我國銀行業(yè)引進戰(zhàn)略投資者的利弊分析

　　摘要：在經(jīng)濟全球化的今天，我國外資并購主要通過資本市場引進戰(zhàn)略投資者。文章通過介紹我國銀行業(yè)引進戰(zhàn)略投資者的現(xiàn)狀及動因；分析引進戰(zhàn)略投資者的利弊；最后結合當前我國引進戰(zhàn)略投資者所存在的問題和風險，給出相應的對策。
　　關鍵詞：企業(yè)并購；戰(zhàn)略投資者；資本市場
　　據(jù)中國銀監(jiān)會公布的2011年度數(shù)據(jù)顯示，外資銀行在中國銀行業(yè)金融機構總資產(chǎn)占比已從2010年的1.83%上升至2011年的1.9%。雖然占比有所上升，但受國際金融危機演化和當前歐洲主權債務危機的影響，美國銀行、高盛集團等境外戰(zhàn)略投資者近年來已數(shù)次減持建行、工行等中資銀行的股份，這在一定程度上造成國有資產(chǎn)流失，為此，我國金融業(yè)的改革需加強對外資銀行撤資的監(jiān)管。
　　一、引進戰(zhàn)略投資者的現(xiàn)狀及動因
　?。ㄒ唬┮M戰(zhàn)略投資者的現(xiàn)狀
　　目前，我國國內(nèi)商業(yè)銀行引進境外戰(zhàn)略投資者大致可以分為以下類：一是為在并購中有優(yōu)質(zhì)客戶群和明顯戰(zhàn)略的銀行，如中國銀行引進的蘇格蘭皇家銀行（RBS）；二是為擁有良好公司治理的國際金融機構，如亞洲開發(fā)銀行；三是為國際超大型商業(yè)銀行，如建設銀行引進的美國銀行；四是中小型有業(yè)務特色和專業(yè)技術的外資銀行，如濟南商行引進的澳大利亞聯(lián)邦銀行；五是對中國的國情與歷史文化都比較熟悉的國際大型商業(yè)銀行，如交通銀行引進的匯豐銀行、渤海銀行銀行的渣打銀行等銀行；最后是國際上有豐富專業(yè)經(jīng)驗的著名投行和基金、資產(chǎn)管理公司，如高盛、摩根士丹利等。
　?。ǘ┮M戰(zhàn)略投資者的動因
　　1.可以改善國內(nèi)銀行業(yè)的公司治理結構及強化國內(nèi)銀行風險管理和內(nèi)部控制機制。制約國內(nèi)銀行穩(wěn)健發(fā)展的關鍵性障礙是國內(nèi)銀行的公司治理結構存在嚴重缺陷。境外戰(zhàn)略投資者引進后，可以行使股東權利，對董事會派出董事參與公司的決策和監(jiān)督，行使股東和董事的正當與合法的權利，以此形成一系列有效制約機制，這套機制不僅可以防止地方政府對銀行業(yè)正常經(jīng)營的行政干預，也可以避免指令性貸款。
　　目前，我國國內(nèi)銀行的風險管理和內(nèi)部控制比較薄弱，需要引進戰(zhàn)略投資者。例如國際著名金融機構和大型銀行，使境外戰(zhàn)略投資者在享受國內(nèi)銀行客戶機機構網(wǎng)絡的同時也帶來先進的管理理念、經(jīng)驗技術、以及內(nèi)部控制實踐，從而實現(xiàn)雙贏局面。
　　2.有效提高國內(nèi)銀行資本充足率。國內(nèi)商業(yè)銀行的穩(wěn)定發(fā)展，需要消化過往的不良資產(chǎn)并引進資金，有效地提高資本充足率水平。戰(zhàn)略投資者的引進，縮短了國內(nèi)銀行對稅后利潤進行資本化轉化的時間，也通過直接引進境外資本改善國內(nèi)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量并提升商業(yè)銀行財務狀況，推進國內(nèi)銀行進行境內(nèi)或境外上市，以籌集更多股權資本，增加運營能力。
　　到2012年第一季度，商業(yè)銀行（不含外國銀行分行）加權平均資本充足率為12.7%；加權平均核心資本充足率為10.3%。至2012年第一季，商業(yè)銀行不良貸款余額為4382億元，比2011年末增加100億元；不良貸款率為0.94%，比2011年末下降0.02個百分點。
　　3.提高國內(nèi)銀行產(chǎn)品和業(yè)務創(chuàng)新技術并提升國內(nèi)銀行IPO的發(fā)行價格。銀行的競爭能力一定程度上體現(xiàn)在產(chǎn)品和業(yè)務的創(chuàng)新能力上。采用“股權換技術”的方式引進境外戰(zhàn)略投資者，能提升國內(nèi)銀行業(yè)進行金融產(chǎn)品創(chuàng)新速度，研究開發(fā)新的金融衍生品，提高創(chuàng)新質(zhì)量和水平。就實踐看，所引進的境外戰(zhàn)略投資者一般都具有豐富的業(yè)務創(chuàng)新經(jīng)驗，同時還兼?zhèn)湎冗M的技術研發(fā)能力和內(nèi)部管理系統(tǒng)，以及高效的市場營銷推廣與服務手段。
　　當前，國內(nèi)銀行在引進境外戰(zhàn)略投資者的策略上，主要采用“二次轉讓”方式?！暗谝淮无D讓”發(fā)生在與境外戰(zhàn)略投資者簽署協(xié)議時就開始向其轉讓部分股份；“第二次轉讓”發(fā)生在股票發(fā)行上市階段對其投資者再次轉讓部分股份。尤其注意的是，在進行“第一次轉讓”時，國內(nèi)銀行可以提升其銀行的投資價值，使得股票具有更高的溢價水平和未來更高的升值空間。
　　4.監(jiān)管部門的大力提倡也是我國銀行業(yè)積極引進戰(zhàn)略投資者的動因之一。前任的銀監(jiān)會主席就此項策略曾在多場合提倡“銀監(jiān)會歡迎合格的境外戰(zhàn)略投資者按照自愿與商業(yè)原則，與中資銀行開展各種形式的合作”。這表明政府對銀行業(yè)引進戰(zhàn)略投資者這一策略的支持。
　　二、我國銀行業(yè)引進戰(zhàn)略投資者的好處
　　（一）改善銀行的公司治理結構并實現(xiàn)合作效應
　　清晰的產(chǎn)權界定是有效公司治理結構的基礎，它包括銀行應具備完善的董事會體系，使投資者擁有選舉權和監(jiān)督代理人的權限，并使代理人在清晰的制度框架下享有充分的經(jīng)營權和自主權。目前，我國國內(nèi)銀行的脆弱性就是根源于產(chǎn)權界定不明晰的同時股權還存在性結構單一的問題，這樣的雙重缺陷必然導致我國整個國內(nèi)銀行業(yè)運作效率不高的現(xiàn)狀。引進戰(zhàn)略投資者的目的在于實現(xiàn)投資主體多元化，改變股權結構單一性，最終以達到解決我國國內(nèi)銀行業(yè)所有者缺位的問題，更有甚者，能完善我國國內(nèi)整個銀行業(yè)運作機制，把整個國內(nèi)銀行體系納入監(jiān)管機制之下，使銀行成為真正意義上的市場金融主體。
　　引進戰(zhàn)略投資者的收益具體體現(xiàn)在競爭效應、技術轉移效應、人才培養(yǎng)效應以及制度完善效應等方面，這種合作效應能夠更好地推動中國銀行業(yè)的改革，更好地提升國內(nèi)銀行的國際競爭力。故此，銀監(jiān)會鼓勵國內(nèi)銀行同外資銀行實現(xiàn)股權合作，其目的在于實現(xiàn)機制和體制的創(chuàng)新，通過合作來迅速提升國內(nèi)銀行的競爭力，促使商業(yè)銀行營運條件發(fā)生根本性變化。
　　（二）增加銀行資本以滿足資本充足率的要求
　　2004年，銀監(jiān)會頒布實施的《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》中規(guī)定商業(yè)銀行必須在2007年之前達到要求的資本充足率并要求在當年末建立起比較完善的分級風險評審機制。這就表示，商業(yè)銀行既要保證資本充足率達到8%，又要補充大量的壞賬準備金以降低風險。戰(zhàn)略投資者的引進不僅能解決以上問題，還可以在提供大量優(yōu)質(zhì)資金的同時克服民間資本的種種弊病，高效地解決地方政府對商業(yè)銀行日常事務的行政指令性干預。
　　截至2012年第一季度，商業(yè)銀行（不含外國銀行分行）加權平均資本充足率為12.7%；加權平均核心資本充足率為10.3%。另外，同一時段我國國內(nèi)的414家商業(yè)銀行資本充足率均超過8%，核心資本與資本結構的比例為80.9%，資產(chǎn)質(zhì)量較高。
　　
　　
　　
　　
　　（三）加快我國銀行金融創(chuàng)新和境內(nèi)外上市
　　我國國內(nèi)商業(yè)銀行運行機制的瓶頸在于：盈利來源渠道單一，金融產(chǎn)品和服務傳統(tǒng)化，創(chuàng)新能力及研發(fā)能力走弱，銀行業(yè)的風險集中程度高，競爭力持續(xù)弱化。而國外大型金融機構在技術手段創(chuàng)新和衍生金融產(chǎn)品創(chuàng)新等方面始終處于領先地位，其依托產(chǎn)品設計能力、風險定價優(yōu)勢和國際化競爭能力，在注重業(yè)務發(fā)展專業(yè)化的同時也努力實現(xiàn)多樣化服務。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，外資銀行在華經(jīng)營的業(yè)務品種已超過240種，服務能力及創(chuàng)新能力更是國內(nèi)銀行無法比擬。一些產(chǎn)品和服務已然在國內(nèi)消費者中形成品牌效應，占有一定市場份額，如供應鏈融資、“現(xiàn)貸派”等個人貸款產(chǎn)品以及多種理財服務。引進之后，可以給我國商業(yè)銀行提供更多學習外資銀行先進管理經(jīng)驗的機會。
　　另外，戰(zhàn)略投資者的引入不僅能夠確保商業(yè)銀行在國內(nèi)IPO的成功，還能提升國際資本市場對我國上市商業(yè)銀行的信心。這源于境外戰(zhàn)略投資者在投資之前必會對國內(nèi)銀行進行盡職調(diào)查，充分了解我國銀行的經(jīng)營狀況，投資價值以及潛在的投資風險。這一系列的行為恰能提升國內(nèi)銀行的信息披露程度和公信力，增進國內(nèi)外市場對我國銀行的了解，并在客觀上促進國內(nèi)銀行的信用等級，為取得合理發(fā)行價和順利上市創(chuàng)造有利條件。
　　三、我國銀行業(yè)引進戰(zhàn)略投資者存在的風險
　　（一）套利變現(xiàn)和惡意收購導致國有資產(chǎn)流失
　　銀監(jiān)會對戰(zhàn)略投資者的要求有：有足夠的資金購買相當數(shù)量的股份；在業(yè)務上有共同的戰(zhàn)略方向和合作目標；投資后其股權凍結期在3年以上。然而，由于戰(zhàn)略投資者本性都是逐利的，一旦持有的股票價格上漲，存在獲利空間時，出于其集團利益的整體考慮，戰(zhàn)略投資者會選擇在股票凍結期轉手部分或全部股權，從而達到套利變現(xiàn)。而且，由于我國目前資產(chǎn)評估制度不完善，缺乏公正客觀的資產(chǎn)權威評估機構，往往會低估國有商業(yè)銀行的價值。在引進戰(zhàn)略投資者的過程中，受利益的驅使，會造成國有資產(chǎn)流失。當實力強大的外資引入后，可能使目標銀行管理權弱化，原有的發(fā)展戰(zhàn)略變形，其結果是在并購后，國內(nèi)銀行的品牌、商譽等逐漸被境外銀行的品牌商譽所取代，使得國有的無形資產(chǎn)也流失。
　　典型案例有：
　　1.中行僅在2011年7月時，遭到新加坡淡馬錫沽售51.9億H股，套現(xiàn)190億港元。市場分析，這次減持，淡馬錫共套現(xiàn)約285億港元，凈賺接近200億港元。自2006年2月投資約15.24億美元購入中行5%股份至今，淡馬錫2次減持中行H股：除了2011年外，其還曾于2007年11月減持10.8億股中國銀行，收益約為5.65億美元。而自2005年投資建行14億美元至今，在2009年、2010年曾分別增持1次，投資共約16億美元。此外，淡馬錫投資中行的利潤率也達到265%。
　　2.摩根大通對農(nóng)行股份一年兩增四減：2011年6月，摩根大通增持1385萬股，涉股價值5248萬港元；2011年10月，摩根大通減持約5042萬股，涉股價值1.4億港元；德意志銀行減持2.8億股，涉股價值8.36億港元；2011年11月，摩根大通減持4208.13萬股，涉股價值1.776億港元；2012年2月，摩根大通增持3064萬股，總值1.14億港元；十天之后，摩根大通再次減持2802.9萬股，涉足1.05億港元；2012年3月底，摩根大通再次減持4807萬股，涉股價值為1.586億港元。還有數(shù)據(jù)表明，摩根大通減持了招商銀行約3156.5萬股股份，套現(xiàn)6.63億港元。
　　3.花旗在浦發(fā)銀行的投資中，10年獲利約3.49億美元。2012年3月，花旗銀行宣布拋售其所持全部浦發(fā)銀行5億股股份，全身而退?；ㄆ煸?002年底購入浦發(fā)1.81億股，成為浦發(fā)第四大股東，還享有購股權和認股權，有權在2006年到2008年4月30日，要求浦發(fā)向其發(fā)行認股權股份，花旗可以增持浦發(fā)股份直至監(jiān)管部門設定的上限，即24.9%。除了浦發(fā)遭花旗清空外，瑞士銀行于2011年4月份減持民生銀行股份1359萬股。
　?。ǘ┬纬尚袠I(yè)壟斷并威脅我國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟安全
　　我國國有大型商業(yè)銀行一般都是金融行業(yè)的龍頭企業(yè)，占有金融行業(yè)極大的市場份額和客戶，一旦允許境外戰(zhàn)略投資者合法控股我國國內(nèi)大型銀行并取得國有銀行的控制權后，外資銀行能夠迅速占領國內(nèi)銀行業(yè)市場份額，實現(xiàn)壟斷效應，境外戰(zhàn)略投資者在一般情況下無需取得絕對多數(shù)即可實現(xiàn)對國內(nèi)銀行的控股。另外，截至2011年9月末，外國銀行在華已經(jīng)設有39家外資法人銀行（下設247家分行及附屬機構）、1家外資財務公司、93家外國銀行分行和207家代表處。比入世前，外資銀行分行數(shù)約增加175家，支行數(shù)增加的更為迅速，從6家增加到380家。為實現(xiàn)本地化特色，其中，有31家外國銀行將在華分行改制為本地注冊法人銀行。到2011年9月末，外資法人銀行資產(chǎn)占外資銀行整體資產(chǎn)由入世前的5.24%躍升至87.66%，存款份額更高達95.56%。這容易造成控制或壟斷銀行業(yè)的局面，還可能對我國國內(nèi)其他形式的金融機構產(chǎn)生擠出效應，造成許多原本在業(yè)內(nèi)較為優(yōu)秀的銀行在不平等的市場環(huán)境中無法立足，而境外戰(zhàn)略投資者則在我國市場上獲得超額壟斷利潤，進而威脅我國的經(jīng)濟安全。
　?。ㄈ┘觿≈袊鹑跇I(yè)地區(qū)發(fā)展不平衡和引發(fā)外匯資本進出失控
　　境外戰(zhàn)略投資者愿意入股的國內(nèi)銀行一般地處我國經(jīng)濟發(fā)展較好的省市，且所選的合資對象也是一些經(jīng)營較為穩(wěn)定，財務狀況較好的商業(yè)銀行。這會加劇中國金融業(yè)發(fā)展的多種不平衡局面，使得本就面臨嚴峻金融資源短缺的中西部地區(qū)和金融資源短缺的部分傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)展更加舉步維艱，中國經(jīng)濟發(fā)展不平衡問題也會進一步加劇甚至嚴重惡化，所以為了避免我國金融資源配置不平衡問題的加劇，銀監(jiān)會應積極鼓勵外資投資中西部地區(qū)的中資商業(yè)銀行，以達到我國銀行業(yè)的均衡發(fā)展。
　　目前，我國人民幣不能完全自由兌換，資本項目也尚未完全開放。境外投資機構在我國的投資行為受到部分限制，需設立專門的匯兌賬戶進行外匯交易。當引進外資時必然伴隨大量外匯資本的涌入，日后一旦外匯資本大規(guī)模進行撤離時，國內(nèi)的許多不明資本或熱錢也借機非法出境，謀取非法利潤和超額不正當利潤，若當局者監(jiān)管不嚴密，到時候甚至會出現(xiàn)外匯進出失控的局面，也會大大提高監(jiān)管當局外匯管制成本及降低外匯管制效率。
　　四、總結
　　由實踐表明，要想解決我國國內(nèi)銀行所有權缺位和職能錯位的問題，其必然選擇是引進戰(zhàn)略投資者。戰(zhàn)略投資者在參股中資銀行時，不僅弱化了地方政府的行政干預和指令性干預，明確了產(chǎn)權界定與關系，使國內(nèi)銀行成為真正意義上的法人實體和市場競爭的主體。我國國內(nèi)銀行一旦采用現(xiàn)代企業(yè)制度運作，不但使投資各方能實現(xiàn)利潤最大化，也促使社會金融資源的有效配置，讓虛擬經(jīng)濟服務于實體經(jīng)濟。
　　但需注意的是，在引進戰(zhàn)略投資者之前必須警惕戰(zhàn)略投資者的投資動機和短期投機行為，并且使戰(zhàn)略投資主體多元化，防止多度依賴，形成一個多方穩(wěn)定的制衡體系。另外，政府也要創(chuàng)造一個良好的投資環(huán)境，降低系統(tǒng)性風險。只有這樣才能在保證各方利益的前提下，使社會總體福利最大化，使金融資源配置趨向帕累托最優(yōu)。
　　參考文獻：
　　1.盛三化等.論國有商業(yè)銀行引進境外戰(zhàn)略投資者的必要性[J].特