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    中小企業(yè)融資能力的影響因素研究——基于江蘇省中小企業(yè)的調(diào)查

    2012-09-17 09:04:00陳天平
    關(guān)鍵詞:融資能力企業(yè)

    吳 芃,魏 莎,陳天平

    (東南大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,江蘇 南京 210096)

    一、引 言

    改革開放以來,我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展迅猛。中小企業(yè)在緩解就業(yè)壓力,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中發(fā)揮了不可替代的作用。但是,融資難問題已經(jīng)嚴(yán)重制約了中小企業(yè)的發(fā)展。盡管我國(guó)近年來逐漸加大了中小企業(yè)的扶持力度,建立了信用擔(dān)保體系、創(chuàng)業(yè)投資體系、中小企業(yè)板等間接和直接的融資體系,但中小企業(yè)融資難問題仍然突出。

    由于中小企業(yè)在融資能力、融資環(huán)境等方面有其特殊之處,因此,中小企業(yè)融資問題一直是國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究熱點(diǎn)。

    Pettit和Singer[1]認(rèn)為中小企業(yè)由于其外部權(quán)益融資成本可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大企業(yè),因此融資次序假說對(duì)中小企業(yè)更相關(guān)。Berger和Udell[2]認(rèn)為對(duì)于中小企業(yè)來說,信息內(nèi)部化的狀況較之大企業(yè)更加明顯,在這種情況下,中小企業(yè)如何選出融資效率高、融資成本低的融資方式,取決于能否成功地解決信息不對(duì)稱問題以降低道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇發(fā)生的概率。Berger和Udell[3]指出,在企業(yè)創(chuàng)立初期,企業(yè)主要依賴于內(nèi)源融資;進(jìn)入成長(zhǎng)階段時(shí),債務(wù)融資成為其獲取外源融資的主要渠道;而進(jìn)入成熟階段后,債務(wù)融資比重出現(xiàn)下降趨勢(shì),股權(quán)融資的比重呈上升趨勢(shì)。

    國(guó)內(nèi)學(xué)者陳超、饒育蕾[4]實(shí)證檢驗(yàn)了我國(guó)上市公司的盈利性、成長(zhǎng)性等六項(xiàng)指標(biāo)與總負(fù)債率之間的相關(guān)性;崔學(xué)剛、楊艷艷[5]將企業(yè)規(guī)模、成長(zhǎng)性等作為解釋變量,資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)負(fù)債率和長(zhǎng)期負(fù)債率作為被解釋變量,實(shí)證研究了我國(guó)中小企業(yè)融資需求與資本結(jié)構(gòu)選擇。

    綜上所述,我們看到國(guó)內(nèi)關(guān)于中小企業(yè)融資問題的文獻(xiàn)主要集中于中小企業(yè)融資難的成因及對(duì)策建議方面的探討,而關(guān)于融資能力影響因素的實(shí)證研究主要是針對(duì)上市公司的,專門針對(duì)中小企業(yè)所做的實(shí)證研究相對(duì)較少。

    本文將通過建立基于中小企業(yè)面板的江蘇上市中小企業(yè)近三年的財(cái)務(wù)指標(biāo)的回歸模型,分析我國(guó)中小企業(yè)融資能力的影響因素,并研究造成中小企業(yè)融資難問題的原因。在此基礎(chǔ)上,提出相關(guān)的對(duì)策和建議。

    二、中小企業(yè)融資能力影響因素理論分析和理論假設(shè)

    (一)企業(yè)規(guī)模

    根據(jù)資本結(jié)構(gòu)破產(chǎn)觀,中小企業(yè)自身并不具備充足的資源和雄厚的財(cái)力及多元化經(jīng)營(yíng)能力,因而中小企業(yè)的破產(chǎn)可能性相對(duì)于大型企業(yè)而言比較大,破產(chǎn)成本比較高。Rajan和Zingalas[6]認(rèn)為規(guī)??赡苁瞧飘a(chǎn)概率的反代理變量,故規(guī)模應(yīng)與杠桿比率正相關(guān)。肖作平[7]等關(guān)于資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證研究也揭示出企業(yè)規(guī)模與企業(yè)的負(fù)債比率存在正相關(guān)關(guān)系。對(duì)于我國(guó)的中小企業(yè)來說,向銀行貸款有較高的門檻限制,想獲得銀行的貸款支持并非易事。一般而言,公司規(guī)模越大,抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng),國(guó)家在其貸款政策上通常都給予優(yōu)惠和便利。同時(shí),較大的企業(yè)規(guī)模也向銀行等金融機(jī)構(gòu)傳遞出強(qiáng)烈的正向信號(hào),比較容易獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)的信任。

    假設(shè)1:較大的企業(yè)規(guī)模能夠幫助企業(yè)更容易地獲得外源融資,即二者呈正相關(guān)關(guān)系。

    (二)銀企關(guān)系

    中小企業(yè)由于其經(jīng)營(yíng)規(guī)模小,信息披露不夠全面完善,由此產(chǎn)生了銀行和企業(yè)之間的信息不對(duì)稱現(xiàn)象,且較之于大企業(yè)來說更加顯著。關(guān)系型借貸正是針對(duì)銀企關(guān)系這一“軟信息”做出的,Boot和 Thakor[8]指出,如果企業(yè)與銀行已建立了長(zhǎng)期良好的合作關(guān)系,將有助于銀行加深對(duì)中小企業(yè)各方面信息的了解,那么銀行對(duì)其貸款抵押的要求會(huì)較少,貸款發(fā)放額度會(huì)提高。由于銀企關(guān)系是一項(xiàng)定性關(guān)系,較難準(zhǔn)確衡量。本文將選取企業(yè)成立年限作為銀企關(guān)系的代表,將定性關(guān)系定量化,以方便實(shí)證研究的進(jìn)行。

    假設(shè)2:成立時(shí)間長(zhǎng)的企業(yè)具備較良好的銀企關(guān)系,能夠提高企業(yè)的外源融資能力,即二者呈正相關(guān)關(guān)系。

    (三)企業(yè)資產(chǎn)的擔(dān)保價(jià)值

    在融資雙方信息不對(duì)稱的前提下,企業(yè)的管理人員比股東和債權(quán)人擁有更多的信息,當(dāng)企業(yè)進(jìn)行負(fù)債融資時(shí)擁有越多的資產(chǎn)進(jìn)行擔(dān)保,且資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值越大,債權(quán)人認(rèn)為該負(fù)債得到償還的保障越強(qiáng)。這樣債權(quán)人會(huì)相應(yīng)地放寬貸款條件并降低貸款費(fèi)用,從而債務(wù)人的融資成本也相應(yīng)降低。崔學(xué)剛、楊艷艷[5]的研究證實(shí)了資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值與企業(yè)的債務(wù)融資顯著正相關(guān),揭示出有形資產(chǎn)更易提供擔(dān)保,減少債務(wù)的代理成本。就我國(guó)中小企業(yè)而言,在銀企雙方信息不對(duì)稱的狀況下,企業(yè)具備較高的資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值能夠傳達(dá)出強(qiáng)烈的、易于被商業(yè)銀行識(shí)別的正向信號(hào),銀行因此會(huì)樂于為中小企業(yè)提供資金。本文將固定資產(chǎn)和存貨作為可抵押資產(chǎn),以可抵押資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重作為資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值的代理變量進(jìn)行研究。

    假設(shè)3:企業(yè)資產(chǎn)的擔(dān)保價(jià)值較高能夠使企業(yè)較容易地獲取外源融資,即二者呈正相關(guān)關(guān)系。

    (四)企業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)力

    企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力通常用市場(chǎng)占有率等指標(biāo)來衡量,金融機(jī)構(gòu)能較方便地獲得這些指標(biāo),反之,企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)狀況指標(biāo),金融機(jī)構(gòu)則難以準(zhǔn)確掌握。因此,金融機(jī)構(gòu)在判斷企業(yè)的信用狀況時(shí)更傾向于相信市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的企業(yè)具有良好的信用狀況和較強(qiáng)的還款能力。肖作平[7]采用一個(gè)資本存量模型,證實(shí)了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力與負(fù)債比率正相關(guān)。陳斌[9]指出,通常衡量企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力的指標(biāo)是企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率,主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率高的企業(yè)具有較高的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。故本文選取企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率作為衡量企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力的指標(biāo)。

    假設(shè)4:企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力能夠提高企業(yè)的外源融資能力,即二者呈正相關(guān)關(guān)系。

    (五)企業(yè)的盈利能力

    根據(jù)融資順序理論,企業(yè)為達(dá)到融資成本最小化,通常首選內(nèi)源融資,其次是債務(wù)融資,最后是股權(quán)融資。對(duì)于盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)來說,企業(yè)凈利潤(rùn)較多,從而自身擁有較多的未分配利潤(rùn),企業(yè)在需要融資時(shí)可以首先從內(nèi)源融資入手,相應(yīng)地對(duì)外源融資的需求就會(huì)降低。目前國(guó)外的實(shí)證研究也支持該結(jié)論。Booth[10]使用發(fā)展中國(guó)家的數(shù)據(jù),證明了企業(yè)的負(fù)債水平與盈利能力存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。陸正飛、辛宇[11]實(shí)證結(jié)果顯示企業(yè)的盈利能力與資本結(jié)構(gòu)顯著負(fù)相關(guān),但是對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債比率的影響不甚顯著。洪錫熙和沈藝峰[12]的研究發(fā)現(xiàn),盈利能力對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)有顯著影響。本文選擇總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率來作為企業(yè)盈利能力的代理變量。

    假設(shè)5:企業(yè)良好的盈利能力能夠降低企業(yè)對(duì)負(fù)債融資的依賴,即二者呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

    (六)企業(yè)的內(nèi)部積累水平和機(jī)制

    對(duì)于我國(guó)的中小企業(yè)來說,外源融資渠道狹窄,成本高,風(fēng)險(xiǎn)大,與其進(jìn)行外部融資,不如盡量發(fā)掘企業(yè)自身的潛力。肖作平[7]的研究發(fā)現(xiàn),內(nèi)部融資能力與負(fù)債比率負(fù)相關(guān)。因?yàn)槠髽I(yè)的內(nèi)部積累主要來自于未分配利潤(rùn),故本文將未分配利潤(rùn)與資產(chǎn)的比值作為該企業(yè)內(nèi)部積累水平的代理變量進(jìn)行研究。

    假設(shè)6:自身積累水平較好的企業(yè)能夠減少對(duì)外源融資的依賴,即二者呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

    (七)企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力

    速動(dòng)比率能直接反應(yīng)企業(yè)短期償債能力的強(qiáng)弱,比流動(dòng)比率更加直觀可信。該指標(biāo)對(duì)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響表現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是若企業(yè)具備較高的抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力,便更能獲得金融機(jī)構(gòu)的信任,從而得到更多的貸款額度;二是若企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)效率較高便可以在一定程度上減少對(duì)外源融資的需求,在中小企業(yè)信貸成本較高的前提下,企業(yè)不會(huì)輕易選擇銀行貸款。Eriotis[13]、陳維云和張宗益[14]的實(shí)證結(jié)果表明,速動(dòng)比率與資產(chǎn)負(fù)債率顯著負(fù)相關(guān)。

    假設(shè)7:速動(dòng)比率較高的企業(yè)能夠減少對(duì)外源融資的依賴,即二者呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

    三、中小企業(yè)融資能力影響因素實(shí)證研究

    (一)樣本的選擇和數(shù)據(jù)的收集

    本文選取在深圳中小板上市的80家江蘇省中小企業(yè)(截止2011年4月30日,剔除ST企業(yè))作為研究對(duì)象,采用這些企業(yè)2008—2010年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究。本文所用的原始數(shù)據(jù)均來自巨潮資訊網(wǎng)(www.cninfo.com.cn)提供的企業(yè)年度報(bào)告。

    (二)變量的確定

    本研究力圖找出中小企業(yè)融資能力的影響因素,對(duì)于大部分中小企業(yè)來說,股權(quán)融資的門檻過高,因此本文主要關(guān)注債權(quán)融資的影響因素,故選擇資產(chǎn)負(fù)債率作為被解釋變量。資產(chǎn)負(fù)債率的計(jì)算公式為:資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)。該指標(biāo)反映了中小企業(yè)獲得債權(quán)融資的能力,企業(yè)能否符合債權(quán)人的要求,獲得債權(quán)人的信任,獲取所需的資金,都可以最終表現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債率的變化上。

    綜合前述中小企業(yè)融資的內(nèi)部影響因素和外部影響因素,相應(yīng)的解釋變量見表1所示。

    表1 解釋變量表

    (三)研究過程

    本文運(yùn)用SPSS17.0軟件,通過多元線性回歸模型、二項(xiàng)Logistic回歸模型和因子分析三種模型進(jìn)行實(shí)證分析。經(jīng)檢驗(yàn),各變量之間的自相關(guān)系數(shù)較低,不滿足因子分析的要求。故本文運(yùn)用多元線性回歸模型和二項(xiàng)Logistic回歸模型進(jìn)行分析。

    (四)實(shí)證結(jié)果

    1.對(duì)樣本進(jìn)行多元線性回歸,用普通最小二乘估計(jì)法(OLS)估計(jì)回歸參數(shù)。結(jié)果如表2所示:

    表2 多元線性回歸模型輸出結(jié)果

    其中,R2=0.695,調(diào)整R2=0.677。

    根據(jù)結(jié)果,中小企業(yè)融資能力可以用公式1表示:

    資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值(X4)、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率(X5)、總資產(chǎn)收益率(X2)和速動(dòng)比率(X8)均通過了模型的顯著性檢驗(yàn),并且檢驗(yàn)結(jié)果與前文分析的結(jié)論相一致;總資產(chǎn)(X1)和企業(yè)成立年限(X6)雖未通過顯著性檢驗(yàn),但與被解釋變量的相關(guān)性符合理論分析結(jié)論;而凈資產(chǎn)收益率(X3)和未分配利潤(rùn)占比(X7)與資產(chǎn)負(fù)債率之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系,與理論分析結(jié)果不同。

    2.對(duì)樣本進(jìn)行二項(xiàng)Logistic回歸,采用極大似然估計(jì)法對(duì)模型的參數(shù)進(jìn)行估計(jì),結(jié)果如表3和表4所示:

    表3 二項(xiàng)Logistic回歸模型輸出分類表

    表4 方程中的變量

    二項(xiàng)Logistic回歸的預(yù)測(cè)精確度接近90%,在可以接受的范圍內(nèi);回歸結(jié)果顯示的顯著性水平略低于多元線性回歸結(jié)果的顯著性,因此,因變量和自變量之間可能存在較為顯著的線性關(guān)系。

    (五)結(jié)果分析

    實(shí)證結(jié)果表明:反映了企業(yè)外源融資能力的因素資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、企業(yè)規(guī)模和銀企關(guān)系與融資能力之間是正相關(guān)關(guān)系。這反映了這些因素能向銀行發(fā)出較強(qiáng)的正向信號(hào)。企業(yè)規(guī)模和資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值能夠通過檢驗(yàn),說明銀企之間存在較為嚴(yán)重的信息不對(duì)稱,銀行充分關(guān)注這些獲取成本較低的衡量貸款風(fēng)險(xiǎn)的因素。若企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較大,擁有的資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值較高,產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng),則容易獲得銀行的信任,提高自身的外源融資能力;在銀企關(guān)系好的情況下,銀行在對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況和信用情況有較清晰的了解的基礎(chǔ)上,愿意增加貸款額度,降低中小企業(yè)的融資成本。

    反映企業(yè)內(nèi)部融資能力的因素中,總資產(chǎn)收益率和速動(dòng)比率這兩項(xiàng)都通過了模型的顯著性檢驗(yàn)與融資能力之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系;而凈資產(chǎn)收益率和未分配利潤(rùn)占比與融資能力之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系,沒有通過檢驗(yàn)。其原因可能是盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)容易受到銀行青睞,因?yàn)殂y行認(rèn)為這樣的企業(yè)還本付息的能力較強(qiáng)。另外,當(dāng)企業(yè)利潤(rùn)充足時(shí),其償還債務(wù)的信心也會(huì)增強(qiáng),因此也會(huì)考慮多借債來支持企業(yè)更大的發(fā)展。

    四、中小企業(yè)融資能力低的原因

    (一)外源融資能力低的原因

    綜合考慮上述實(shí)證結(jié)果,中小企業(yè)外源融資難的原因主要在于:

    1.企業(yè)資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值不高

    我國(guó)商業(yè)銀行普遍推行抵押擔(dān)保制度,但我國(guó)中小企業(yè)固定資產(chǎn)投入不多,存貨量較少,能夠提供的抵押物價(jià)值有限,即使可以抵押,折扣率也相對(duì)較高。中小企業(yè)尋求擔(dān)保難度較大,我國(guó)現(xiàn)有的融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)量少力薄,不能滿足中小企業(yè)的融資擔(dān)保需求。另外,銀行對(duì)中小企業(yè)貸款抵押率較低,進(jìn)一步降低了中小企業(yè)能夠得到的抵押貸款的數(shù)額。

    2.企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力較弱

    我國(guó)中小企業(yè)規(guī)模較小,且多處于競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè),多數(shù)中小企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力不強(qiáng),在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中,中小企業(yè)的生存和發(fā)展形勢(shì)都不甚明朗。因此較難獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)和其他債權(quán)人的關(guān)注和信任。另外,我國(guó)的中小企業(yè)就其成長(zhǎng)鏈而言,大部分正處于創(chuàng)業(yè)期,破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較大,不符合銀行經(jīng)營(yíng)的安全性特征,從而導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的貸款支持出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)理念的困惑和實(shí)際運(yùn)作的困難。

    3.銀行交易成本高

    目前我國(guó)的中小企業(yè)信用管理體系建設(shè)并不完善,沒有統(tǒng)一的針對(duì)各中小企業(yè)的信用評(píng)價(jià)體系,中小企業(yè)對(duì)資金的需求分散且小額。因此對(duì)于商業(yè)銀行來說,在信息不對(duì)稱的前提下,對(duì)每一家中小企業(yè)進(jìn)行信用調(diào)查的成本太高,相應(yīng)的對(duì)中小企業(yè)提供貸款的價(jià)格也就相應(yīng)提高。

    4.缺乏多元化的間接融資體系

    目前我國(guó)的中小企業(yè)融資主要是通過商業(yè)銀行來完成的,商業(yè)銀行的安全性、流動(dòng)性和盈利性特征使得商業(yè)銀行更愿意為風(fēng)險(xiǎn)低、盈利高的大型企業(yè)提供貸款。近年來,雖然出現(xiàn)了一些專業(yè)的中小融資機(jī)構(gòu),但是我國(guó)中小企業(yè)數(shù)量大,需求大,新建的少數(shù)中小融資機(jī)構(gòu)難以滿足中小企業(yè)融資的巨大缺口。

    5.直接融資渠道不夠完善

    直接融資一般是通過資本市場(chǎng)完成的。我國(guó)雖于2004年和2009年分別推出了中小企業(yè)板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),但目前我國(guó)法律對(duì)企業(yè)發(fā)行債券和股票設(shè)置了一系列的嚴(yán)格要求,高門檻使得很多中小企業(yè)并不能夠利用直接融資渠道進(jìn)行融資。民間資本市場(chǎng)也僅處于起步階段,不能為中小企業(yè)的融資提供積極補(bǔ)充。

    (二)內(nèi)源融資能力低的原因

    1.企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效不佳

    我國(guó)中小企業(yè)往往難以吸引到具備現(xiàn)代管理知識(shí)的管理者和具有專業(yè)技能的技術(shù)人員,從而導(dǎo)致企業(yè)容易出現(xiàn)諸如缺乏長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃、產(chǎn)品質(zhì)量把關(guān)不嚴(yán)、安于現(xiàn)狀等問題。這些問題都會(huì)造成中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益不佳,進(jìn)而影響其內(nèi)部積累能力,加大對(duì)外源融資的依賴程度;同時(shí),由于經(jīng)營(yíng)不佳,難以獲得外部融資機(jī)構(gòu)的信任,從而很難獲得外部融資,進(jìn)入惡性循環(huán)。

    2.財(cái)務(wù)制度不健全

    我國(guó)中小企業(yè)財(cái)務(wù)制度和管理制度不夠規(guī)范,缺乏必需的內(nèi)部控制制度,編制對(duì)外信息隨意性較強(qiáng)。這些問題造成金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)之間的信息不對(duì)稱。這一方面導(dǎo)致銀行不愿意為中小企業(yè)提供貸款,另一方面也導(dǎo)致中小企業(yè)難以準(zhǔn)確地對(duì)自身的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了解和把握,難以通過合理地管理自有資金來提高資金的使用效率,加劇了融資難度。

    五、提升中小企業(yè)融資能力的建議和對(duì)策

    (一)完善中小企業(yè)自身體系建設(shè)

    中小企業(yè)通過完善公司治理結(jié)構(gòu),可以提高企業(yè)的管理水平,進(jìn)而提高企業(yè)的盈利能力;加強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)部控制建設(shè),建立健全規(guī)范的財(cái)務(wù)制度,可以提高企業(yè)的信息,尤其是財(cái)務(wù)信息的可信程度。完善公司治理結(jié)構(gòu)和加強(qiáng)內(nèi)部控制制度建設(shè)二者相輔相成,可以向金融機(jī)構(gòu)傳達(dá)關(guān)于企業(yè)信息可以信賴的有力信號(hào),從而獲得金融機(jī)構(gòu)的信任并取得融資。在成功取得貸款之后,企業(yè)必須持續(xù)強(qiáng)化信用觀念,維持良好的銀企關(guān)系。

    (二)提高企業(yè)自身的內(nèi)源融資能力

    中小企業(yè)主要應(yīng)通過自身的持續(xù)發(fā)展和良好的盈利能力來籌集資金。我國(guó)中小企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率與速動(dòng)比率顯著負(fù)相關(guān),因此可以通過提高速動(dòng)比率來減輕對(duì)信貸融資的需求。企業(yè)必須提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平,嚴(yán)格控制資金流出、投資方向和投資規(guī)模,使企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作能夠真正約束企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為。

    (三)構(gòu)建多元化的間接融資體系

    1.繼續(xù)發(fā)揮商業(yè)銀行的融資主渠道作用,但銀行提供服務(wù)的方式應(yīng)有所改進(jìn),如逐步加大中小企業(yè)在新增貸款額中所占比例;進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新,為中小企業(yè)提供全方位金融服務(wù)等。

    2.培養(yǎng)壯大中小金融機(jī)構(gòu),運(yùn)用現(xiàn)代企業(yè)制度對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行內(nèi)涵式改造,加快金融創(chuàng)新步伐;加速農(nóng)村信用社的重組、規(guī)范和轉(zhuǎn)讓步伐,按照股份制原則規(guī)范農(nóng)村信用社,完善股權(quán)結(jié)構(gòu),建立健全法人治理結(jié)構(gòu)等。

    3.促生民間中小金融機(jī)構(gòu),降低交易成本和服務(wù)價(jià)格。我國(guó)民間資本充足,且中小企業(yè)信用擔(dān)保體系試點(diǎn)為有效地控制、分散和化解風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造了有利條件。

    4.組建政策性中小金融機(jī)構(gòu),直接向處于創(chuàng)業(yè)階段或者需要大量資金投入的中小企業(yè)提供一定數(shù)額的免息、貼息或者低息貸款,為符合條件的商業(yè)性貸款提供政策性擔(dān)保,為中小企業(yè)發(fā)展提供各種綜合性融資服務(wù)等。

    (四)建立完善中小企業(yè)信用管理體系

    建立由地市、省、國(guó)家三級(jí)機(jī)構(gòu)組成的中小企業(yè)信用擔(dān)保體系,采用政府組建、市場(chǎng)運(yùn)作的運(yùn)作模式,此方式既能體現(xiàn)以政府財(cái)力為支撐的適當(dāng)組織、協(xié)調(diào)作用,又能發(fā)揮市場(chǎng)靈活運(yùn)作的優(yōu)勢(shì)。

    (五)探索適應(yīng)中小企業(yè)直接融資的資本市場(chǎng)體系

    1.拓寬股權(quán)融資渠道,制定多套標(biāo)準(zhǔn)大力發(fā)展二板市場(chǎng),加快推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。要加快這兩個(gè)資本市場(chǎng)板塊的建設(shè),首先應(yīng)從準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)入手,適當(dāng)放寬政策、降低門檻,擴(kuò)大規(guī)模。

    2.拓寬債權(quán)融資渠道,完善債券發(fā)行機(jī)制,大力發(fā)展企業(yè)債券。實(shí)現(xiàn)企業(yè)債券由規(guī)模管理向只要發(fā)行債券的主體符合資本結(jié)構(gòu)健全、具備償還能力、財(cái)務(wù)信息披露充分等條件,就可以登記發(fā)行債券的轉(zhuǎn)變。取消對(duì)中小企業(yè)不利的額度要求。

    3.拓寬民間融資渠道,積極培育和規(guī)范民間資本市場(chǎng)。在中小企業(yè)成立初期,民間資本市場(chǎng)可以對(duì)正式的金融市場(chǎng)起到積極的補(bǔ)充作用。政府應(yīng)建立相關(guān)的法律體系,規(guī)范民間資本市場(chǎng)信息披露制度和金融監(jiān)管制度,將正式金融與非正式金融銜接起來。

    六、結(jié) 論

    總之,本文在對(duì)中小企業(yè)融資能力影響因素進(jìn)行理論分析的基礎(chǔ)上,建立了7個(gè)理論假設(shè),并通過實(shí)證研究深入分析了影響企業(yè)融資能力的因素,主要包括有企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、銀企關(guān)系、主要產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、盈利能力、企業(yè)內(nèi)部積累水平和企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力等。在此基礎(chǔ)上,分析了造成中小企業(yè)融資問題的主要原因,進(jìn)而從企業(yè)自身和國(guó)家政策兩方面提出了一些可行性較強(qiáng)的建議。

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