資金為王:徐工的融資之道

　　【摘　要】 徐工機(jī)械作為曾經(jīng)的裝備制造業(yè)龍頭老大，在自身體制束縛、資金不足、面臨大規(guī)模的虧損的情況下，從2003年開始，不斷探索，通過有效利用資本市場(chǎng)成功解決了資金困境，在工程機(jī)械行業(yè)激烈的競爭中站穩(wěn)了腳跟，并向國際化世界級(jí)大企業(yè)邁進(jìn)。徐工的融資經(jīng)驗(yàn)在很大程度上給了其他企業(yè)借鑒。
　　【關(guān)鍵詞】 融資；　資本市場(chǎng)；　整體上市；　重組并購
　　徐工始建于1989年，是在原徐州重型機(jī)械廠、徐州工程機(jī)械制造廠（筑路機(jī)械）、徐州裝載機(jī)廠（鏟運(yùn)機(jī)械）和徐州工程機(jī)械研究所的基礎(chǔ)上組建而成。從1992年起徐工集團(tuán)開始大規(guī)模擴(kuò)張，在全國各地展開大量收購，加上政府委托管理的企業(yè)，最后集中了大大小小一二百家子公司，但集團(tuán)資產(chǎn)質(zhì)量十分低下。2000年，徐工開始采取股份退出、破產(chǎn)等處置方式，清理當(dāng)年擴(kuò)張惡果，剝離輔業(yè)，將改制提上議程。然而由于根深蒂固的國有企業(yè)體制的束縛，徐工在尋求突破的道路上屢屢受挫，改制的失敗使徐工集團(tuán)經(jīng)營狀況面臨危機(jī)。面對(duì)工程機(jī)械行業(yè)激烈的競爭，徐工想實(shí)現(xiàn)華麗的轉(zhuǎn)身、解決發(fā)展的問題，實(shí)現(xiàn)合理的資本結(jié)構(gòu)和融資方式顯得尤為重要。從2003年開始改革至今，徐工不斷摸索，終于運(yùn)用資本市場(chǎng)的力量逐步實(shí)現(xiàn)了自身實(shí)力的恢復(fù)與強(qiáng)大，終于在激烈的行業(yè)競爭中復(fù)蘇。
　　一、徐工的資金困境
　?。ㄒ唬┈F(xiàn)金流吃緊
　　徐工集團(tuán)是我國工程機(jī)械行業(yè)的民族品牌代表，長期以來一直保持行業(yè)排頭兵的地位。作為中國工程機(jī)械的標(biāo)兵，自然成為眾多工程機(jī)械制造商追趕的目標(biāo)。從2000年開始一些民營企業(yè)紛紛進(jìn)入工程機(jī)械制造領(lǐng)域，開始瓜分徐工的市場(chǎng)。由于機(jī)制靈活，像三一重工這樣的民營企業(yè)的發(fā)展速度和效益已在徐工之上；同時(shí)，卡特彼勒這樣的國際知名大公司也大舉進(jìn)入中國市場(chǎng)，使工程機(jī)械市場(chǎng)的競爭更加激烈。然而激烈的競爭中，徐工集團(tuán)x4/qE3xZ967Y+voopUL8jA==雖然每年的營業(yè)收入在上升，但下屬的公司中有一半處于嚴(yán)重的虧損狀態(tài)，地位受到了嚴(yán)重的威脅。在這種情況下，徐工集團(tuán)急需大量的資金來改善現(xiàn)有的經(jīng)營狀況，并擴(kuò)大投資，以鞏固自己行業(yè)老大的地位。然而，無論是徐工機(jī)械還是其旗下的上市公司徐工科技都面臨著資金面吃緊的狀況，從徐工科技2002年至2008年的現(xiàn)金流量來看（見表1），大部分年份投資與籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額均為負(fù)數(shù)，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量無法滿足投資活動(dòng)的資金需求，更無法滿足徐工進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模投資于未來發(fā)展，在激烈競爭中鞏固行業(yè)地位的巨額資金需求。
　?。ǘo力的上市公司，權(quán)益融資困難
　　2008年之前，徐工科技是徐工集團(tuán)旗下唯一的上市公司，也是徐工集團(tuán)利用證券市場(chǎng)融資的重要渠道，徐工科技1996年上市，當(dāng)時(shí)徐工集團(tuán)拿出了旗下最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)——裝載機(jī)業(yè)務(wù)置入上市公司。然而，此后十余年工程機(jī)械快速發(fā)展，行業(yè)內(nèi)柳工、三一重工成為后起之秀，搶占了徐工的市場(chǎng)份額，徐工科技的市場(chǎng)地位隨之回落，其盈利狀況在裝載機(jī)制造類上市公司中落在了末尾。產(chǎn)品盈利能力下降（見表2），毛利率較同行業(yè)相對(duì)較低（見表3），微薄的盈利空間不足以支撐公司的競爭與發(fā)展，這些因素使得徐工科技在證券市場(chǎng)形象較差，不僅完全喪失了融資和資本運(yùn)作功能，也影響了徐工集團(tuán)的整體品牌形象。
　?。ㄈ└吲实馁Y產(chǎn)負(fù)債率，債務(wù)壓力重重
　　徐工機(jī)械的資產(chǎn)負(fù)債率一直在60%以上的高位運(yùn)行，高于同行業(yè)水平。在2008年徐工機(jī)械通過定向增發(fā)實(shí)現(xiàn)整體上市后，隨著資產(chǎn)規(guī)模的壯大，公司的資產(chǎn)負(fù)債率也同時(shí)急劇增高。2008年徐工機(jī)械資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到70.94%，163.52億元資產(chǎn)規(guī)模背后是126.92億元的負(fù)債總額。同行業(yè)中，三一重工的資產(chǎn)負(fù)債率為55.72%，柳工為57.72%，濰柴重機(jī)為61.78%，均不及徐工機(jī)械。
　　徐工的高資產(chǎn)負(fù)債率源于長期過于依賴銀行貸款的融資結(jié)構(gòu)，在這種情況下若繼續(xù)采取債務(wù)融資會(huì)給公司帶來很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其次，徐工也由于這種財(cái)務(wù)壓力而在激烈的行業(yè)競爭中失去放寬信用政策的資金支持，而逐漸失去行業(yè)競爭優(yōu)勢(shì)。這使得徐工迫切需要通過資本市場(chǎng)獲得權(quán)益融資補(bǔ)充營運(yùn)資金并緩解償債壓力，同時(shí)，也要求徐工必須通過合理的融資方式降低債務(wù)融資成本。
　　二、徐工的融資歷程
　?。ㄒ唬で笸赓Y收購失敗
　　出于對(duì)產(chǎn)權(quán)改制的急切需求以及對(duì)大量資金的渴求，徐工選擇了尋求國際投資者的方式。希望借此突破發(fā)展瓶頸，轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制，提升整體形象，推動(dòng)國際化發(fā)展。
　　2005年10月25日，徐工與凱雷簽署“戰(zhàn)略投資協(xié)議”，凱雷注資3.75億美元，獲得徐工機(jī)械85%的股份，徐工集團(tuán)保留徐工機(jī)械15%的股權(quán)。后經(jīng)雙方商定，凱雷承諾先以約人民幣20億元收購徐工集團(tuán)持有的徐工機(jī)械82%股份。但雙方在凱雷以多少資金增資徐工機(jī)械2.42億元資產(chǎn)（約占3%股權(quán)）上出現(xiàn)了重大分歧。雙方妥協(xié)的結(jié)果是出臺(tái)了一個(gè)“對(duì)賭協(xié)議”，約定如果徐工機(jī)械2006年的經(jīng)常性EBITDA（利息、稅項(xiàng)、折舊、攤銷前的收益）達(dá)到約定目標(biāo)，則凱雷出資1.2億美元溢價(jià)收購徐工機(jī)械2.42億元資產(chǎn)；若徐工未能達(dá)標(biāo)，則凱雷僅出資6 000萬美元。
　　這一協(xié)議引發(fā)了對(duì)外資并購徐工是否危及國家產(chǎn)業(yè)安全、徐工國有資產(chǎn)價(jià)值是否被低估的激烈辯論，商務(wù)部兩度召開聽證會(huì)，充分聽取各方意見。 2006年10月收購方案進(jìn)行了修改，凱雷的持股比例下降至50％。2007年3月，凱雷再次將收購方案的持股比例減至45％。 在經(jīng)歷三次修改后，凱雷入股徐工機(jī)械的方案仍然沒有獲得商務(wù)部的批復(fù)。
　　2008年7月23日，徐工集團(tuán)工程機(jī)械有限公司和凱雷投資集團(tuán)共同宣布雙方于2005年10月簽署的入股徐工的相關(guān)協(xié)議有效期已過，雙方?jīng)Q定不再就此項(xiàng)投資進(jìn)行合作，徐工將獨(dú)立進(jìn)行重組。
　　與凱雷合作的失敗也使得徐工通過集團(tuán)國有股減持的存量轉(zhuǎn)讓和增資擴(kuò)股相結(jié)合的方式引進(jìn)國內(nèi)外投資者的設(shè)想失去了說服力。從這次合作的失敗我們可以看出：國企希望直接通過外資收購而完成產(chǎn)權(quán)改制，解決資金饑渴是很難實(shí)現(xiàn)雙贏的一種合作。同時(shí)我們也看到了徐工對(duì)外資的態(tài)度由渴求變?yōu)榱死硇缘膶?duì)待。
　?。ǘ┵Y產(chǎn)重組整體上市
　　渴望依靠外資的力量實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身的做法失敗了，而利用自身良好的基礎(chǔ)與實(shí)力在資本市場(chǎng)進(jìn)行融資是像徐工這樣的在行業(yè)中占據(jù)重要地位的國企勝算較大的選擇。但實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的前提是必須有一個(gè)擁有高質(zhì)量資產(chǎn)，高盈利能力的上市公司來作為融資平臺(tái)。此時(shí)，徐工集團(tuán)唯一的上市公司徐工科技卻經(jīng)營不善，而徐工集團(tuán)旗下同時(shí)也擁有像徐州重型這樣盈利能力很強(qiáng)、業(yè)績斐然的子公司，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，實(shí)現(xiàn)整體上市對(duì)于徐工集團(tuán)來說是最好的選擇。
　　圖1 為徐工集團(tuán)資產(chǎn)重組前組織結(jié)構(gòu)圖。
　　在與凱雷結(jié)束合作兩個(gè)月之后，徐工科技于2008年9月25日發(fā)布公告稱：公司擬向徐工機(jī)械非公開發(fā)行約34 000萬股人民幣普通股，徐工機(jī)械擬以其所擁有的徐州重型機(jī)械有限公司90%的股權(quán)、徐州工程機(jī)械集團(tuán)進(jìn)出口有限公司100%的股權(quán)、徐州徐工液壓件有限公司50%的股權(quán)、徐州徐工專用車輛有限公司60%的股權(quán)、徐州徐工隨車起重機(jī)有限公司90％的股權(quán)、徐州徐工特種工程機(jī)械有限公司90%的股權(quán)，以及徐工機(jī)械所擁有的相關(guān)注冊(cè)商標(biāo)所有權(quán)、試驗(yàn)中心相關(guān)資產(chǎn)及負(fù)債等非股權(quán)資產(chǎn)認(rèn)購公司非公開發(fā)行的股份。就此，徐工將實(shí)現(xiàn)整體上市。
　　2009年8月21日，徐工科技定向發(fā)行股份購買集團(tuán)資產(chǎn)宣告完成，非公開發(fā)行股份當(dāng)日上市。2009年9月8日徐工科技更名為徐工機(jī)械。
　　徐工集團(tuán)的整體上市從根本上提升了上市公司的規(guī)模和盈利能力，2008年每股收益從重組前的0.20元增加到2.01元。重組后徐工科技的收入規(guī)模超越了中聯(lián)重科、三一重工兩大工程機(jī)械巨頭，成為中國資本市場(chǎng)工程機(jī)械第一股。上市公司市值超過280億元，進(jìn)入深交所上市公司市值前30位。這從根本上改變了原本的徐工科技在證券市場(chǎng)上幾乎喪失了再融資能力的局面，整體上市真正為徐工集團(tuán)打開了證券市場(chǎng)的融資平臺(tái)，為徐工利用資本市場(chǎng)融資的力量獲得加速發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
　?。ㄈ┒ㄏ蛟霭l(fā)做大主業(yè)
　　在資本市場(chǎng)融資平臺(tái)搭建好后，就要充分利用資本市場(chǎng)的融資平臺(tái)來滿足資金需求。一方面，面對(duì)近幾年利用靈活的機(jī)制發(fā)展迅速的民營工程機(jī)械公司及擁有先進(jìn)技術(shù)和極高質(zhì)量保證的外資企業(yè)的競爭，徐工必須加快投資步伐，擴(kuò)建現(xiàn)有的研發(fā)平臺(tái)并鞏固產(chǎn)品市場(chǎng)地位，這需要大量的資金支持。另一方面，由于整體上市后資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，資產(chǎn)負(fù)債率也快速攀升，通過權(quán)益融資緩解財(cái)務(wù)壓力也勢(shì)在必行。
　　2009年12月，在徐工機(jī)械實(shí)現(xiàn)整體上市的4個(gè)月后，徐工機(jī)械又公布了非公開發(fā)行預(yù)案，擬向不超過10名特定對(duì)象定向發(fā)行5 000萬股—16 500萬股，二次增發(fā)融資不超過50億元。此次募集資金主要投入包含研發(fā)類、主機(jī)類、零部件類、信息化類在內(nèi)的9個(gè)項(xiàng)目。
　　2010年10月14日公司定向增發(fā)完成，以 30.50 元/股向8 名機(jī)構(gòu)對(duì)象發(fā)行164 百萬股，實(shí)際募集資金4 927 百萬元，限售期1 年。8 名認(rèn)購機(jī)構(gòu)分別為雅戈?duì)柾顿Y、中財(cái)明遠(yuǎn)投資、深圳平安創(chuàng)新資本、上海中創(chuàng)信、江蘇匯鴻國際、新世界策略（北京）投資、航天科技財(cái)務(wù)和兵器財(cái)務(wù)公司。
　　此次計(jì)劃的募資投建項(xiàng)目中，擴(kuò)產(chǎn)起重機(jī)械就是重中之重。50億元的募資將解決企業(yè)發(fā)展的產(chǎn)能瓶頸，釋放成長空間，進(jìn)一步做大主業(yè)。募集資金主要投向工程起重機(jī)和混凝土機(jī)械的技改項(xiàng)目，一方面有助于工程起重機(jī)業(yè)務(wù)研發(fā)和生產(chǎn)能力的提升，提高競爭力；另一方面有助于加快拓展混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)，提高公司產(chǎn)品多元化水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
　　本次募集資金完成后，公司資產(chǎn)負(fù)債率由約70%降至約56%，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得到明顯改善。由于工程機(jī)械行業(yè)競爭日趨激烈，積極的信用銷售政策需要有資金的支持，資產(chǎn)負(fù)債率的下降有利于公司采取更積極的銷售政策，有利于刺激銷量。
　　（四）增加債券發(fā)行，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)
　　盡管證券市場(chǎng)的融資大大緩解了徐工在發(fā)展過程中的資金困乏，但由于大量的資本化投資，企業(yè)的資金依然比較緊張。注意降低資本成本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)也成為徐工融資過程中很重要的一個(gè)部分。
　　徐工集團(tuán)中長期融資主要通過銀行貸款獲得，融資渠道相對(duì)單一。為了優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，增加先進(jìn)管理的靈活性，降低融資成本，徐工機(jī)械在中長期融資的過程中逐漸轉(zhuǎn)變?cè)瓉韱我坏娜谫Y方式，加大了對(duì)債券市場(chǎng)直接融資作用的重視。
　　作為連接短期商業(yè)票據(jù)和長期債券之間的“橋梁”性產(chǎn)品，中期票據(jù)由于其靈活的發(fā)行機(jī)制，相對(duì)較低的融資成本而逐漸成為一些信用較高的企業(yè)替代中長期銀行借款的融資工具。徐工集團(tuán)中期票據(jù)注冊(cè)總額為40億元。2010年8月2日徐工發(fā)行20億元3年期中期票據(jù)。其中5億元用于置換銀行貸款，15億元用于增加營運(yùn)資金。2011年11月16日發(fā)行第二期20億元5年期中期票據(jù)，其中4億元用于置換銀行貸款，16億元用于補(bǔ)充營運(yùn)資金。一方面中期票據(jù)的發(fā)行在一定程度上降低了徐工的銀行借款償債壓力，另一方面由于徐工近幾年發(fā)展迅速，2011—2013年在建項(xiàng)目及擬投資項(xiàng)目支出將達(dá)到318.82億元，需要大量資金投入，中期票據(jù)的發(fā)行緩解了外部融資壓力，降低了相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
　　2011年12月7日徐工機(jī)械擬公開發(fā)行不超過56億元公司債券的決定獲得了證監(jiān)會(huì)審核通過，募集的資金將進(jìn)一步緩解徐工的償債壓力，滿足徐工在高速發(fā)展過程中對(duì)資金的需求。由此我們可以看出徐工集團(tuán)正在努力通過多元化的融資方式優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，在滿足大量的資金需求的同時(shí)，分散風(fēng)險(xiǎn)，降低融資成本，緩解償債壓力。
　?。ㄎ澹で蠛Ｍ馍鲜?，重啟產(chǎn)權(quán)改制
　　國內(nèi)的資本市場(chǎng)容量是有限的，工程機(jī)械在國內(nèi)的發(fā)展速度也在下降，且核心技術(shù)與產(chǎn)品質(zhì)量也落后于國外。要真正在全球的工程機(jī)械行業(yè)競爭中勝出，必須實(shí)現(xiàn)國際化，不僅是產(chǎn)品與業(yè)務(wù)的國際化，更是企業(yè)資本的國際化。
　　徐工集團(tuán)在打造千億級(jí)國際性大型企業(yè)的目標(biāo)指引下，近幾年來進(jìn)行了大量的海外投資活動(dòng)，目前，徐工集團(tuán)分別在波蘭和巴西擁有兩家機(jī)械裝配廠，未來幾年徐工將增加20個(gè)海外經(jīng)銷商和5個(gè)海外備件中心。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，徐工集團(tuán)正在加緊實(shí)行“國際化戰(zhàn)略”。然而連續(xù)的海外投資，導(dǎo)致徐工機(jī)械的現(xiàn)金流持續(xù)惡化。徐工機(jī)械的2011年上半年財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，徐工機(jī)械經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-9.15億元，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-11.6億元。2010年，徐工機(jī)械制定了“十二五”規(guī)劃，力爭2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1 000億元，進(jìn)入全球工程機(jī)械制造商前5名；2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3 000億元，進(jìn)入全球工程機(jī)械制造商前三強(qiáng)。這要求徐工保持35%以上的發(fā)展增速，但國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)的增速已回落，徐工要想實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，業(yè)務(wù)的國際化必不可少，資本的國際化更加迫在眉睫。
　　2011年1月，徐工機(jī)械赴香港發(fā)行H股，發(fā)行規(guī)模不超過發(fā)行后公司總股本的20%，并授予全球簿記發(fā)行人不超過上述發(fā)行的H股股數(shù)15%的超額配售權(quán)。此次募集資金擬用于：境內(nèi)外研發(fā)體系的建設(shè)；拓展公司國際化業(yè)務(wù)；產(chǎn)業(yè)升級(jí)和零部件配套；建設(shè)和完善國內(nèi)外營銷網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)體系；補(bǔ)充流動(dòng)資金，改善資本結(jié)構(gòu)及其他一般商業(yè)用途等。
　　通過海外上市募集來的資金將能夠大大緩解公司的現(xiàn)金流緊張狀況，公司抵御風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)。充足的資金流將加快海外擴(kuò)張與公司國際化的進(jìn)程，保證徐工集團(tuán)國際化戰(zhàn)略的順利實(shí)施，在國內(nèi)激烈的競爭中保住行業(yè)老大的地位。
　　與從前的轉(zhuǎn)讓國有股份尋求外資投資者收購相比，如今的徐工已經(jīng)有能力自己走向國際資本市場(chǎng)，通過赴港上市引入海外資本。在實(shí)現(xiàn)海外上市之后，再利用海外資本市場(chǎng)的平臺(tái)引入戰(zhàn)略投資者，滿足資金需求的同時(shí)，為徐工引入先進(jìn)的技術(shù)與體制，實(shí)現(xiàn)多年來的引入戰(zhàn)略投資者進(jìn)行產(chǎn)權(quán)改制的愿望。
　　三、徐工融資經(jīng)驗(yàn)的借鑒
　?。ㄒ唬┱J(rèn)清風(fēng)險(xiǎn)，理性對(duì)待引進(jìn)外資
　　國有企業(yè)在自身經(jīng)營不善的情況下想通過引進(jìn)外資來實(shí)現(xiàn)體制的轉(zhuǎn)變和業(yè)績的改善，實(shí)際卻面臨著遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于預(yù)期潛在利益的風(fēng)險(xiǎn)。一方面，在這種資本實(shí)力懸殊的合作過程中，外資往往會(huì)通過在國際市場(chǎng)的資本運(yùn)作帶來國有資產(chǎn)的流失，損害中方的利益；另一方面，中方外資大多青睞于像徐工機(jī)械這樣的國有大中型企業(yè)特別是龍頭企業(yè)，利用其轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制之時(shí)實(shí)施并購，其并購效應(yīng)不僅僅是對(duì)被并購企業(yè)的控制和掌握，更是對(duì)整個(gè)行業(yè)的國內(nèi)市場(chǎng)的控制，造成壟斷的威脅。這些無不說明了徐工想通過引進(jìn)戰(zhàn)略投資者激活企業(yè)的經(jīng)營運(yùn)作的想法并無錯(cuò)誤，但在資本運(yùn)作的實(shí)力還很弱小的情況下尋求外資的收購，將面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)，這樣的時(shí)機(jī)是不成熟的。
　?。ǘ┵Y金為王，搭建優(yōu)質(zhì)融資平臺(tái)
　　從徐工2008年前在激烈的行業(yè)競爭中日趨落后，嚴(yán)重虧損，到如今在行業(yè)中地位不斷穩(wěn)固，多元化經(jīng)營業(yè)績斐然，我們從這一路看到了資金對(duì)于一個(gè)企業(yè)發(fā)展的重要性?，F(xiàn)金流就像企業(yè)的“血液”一樣，只有讓企業(yè)的“血液”順暢循環(huán)，企業(yè)才能健康成長，現(xiàn)金流有力地支撐著企業(yè)價(jià)值。
　　如今企業(yè)之間的競爭策略正在逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐袁F(xiàn)金、融資渠道、拓展現(xiàn)金渠道為首的策略。因此能否建立優(yōu)質(zhì)的融資平臺(tái)對(duì)于一個(gè)企業(yè)顯得至關(guān)重要。在國內(nèi)資本市場(chǎng)迅猛發(fā)展的背景下，利用徐工科技的資本平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)徐工集團(tuán)的整體上市從根本上改變了上市公司的盈利能力，顯著提高了在資本市場(chǎng)中的地位。挖掘自身優(yōu)勢(shì)，充分利用資本市場(chǎng)的融資與資源配置作用，將是企業(yè)獲取充足資金，緩解資金流緊張帶來的風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展的最佳途徑。
　?。ㄈ┨嵘晕?，站在高點(diǎn)尋求合作
　　在行業(yè)競爭激烈的環(huán)境下，實(shí)現(xiàn)國際化，引進(jìn)海外資金與技術(shù)是許多集團(tuán)企業(yè)穩(wěn)固市場(chǎng)地位，謀求更好發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。面對(duì)復(fù)雜多變的國際市場(chǎng)，急于求成帶來的只能是巨大的風(fēng)險(xiǎn)。徐工吸取了當(dāng)年希望通過轉(zhuǎn)讓國有股尋求外資收購的失敗經(jīng)驗(yàn)，通過整合內(nèi)部資源整體上市，定向增發(fā)壯大主業(yè)，投資海外研發(fā)平臺(tái)，再到如今積極籌備赴港上市，徐工正在通過一步步的自我完善與提升為將來的國際化合作創(chuàng)造更加扎實(shí)的基礎(chǔ)。未來徐工將可以站在更高點(diǎn)，在海外資本市場(chǎng)以更高的資本市場(chǎng)地位與話語權(quán)，引入戰(zhàn)略投資者，真正實(shí)現(xiàn)資金、技術(shù)、體制的引進(jìn)與發(fā)展。先提升自我，再尋求合作，這樣的做法值得集團(tuán)企業(yè)在國際化道路上學(xué)習(xí)與借鑒。●
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