光大資本內(nèi)生失衡

　　相比2011年底7.89%的核心資本充足率，光大銀行（601818.SH）三季報(bào)8.24%的成績(jī)較九個(gè)月前提升了35BP，在16家上市銀行中上升幅度最大。由于市場(chǎng)低迷，光大暫緩了自2011年初就在謀求的H股IPO以補(bǔ)充核心資本的計(jì)劃。因此，通過(guò)內(nèi)生資本提升核心資本充足率對(duì)光大來(lái)說(shuō)顯得尤為重要。
　　2012年初，光大副行長(zhǎng)林立曾表示，與H股再融資相比，光大更看重內(nèi)生式的資本補(bǔ)充渠道。林立的表態(tài)可以看作是光大試圖依靠自身努力提升核心資本充足率的開(kāi)始。2012年以前，光大在高速發(fā)展的過(guò)程中，資本消耗過(guò)快，導(dǎo)致核心資本充足率大降；但從2012年開(kāi)始，光大開(kāi)始有意識(shí)的控制風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的規(guī)模。
　　然而從2012年披露的前三季度財(cái)報(bào)來(lái)看，光大的資本內(nèi)生道路走得并不均衡，過(guò)度依靠對(duì)風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的調(diào)控，反而忽視了提升自身創(chuàng)造利潤(rùn)的能力，“瘸腿”式的資本內(nèi)生模式并不足以為光大帶來(lái)持續(xù)性的核心資本增長(zhǎng)，光大對(duì)再融資的需求可能依舊迫切。
　　調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)
　　2012年，光大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的調(diào)控可謂是同業(yè)中力度較大的，降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)可以直接提升光大偏低的核心資本充足率。
　　2012年中報(bào)顯示，光大總資產(chǎn)較年初增加20.79%，風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增加12.41%，較2011年同期16.40%的增速下滑了近4個(gè)百分點(diǎn)。而光大風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比重也從2011年末的65.42%下降至中報(bào)的60.88%，風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的增速下降明顯。
　　在風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的構(gòu)成中，由于貸款以及非政府和金融機(jī)構(gòu)的金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)程度較高，因此其相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)也較大，而從三季報(bào)光大披露的貸款及墊款和相關(guān)金融BUukwVvRmSrsbtFnnmjHKQ==資產(chǎn)的數(shù)據(jù)來(lái)看，光大正在主動(dòng)限制高風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的金融資產(chǎn)配置。
　　三季報(bào)顯示，盡管光大貸款及墊款增速達(dá)12.06%，但其在總資產(chǎn)的比重不斷下降，從2011末的51.34%降至44.97%；金融資產(chǎn)環(huán)比的增量幾乎為零；買入返售金融資產(chǎn)較年初增加38.23%，盡管三季報(bào)沒(méi)有具體披露該資產(chǎn)的投資方向，但光大同業(yè)機(jī)構(gòu)部的工作人員告訴記者，38.23%的買入返售金融資產(chǎn)增量中主要是加配了風(fēng)險(xiǎn)較低的票據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)模，持有的其他機(jī)構(gòu)債券幾乎沒(méi)有增加。
　　光大2012年中報(bào)披露，截至6月30日，交易性金融資產(chǎn)、買入返售金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)中，購(gòu)買中央政府和其他金融機(jī)構(gòu)這類低風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)較2011年底的增幅達(dá)78.45%，而持有的高風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)卻出現(xiàn)明顯下降，降幅達(dá)28.97%，導(dǎo)致低風(fēng)險(xiǎn)債券占三項(xiàng)金融資產(chǎn)的比重從2011年末的47.22%上升至69.24%。
　　其中，在可供出售金融資產(chǎn)中，持有的高風(fēng)險(xiǎn)債券首次出現(xiàn)下降，而在買入返售金融資產(chǎn)中，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較低的中央政府和金融機(jī)構(gòu)債券上半年增加了79.02%，高于該類金融資產(chǎn)配置的高風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)債券40.22%的增速。這些在很大程度上降低了光大風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的規(guī)模，盡管光大并未披露第三季度該類資產(chǎn)的相關(guān)數(shù)據(jù)，但從三季度核心資本充足率和三類金融資產(chǎn)的變化，可以推斷該行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的增速或進(jìn)一步放緩。
　　創(chuàng)造利潤(rùn)能力不足
　　依靠風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的調(diào)控僅是銀行核心資本充足率上升的條件之一，在再融資受阻的情況下，銀行能否提高自身盈利能力，以增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的收益率更為關(guān)鍵。
　　截至2012年6月30日，光大銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的內(nèi)生收益率（凈利潤(rùn)/風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)）僅為1.01%，與核心資本充足率同樣承壓的招商銀行（600036.SH，03968.HK）和興業(yè)銀行（601166.SH）相比，光大的資本內(nèi)生能力尚存差距，后兩者2012年6月30日的內(nèi)生收益率分別為1.20%和1.14%。
　　盡管2012年以來(lái)，光大的凈利潤(rùn)同比增幅平均為30%以上，但每單位風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力卻始終低于招行和興業(yè)，光大的盈利短板在哪？
　　事實(shí)上，光大的經(jīng)營(yíng)效率一直不及同業(yè)。盡管交出了不錯(cuò)的三季報(bào)，海通證券（600837.SH）表示，三季報(bào)的情況并不足以支撐光大通過(guò)大幅改善經(jīng)營(yíng)效率，而使得收入和業(yè)績(jī)持續(xù)超越行業(yè)平均水平的論斷。
　　根據(jù)國(guó)金證券（600109.SH）對(duì)2012年上市銀行中報(bào)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因子的分析，光大對(duì)規(guī)模增長(zhǎng)的依賴使得其業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)25.50%增速，招行規(guī)模增長(zhǎng)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鏊俚呢暙I(xiàn)為25.90%，興業(yè)為32.70%。
　　再結(jié)合中報(bào)，盡管招行的規(guī)模增長(zhǎng)對(duì)業(yè)績(jī)的提升程度與光大相似，但招行總資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的增速分別為18.88%和10.32%，其資產(chǎn)的消耗速度明顯慢于光大；而興業(yè)則用更小的資產(chǎn)消耗創(chuàng)造了更大的利潤(rùn)。換句話說(shuō)，興業(yè)和招行在資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)的效率上，明顯強(qiáng)于光大。
　　而光大實(shí)際通過(guò)資本內(nèi)生創(chuàng)造利潤(rùn)的能力或許更差。由于主動(dòng)通過(guò)資產(chǎn)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力有限，光大依靠壓低成本和撥備少提釋放了部分利潤(rùn)。
　　根據(jù)多家券商測(cè)算，2011年以來(lái)，光大的信貸成本大概在0.42%到0.44%之間，在同業(yè)中處于較低水平，意味著光大對(duì)未來(lái)貸款減值損失的撥備計(jì)提較少。但若將光大的撥備計(jì)提和潛在貸款損失的比值與招行和興業(yè)相比，光大的撥備計(jì)提則略顯不夠。
　　截至2012年6月30日，光大撥備計(jì)提27億元，占逾期貸款的比重為16.42%；招行撥備計(jì)提41.44億元，占逾期貸款的比重為22.00%；興業(yè)撥備計(jì)提54.76億元，占逾期貸款的比重為64.37%?？梢?jiàn)，三家銀行中，光大對(duì)資產(chǎn)減值的計(jì)提準(zhǔn)備不足。同樣根據(jù)來(lái)自國(guó)金證券的測(cè)算，光大通過(guò)成本和撥備釋放使得業(yè)績(jī)?cè)黾恿?.50%，而招行和興業(yè)分別僅為3.60%和-16.00