物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目擇優(yōu)影響因素研究

劉峰濤　陳偉嘉

[摘 要]本文深刻剖析了物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)及項(xiàng)目的特點(diǎn)，并在此基礎(chǔ)之上結(jié)合文獻(xiàn)的研究和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)提出了政策因素、市場(chǎng)因素、項(xiàng)目因素、投資方因素四個(gè)主要影響因素，并對(duì)其中14個(gè)基本因素進(jìn)行深入分析。通過(guò)專(zhuān)家調(diào)查法對(duì)各個(gè)影響因素是否具有影響作用進(jìn)一步研究。最終得到了10個(gè)物聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目擇優(yōu)的主要影響因素。并發(fā)現(xiàn)政策扶持及優(yōu)惠、投資方競(jìng)爭(zhēng)程度、項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值是否為正值、股東回報(bào)期要求這四個(gè)影響因素是目前經(jīng)濟(jì)和行業(yè)變化及物聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目特殊性的反映。

[關(guān)鍵詞]物聯(lián)網(wǎng)；創(chuàng)業(yè)投資；影響因素

[中圖分類(lèi)號(hào)]F252[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1005-6432（2012）41-0014-03

創(chuàng)業(yè)投資在中國(guó)發(fā)展了幾十年，已經(jīng)成為了一種重要的投資方式。它推動(dòng)了眾多中小企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)，進(jìn)一步豐富了企業(yè)的投融資渠道，并推動(dòng)了大量技術(shù)專(zhuān)利產(chǎn)業(yè)化，促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。創(chuàng)業(yè)投資幾乎涉及各行各業(yè)，物聯(lián)網(wǎng)作為下一個(gè)萬(wàn)億級(jí)產(chǎn)業(yè)自然也在創(chuàng)業(yè)投資公司的重點(diǎn)關(guān)注下。物聯(lián)網(wǎng)已被多個(gè)國(guó)家提升為國(guó)家戰(zhàn)略，其出現(xiàn)與應(yīng)用必將改寫(xiě)人類(lèi)社會(huì)進(jìn)步的歷史。由于物聯(lián)網(wǎng)屬于新興產(chǎn)業(yè)，并且其概念尚未明確，這在一定程度上造成了物聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目擇優(yōu)的困惑，所以物聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目對(duì)創(chuàng)業(yè)投資公司來(lái)說(shuō)具有比較大的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)選擇物聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)該更加慎重地考慮影響項(xiàng)目的各方面因素。一般來(lái)說(shuō)，在選擇物聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目時(shí)，除了企業(yè)贏利能力，運(yùn)營(yíng)能力之外，還要細(xì)致考慮企業(yè)外部影響因素和創(chuàng)業(yè)投資公司自身的約束，使得創(chuàng)業(yè)投資能夠獲得滿(mǎn)意的回報(bào)。本文基于“德?tīng)柗品ā?、文獻(xiàn)研究以及行業(yè)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行分析，并設(shè)計(jì)了調(diào)查問(wèn)卷來(lái)確定最終的影響因素。

1986年，Hollister Sykes從公司經(jīng)營(yíng)者的角度提出了項(xiàng)目成功的影響因素有內(nèi)外兩個(gè)方面，分別包含市場(chǎng)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)能力和營(yíng)銷(xiāo)能力、組織、人力資源、控制力、激勵(lì)機(jī)制等因素。2002年，張軍輝從投資者所處環(huán)境不同的角度歸納了項(xiàng)目擇優(yōu)時(shí)的影響因素為資本市場(chǎng)的發(fā)展程度、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的信用水平、投資機(jī)構(gòu)的組織結(jié)構(gòu)和運(yùn)作模式以及投資機(jī)構(gòu)的人力資源。2006年，于渤、趙珊研究和提出了針對(duì)發(fā)電設(shè)備制造項(xiàng)目的三大影響因素，分別為政策因素，市場(chǎng)因素，企業(yè)戰(zhàn)略、資源、能力因素。由于創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的高風(fēng)險(xiǎn)性以及經(jīng)濟(jì)和行業(yè)的波動(dòng)性，加上物聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目的特殊性使得創(chuàng)業(yè)投資家在選擇物聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目時(shí)不得不考慮其他的影響因素。

1 物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)特征

自從1999年麻省理工學(xué)院Auto-ID研究中心提出物聯(lián)網(wǎng)概念之后，物聯(lián)網(wǎng)的定義一直在延伸。2005年，國(guó)際電信聯(lián)盟（ITU）認(rèn)為，物聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)延伸到了任意物體之間的互聯(lián)。2008年，歐洲智能系統(tǒng)集成技術(shù)平臺(tái)（EPoSS）將物聯(lián)網(wǎng)定義為由具有標(biāo)識(shí)、虛擬個(gè)性的物體/對(duì)象所組成的網(wǎng)絡(luò)，這些標(biāo)識(shí)和個(gè)性等信息在智能空間使用智慧的接口與用戶(hù)、社會(huì)和環(huán)境進(jìn)行交流。但至今，物聯(lián)網(wǎng)并沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的定義?！吨袊?guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展年鑒（2010）》在《全球物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)》一文中指出物聯(lián)網(wǎng)的特征復(fù)雜，主要有三個(gè)特征：第一，物聯(lián)網(wǎng)不能僅僅看成當(dāng)今互聯(lián)網(wǎng)的擴(kuò)展，它是許多能夠在自身架構(gòu)基礎(chǔ)上自主運(yùn)行的獨(dú)立系統(tǒng)（這些系統(tǒng)部分需要依靠互聯(lián)網(wǎng)的架構(gòu)）；第二，正如在ISTAG報(bào)告中詳細(xì)說(shuō)明的一樣，物聯(lián)網(wǎng)是隨著新設(shè)備的發(fā)展而發(fā)展的；第三，物聯(lián)網(wǎng)包括了不同的通信模式：物到人的通信、物到物的通信以及機(jī)器到機(jī)器（M2M）的通信。

國(guó)內(nèi)外關(guān)于物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)特點(diǎn)的研究非常少。目前多數(shù)是針對(duì)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用的研究。比較多的是物聯(lián)網(wǎng)針對(duì)供應(yīng)鏈、物流和安防等方面的研究。也可見(jiàn)，物聯(lián)網(wǎng)總體產(chǎn)業(yè)化還是比較遙遠(yuǎn)的。物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展在國(guó)內(nèi)與國(guó)際幾乎同時(shí)起步，各國(guó)都在一邊開(kāi)發(fā)核心技術(shù)一邊參與制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。中國(guó)科學(xué)院院士何積豐認(rèn)為，物聯(lián)網(wǎng)的市場(chǎng)要真正形成規(guī)模，可能需要兩個(gè)五年計(jì)劃的培育。目前國(guó)內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)概念的企業(yè)基本都集中在物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用層。各物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)核心技術(shù)尚在摸索，發(fā)展成本較高，運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)較大。德同資本創(chuàng)始管理合伙人邵俊表示當(dāng)前物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展階段為種子期。破土初生的物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在這一階段具有早期團(tuán)隊(duì)不健全、經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)開(kāi)發(fā)不足、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)壓力大等諸多劣勢(shì)。有些物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)甚至還沒(méi)有可實(shí)現(xiàn)的贏利模式，研發(fā)能力薄弱，企業(yè)規(guī)模偏小。由于行業(yè)產(chǎn)品沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)化，所以企業(yè)的研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)是非常大的。

截至2011年年底，國(guó)內(nèi)共有60多家物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)上市公司，所處的行業(yè)領(lǐng)域分別為智能交通（9家）、城市信息化（3家）、綜合解決方案提供商（7家）、安防（3家）、云計(jì)算（3家）、移動(dòng)通信（3家）、傳感器（2家）、二維碼&RFID（3家）、多媒體信息（2家）、行業(yè)信息化（13家）、寬帶網(wǎng)絡(luò)（3家）、信息安全（3家）、集成電路（6家）。從上市公司在行業(yè)中的代表性以及行業(yè)實(shí)際現(xiàn)狀可得，大多數(shù)物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)屬于制造企業(yè)，也有部分屬于服務(wù)型解決方案提供商?；谏鲜龅那闆r，目前國(guó)內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特征可以類(lèi)比于技術(shù)制造型企業(yè)和服務(wù)型解決方案提供商。

2 影響因素分析

由于經(jīng)濟(jì)和行業(yè)情況在不斷地變化，加上物聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目具有自身的特殊性，所以只在文獻(xiàn)研究和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)之上分析影響因素是不能夠準(zhǔn)確反應(yīng)實(shí)際情況的。筆者設(shè)計(jì)了調(diào)查問(wèn)卷，調(diào)查對(duì)象主要是創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的從業(yè)人員和專(zhuān)家學(xué)者?；谖墨I(xiàn)研究和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，首先提煉出四個(gè)層面上的14個(gè)基本影響因素。如下表所示：

2. 1 基本影響因素解析

對(duì)這14個(gè)基本影響因素進(jìn)行介紹和分析。

（1）宏觀政策走勢(shì)。除了國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的走向外，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的政策是主要關(guān)注點(diǎn)。國(guó)家規(guī)劃到2015年，形成較為完善的物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，培育和發(fā)展10個(gè)產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)，100家以上骨干企業(yè)，一批“專(zhuān)、精、特、新”的中小企業(yè)。

（2）政策扶持及優(yōu)惠。政策扶持及優(yōu)惠是指物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)中國(guó)家給予的支持。目前國(guó)家支持研發(fā)物聯(lián)網(wǎng)感知技術(shù)、傳輸技術(shù)、處理技術(shù)、共性技術(shù)的企業(yè)和物聯(lián)網(wǎng)感知層和傳輸層應(yīng)用的制造型企業(yè)。實(shí)際操作中往往采用的是對(duì)相關(guān)企業(yè)減免稅務(wù)等一系列優(yōu)惠措施。這樣的扶持不光是對(duì)物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的，對(duì)投資物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資公司也有一定程度的優(yōu)惠，所以各地出現(xiàn)了許多物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金。但根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)我們可知，有時(shí)并不是有政策優(yōu)惠的項(xiàng)目就是好項(xiàng)目。有政策引導(dǎo)的政府影響創(chuàng)業(yè)投資公司和物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的機(jī)理如下圖所示：

國(guó)家政策影響物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和創(chuàng)投公司的機(jī)理

（3）項(xiàng)目市場(chǎng)規(guī)模及增長(zhǎng)率。目標(biāo)企業(yè)所處市場(chǎng)是否是新興市場(chǎng)，增長(zhǎng)率是否快速，市場(chǎng)的容量是否足夠大來(lái)支撐一個(gè)企業(yè)快速增長(zhǎng)，目標(biāo)消費(fèi)者群體是否足夠大，是否有穩(wěn)定的增長(zhǎng)率，都是投資方需要考慮的。創(chuàng)投公司必須了解所投資企業(yè)所處市場(chǎng)的規(guī)模和企業(yè)在其中所占的份額，以及市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)趨勢(shì)。同時(shí)還必須考慮企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的市場(chǎng)前景、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、潛在競(jìng)爭(zhēng)者的影響等。市場(chǎng)因素往往是對(duì)創(chuàng)業(yè)投資公司在選擇項(xiàng)目時(shí)影響最深的因素。特別是在目前資本方過(guò)剩而優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目源有限的情況下，市場(chǎng)因素是創(chuàng)業(yè)投資公司最優(yōu)先考量的方面。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，我國(guó)2010年物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模在2000億元左右。光在傳感器領(lǐng)域，全國(guó)就有1600多家企事業(yè)單位在進(jìn)行研制、生產(chǎn)和應(yīng)用，足見(jiàn)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模的龐大。

（4）信貸市場(chǎng)寬松程度。信貸的影響程度是很大的。對(duì)整個(gè)市場(chǎng)而言，這意味著資金流通是否順暢；對(duì)項(xiàng)目方而言，項(xiàng)目方融資的難易決定了企業(yè)的存亡；對(duì)投資方而言，旗下基金的后續(xù)融資也受其影響。

（5）企業(yè)估值高低。企業(yè)估值高低直接影響了投資方投入資本的規(guī)模。如果估值過(guò)高，投資方得投入過(guò)高的資金，必然會(huì)認(rèn)為項(xiàng)目成本太高從而放棄投資。

（6）企業(yè)地理區(qū)位。曾經(jīng)有研究指出，創(chuàng)業(yè)投資公司所投資的項(xiàng)目都是離自己比較近的。也就是說(shuō)在考慮投資時(shí)，項(xiàng)目的地理位置將會(huì)是一個(gè)考量。

（7）人力資源質(zhì)量。一流的項(xiàng)目二流的人才，不如一流的人才二流的項(xiàng)目。這是創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域所共識(shí)的。而創(chuàng)業(yè)投資家的投資經(jīng)歷中也不乏“投資項(xiàng)目更是投資人”的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。項(xiàng)目的成敗極大程度上依賴(lài)企業(yè)的團(tuán)隊(duì)是否強(qiáng)大。人力資源在任何一個(gè)龐大復(fù)雜的企業(yè)系統(tǒng)中都是最重要的資源，其決定著企業(yè)的管理水平、技術(shù)水平等。由于物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)剛剛興起，創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)中缺少了解物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的人才。在這樣一個(gè)信息不對(duì)稱(chēng)的環(huán)境下，物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的人力資源被創(chuàng)投企業(yè)看得更重要。

（8）企業(yè)技術(shù)水平。目前國(guó)內(nèi)的物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)主要是技術(shù)制造型企業(yè)，并非都是傳統(tǒng)的技術(shù)含量低的勞動(dòng)密集型企業(yè)。那么技術(shù)水平就是衡量企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要指標(biāo)，也是在技術(shù)變革迅速的今日企業(yè)能否可持續(xù)發(fā)展的力量源泉。對(duì)物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，研發(fā)能力是非常重要的，它直接決定著企業(yè)產(chǎn)品的生存能力。對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資公司來(lái)說(shuō)，考察物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的技術(shù)水平是重中之重。目前，許多國(guó)內(nèi)的企業(yè)都在利用國(guó)外專(zhuān)利已經(jīng)過(guò)期而新技術(shù)未成熟這一空當(dāng)期，依靠自身的低成本優(yōu)勢(shì)來(lái)占領(lǐng)市場(chǎng)。然而這并不是長(zhǎng)久之計(jì)。創(chuàng)業(yè)投資公司更傾向于那些擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，特別是研發(fā)國(guó)家重點(diǎn)支持的技術(shù)領(lǐng)域的企業(yè)。

（9）投資方競(jìng)爭(zhēng)程度。好的項(xiàng)目很少而投資方很多，這是目前創(chuàng)投和私募市場(chǎng)中普遍的現(xiàn)象。一個(gè)項(xiàng)目好幾方在準(zhǔn)備投資并不少見(jiàn)。激烈的競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致了投資方在選擇項(xiàng)目時(shí)的標(biāo)準(zhǔn)必然會(huì)不同。同時(shí)，為了降低風(fēng)險(xiǎn)，聯(lián)合投資現(xiàn)在很普遍。這也使得投資方在項(xiàng)目擇優(yōu)時(shí)和原先的標(biāo)準(zhǔn)并不一樣。

（10）項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值是否為正值。由于創(chuàng)業(yè)投資的高風(fēng)險(xiǎn)特征，許多創(chuàng)投企業(yè)在投資自己不熟悉的項(xiàng)目時(shí)必然會(huì)躲避風(fēng)險(xiǎn)。降低風(fēng)險(xiǎn)的做法之一就是判斷項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值是否為正。如為正，則說(shuō)明企業(yè)是贏利的。這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是個(gè)降低風(fēng)險(xiǎn)的因素。

（11）股東回報(bào)期要求?；旧厦總€(gè)創(chuàng)投基金都是有存續(xù)期的，所以投資項(xiàng)目的時(shí)候需要考慮到基金存續(xù)期的要求，不能無(wú)限期的允許項(xiàng)目只有投入沒(méi)有回報(bào)。

（12）投資領(lǐng)域限制。每個(gè)創(chuàng)投公司都有自己熟悉的行業(yè)，這樣就會(huì)影響著平時(shí)關(guān)注的項(xiàng)目。而有些創(chuàng)投公司只投資自己熟悉的項(xiàng)目，這就對(duì)項(xiàng)目選擇產(chǎn)生了行業(yè)的限制。

（13）投資經(jīng)歷影響。雖然許多創(chuàng)投公司的項(xiàng)目篩選都已經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化、程序化，但是投資經(jīng)理的投資經(jīng)歷必然會(huì)影響著投資過(guò)程。許多時(shí)候，正是由于經(jīng)歷帶來(lái)的直覺(jué)主導(dǎo)了投資的項(xiàng)目。

（14）對(duì)企業(yè)認(rèn)識(shí)程度。創(chuàng)投的風(fēng)險(xiǎn)是非常大的，這就說(shuō)明了，如果不對(duì)項(xiàng)目有充分了解的話(huà)，想要對(duì)項(xiàng)目投資是非常不明智的。除了了解企業(yè)所在行業(yè)，更要清楚企業(yè)本身。

2. 2 主要影響因素

基于這14個(gè)基本因素，利用“德?tīng)柗品ā边M(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查，發(fā)放了20份問(wèn)卷，回收19份，有效率95%。最后得到了10個(gè)主要影響因素：宏觀政策走勢(shì)、政策扶持及優(yōu)惠、市場(chǎng)規(guī)模及增長(zhǎng)率、企業(yè)估值高低、人力資源質(zhì)量、企業(yè)技術(shù)水平、投資方競(jìng)爭(zhēng)程度、項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值是否為正值、股東回報(bào)期要求、對(duì)企業(yè)認(rèn)識(shí)程度。與文獻(xiàn)研究比較之后發(fā)現(xiàn)，政策扶持及優(yōu)惠、投資方競(jìng)爭(zhēng)程度、項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值是否為正值、股東回報(bào)期要求這四個(gè)影響因素是目前經(jīng)濟(jì)和行業(yè)變化及物聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目特殊性的反映。

3 結(jié) 論

物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目擇優(yōu)是一個(gè)受多方面因素影響的復(fù)雜決策過(guò)程。對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資公司來(lái)說(shuō)，需要充分認(rèn)識(shí)政策因素、市場(chǎng)因素、項(xiàng)目因素、投資方因素這四個(gè)層面上的10個(gè)影響因素，并且要了解物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的特性，才能在優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源有限的今天作出正確的投資決策。

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[11]Ljungqvist A，Richardson M，Wolfenzon D. The Investment Behavior of Buyout Funds：Theory and Evidence[R].NBER Working Paper，2007.

[作者簡(jiǎn)介]劉峰濤（1972—），男，副教授，碩士生導(dǎo)師，創(chuàng)業(yè)管理與風(fēng)險(xiǎn)投資、電子商務(wù)與冷鏈物流、東方管理、項(xiàng)目管理與評(píng)價(jià)；陳偉嘉（1988—），男，碩士。研究方向：風(fēng)險(xiǎn)投資、項(xiàng)目評(píng)價(jià)。