幣體系改革

國際貨幣體系的改革，牽涉時局變化與多方利益，要見成效絕非一朝一夕可以完成。但是，金融危機(jī)漫長持久的負(fù)面效應(yīng)呼吁著改變與進(jìn)步。在此可以總結(jié)出以下幾個改革方向。

（一）美元的監(jiān)督約束與國際貨幣基金組織改革

不可否認(rèn)，美元的國際霸權(quán)地位短期內(nèi)難以撼動。目前可行的最優(yōu)策略，就是加強(qiáng)對美元的監(jiān)督與約束，這需要加強(qiáng)國際宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)與合作。國際貨幣基金組織是當(dāng)前世界上最重要、影響力最大的多邊國際貨幣合作組織之一。美元的監(jiān)督約束，可以從基金組織的改革入手。

1.基金組織的治理結(jié)構(gòu)改革。目前，美元在基金組織中把握著絕對控制權(quán)。如果不改變這一點，再多的改革設(shè)想也只是空想。截至2010年3月底，中國在基金組織中的份額為80.9億特別提款權(quán)，占總份額的3.72%；擁有投票權(quán)數(shù)81 151票，占總投票權(quán)數(shù)的3.65%。2006年新加坡年會上，基金組織決定對包括中國在內(nèi)的四個份額被嚴(yán)重低估的國家進(jìn)行特別增資。但即便如此，中國在基金組織中的份額和投票權(quán)仍被嚴(yán)重低估。因此，應(yīng)積極敦促基金組織落實自2006年開始的治理結(jié)構(gòu)改革決議，盡快完成對中國等被低估國根據(jù)份額新公式所承諾的特別增資。此外，從長遠(yuǎn)來看，應(yīng)通過份額公式改革、人事制度改革、組織結(jié)構(gòu)改革等提升中國在基金組織中的地位，從而使基金組織的治理機(jī)構(gòu)與世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的形勢相對應(yīng)。

2.基金組織的監(jiān)督職能改革。作為基金組織的三大核心職能之一，經(jīng)濟(jì)監(jiān)督（Surveillance）歷來是其極為重要的使命。基金組織除了擁有輿論約束效應(yīng)的多邊監(jiān)督（Multilateral Surveillance），還有針對各國匯率政策的雙邊監(jiān)督（Bilateral Surveillance）。鑒于目前尚未將美元約束納入到監(jiān)督框架中，所以未來可以考慮在雙邊監(jiān)督下設(shè)立一個對儲備貨幣發(fā)行國的特別監(jiān)督（Special Surveillance）。通過基金組織對主要儲備貨幣發(fā)行國的貨幣發(fā)行、匯率走勢等關(guān)鍵指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)控，若發(fā)行國的行為對基金組織其他成員國經(jīng)濟(jì)或世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定造成潛在影響，基金組織可通過對話和勸說告知當(dāng)事國，并將監(jiān)督內(nèi)容通過出版物形式對外公布，形成輿論壓力。

（二）國際儲備貨幣多元化

上述基于國際貨幣基金組織改革的美元監(jiān)督措施，是約束美元的直接手段。但這些外部監(jiān)督的執(zhí)行力與效力都有限，更多地停留在了“道德勸說”和“輿論壓力”的層面。因此，更為實際的措施，是通過國際儲備貨幣的多元化來達(dá)到間接約束美元的目的。

國際儲備貨幣的格局演變將是一個長期的過程，新國際貨幣的立足與多元化的推進(jìn)則更需要“天時地利人和”的配合。曾經(jīng)日元的無功而返，與如今歐元的“初長成”，都說明了這一點。同時，不難預(yù)料，國際儲備貨幣的多元化勢必引起國際儲備資產(chǎn)格局的大調(diào)整，如果此過程過于激烈急促，也會引起世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)的動蕩和風(fēng)險。因此，多元化必須從長計議、循序漸進(jìn)。目前，在竭力降低全球經(jīng)濟(jì)失衡無序急劇調(diào)整所帶來的風(fēng)險的同時，應(yīng)開始著手調(diào)整儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，逐步增加歐元等其他貨幣的比例，降低美元在儲備資產(chǎn)中的份額，扶植人民幣等新國際貨幣的影響力，以實現(xiàn)儲備資產(chǎn)的多元化。

（三）超主權(quán)貨幣設(shè)想

早在二十五年前，庫珀（Cooper，1984）就曾設(shè)想過“國際貨幣大同世界”。雖然未能付諸現(xiàn)實，但這可以算是超主權(quán)貨幣設(shè)想的前身。周小川（2008）提出了與庫珀（1984）相似但又有區(qū)別的國際貨幣的改革設(shè)想，即建立超主權(quán)儲備貨幣。周小川曾指出：“創(chuàng)造一種與主權(quán)國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣，從而避免主權(quán)信用貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在缺陷，是國際貨幣體系改革的理想目標(biāo)?！?/p>

理論上，超主權(quán)貨幣確實是非常理想的手段。以超主權(quán)貨幣取代國家主權(quán)信用貨幣，既可以彌補(bǔ)當(dāng)前國際貨幣體系的缺陷，克服了“特里芬難題”；又可以對美元實行強(qiáng)有力的約束，總體上提高了國際貨幣體系的穩(wěn)定性，極大地降低了未來再次發(fā)生全球性危機(jī)的風(fēng)險。設(shè)想中進(jìn)一步提出，現(xiàn)有的特別提款權(quán)具備了超主權(quán)貨幣的特質(zhì)，可以對其進(jìn)行改造和完善，使之成為超主權(quán)儲備貨幣，由國際貨幣基金組織集中管理成員國的部分儲備。

但現(xiàn)實情況是，這一設(shè)想在可行性上有所不足。特別提款權(quán)能否擔(dān)此大任，其定值、供給、分配等問題都值得商榷。況且，此設(shè)想雖然得到了一些“不成熟債權(quán)人”國家的積極響應(yīng)，但同時也遭到了現(xiàn)行主權(quán)貨幣國家美國的強(qiáng)烈反對，即表明此設(shè)想缺乏實行的現(xiàn)實基礎(chǔ)和有力支持。所以客觀而言，超主權(quán)貨幣也許很難成為現(xiàn)實，但其不失為國際貨幣體系未來長期發(fā)展的理想構(gòu)思。

二、人民幣國際化思考

有關(guān)人民幣國際化的問題，近年來受到國內(nèi)外的廣泛關(guān)注。在當(dāng)今的國際經(jīng)濟(jì)局勢下，業(yè)界與很多學(xué)者都對此抱有樂觀的期望?？陀^而言，金融危機(jī)與國際貨幣體系的改革，確實為人民幣帶來了千載難逢的發(fā)展契機(jī)。但無論是從人民幣目前的國際地位或內(nèi)在實力，還是國際化所需要達(dá)到的貨幣標(biāo)準(zhǔn)或制度環(huán)境，人民幣的國際化都還需要長期的醞釀與準(zhǔn)備。

（一）現(xiàn)階段成果

經(jīng)歷了改革開放與加入WTO十年，中國高速的經(jīng)濟(jì)發(fā)展使中國總體經(jīng)濟(jì)實力大幅提升。到2010年，中國的國內(nèi)生產(chǎn)總值已超過日本、居美國之后，成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。同時，金融危機(jī)使得包括歐美在內(nèi)的眾多經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家遭到重創(chuàng)，均出現(xiàn)了不同程度的經(jīng)濟(jì)衰退，未來經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇更不是在短期內(nèi)可以完成的。相反，以中國為首的新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體則逆市上揚，2010年中國經(jīng)濟(jì)增速突破至10.3%，2011年也穩(wěn)定在9.2%。這為人民幣國際化奠定了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

除了大力發(fā)展國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，人民幣國際化還采取了如下措施：

1．人民幣互換協(xié)議。在2008年年底全球金融危機(jī)蔓延之際，中國與一些國家地區(qū)深入合作，推出了貨幣互換。中國人民銀行先后與韓國、馬來西亞、白俄羅斯、印度尼西亞、阿根廷、冰島等國家和中國香港地區(qū)簽署了總計6 535億元人民幣的三年期雙邊本幣互換協(xié)議。此外，與其他一些國家地區(qū)的雙邊貨幣互換也正在進(jìn)行溝通和磋商。

互換資金可用于貿(mào)易融資。雙方國家（地區(qū)）的貨幣當(dāng)局通過互換可以將換得的對方貨幣注入本國金融體系，使得本國的商業(yè)機(jī)構(gòu)可以借到對方貨幣，用于支付從對方進(jìn)口的商品。這樣一來，在雙邊貿(mào)易中出口企業(yè)就可以收到以本幣計值的貨款，有效地規(guī)避匯率風(fēng)險，降低匯兌費用。中國通過此形式，可以推動雙邊貿(mào)易與直接投資，并且增加人民幣的對外使用，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長。

2．人民幣跨境結(jié)算與清算。金融危機(jī)爆發(fā)后，中國加快了人民幣跨境結(jié)算的試點工作。2008年12月24日，國務(wù)院決定對廣東和長江三角洲地區(qū)與港澳地區(qū)、廣西和云南與東盟的貨物貿(mào)易進(jìn)行人民幣結(jié)算試點工作。2009年4月8日，決定在上海市和廣東省廣州市、深圳市、珠海市、東莞市開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點。2010年6月22日，中國人民銀行、財政部、商務(wù)部等六部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點有關(guān)問題的通知》，將跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點地區(qū)由上海市和廣東省的4個城市擴(kuò)大到北京、天津、上海、江蘇、浙江、福建等20個省市。這標(biāo)志著人民幣結(jié)算由此前僅限于邊貿(mào)領(lǐng)域開始向一般國際貿(mào)易領(lǐng)域拓展。

2010年3月24日，中國人民銀行與白俄羅斯國家銀行簽署了《中白雙邊本幣結(jié)算協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議，符合兩國法律規(guī)定的民事主體間的支付與結(jié)算可以使用兩國法律所允許的任何貨幣（包括中白兩國的本幣）辦理。這是中國與非接壤國家簽訂的第一個一般貿(mào)易本幣結(jié)算協(xié)議，也是繼人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點之后的又一個重大進(jìn)展。

3．人民幣債券境外發(fā)行。早在2007年6月，中國人民銀行、國家發(fā)改委就曾發(fā)布《境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券管理暫行辦法》。時間推進(jìn)至2009年，經(jīng)國務(wù)院同意，中國人民銀行分別于當(dāng)年5月和6月批準(zhǔn)東亞銀行（中國）和匯豐銀行（中國）兩家港資法人銀行在香港發(fā)行人民幣債券40億元和30億元。除中資機(jī)構(gòu)外，2009年10月，中國財政部在香港發(fā)行了總計60億元的人民幣國債。這是財政部首次在境外發(fā)行人民幣國債，雖然數(shù)額不大，但顯示出了中國想要提升人民幣的國際地位、試圖讓其發(fā)揮國際價值貯藏職能的意圖。人民幣境外債券的發(fā)行，為跨境貿(mào)易結(jié)算而滯留境外的人民幣建立了一個回收機(jī)制。通過完整的人民幣出境和回流通道的構(gòu)建，有效推進(jìn)了人民幣區(qū)域化和國際化的進(jìn)程，具有重要意義。

（二）不足與努力方向

上文所提到的一系列舉措與成效，尚屬于人民幣國際化進(jìn)程中的初級階段和有益嘗試。要真正實現(xiàn)國際化，過程曲折，且前路漫漫。在繼續(xù)推進(jìn)人民幣國際化、向國際貨幣多元化邁進(jìn)的道路上，中國仍然需要進(jìn)行多方面的努力與探索。

1．國際貨幣標(biāo)準(zhǔn)與國內(nèi)制度環(huán)境。按照國際貨幣發(fā)展的一般規(guī)律，要成為國際關(guān)鍵貨幣，至少要滿足廣泛接受性、流通性、穩(wěn)定性等幾大標(biāo)準(zhǔn)。以此衡量，人民幣與真正的國際化還存在著不小的差距，還不具備國際關(guān)鍵貨幣所必須具備的實力和特性。

不難發(fā)現(xiàn)，中國已經(jīng)就人民幣在國際上的廣泛接受性和穩(wěn)定性這兩點做出了很大的努力，初見成效。但在流通性上還有相當(dāng)大的欠缺。一般來講，一國貨幣國際化的基本前提是該種貨幣完全可自由兌換。但以目前中國國內(nèi)的制度環(huán)境來看，資本項目下的可自由兌換仍然被嚴(yán)格管制。這將大大降低人民幣的流動性和國際接受程度。如果未來監(jiān)管當(dāng)局可以放開人民幣的自由兌換，這就將成為人民幣國際化的真正開端，具有里程碑意義。

此外，人民幣也需要更為靈活的匯率制度。在開放經(jīng)濟(jì)條件下，資本可自由流動，由于存在“三元悖論”，所以只有采取浮動匯率制才能保證貨幣政策獨立有效。

2．?dāng)U大金融開放與完善金融體系。一個高度開放發(fā)達(dá)的金融體系是一國貨幣進(jìn)行國際性流動的基礎(chǔ)載體，同時也是一國貨幣向國際清償力轉(zhuǎn)換的重要機(jī)制。因此，高度開放發(fā)達(dá)的金融體系是人民幣國際化的重要基礎(chǔ)。進(jìn)一步而言，人民幣的國際化應(yīng)該是擴(kuò)大金融開放與完善國內(nèi)金融體系的高度統(tǒng)一。從中國目前的情況來看，中國金融對外的開放程度與國內(nèi)金融體系的完善程度都還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。除了前文提到的資本市場的限制、匯率制度的僵化等問題，中國金融體系的不足之處還包括發(fā)展基礎(chǔ)薄弱，存在諸多結(jié)構(gòu)性矛盾，國際影響力微弱等。

此外，人民幣國際化對進(jìn)一步完善國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和市場體系也提出了新的要求。例如，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)跨國經(jīng)營、提供國際金融服務(wù)的能力還有待提高。人民幣要真正成為國際貨幣，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)必須能為國際經(jīng)濟(jì)交易及資產(chǎn)投資提供及時、高效的資金結(jié)算、托管等服務(wù)，否則會提高國外政府、機(jī)構(gòu)、企業(yè)持有人民幣進(jìn)行支付結(jié)算、價值貯藏的交易成本和流動風(fēng)險。同時，應(yīng)該大力發(fā)展人民幣離岸金融市場，便利國外機(jī)構(gòu)使用人民幣進(jìn)行交易和結(jié)算。

3．漸進(jìn)式國際化與國際貨幣關(guān)系。人民幣國際化是一個漸進(jìn)的過程，應(yīng)立足國情實際、緊跟國際時勢，實現(xiàn)人民幣自由化、區(qū)域化、國際化的漸進(jìn)式目標(biāo)。具體而言，漸進(jìn)式目標(biāo)也可以細(xì)化為地域漸進(jìn)性和功能漸進(jìn)性兩個方面。地域漸進(jìn)性是指，人民幣的影響范圍應(yīng)從周邊到區(qū)域再到全球。而功能漸進(jìn)性是指，人民幣從結(jié)算貨幣到投資貨幣再到儲備貨幣的演變過程。

在國際化不同的階段中，有一點是長期不變的，即與其他有影響力貨幣的競爭與合作。在全球占主導(dǎo)地位的美元，成長壯大的歐元以及同在亞洲的日元等，目前處于上升通道的人民幣無疑會與它們形成競爭。而同時，中國與美國、日本以及歐元區(qū)，都有著緊密的經(jīng)貿(mào)合作關(guān)系，在對外支付、結(jié)算清算和外匯儲備等方面都息息相關(guān)。尤其是，目前作為美國的最大債權(quán)國，中國在國際貨幣市場中的表現(xiàn)與美元有著微妙的依存和制約關(guān)系。因此，在國際化的不同發(fā)展階段，應(yīng)理性分析、沉著應(yīng)對，在合作中求利益，在競爭中求發(fā)展。

結(jié)語

羅馬非一日可以建成。無論是國際貨幣體系的改革與權(quán)力重新分配，還是人民幣的國際化，都是長期的規(guī)劃與方向。而這兩個目標(biāo)也將在未來很長的時期內(nèi)積極、謹(jǐn)慎、穩(wěn)定、漸進(jìn)地互相作用、互相推進(jìn)，最終一起融為國際貨幣格局的嶄新圖景。

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[責(zé)任編輯 劉嬌嬌]