淺議游資存在的問題及完善措施

□文/李 霞

（河北政法職業(yè)學(xué)院 河北·石家莊）

“蒜你狠”、“豆你玩”是2010年的熱門詞匯，原因在于從綠豆、大蒜到玉米、花椒和棉花等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格接連暴漲，直接波及全國人民的日常生活。以綠豆為例，2009年5月份綠豆價(jià)格為每公斤6元，到2010年6月漲到了26元一公斤。這其中不乏供求關(guān)系緊張的因素，即2009年綠豆種植面積減少導(dǎo)致全國減產(chǎn)，但游資炒作在其中也起到了重要的推動(dòng)作用。但是我國對于游資監(jiān)管的法律基本上僅限于行政規(guī)章，其法律階層較低，可操作性也不夠強(qiáng)，因此游資的法律監(jiān)管就提上了日程。

一、游資的內(nèi)涵及運(yùn)作方式

（一）游資的含義。游資，顧名思義，就是資本市場的“游擊隊(duì)”，是指那些沒有固定的投資領(lǐng)域，以追求高額短期暴利為主要目的，可以隨時(shí)動(dòng)用的資金。它從不隸屬于任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)，也不參加國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)作，屬于私人（既可以指個(gè)人也可以指集團(tuán)）所有。房地產(chǎn)、外匯、股市、期貨乃至郵幣卡等市場都成為它們追逐的目標(biāo)。

游資監(jiān)管或曰熱錢監(jiān)管，一直是中國改革開放30年來金融監(jiān)管當(dāng)中最大的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)之一。從本質(zhì)上來講，游資監(jiān)管不僅屬于政府管制范疇，它還涉及到一個(gè)國家社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、價(jià)值文化選擇、社會(huì)財(cái)富積累、流動(dòng)與保護(hù)、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和國際經(jīng)濟(jì)的接軌等眾多方面。透過游資的表象，可以折射出經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)各種相關(guān)深層次矛盾。本文將在分析游資的運(yùn)行軌跡的基礎(chǔ)上主要從法律規(guī)制方面探討游資的監(jiān)管。

（二）游資運(yùn)作方式的特點(diǎn)。其特征主要表現(xiàn)為：第一，體制之外的資金。不僅計(jì)劃體制難以對其進(jìn)行計(jì)劃控制，市場體制也很難通過市場規(guī)律對其加以約束；第二，游離于銀行之外的資金。游資可以在一定程度上躲避銀行系統(tǒng)管制，從某種意義上講，它不屬于以銀行為中介的間接融資，因此它可以在市場上獨(dú)來獨(dú)往，難以管束；第三，行蹤莫測的資金。它總是隱蔽在一旁窺測市場的時(shí)機(jī)，當(dāng)捕捉到機(jī)會(huì)時(shí)，它便會(huì)在短時(shí)間內(nèi)大量出現(xiàn)，釋放出強(qiáng)大的能量，對市場造成巨大的沖擊。當(dāng)管理層覺察到問題準(zhǔn)備采取措施時(shí)，它早已帶著巨額利潤隱身而退。

綜合以上分析，因?yàn)橛钨Y需要從產(chǎn)品的市場價(jià)格與其基本價(jià)值的差價(jià)中獲得利潤，因此它的運(yùn)行在遵循著特定的規(guī)律，即它主要出現(xiàn)于具備以下特點(diǎn)的行業(yè)中：第一，政府沒有進(jìn)行管制的行業(yè)。游資不進(jìn)入受政府管制行業(yè)的原因有兩個(gè)：一是進(jìn)入門檻高；二是投資風(fēng)險(xiǎn)受政策影響顯著。第二，游資涉足行業(yè)的交易成本較小。由于游資的利潤來自價(jià)格差和交易成本的差額，因此存在巨大交易成本的行業(yè)會(huì)限制游資的進(jìn)入或者退出。例如，外匯資金進(jìn)出的管制、征收資本交易稅、征收高額的房地產(chǎn)交易稅等，都會(huì)抑制外匯、股票、房地產(chǎn)市場的游資進(jìn)入。第三，高度不平衡性的產(chǎn)業(yè)、市場和城市。例如，游資經(jīng)常出現(xiàn)在快速工業(yè)化的新興市場經(jīng)濟(jì)國家，其中東南亞國家、俄羅斯、巴西、中國等國就容易成為游資的集散地。此外，某些城市的不均衡發(fā)展，也會(huì)吸引游資的目光，例如我國山西的煤炭行業(yè)。第四，此行業(yè)的產(chǎn)品具有可交易性、可儲(chǔ)藏性、供給集中性、需求分散性、預(yù)期基本價(jià)值穩(wěn)定性等特點(diǎn)。完全由政府控制的產(chǎn)品和服務(wù)，以及不具有可交易的產(chǎn)品和服務(wù)，就不具有游資投機(jī)的價(jià)值，因?yàn)檎梢噪S時(shí)改變政策，原因同第一點(diǎn)。第五，游資的投資對象主要是不需要太過專業(yè)知識(shí)與技術(shù)、鑒賞能力的領(lǐng)域，也不需要大量的勞動(dòng)力投入和較長時(shí)間進(jìn)行生產(chǎn)的產(chǎn)品和服務(wù)。這是因?yàn)橛钨Y獲利的本質(zhì)還是在追求價(jià)格差。

二、我國國內(nèi)游資的來源

當(dāng)前，中國的民間游資起源于改革開放之后，歷史雖然不足30年，但其成長速度令人咋舌。這應(yīng)該歸功于民營經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國個(gè)體工商戶已從1978年的10萬多戶發(fā)展到了2，759萬多戶，私營企業(yè)從1989年的9萬多戶猛增到今天的623萬多戶，民營企業(yè)的數(shù)量已占據(jù)全國企業(yè)總量的99%，民營經(jīng)濟(jì)占GDP總量的66%，稅收貢獻(xiàn)71%，社會(huì)就業(yè)人口占近90%。在這種情況下，不少民營經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)積累了大量的閑余資本，形成了規(guī)模巨大的民間游資。

一般而言，經(jīng)濟(jì)主要包括政府、企業(yè)、居民三個(gè)部門，就我國當(dāng)前情況分析，我國的游資來源主要與前兩者的不當(dāng)行為相關(guān)。

（一）來源于期貨和證券市場原始積累的私募和大戶。少數(shù)證券精英步入正軌成為近兩年漸成氣候的PE主體，其余則繼續(xù)留在二級和一級半市場，通過積累起來的商業(yè)關(guān)系和人脈資源，逐漸具備了迅速調(diào)動(dòng)大規(guī)模資金的實(shí)力，他們是影響證券市場價(jià)格波動(dòng)的主要力量。據(jù)《中國私募基金報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，我國“私募基金”已近7，000億元。這些私募基金的存在形式主要有三種，最常見的是工作室、咨詢公司、顧問公司；其次是信托投資公司、資產(chǎn)管理公司；另外還有證券公司。按我國現(xiàn)行的法律規(guī)定，這些公司以“代客理財(cái)”、“資產(chǎn)管理”等名義持有的“私募基金”都屬違規(guī)資金。這是因?yàn)?，一是他們雖有相應(yīng)的營業(yè)執(zhí)照，但卻沒有特種行業(yè)的經(jīng)營許可證，有非法集資之嫌；二是他們大多以自然人而非公司法人名義在證券二級市場設(shè)立資金賬戶和股票賬戶，將客戶委托資金分散到自然人名義下進(jìn)行資金操作；三是為客戶進(jìn)行資金操作時(shí)，對客戶往往都有固定回報(bào)率的承諾，其行為已嚴(yán)重?cái)_亂了金融秩序；四是他們的融資渠道、籌資手段不僅包括國有企業(yè)的流動(dòng)資金或貸款，也包括銀行資金，甚至還包括上市公司配股增發(fā)所募集的資金。這些資金進(jìn)入股市，不僅嚴(yán)重違反了《證券法》以及證監(jiān)會(huì)有關(guān)禁止上述違規(guī)資金進(jìn)入股市的規(guī)定，而且給投資者也帶來了巨大損失。

（二）一些金融非正規(guī)組織形式（如山西煤老板、溫州炒房團(tuán)等）。隨著中小企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，這些實(shí)業(yè)資本陸續(xù)退出生產(chǎn)領(lǐng)域，進(jìn)入商品投機(jī)和金融投資領(lǐng)域，這一部分資金更加偏好具有實(shí)物特征的投機(jī)，雖然主觀上期望長期穩(wěn)定的回報(bào)，但其承擔(dān)的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)最大，即便謹(jǐn)慎小心，仍會(huì)有大批資金隨時(shí)遭遇滅頂之災(zāi)，與其漫長的積累時(shí)期相比，投機(jī)損失更快更大。溫州炒房團(tuán)在迪拜樓市折戟即是一例。

（三）我國社會(huì)正處于經(jīng)濟(jì)急速轉(zhuǎn)軌階段，新舊體制相互交錯(cuò)碰撞，政府的很多不當(dāng)行為也成為游資滋生的原因。1、一些地方政府對銀行信貸的非理性干預(yù)，滋生了政策性貸款資游。為了保持一定的經(jīng)濟(jì)增長速度和提高社會(huì)就業(yè)率的需要，政府經(jīng)常指令銀行發(fā)放如虧損企業(yè)貸款、工資性貸款等安定團(tuán)結(jié)性質(zhì)的貸款。從表現(xiàn)上看，維護(hù)了社會(huì)安定局面，但是許多企業(yè)正是利用政府的這種安撫政策，移花接木，騙取貸款從事投機(jī)業(yè)務(wù)，由于缺乏約束機(jī)制，這些政策性貸款至今不僅覆水難收，而且經(jīng)常成為擾亂金融市場的資金來源；2、政府的尋租行為誘發(fā)了腐敗性財(cái)政游資。經(jīng)濟(jì)主體在尋租過程中，生產(chǎn)要素的供給往往不受其價(jià)格變動(dòng)的影響，并能給要素的供給者帶來非生產(chǎn)報(bào)酬。因此，政府的尋租行為最直接的后果有兩個(gè)：一是社會(huì)資源的浪費(fèi)；二是誘發(fā)官員腐敗。不論因腐敗而竊取的公款，還是收受的賄賂，腐敗者在資金轉(zhuǎn)移和洗錢上往往神秘莫測，漂浮不定，難以管束。

三、我國當(dāng)前對國內(nèi)游資規(guī)制的不足

（一）我國對國內(nèi)游資監(jiān)管的重視程度不夠。像其他發(fā)展中國家一樣，我國也向來把資金外流和國外的熱錢涌入作為資金跨境管理的重點(diǎn)，但對國內(nèi)熱錢的管理和規(guī)制缺乏經(jīng)驗(yàn)和必要的準(zhǔn)備。

（二）缺乏游資監(jiān)管的專業(yè)人才。專業(yè)人才是游資監(jiān)管取得實(shí)效的關(guān)鍵，我國外匯交易和管理中心——上海正面臨著“人才困局”：對比紐約的77萬人，東京的24萬人，香港的35萬人，上海金融人口目前僅為17.3萬人，與國外金融中心城市金融人口占總?cè)丝诒壤?0%相比，上海金融人口僅占人口的1%；上海金融業(yè)正面臨領(lǐng)軍人才缺乏、高級專家不足的問題，而且金融業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力與從業(yè)人員職業(yè)道德、專業(yè)精神及風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)都亟待提高。游資監(jiān)管方面的人才更是緊缺。

（三）游資監(jiān)管的技術(shù)和措施不到位，缺少游資監(jiān)管的必要預(yù)警體系。游資監(jiān)管相關(guān)的數(shù)據(jù)可得性較差。我國現(xiàn)在只開展了針對銀行系統(tǒng)的跨境資本流動(dòng)監(jiān)測、針對跨國公司資本流動(dòng)的定點(diǎn)監(jiān)測，以及針對外匯賬戶和境內(nèi)居民個(gè)人購匯的“外匯賬戶管理信息系統(tǒng)”和“境內(nèi)居民個(gè)人購匯管理信息系統(tǒng)”，但對游資的系統(tǒng)性監(jiān)管工作尚未展開。

（四）游資監(jiān)管方面的法律法規(guī)亟待完善。我國現(xiàn)今沒有專門針對資本短期流動(dòng)管理方面的法律，與游資勉強(qiáng)相關(guān)的有：1997年的《中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例》，1997年的《境內(nèi)外匯賬戶管理規(guī)定》、《境外外匯賬戶管理規(guī)定》，2003年的《金融機(jī)構(gòu)大額和可以外匯資金交易報(bào)告管理辦法》等。但針對資本外流的多，針對資本內(nèi)流的少，直接針對國際游資的法律法規(guī)和規(guī)范性文件目前尚沒有，這就使得對國際游資的監(jiān)管處于法律真空狀態(tài)。

四、對國內(nèi)游資法律規(guī)制的完善

對于規(guī)模龐大的民間游資，不能簡單地加以阻止甚至“一棍子打死”，而是應(yīng)該采取多種措施進(jìn)行引導(dǎo)和規(guī)范。具體包括：

（一）大力發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，放寬民間資本的投資領(lǐng)域，這是減少民間游資沖擊的根本途徑。民間游資活動(dòng)頻繁的很大原因是實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣，投資領(lǐng)域狹窄、投資渠道單一。我國國民經(jīng)濟(jì)最近出現(xiàn)了“國進(jìn)民退”的現(xiàn)象，雖然我國早在幾年前就出臺(tái)了“非公經(jīng)濟(jì)36條”，允許非公有資本進(jìn)入電力、電信、鐵路、民航、石油等壟斷行業(yè)和領(lǐng)域，但從實(shí)際效果看，卻并不令人滿意。不少民營企業(yè)在政策的鼓勵(lì)下嘗試進(jìn)入壟斷行業(yè)和領(lǐng)域，但往往無功而返。擴(kuò)大民營經(jīng)濟(jì)的投資領(lǐng)域，首要的是必須打破國有經(jīng)濟(jì)的壟斷地位，遏制“國進(jìn)民退”的勢頭，只有這樣，才能使民間資本找到更多、更好的投資回報(bào)機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)其價(jià)值增值的目的。

（二）優(yōu)化金融環(huán)境，防范游資風(fēng)險(xiǎn)，從法律上保護(hù)民間金融的合法地位。我國的民間金融一直游走于國家法律、法規(guī)框架之外，在“灰色地帶”艱難生存。游資流動(dòng)對加速社會(huì)資金融通，緩解資金供求矛盾有一定的積極作用，但它的趨利性、投機(jī)性和無序性對金融市場帶來的危害性不容忽視。游資是一把“雙刃劍”，如何疏導(dǎo)使之為國民經(jīng)濟(jì)服務(wù)，關(guān)鍵在于金融深化、金融創(chuàng)新并建立有效的風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制。

[1]何永江.游資逐利的“樂命活法”[J].西部論叢，2010.2.

[2]李子.警惕游資炒作農(nóng)產(chǎn)品成為習(xí)慣[J].浙江經(jīng)濟(jì)，2010.10.

[3]朱大鳴.新36條將游資洪水變良民[J].法人，2010.8.