本土風(fēng)險投資的風(fēng)險防范對策*

陳寶樹(廣東培正學(xué)院，廣東廣州510830)

本土風(fēng)險投資的風(fēng)險防范對策*

陳寶樹
(廣東培正學(xué)院，廣東廣州510830)

風(fēng)險投資已經(jīng)成為我國資本市場上的新興力量。風(fēng)險投資的出現(xiàn)不僅為大量的民間富余資金提供了新的投資渠道，同時也為我國大量高新技術(shù)企業(yè)解決了融資難的問題。由于風(fēng)險投資在我國出現(xiàn)時間并不長，相應(yīng)的市場環(huán)境、金融環(huán)境、法律法規(guī)、退出機制等問題一直限制著風(fēng)險投資的進(jìn)一步發(fā)展。而且相對于外資風(fēng)險投資機構(gòu)來說在管理經(jīng)驗、資金實力和運作規(guī)范方面等都比較薄弱。本文淺述本土風(fēng)險投資目前面臨的主要問題，針對這些問題提出一些防范對策。

風(fēng)險投資;風(fēng)險;防范

一、引言

風(fēng)險投資(Venture Capital)簡稱VC。根據(jù)美國全美風(fēng)險投資協(xié)會的定義，風(fēng)險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中一種權(quán)益資本。廣義的風(fēng)險投資泛指一切具有高風(fēng)險、高潛在收益的投資;狹義的風(fēng)險投資是指向蘊含高風(fēng)險的高新技術(shù)及其產(chǎn)品研究開發(fā)企業(yè)，在初創(chuàng)時期提供資金支持并取得該公司股份的一種融資方式。

風(fēng)險投資的出現(xiàn)解決了我國大量高新技術(shù)產(chǎn)品開發(fā)企業(yè)融資難的問題，促進(jìn)了高新技術(shù)的發(fā)展與繁榮。風(fēng)險投資在我國發(fā)展迅速，無論是創(chuàng)立數(shù)量和募集資金量都在逐年增加。據(jù)清科研究中心統(tǒng)計，2011年風(fēng)險投資機構(gòu)于中國大陸市場共新募基金382支，為2010年的2.42倍;基金募集規(guī)模方面，募集資本總量282.02億美元，為2010年募資總量111.69億美元的2.53倍。人民幣風(fēng)險投資基金成為市場主導(dǎo)，382支新募集基金中351支為人民幣基金，占比為91.9%，募資總額204.05億美元，占比為72.4%，相比2010年人民幣基金規(guī)模61.5%的占比，人民幣風(fēng)險投資基金進(jìn)一步趕超外幣風(fēng)險投資基金。

二、本土風(fēng)險投資面臨的主要問題

1、本土風(fēng)險投資來源狹窄，資金規(guī)模小。

在我國，本土風(fēng)險投資的主要資金來源是各地政府自主成立的產(chǎn)業(yè)投資基金和民間資本，投資主體單一導(dǎo)致資金來源狹窄?？傮w上來說我國風(fēng)險機構(gòu)的資本規(guī)模普遍較小，有不少風(fēng)險投資基金只有幾千萬甚至幾百萬規(guī)模，難以支撐起一個大型的科技項目。但是，風(fēng)險投資本身的特點又是需要大量資金的介入、投資持續(xù)時間長，這種情況使得部分風(fēng)險投資的運作效率受到某種程度上的限制。

2、風(fēng)險投資的退出機制不健全。

風(fēng)險投資是以更具優(yōu)勢價格退出所投目標(biāo)企業(yè)來獲利的，良好的退出機制是風(fēng)險投資健康發(fā)展的保證。目前，我國的退出機制不健全，退出時面臨困難重重，既不能使投資者獲得最大值的回報，也限制了更多資金進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域，從而妨礙了風(fēng)險投資步入良性循環(huán)的連續(xù)運作中。基本上風(fēng)險投資成功退出的最重要渠道就是IPO。在境內(nèi)IPO的股票交易所雖然有主板市場、中小板和創(chuàng)業(yè)板市場，但是能在場內(nèi)掛牌交易的只能是少數(shù)比較成熟的企業(yè)，絕大部分的企業(yè)因受上市條件限制都不能在股票交易所掛牌交易。與此同時我國尚未建立統(tǒng)一的場外交易場所和其它合法的交易場所。缺乏多層次的資本市場已經(jīng)成為限制風(fēng)險投資市場的健康發(fā)展重要障礙。而風(fēng)險企業(yè)的上市問題在我國還缺乏政策支持，使得風(fēng)險投資不能形成有進(jìn)有退的良性循環(huán)。

3、風(fēng)險投資人才匱乏。

風(fēng)險投資對從業(yè)人員素質(zhì)要求較高，而在我國本土的風(fēng)險投資發(fā)展迅速，但是人才的培養(yǎng)卻跟不上行業(yè)的發(fā)展步伐。一方面缺乏真正的既有冒險精神，又有必要知識和經(jīng)驗的風(fēng)險投資家。目前國內(nèi)真正懂風(fēng)險投資的人并不多，大多數(shù)風(fēng)險投資公司的工作人員雖然學(xué)歷普遍較高但是欠缺實際操作的經(jīng)驗。二是缺乏適應(yīng)風(fēng)險投資機制、集創(chuàng)業(yè)者與管理者為一身的風(fēng)險企業(yè)家。三是缺乏參與風(fēng)險投資配套的中介服務(wù)人才，如會計人才、法律人才、金融人才、管理人才、營銷人才、熟悉某類領(lǐng)域運行與發(fā)展的咨詢?nèi)瞬诺取?/p>

由于以上的制度性和機制性缺陷，使我國的風(fēng)險投資相對于西方發(fā)達(dá)國家來說存在更大風(fēng)險，因此必須加強對風(fēng)險投資的管理和防范。而管理和防范我國風(fēng)險投資的風(fēng)險，應(yīng)該先要從完善風(fēng)險投資的制度和機制入手，另外也要借鑒發(fā)達(dá)國家的成功經(jīng)驗，建立有效的風(fēng)險防范機制。

三、本土風(fēng)險投資的風(fēng)險防范措施

在我國管理和防范風(fēng)險投資的風(fēng)險，需要從風(fēng)險投資機構(gòu)、風(fēng)險投資家、風(fēng)險企業(yè)家、政府、社會環(huán)境等多個角度進(jìn)行考慮和管理，規(guī)范與完善對風(fēng)險投資系統(tǒng)中各個參與者的激勵和約束機制，從而實現(xiàn)風(fēng)險的控制與分散。

1、營造風(fēng)險投資良好的外部環(huán)境。第一，完善風(fēng)險投資的有關(guān)政策。主要包括:完善對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的扶持政策;放松養(yǎng)老保險基金和其他社會保險基金、商業(yè)保險基金等金融類資本的投資限制以擴(kuò)大風(fēng)險投資資本的來源;在不影響證券市場穩(wěn)定下放松對證券市場限制，開辟場外交易市場和二板市場等。第二，政府提供信用擔(dān)保。政府信用在我國是具有最高信用的，政府應(yīng)該利用此信用優(yōu)勢，為風(fēng)險投資機構(gòu)向金融機構(gòu)申請貸款時提供擔(dān)保，以此引導(dǎo)并促進(jìn)民間資本進(jìn)入風(fēng)險投資。第三，實行稅收優(yōu)惠政策。政府出臺的相關(guān)稅收優(yōu)惠政策對調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展起重要作用。風(fēng)險投資的預(yù)期收益在很大的程度上受政府稅收政策影響。因此制定對風(fēng)險投資有利的稅收優(yōu)惠政策，能有效地促進(jìn)風(fēng)險投資的發(fā)展。第四，完善風(fēng)險投資中介服務(wù)機構(gòu)。大力發(fā)展投資銀行、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所、評估、管理咨詢等專業(yè)的中介服務(wù)機構(gòu)。

2、培育多元化的風(fēng)險投資主體，建立多層次的風(fēng)險投資體系。多元化的風(fēng)險投資主體可以增加投資者數(shù)量，以此來實現(xiàn)分散風(fēng)險，減輕每個投資者所承擔(dān)的風(fēng)險，從而增強單個投資者對風(fēng)險的承受能力。風(fēng)險投資是市場經(jīng)濟(jì)行為，政府與民間的風(fēng)險資本的投資方著重點可以各有不同，實行多種形式的風(fēng)險投資并存。第一，國家可考慮由財政、科技與地方政府等部門出資成立更多的產(chǎn)業(yè)投資基金，貫徹國家產(chǎn)業(yè)政策和科技發(fā)展規(guī)劃，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)社會各方面的高新技術(shù)風(fēng)險投資活動。第二，鼓勵有實力的大中型企業(yè)和集團(tuán)，以富余資金分別或聯(lián)合成立風(fēng)險投資機構(gòu)。第三，允許將一部分養(yǎng)老保險基金和其他社會保險基金作為股本，投入到風(fēng)險投資機構(gòu)。第四，引導(dǎo)民間資本進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域。我國民間資本有大量的富余資金急需尋找投資渠道，合理地引導(dǎo)民間資本進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域，能大大地增加風(fēng)險投資的資本規(guī)模。

3、發(fā)展多層次資本交易市場，完善和發(fā)展風(fēng)險投資的退出機制。風(fēng)險投資運作最終需要通過比原投資額更具優(yōu)勢的價格，退出風(fēng)險資本來實現(xiàn)資本增值。因此，風(fēng)險資本的退出渠道是否通暢是風(fēng)險投資能否取得成功的關(guān)鍵。在各種風(fēng)險資本的退出方式中，風(fēng)險企業(yè)IPO是最理想的選擇。二板市場或創(chuàng)業(yè)板是最基本的風(fēng)險資本的退出渠道。在我國由于風(fēng)險投資的退出渠道不順暢，特別是缺乏關(guān)鍵的二板市場和場外交易市場，嚴(yán)重妨礙了風(fēng)險投資運作，影響了資本的使用效率。因此建立多層次資本市場，能保證風(fēng)險投資的健康良性發(fā)展，也可以防范風(fēng)險投資風(fēng)險。

4、使用組合投資原則進(jìn)行投資。組合投資原則就是通過投資組合的經(jīng)濟(jì)效益保證資本和利潤的回收，以盈補虧，并從總體上實現(xiàn)投資效益。風(fēng)險投資機構(gòu)在進(jìn)行風(fēng)險投資時，與遴選出的項目進(jìn)行組合投資，即將風(fēng)險資金同時投向不同風(fēng)險企業(yè)或同一風(fēng)險企業(yè)的不同發(fā)展階段。這樣，即使多數(shù)風(fēng)險投資項目失敗，剩下少數(shù)的成功項目所獲取的高額回報也足以彌補損失，并帶來可觀的凈收益。國外風(fēng)險投資機構(gòu)為避免風(fēng)險過于集中，一般采取靈活的分散策略。將投資分散于十幾個或者幾十個風(fēng)險企業(yè)，以減少對某一目標(biāo)的集中投資所帶來的風(fēng)險。

5、在風(fēng)險投資運作過程中采用分擔(dān)和聯(lián)合投資策略。對于資金需求非常大的風(fēng)險企業(yè)，風(fēng)險投資機構(gòu)可以根據(jù)分擔(dān)和聯(lián)合投資原則，聯(lián)合其他風(fēng)險投資機構(gòu)共同投資。牽頭風(fēng)險投資機構(gòu)一般處于控股地位，其他風(fēng)險投資機構(gòu)或風(fēng)險投資家則以股份制形式進(jìn)行合作投資。采取這種投資組合的方式，避免了單個風(fēng)險投資機構(gòu)的資金過大壓力與承擔(dān)過大風(fēng)險。通過實施聯(lián)合投資，保持了資金的流動性和快速變現(xiàn)能力。組合投資是風(fēng)險投資機構(gòu)內(nèi)部風(fēng)險投資的組合，而聯(lián)合投資則是多筆風(fēng)險資本的外部組合。風(fēng)險投資機構(gòu)間的聯(lián)合研究開發(fā)和共同生產(chǎn)銷售等方式，也是分擔(dān)和聯(lián)合投資原則的具體應(yīng)用。

6、培養(yǎng)風(fēng)險投資專門人才。風(fēng)險投資管理是一門非常綜合而具體的學(xué)問，管理人才必須是復(fù)合型人才，要具備金融財務(wù)、科學(xué)技術(shù)、經(jīng)濟(jì)管理等各方面專業(yè)知識，同時也要具備發(fā)現(xiàn)、處理、承受風(fēng)險的能力。風(fēng)險投資管理人員的自身素質(zhì)往往能直接影響到風(fēng)險投資項目的最終成功與失敗。對此可以通過以下方式來達(dá)到培養(yǎng)人才目的:第一、我們可以積極引進(jìn)在外國有著豐富風(fēng)險投資機構(gòu)管理經(jīng)驗的人才，鼓勵其在國內(nèi)創(chuàng)立或者管理風(fēng)險投資機構(gòu)，在實踐工作中培養(yǎng)本土的人才;第二、引導(dǎo)有成功創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗的企業(yè)家或者在大型企業(yè)中擔(dān)任過高層管理的職業(yè)經(jīng)理人進(jìn)入風(fēng)險投資機構(gòu)，其豐富的企業(yè)管理經(jīng)驗與專業(yè)知識可以提升風(fēng)險投資機構(gòu)的管理水平，也有利于提高工作人員業(yè)務(wù)水平。第三、選拔優(yōu)秀的人才派往外國學(xué)習(xí)先進(jìn)的管理經(jīng)驗。參加國外的高?；蚵殬I(yè)培訓(xùn)機構(gòu)有相關(guān)的培訓(xùn)課程，可以讓本土的人才系統(tǒng)地學(xué)習(xí)風(fēng)險投資基金管理知識。第四、加強現(xiàn)有從事風(fēng)險投資工作人員的職業(yè)培訓(xùn)，提高其專業(yè)素養(yǎng)。

7、發(fā)展風(fēng)險投資的保險業(yè)務(wù)。在西方成熟的風(fēng)險投資市場，基本上都有商業(yè)保險公司提供針對風(fēng)險投資的保險業(yè)務(wù)，成為風(fēng)險投資市場重要的組成部分。風(fēng)險投資是一種高風(fēng)險高收益的投資，為減輕風(fēng)險投資機構(gòu)所承擔(dān)的風(fēng)險和豐富商業(yè)保險公司的業(yè)務(wù)種類，在我國應(yīng)鼓勵商業(yè)保險公司開發(fā)一些針對風(fēng)險投資的保險業(yè)務(wù)。如果風(fēng)險投資機構(gòu)所投資的項目最終失敗了，保險公司可以承擔(dān)一部分的損失。如果投資項目成功了，保險公司可以獲得固定的保險費用或者分享一部分的投資收益。同時，我國也應(yīng)該開放并鼓勵外國商業(yè)保險公司參與本土的風(fēng)險投資業(yè)務(wù)，利用其雄厚的資本實力和豐富的管理經(jīng)驗，促進(jìn)我國的風(fēng)險投資保險業(yè)務(wù)發(fā)展。

8、提高風(fēng)險企業(yè)的企業(yè)經(jīng)營水平。第一，完善風(fēng)險企業(yè)的管理制度，構(gòu)建合理的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，規(guī)范企業(yè)內(nèi)部管理。第二，提高風(fēng)險企業(yè)創(chuàng)新能力。風(fēng)險企業(yè)的不斷創(chuàng)新，可以促進(jìn)企業(yè)競爭力的有效形成，當(dāng)形成一系列的創(chuàng)新技術(shù)優(yōu)勢往往能產(chǎn)生核心競爭力，超越別人而不容易被人超越。第三，做好風(fēng)險企業(yè)的產(chǎn)品營銷工作。好的產(chǎn)品如果營銷策略不適合的話，也會給企業(yè)帶來營銷風(fēng)險。如何做好營銷工作，把產(chǎn)品銷售出去，回籠資金賺取利潤成為企業(yè)經(jīng)營的關(guān)鍵工作。

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