“僵尸企業(yè)”成了經(jīng)濟(jì)的拖油瓶

“僵尸企業(yè)”成了經(jīng)濟(jì)的拖油瓶

“Zombie Enterprise” Became Economic Cumber

20世紀(jì)80年代，美國東方航空公司在申請破產(chǎn)的情況下仍獲準(zhǔn)繼續(xù)飛行，從而拖垮了美國航空業(yè)；著名投資家索羅斯曾表示，救助美國銀行業(yè)可能會使他們成為“僵尸”銀行，吮吸經(jīng)濟(jì)血脈，延長經(jīng)濟(jì)下滑持續(xù)期，也將伴隨著高通脹問題。

2011年12月，英國《衛(wèi)報(bào)》稱，雅虎公司就如同是一家“僵尸公司”，在過去的十年當(dāng)中，雅虎沒有做任何事情來制止公司的隕落。由于雅虎錯過了與谷歌創(chuàng)始人及微軟合作的多次機(jī)會，并且在廣告營收上幾乎沒有任何作為，雅虎的營收正處于下滑之中。最近，官方公布的數(shù)據(jù)稱，二季度中國銀行系統(tǒng)的不良貸款比率維持在0.9%不變。美銀美林銀行業(yè)分析師吳旖(Winnie Wu)指出，這個數(shù)據(jù)可能掩蓋了中國經(jīng)濟(jì)中的重大風(fēng)險(xiǎn)，他警告稱：靠中國銀行系統(tǒng)喂養(yǎng)的大批“僵尸企業(yè)”正在啃食中國經(jīng)濟(jì)。

就在投資者擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)硬著陸的當(dāng)下，這些“僵尸企業(yè)”正在拖累中國經(jīng)濟(jì)，甚至有可能將中國經(jīng)濟(jì)推向“迷失的十年”，就像日本經(jīng)歷的那樣。

中國政府正在維持僵尸企業(yè)的“生命”

隨著中國經(jīng)濟(jì)減速，實(shí)力最弱的企業(yè)撐扎在倒閉的邊緣。當(dāng)他們無力償還銀行貸款時(shí)，這些企業(yè)理應(yīng)破產(chǎn)，然后銀行注銷他們的貸款并承擔(dān)損失。

吳旖稱，中國政府不允許銀行系統(tǒng)注銷這類壞賬。相反，中國政府迫使銀行繼續(xù)向這些本應(yīng)倒閉的企業(yè)發(fā)放貸款，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出他們的還款能力。

換言之，在中國政府的授意下，銀行系統(tǒng)正在向沒有經(jīng)濟(jì)效益的“僵尸企業(yè)”發(fā)放大量貸款。

官方數(shù)據(jù)隱藏了“僵尸企業(yè)”增加的事實(shí)

盡管中國多次重申經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，但破產(chǎn)的圖景卻一直很安靜。吳旖對銀監(jiān)會最近公布的不良貸款數(shù)據(jù)感到非常震驚，因?yàn)檫@些數(shù)據(jù)似乎遠(yuǎn)遠(yuǎn)低估了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)合近期媒體的報(bào)道，官方公布的不良貸款率低得讓人吃驚。媒體報(bào)道指出，浙江中江控股有限公司（中江集團(tuán)）已申請破產(chǎn)，欠下中國建設(shè)銀行30億元的巨款；翡翠航空于6月份進(jìn)入破產(chǎn)清算環(huán)節(jié)，對中國銀行欠債30億元；中國最大的民營造船廠熔盛重工集團(tuán)欠下180億元銀行貸款，正被銀行密切關(guān)注；陷入困境的10家太陽能光伏企業(yè)集體欠下1110億元銀行貸款。媒體曝光的這幾單案例說明中國銀行系統(tǒng)面臨的壞賬風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于官方數(shù)據(jù)。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，6月末溫州金融機(jī)構(gòu)不良貸款余額較年初幾乎翻番，不良貸款率為2.69%，較年初上升1.33個百分點(diǎn)。吳旖稱溫州是中國經(jīng)濟(jì)壓力的早期反映，值得持續(xù)關(guān)注。

吳旖先生的意思是，由于中國中央政府領(lǐng)導(dǎo)人換屆在即，非常重視“維穩(wěn)”，因此人為的壓低了不良貸款率，但這樣的后果會讓更多的“僵尸企業(yè)”被催生出來。

“僵尸企業(yè)”威脅著中國銀行系統(tǒng)的健康

銀行系統(tǒng)把健康的錢投入到不健康的企業(yè)中去，僅僅可能是因?yàn)檎谝?，?dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化，最后的結(jié)果可能是中國政府不得不再次將它們從壞賬中拯救出來。

然而，這并不是“僵尸企業(yè)”給銀行系統(tǒng)帶來的唯一風(fēng)險(xiǎn)。隨著信貸條件收緊，企業(yè)涌向債券市場直接融資。

有媒體報(bào)道稱，今年上半年中國國家發(fā)改委核準(zhǔn)發(fā)行了121只企業(yè)債券，融資金額為1407.48億元，而去年上半年發(fā)行家數(shù)為63只。今年前7個月中國的企業(yè)債券發(fā)行量同比增長了7成以上。

吳旖指出，獲準(zhǔn)發(fā)債融資的企業(yè)并不全是健康的企業(yè)，“過去12個月內(nèi)，由于銀行貸款收緊，地方政府融資平臺和問題企業(yè)(如江西賽維和熔盛)獲準(zhǔn)進(jìn)入債券市場融資”。

不幸的是，這并不會分散銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橹袊你y行承銷了7成以上的企業(yè)債，并且自購5成以上。

如果這一切聽起來是如此的熟悉，請參照日本的經(jīng)歷。

中國銀行系統(tǒng)面臨的壓力反映了多年以來的不當(dāng)投資和資源錯配。中國政府通過向“僵尸企業(yè)”注入流動性來避免硬著陸的發(fā)生。吳旖稱，日本也曾做過類似的傻事，后果是災(zāi)難性的。

在增長緩慢的20世紀(jì)90年代，日本借款者借新債還舊債，這種手法使銀行免于承認(rèn)虧損。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)推算，日本政府自1993年至2002年的公共投資近90%投入至自20世紀(jì)90年代初期毫無進(jìn)一步發(fā)展空間的領(lǐng)域。政府雖然出動了巨額財(cái)政，但并未帶來經(jīng)濟(jì)的長足發(fā)展，而是導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低迷。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主莫頓·米勒在總結(jié)日本“失去的十年”原因時(shí)，就認(rèn)為這是救助僵尸企業(yè)的結(jié)果。他認(rèn)為，“允許破產(chǎn)就鼓勵發(fā)展”，日本當(dāng)初不應(yīng)該救那些僵尸企業(yè)。

吳旖稱，“僵尸企業(yè)”反映的實(shí)際上是中國經(jīng)濟(jì)增長模式的根本性缺陷，隨著中國勞動力成本上升，通脹又使得原材料成本的大幅上揚(yáng)，制造業(yè)失去競爭力，中國需要尋找新的經(jīng)濟(jì)增長來源。而要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長模式的轉(zhuǎn)變，有必要讓某些沒有競爭力的企業(yè)破產(chǎn)，將勞動力和資本轉(zhuǎn)移至更有前景的行業(yè)中去。

延伸閱讀：僵尸企業(yè)是指那些無望恢復(fù)生氣，但由于獲得放貸者或政府的支持而免于倒閉的負(fù)債企業(yè)。特點(diǎn)是“吸血”的長期性、依賴性，而放棄對僵尸企業(yè)的救助，社會局面可能更糟，因此具有綁架勒索的特征。

附記：本文數(shù)據(jù)來源于綜合媒體報(bào)道，刊登本文不代表本刊贊同文中所列舉的觀點(diǎn)，目的在于提醒讀者關(guān)注相關(guān)企業(yè)的生存現(xiàn)狀及思考解決之道。

book=64,ebook=334