商業(yè)信用淺析

□文/徐衛(wèi)蘭 郭莉莉

（蘇州大學(xué)東吳商學(xué)院 江蘇·蘇州）

一、引言

信用形式多種多樣。按照是否有中介人出現(xiàn)，有直接信用與間接信用之分；按照信用主體或信用標(biāo)的的不同，又分為商業(yè)信用、銀行信用、國(guó)家信用、消費(fèi)信用、國(guó)際信用等。其中，國(guó)家信用、消費(fèi)信用和國(guó)際信用實(shí)際上是前兩種信用的衍生形式。這樣，我們可以把商業(yè)信用、銀行信用看作是最基本的兩種信用形式。本文主要對(duì)商業(yè)信用的相關(guān)問題進(jìn)行探討。

商業(yè)信用是商品交換者在貨幣運(yùn)動(dòng)與實(shí)物運(yùn)動(dòng)時(shí)間上不一致的交換過程中所形成的以實(shí)物讓渡為前提、以償還為條件、具有合作互利功能的契約關(guān)系。自1960年Meltzer首次觀察到商業(yè)信用在融資活動(dòng)中的作用以來，商業(yè)信用問題便一直是學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)。在具有成熟金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)國(guó)家中，商業(yè)信用是企業(yè)短期融資最重要的方式；而在金融市場(chǎng)不完善的發(fā)展中國(guó)家，商業(yè)信用也正逐漸成為企業(yè)重要的融資工具。商業(yè)信用也已成為企業(yè)重要的短期資金來源，融資性需求已成為企業(yè)對(duì)商業(yè)信用總需求的重要組成部分。

然而，從信用提供者的角度來說，在金融機(jī)構(gòu)作為專業(yè)的信貸供給組織存在的條件下，企業(yè)為何還會(huì)向客戶提供融資性信用？或者從信用接受者的角度說，商業(yè)信用作為企業(yè)的融資手段在銀行信用存在的條件下因何繼續(xù)存在？對(duì)這一問題的研究是商業(yè)信用研究的焦點(diǎn)。

二、商業(yè)信用的“再分配”觀

Meltzer（1960）首次強(qiáng)調(diào)了商業(yè)信用的再分配作用。他假設(shè)易于獲取銀行信用的公司比受到銀行信貸市場(chǎng)歧視的公司更能增加商業(yè)信用的發(fā)放。Meltzer用時(shí)間序列數(shù)據(jù)分析驗(yàn)證了這一再分配觀點(diǎn)，特別是在貨幣緊縮時(shí)期，這一現(xiàn)象尤為明顯。Petersen和 Rajan（1997）是第一篇利用美國(guó)公司數(shù)據(jù)研究再分配作用的研究。他們以小企業(yè)金融調(diào)查數(shù)據(jù)為樣本，發(fā)現(xiàn)獲取金融機(jī)構(gòu)越多的公司提供了更多的商業(yè)信用，從而表明商業(yè)信用在金融機(jī)構(gòu)和缺乏正規(guī)金融渠道的企業(yè)之間發(fā)揮了中介作用。Ramey（1992）和 Nilsen（2002）繼續(xù)了這一研究，得到了支持再分配觀的類似結(jié)果。這些研究都說明商業(yè)信用起到了將一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中金融機(jī)構(gòu)提供的短期資金用于最佳用途的傳導(dǎo)中介作用。商業(yè)信用的再分配功能在發(fā)展中國(guó)家及轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體中更為重要，這些國(guó)家或地區(qū)的正規(guī)融資渠道還欠發(fā)達(dá)。Demirguc-Kunt和Maksimovic（2001）通過國(guó)別比較研究發(fā)現(xiàn)，在銀行為主要融資來源的國(guó)家，企業(yè)向顧客提供了更多信用。當(dāng)銀行系統(tǒng)的股權(quán)更集中、經(jīng)營(yíng)更有效時(shí)，這一關(guān)系更為突出。Kohier，Britton 和 Yates（2000）通過研究那些直接可以在資本市場(chǎng)上融資的英國(guó)上市公司是否會(huì)通過提供商業(yè)信用去幫助那些正處于資金困難時(shí)期且對(duì)銀行借款有依賴性的企業(yè)時(shí)，發(fā)現(xiàn)確實(shí)存在商業(yè)信用這一融資渠道，幫助處于資金困難時(shí)期的企業(yè)緩解融資困境。Fisman和Love（2003）的研究表明，在金融中介欠發(fā)達(dá)的國(guó)家，商業(yè)信用提供了重要的替代資金來源，使用商業(yè)信用更為密集的行業(yè)經(jīng)歷了最顯著的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。Love et al.（2007）運(yùn)用來自6個(gè)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家的公司樣本數(shù)據(jù)，研究了金融危機(jī)對(duì)商業(yè)信用的影響。他們發(fā)現(xiàn)，雖然商業(yè)信用的提供在危機(jī)之后馬上增加，但隨后急劇降低，而商業(yè)信用提供量的降低源自于危機(jī)后銀行信用的短缺。他們的結(jié)論與商業(yè)信用提供的再分配觀是一致的，即通過財(cái)務(wù)狀況好的企業(yè)向財(cái)務(wù)狀況差的企業(yè)提供商業(yè)信用，將銀行信用進(jìn)行再分配。

余明桂、潘紅波（2010a）基于商業(yè)信用的再分配理論——易于獲得銀行信用的企業(yè)會(huì)將這些信用以商業(yè)信用的形式再分配給難以獲得銀行信用的下游企業(yè)，從所有權(quán)性質(zhì)出發(fā)，以2004～2007年中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫為樣本，檢驗(yàn)國(guó)有企業(yè)和私有企業(yè)的信用再分配功能，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，盡管國(guó)有企業(yè)獲得的銀行信用顯著多于私有企業(yè)，但提供的商業(yè)信用凈額卻顯著少于私有企業(yè)。而且，國(guó)有企業(yè)獲得的銀行信用與提供的商業(yè)信用不相關(guān)，而私有企業(yè)獲得的銀行信用與提供的商業(yè)信用顯著正相關(guān)。謝詩蕾（2011）以我國(guó)A股制造業(yè)上市公司的實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)在控制了規(guī)模、成立時(shí)間、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性等因素后，銀行短期借款越多的公司提供了更多的商業(yè)信用，支持了商業(yè)信用的“再分配”觀。研究結(jié)論還表明，利用銀行信用提供商業(yè)信用再分配的現(xiàn)象只在非國(guó)有上市公司中存在，這與余明桂、潘紅波（2010）的實(shí)證結(jié)論一致。并且還發(fā)現(xiàn)盈利情況較差的非國(guó)有上市公司在銀行信用的基礎(chǔ)上提供了更多的商業(yè)信用。意味著在這些公司商業(yè)信用的提供可能是一種被迫采納的舉措。此時(shí)需要對(duì)這一現(xiàn)象進(jìn)行解釋。本文試圖從商業(yè)信用競(jìng)爭(zhēng)假說的角度進(jìn)行分析。

三、商業(yè)信用的競(jìng)爭(zhēng)假說

Fisman和Raturi（2004）及Van Horen（2005）提出了商業(yè)信用的競(jìng)爭(zhēng)假說。競(jìng)爭(zhēng)假說認(rèn)為，商業(yè)信用可以作為供應(yīng)商的一種競(jìng)爭(zhēng)手段，當(dāng)供應(yīng)商面對(duì)的同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者較多時(shí)，客戶能夠很容易找到替代性的供應(yīng)商。在這種情況下，客戶能夠施加可置信的威脅轉(zhuǎn)移到其他的供應(yīng)商。因此，為了避免失去客戶，供應(yīng)商愿意提供商業(yè)信用來鎖定客戶，即使對(duì)于那些受到融資約束因而商業(yè)信用成本很高的企業(yè)也是如此。這就不難理解為什么盈利情況較差的非國(guó)有上市公司在銀行信用的基礎(chǔ)上提供了更多的商業(yè)信用。

余明桂、潘紅波（2010b）從商業(yè)信用的競(jìng)爭(zhēng)假說出發(fā)，以2004～2007年中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫為樣本證明了商業(yè)信用的競(jìng)爭(zhēng)假說，并且發(fā)現(xiàn)，由于私有企業(yè)面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力大于國(guó)有企業(yè)，所以私有企業(yè)比國(guó)有企業(yè)更多地以商業(yè)信用作為產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)手段，在加入金融發(fā)展這一因素后，發(fā)現(xiàn)商業(yè)信用的競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)主要發(fā)生在金融發(fā)展較好的地區(qū)，而在金融發(fā)展較差的地區(qū)，私有企業(yè)與國(guó)有企業(yè)的商業(yè)信用競(jìng)爭(zhēng)并沒有顯著差異。這是因?yàn)?，在金融發(fā)展較好的地區(qū)，私有企業(yè)易于在市場(chǎng)化地條件下獲得銀行信用，進(jìn)而有較多的資金來源提供商業(yè)信用。這一實(shí)證結(jié)果也支持了商業(yè)信用的再分配觀。

四、可能存在的風(fēng)險(xiǎn)探析

從上述商業(yè)信用的再分配觀和商業(yè)信用的競(jìng)爭(zhēng)假說中，可以看出，商業(yè)信用起到了將一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中金融機(jī)構(gòu)提供的短期資金用于最佳用途的傳導(dǎo)中介作用。具體來說，融資約束少、獲得更多銀行信用的企業(yè)為受融資約束多、受到信貸歧視的企業(yè)提供商業(yè)信用，緩解他們的融資約束，解決他們的融資困境，進(jìn)而促進(jìn)他們的發(fā)展，同時(shí)也有利于提高自身的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)自身的發(fā)展。然而，并沒有考慮到商業(yè)信用自身可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。眾所周知，信用是存在風(fēng)險(xiǎn)的。

信用風(fēng)險(xiǎn)是借款人因各種原因不能及時(shí)、足額償還債務(wù)或銀行貸款而違約的可能性。發(fā)生違約時(shí)，債權(quán)人或銀行會(huì)因?yàn)槟艿玫筋A(yù)期的收益而承擔(dān)財(cái)務(wù)損失。信用風(fēng)險(xiǎn)由兩方面原因造成：一是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性：處于經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期時(shí)，信用風(fēng)險(xiǎn)降低，因?yàn)檩^強(qiáng)的贏利能力使總體違約率降低；處于經(jīng)濟(jì)緊縮期時(shí)，信用風(fēng)險(xiǎn)增加，因?yàn)橼A利情況總體惡化，借款人因各種原因不能及時(shí)足額償還的可能性增加。二是對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)有影響的特殊事件的發(fā)生：這種特殊事件的發(fā)生與經(jīng)濟(jì)周期無關(guān)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)有重要影響。商業(yè)信用也不例外，也存在風(fēng)險(xiǎn)。因此，在制定商業(yè)信用決策時(shí)需要進(jìn)行成本收益分析。

商業(yè)信用決策是一個(gè)涉及多個(gè)公司運(yùn)營(yíng)層面的交互作用過程，此時(shí)需要考慮的因素既有公司財(cái)務(wù)層面融資能力的權(quán)衡，也會(huì)受到成本分擔(dān)的影響，同時(shí)還要考慮市場(chǎng)層面需求率的影響。一方面企業(yè)向下游企業(yè)提供商業(yè)信用時(shí)是否也能從上游企業(yè)獲得商業(yè)信用，否則企業(yè)提供的商業(yè)信用越多，對(duì)企業(yè)自身資金周轉(zhuǎn)帶來的影響就越大，甚至?xí)?dǎo)致資金鏈斷裂。信用關(guān)系一旦在某一環(huán)節(jié)斷裂，往往造成“多米諾骨牌”效應(yīng)；另一方面由于商業(yè)信用再分配觀是建立在企業(yè)獲得更多銀行信用基礎(chǔ)之上的，此時(shí)需要考慮企業(yè)獲得銀行信用的資金成本是否低于提供商業(yè)信用可能帶來的收益。從收益角度看，企業(yè)在提供商業(yè)信用之后，企業(yè)市場(chǎng)層面的需求率是否有所提高。獲得商業(yè)信用的企業(yè)是否存在過度投資的行為，產(chǎn)生事后的道德風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)商業(yè)信用提供方來說，面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)增大。

五、小結(jié)

企業(yè)在獲取更多銀行信用的基礎(chǔ)上提供商業(yè)信用，發(fā)揮商業(yè)信用的資源再分配功能，一方面緩解了面臨融資約束企業(yè)的融資約束，另一方面也提高了自身在產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，然而基于商業(yè)信用的這兩種理論都忽視了信用風(fēng)險(xiǎn)問題，一旦發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)自身的資金周轉(zhuǎn)就會(huì)出現(xiàn)裂痕，同時(shí)，企業(yè)自身是否也會(huì)發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)，這是一個(gè)值得關(guān)注的問題。

[1]謝詩蕾.所有權(quán)性質(zhì)、盈利能力與商業(yè)信用的提供[J].上海立信會(huì)計(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)，2011.3.

[2]余明桂，潘紅波.所有權(quán)性質(zhì)、商業(yè)信用與信貸資源配置效率 [J].經(jīng)濟(jì)管理，2010.8.

[3]林加奇.第三條融資渠道：解讀現(xiàn)代商業(yè)信用[M].江西人民出版社.