高科技產(chǎn)業(yè)融資問(wèn)題探討

□文/呂運(yùn)福

（上海工程技術(shù)大學(xué)管理學(xué)院 上海）

一、高科技產(chǎn)業(yè)化及金融融資概況

所謂高科技產(chǎn)業(yè)化是指高科技通過(guò)研究、開(kāi)發(fā)、應(yīng)用、擴(kuò)散而不斷形成產(chǎn)業(yè)的過(guò)程，主要經(jīng)歷技術(shù)開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)能力開(kāi)發(fā)、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)四個(gè)階段?？梢钥闯?，高科技產(chǎn)業(yè)化是個(gè)動(dòng)態(tài)遞進(jìn)的過(guò)程，技術(shù)開(kāi)發(fā)是基礎(chǔ)，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)能力開(kāi)發(fā)是手段，市場(chǎng)開(kāi)發(fā)是目的，它們之間是彼此緊密聯(lián)系的。

目前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的融資方式主要分為兩大模式：一種以英美為代表的市場(chǎng)主導(dǎo)型融資方式；另一種以日德為代表的銀行融資方式。英美是典型的自由主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，政府干預(yù)較少，資本市場(chǎng)十分發(fā)達(dá)，企業(yè)資金來(lái)源主要依靠自我積累和證券融資，在資本市場(chǎng)的發(fā)展中自然而然形成了市場(chǎng)主導(dǎo)型融資方式。另一種是政府干預(yù)型，其中日本是典型的例子。日本是發(fā)達(dá)國(guó)家和新興化工業(yè)的代表，其特征是政府對(duì)金融體系的發(fā)展起到了強(qiáng)力的推動(dòng)作用，政府干預(yù)較多，形成了政府干預(yù)下以銀行為主導(dǎo)的融資模式，即銀行主導(dǎo)型融資模式。

我國(guó)的融資結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了一個(gè)漫長(zhǎng)的演變過(guò)程。隨著改革開(kāi)放的深入和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的確立，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)有了一定的改善，但是企業(yè)融資方式不合理、融資結(jié)構(gòu)扭曲現(xiàn)象依然存在。與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比較，我國(guó)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為外源融資比重較高，貸款融資在外源融資中占主導(dǎo)地位，證券融資比重過(guò)低，股票融資尤其是債券融資份額很小，過(guò)于單一的融資渠道是我國(guó)現(xiàn)行的融資概況。

二、我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)化融資存在的問(wèn)題

（一）我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)化支持政策存在的問(wèn)題

1、政府直接投資資金欠缺。我國(guó)政府推出的促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)化的相關(guān)政策中，對(duì)于高科技企業(yè)的直接投入資金方面仍然存在著欠缺，雖然在近幾年呈現(xiàn)出加速上升的趨勢(shì)，其總體比例及相應(yīng)政策還不夠。

2、政府間接政策支持存在的問(wèn)題。如我國(guó)的稅收政策零散，缺乏目標(biāo)和系統(tǒng)性，沒(méi)有形成一個(gè)獨(dú)立的系統(tǒng)。在對(duì)于高科技產(chǎn)業(yè)的政府采購(gòu)、對(duì)創(chuàng)業(yè)投資支持、財(cái)政補(bǔ)貼和擔(dān)保等方面都缺乏有效的政策支持。

（二）我國(guó)資本市場(chǎng)下的融資問(wèn)題

1、資本市場(chǎng)規(guī)模小，結(jié)構(gòu)不合理。資本市場(chǎng)的整體規(guī)模較小、有待擴(kuò)大，直接融資比例較低；股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)比例失衡，結(jié)構(gòu)有待完善。要建立多層次的資本市場(chǎng)體系，包括場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和衍生金融工具市場(chǎng)等。

2、資本市場(chǎng)機(jī)制不完善，效率低下。我國(guó)資本市場(chǎng)效率還是相對(duì)較低。我國(guó)仍處于轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，市場(chǎng)價(jià)格對(duì)于經(jīng)濟(jì)資源的分配和企業(yè)行為的約束，還沒(méi)達(dá)到完全市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的水準(zhǔn)，我國(guó)資本市場(chǎng)也尚未形成真正的資本約束機(jī)制。

3、資本市場(chǎng)主體實(shí)力不夠。首先，上市公司整體實(shí)力有待提高，內(nèi)部治理和外部約束機(jī)制也有待完善；其次，證券公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力較弱，行業(yè)集中度不足，證券公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制機(jī)制不完善；最后，投資者結(jié)構(gòu)不合理，機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模偏小，發(fā)展不平衡。

（三）我國(guó)商業(yè)銀行下的產(chǎn)業(yè)化融資問(wèn)題

1、資金總量不足，結(jié)構(gòu)失衡。由于缺乏資金，高科技成果轉(zhuǎn)化率低，高科技產(chǎn)業(yè)化融資不足顯然與商業(yè)銀行的支持力度缺乏存在一定的關(guān)聯(lián)。近年來(lái)，銀行提供的科技貸款有一定程度的增加，但其中大部分的貸款主要流向大中型企業(yè)，絕大部分的小型高科技企業(yè)仍然存在資金缺乏的問(wèn)題。高科技中小企業(yè)由于信用等級(jí)普遍偏低、信用擔(dān)保和抵押困難、貸款金額較小等原因，融資日益困難。

2、缺乏專(zhuān)門(mén)為中小高科技企業(yè)服務(wù)的中小金融機(jī)構(gòu)。根據(jù)美國(guó)中小企業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，設(shè)立專(zhuān)門(mén)為中小企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，對(duì)其發(fā)展起著至關(guān)重要的作用，美國(guó)大力發(fā)展社區(qū)銀行、硅谷銀行，來(lái)滿(mǎn)足高科技產(chǎn)業(yè)化的融資需求。而目前我國(guó)支持中小企業(yè)發(fā)展的主導(dǎo)銀行是城市商業(yè)銀行、城市信用社等，其實(shí)力在整個(gè)金融體系中相對(duì)較弱。

三、我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)化融資解決方案

（一）完善我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)化相關(guān)支持政策。高科技的發(fā)展離不開(kāi)政府的直接投資，我國(guó)要大幅度增加對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)的投入，要調(diào)整財(cái)政科技結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新財(cái)政科技投入機(jī)制，完善財(cái)政科技投入管理機(jī)制，切實(shí)保證財(cái)政科技投入的資金大幅度增加。

（二）完善稅收政策。改革與完善我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)化稅收政策應(yīng)主要包括以下幾個(gè)方面：（1）完善增值稅，要進(jìn)行增值稅改革，將“生產(chǎn)型增值稅”改為“消費(fèi)型增值稅”；（2）完善所得稅制，如調(diào)整減免稅政策、建立科技開(kāi)發(fā)準(zhǔn)備金制度、實(shí)行加速折舊制度等。

（三）直接投資政策和間接支持政策的合理搭配及相互協(xié)調(diào)。高科技產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展，是一系列因素相互作用的結(jié)果，其中既有政府的政策因素，又有企業(yè)自身的努力。但就政府的支持來(lái)說(shuō)，也要做到各種支持方式和手段的合理搭配和協(xié)調(diào)，單獨(dú)一項(xiàng)政策實(shí)施并不能真正促進(jìn)一國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。要建立健全政府對(duì)于高科技產(chǎn)業(yè)化支持方式的約束機(jī)制，從政策支持上促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的進(jìn)程，鼓勵(lì)企業(yè)加大科技投入，加大對(duì)科技型中小企業(yè)發(fā)展的支持。

（四）大力發(fā)展我國(guó)資本市場(chǎng)。我國(guó)的資本市場(chǎng)體系正在發(fā)展過(guò)程中，其結(jié)構(gòu)尚不完善。目前，雖然我國(guó)主板市場(chǎng)在規(guī)模、影響力和交易制度等方面有待完善，但已在資本市場(chǎng)中發(fā)揮主導(dǎo)作用。因此，在今后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，我國(guó)主板市場(chǎng)可以與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)共同發(fā)揮，為高科技企業(yè)提供上市融資渠道。主板市場(chǎng)主要解決創(chuàng)業(yè)過(guò)程中處于成熟期中后期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在籌集資本、資產(chǎn)價(jià)值市場(chǎng)評(píng)估和股權(quán)交易問(wèn)題，它是創(chuàng)業(yè)投資資本價(jià)值實(shí)現(xiàn)的主要渠道。同時(shí)，為了改善目前股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的不均衡發(fā)展問(wèn)題，我國(guó)還應(yīng)大力發(fā)展債券市場(chǎng)。

四、結(jié)束語(yǔ)

科學(xué)技術(shù)是決定社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量與水平的基本要素，但該要素能否真正轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力，還取決于高科技能否實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。高科技產(chǎn)業(yè)化能否成功不僅依賴(lài)于高科技本身的價(jià)值，而且依賴(lài)于客觀(guān)上是否存在一個(gè)能促進(jìn)高科技轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的支撐系統(tǒng)。影響高科技產(chǎn)業(yè)化的因素是多方面的，而政府支持與金融體系的發(fā)展無(wú)疑是其中的關(guān)鍵問(wèn)題。

[1]貝政新.高科技產(chǎn)業(yè)化：融資問(wèn)題研究[M].上海：復(fù)旦大學(xué)出版社，2008.

[2]馬建春.融資方式、融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2007.

[3]戴國(guó)強(qiáng).貨幣金融學(xué)（第二版）[M].上海：上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2009.