投資股票優(yōu)于投資債券

　　大衛(wèi)·溫特斯（David Winters）是冬青樹基金（Wintergreen Fund）的投資經(jīng)理，截至6月30日，該基金的前十大持股是：怡和控股集團(tuán)7.8%、英美煙草公司6.0%、奧馳亞集團(tuán)有限公司5.1%、伯克希爾·哈撒韋公司4.9%、斯沃琪集團(tuán)4.6%、帝國(guó)煙草集團(tuán)有限公司4.4%、富蘭克林4.2%、菲利普莫里斯國(guó)際公司4.0%、云頂馬來西亞3.9%、萬(wàn)事達(dá)卡3.9%。前10名總共占其管理資產(chǎn)的48.8%。他最近接受了Wealth Track的采訪，下面摘錄部分內(nèi)容。
　　市場(chǎng)的誤解
　　“由于在金融危機(jī)的影響下股市持續(xù)下跌，大眾認(rèn)為股市將不會(huì)再次出現(xiàn)大幅上漲的機(jī)會(huì)，這是人們對(duì)市場(chǎng)的誤解。另一方面，這對(duì)于我們這種一直研究股票市場(chǎng)不離不棄的人是一個(gè)機(jī)會(huì)。大眾遠(yuǎn)離市場(chǎng)，造成了市場(chǎng)上股票價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值，留給我們巨大的投資機(jī)會(huì)?！?溫特斯認(rèn)為，美國(guó)股市的估值是有吸引力的，特別是相對(duì)于美國(guó)國(guó)債極低的收益率。
　　投資股票對(duì)抗通脹
　　“人們手上紙幣的購(gòu)買力每天都在下降，我認(rèn)為通脹是非?，F(xiàn)實(shí)的問題，如果你不盡快升值你的財(cái)富，最終財(cái)富會(huì)被通脹吞噬?！?溫特斯認(rèn)為，在一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，投資于美國(guó)一籃子藍(lán)籌股獲得的分紅收益將會(huì)是美國(guó)國(guó)債收益的兩倍，并且股票資產(chǎn)的價(jià)格增長(zhǎng)可以跑贏通脹。
　　活躍投資者的數(shù)量減少
　　“基本上，做股票投資的人有所減少，因?yàn)槿藗儾幌矚g股市波動(dòng)的現(xiàn)實(shí)，但是如果你去認(rèn)識(shí)股市的本質(zhì)，讀一下本杰明·格雷厄姆1949年寫的《聰明的投資者》一書，你會(huì)知道市場(chǎng)先生就是波動(dòng)的，你要利用他的波動(dòng)?！?溫特斯認(rèn)為有兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：首先，如果你不具備自己獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)（比如信息優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)），在一個(gè)越來越盲目追逐短期收益的氛圍中，你應(yīng)該將重點(diǎn)放在長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)上。其次，他認(rèn)為投資者應(yīng)該將波動(dòng)看做是機(jī)會(huì)，而不是風(fēng)險(xiǎn)，投資者必須要關(guān)注自身能夠控制的因素，也就是嚴(yán)謹(jǐn)執(zhí)行投資策略，避免在機(jī)會(huì)面前被噪音嚇退。
　　處理宏觀不確定性
　　“面對(duì)宏觀不確定性，你需要明白哪些是重要的可控的因素，當(dāng)然作為個(gè)人，大部分因素我們都無(wú)法控制，但我們可以控制自己如何反應(yīng)，這是投資者應(yīng)該采取的正確方法。” 溫特斯認(rèn)為，那些在個(gè)股分析中忽略宏觀因素的投資者更富有成效。專注于公司的經(jīng)營(yíng)狀況，而不是預(yù)測(cè)未來的宏觀經(jīng)濟(jì)前景，因?yàn)楹苌儆腥四茉谌我鈺r(shí)段準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)未來經(jīng)濟(jì)狀況。
　　如果投資者認(rèn)真地研究公司基本面，那么你可能會(huì)提前發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)深層發(fā)生的異常狀況。
　　中國(guó)的機(jī)會(huì)
　　“美國(guó)許多人擔(dān)心中國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況，但它們很多人從來沒有去過那里。我2012年有一個(gè)月的時(shí)間在中國(guó)，我不能告訴你，中國(guó)到底發(fā)生了什么事情，但我知道，你在那里遇到很多人，他們希望未來更好，并在不斷努力。”在溫特斯的投資組合中，已經(jīng)增加與中國(guó)相關(guān)的股票倉(cāng)位，比如香港怡和集團(tuán)、斯沃琪、雀巢。
　　煙草類公司
　　在基金的前十大持股中有四家是煙草公司，溫特斯說：“我們不提倡吸煙，但煙草公司是巨大的現(xiàn)金流制造機(jī)器，特別是國(guó)際煙草公司?！?br/>　　蘋果公司
　　“蘋果公司是一個(gè)偉大的公司，蘋果的問題或者說大部分科技公司的問題是，它們的產(chǎn)品周期短，誰(shuí)也不能告訴我其下一個(gè)產(chǎn)品是否仍會(huì)被廣泛接受和追捧，如果我不知道，那我不會(huì)買入該公司的股票?！?溫特斯不認(rèn)為該公司的“護(hù)城河”足夠強(qiáng)大的說法，在經(jīng)歷了短期業(yè)績(jī)的爆發(fā)性增長(zhǎng)后，如果該公司未來的創(chuàng)新不能超越iPhone，不能繼續(xù)這種增長(zhǎng)，那么其股價(jià)將面臨壓