外國企業(yè)商業(yè)信用影響因素研究綜述

蘇州大學(xué)商學(xué)院

嘉興學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院 王 喜

商業(yè)信用作為最基礎(chǔ)最原始的信用形式之一，商業(yè)信用在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營中廣泛使用。雖然商業(yè)信用普遍存在，但由于經(jīng)濟(jì)狀況的不同、行業(yè)的不同和企業(yè)商業(yè)信用的不同，國外學(xué)者在商業(yè)信用影響因素方面已經(jīng)取得了較為豐富的成果，本文介紹了國外學(xué)者在這方面的相關(guān)研究。

一、宏觀因素與商業(yè)信用

宏觀因素對商業(yè)信用的影響體現(xiàn)在一個國家的金融發(fā)展水平、貨幣政策和宏觀經(jīng)濟(jì)狀況方面。

商業(yè)信用受一國金融發(fā)展水平影響。一些學(xué)者認(rèn)為在正規(guī)金融不發(fā)達(dá)的國家，商業(yè)信用作為非正規(guī)金融發(fā)揮重要作用。在新近的研究中，Cull,Lixin Colin Xu和TianZhu（2009）認(rèn)為盡管在中國不缺乏正式的金融體系，但由于體制偏見，國有銀行將更多的信貸給了效率低下的國有企業(yè)，私營企業(yè)在正規(guī)信貸渠道關(guān)閉時，可以通過商業(yè)信用獲得資金。

除了經(jīng)濟(jì)狀況外，商業(yè)信用還會受到貨幣政策的影響，在貨幣政策緊縮時，銀行貸款更難獲取或者更加昂貴，資金受限的企業(yè)可以通過商業(yè)信用繼續(xù)開展業(yè)務(wù)（Mateut，Bougheas 和 Mizen，2006）。Meltzer（1960）發(fā)現(xiàn)實行緊縮的貨幣政策時，現(xiàn)金充裕的企業(yè)會延長商業(yè)信用的時間，幫助資金短缺的企業(yè)填補資金缺口，從而減輕緊縮貨幣政策的影響。Nilsen（2002）利用美國的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)貨幣政策緊縮時，缺乏足夠的債券評級或充足抵押資產(chǎn)的企業(yè)，商業(yè)信用增加。Mateut，Bougheas&Mizen（2006）利用英國16000家制造業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)貨幣政策趨緊時，商業(yè)銀行的貸款減少，而應(yīng)付賬款相對增加，商業(yè)信用在一定程度上削弱了貨幣政策信貸渠道的影響力。Choi和Kim（2003）發(fā)現(xiàn)貨幣政策緊縮時期，應(yīng)付賬款和應(yīng)收賬款增加，商業(yè)信用有助于企業(yè)化解信貸收縮的影響。

商業(yè)信用還和一個國家的經(jīng)濟(jì)狀況相關(guān)。Smith（1987）認(rèn)為商業(yè)信用是由宏觀經(jīng)濟(jì)狀況決定，宏觀經(jīng)濟(jì)條件惡化增加了商業(yè)信用的使用。Kunt和Maksimovic(2001)也認(rèn)為相對于富裕國家來說，相對貧困的國家商業(yè)信用的使用往往更為普遍。Love，Preve和Allende（2007）利用6個新興經(jīng)濟(jì)體890家企業(yè)的樣本數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)商業(yè)信用在金融危機高峰期迅速增加，但在危機后期顯著下降，應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款在危機過程中有不同的表現(xiàn)，應(yīng)收賬款在危機后顯著增加，在危機后期急劇下降，應(yīng)付帳款相對于危機前沒有顯著下降。

二、產(chǎn)業(yè)因素與商業(yè)信用

學(xué)者們從競爭和壟斷兩方面探討產(chǎn)業(yè)因素對商業(yè)信用的影響。Paul和 Wilson（2006）認(rèn)為商業(yè)信用可以提供更靈活的銷售方法和價格，是企業(yè)捕捉新業(yè)務(wù)的一項重要的戰(zhàn)略工具。在現(xiàn)實生活中，價格歧視（對不同客戶實行不同價格）往往是不允許的，商業(yè)信用的優(yōu)惠條件還可以提高客戶忠誠度 （Summers和 Wilson，2002），建立和維持與客戶的良好關(guān)系，是銷售的最重要動機之一，商業(yè)信用的優(yōu)惠條件是保留或吸引長期客戶的一個重要的激勵。從買方的角度看，這些優(yōu)惠在本質(zhì)上誘使其與供應(yīng)商繼續(xù)交易(Summers和 Wilson，1999)。但競爭不利于建立長期關(guān)系，因此降低了企業(yè)和客戶之間的了解程度，從而導(dǎo)致商業(yè)信用減少。

從壟斷角度探討這一問題的學(xué)者也提出了截然相反的兩種觀點。其中一種觀點認(rèn)為壟斷情況下商業(yè)信用使用更多。企業(yè)所提供的商業(yè)信用可能隨其規(guī)模和市場勢力的增加而減少，如果上游企業(yè)處于壟斷地位，它可以通過設(shè)置恰當(dāng)?shù)膲艛鄡r格攫取下游企業(yè)利潤，下游企業(yè)的專用型投資的凈現(xiàn)值將小于零，因此下游企業(yè)將不會投資，上游企業(yè)也就不會提供商業(yè)信用，而當(dāng)上游企業(yè)并非壟斷，則下游企業(yè)可從交易中獲取大于零的利潤，從而接受商業(yè)信用 (Fisman和 Raturi，2004)。

在經(jīng)驗研究上，壟斷和競爭對商業(yè)信用的影響也得到完全相反的結(jié)果。一方面，F(xiàn)abbri&Klapper（2008）利用2500家中國企業(yè)數(shù)據(jù)分析得出：如果企業(yè)在競爭激烈的市場中所占據(jù)的市場力量相對較弱，那么其提供的商業(yè)信用的可能性更大，而且還能延長付款期限，企業(yè)通過商業(yè)信用，減少了產(chǎn)品市場的競爭。Fisman和Raturi（2004）使用五個非洲國家數(shù)據(jù)，也發(fā)現(xiàn)競爭比壟斷獲得商業(yè)信用的可能性更高。另一方面，McMillan和Woodruff(1999)利用胡志明市和河內(nèi)的有關(guān)數(shù)據(jù)，得出競爭者數(shù)目與商業(yè)信用的相互關(guān)系值為負(fù)，而Hyndman和 Serio（2009）使用印度尼西亞企業(yè)的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)競爭和商業(yè)信用不是簡單的線性關(guān)系，而是∩形的關(guān)系，壟斷比競爭更有可能不提供任何商業(yè)信用。

三、企業(yè)因素與商業(yè)信用

（一）企業(yè)經(jīng)營年限與商業(yè)信用。經(jīng)營年限反映了企業(yè)的私人信息（Berger和 Udell，1995），所以絕大部分已有文獻(xiàn)都探討了企業(yè)經(jīng)營年限對商業(yè)信用的影響。一種觀點認(rèn)為，信息不對稱導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險是企業(yè)融資的重要障礙，而企業(yè)的經(jīng)營年限可以減輕買賣雙方的信息不對稱程度（Aaronson，Bostic，Huck和Townsend，2004），銀行沒有新建企業(yè)的任何有關(guān)管理人員能力和誠信的信息，也不知道該項目可能出現(xiàn)的結(jié)果，這增加了檢查和監(jiān)測這些企業(yè)的固定成本（Huyghebaert，Gucht和 Hulle，2007），而持續(xù)時間長的企業(yè)可能已經(jīng)建立起自己的聲譽，不需要通過商業(yè)信用來進(jìn)行信號傳遞，所以商業(yè)信用和企業(yè)經(jīng)營年限負(fù)相關(guān)（Long，Malitz 和 Ravid，1993）。 而 Cunat（2007）認(rèn)為商業(yè)信用和企業(yè)經(jīng)營年限不是簡單的線性關(guān)系。在經(jīng)驗研究上，由于采用的模型、變量和數(shù)據(jù)的差異，所得的結(jié)果有很大差距，一些研究發(fā)現(xiàn)商業(yè)信用和企業(yè)經(jīng)營年限正相關(guān)（Fisman 和 Raturi，2004；Alphonse，Ducret 和 Séverin，2003；Ellingsen&Giannetti，2005），一些研究發(fā)現(xiàn)發(fā)現(xiàn)商業(yè)信用和企業(yè)經(jīng)營年限負(fù)相關(guān)（Tsuruta，2008；Fabbri 和 Klapper，2008）。 Cunat（2007）通過仿真模擬發(fā)現(xiàn)代表性企業(yè)的商業(yè)信用在前3年持續(xù)增長，在第5年達(dá)到最大，然后下降，并隨著增加的經(jīng)驗?zāi)晗薅档推髽I(yè)的商業(yè)信用，此時的企業(yè)更多的使用內(nèi)部留存收益，對商業(yè)信用的依賴性有一定下降，也就是說企業(yè)用內(nèi)部融資代替外部融資。Gama，Mateus和 Teixeira（2009）使用西班牙和葡萄牙食品和飲料制造中小型企業(yè)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)新建企業(yè)經(jīng)營年限和商業(yè)信用顯著正相關(guān)，而老企業(yè)經(jīng)營年限和商業(yè)信用負(fù)相關(guān)。

（二）庫存與商業(yè)信用。Bougheas，Mateutb和Mizen（2009）認(rèn)為賣方面臨著產(chǎn)品需求的不確定，通過向客戶提供商業(yè)信用，供應(yīng)商可以增加產(chǎn)品銷售，降低庫存成本。從理論上講，當(dāng)企業(yè)庫存增加時，供應(yīng)商更愿意提供商業(yè)信用，所以商業(yè)信用和供應(yīng)商庫存正相關(guān)；而另一方面，商業(yè)信用的增加必將減少企業(yè)庫存，所以商業(yè)信用和供應(yīng)商庫存負(fù)相關(guān)。在經(jīng)驗研究方面，Bougheas，Mateut和 Mizen（2009）發(fā)現(xiàn)大量庫存對應(yīng)收賬款有顯著的負(fù)面影響，而對應(yīng)付賬款影響甚微；而Cunat（2007）和 Miwa 和 Ramseyer（2008）的研究分別發(fā)現(xiàn)庫存對應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款有顯著的正面影響。

（三）企業(yè)盈利能力、成長性與商業(yè)信用。企業(yè)盈利能力對商業(yè)信用的影響得到國外學(xué)者的關(guān)注。Bougheas，Mateut和 Mizen（2009）認(rèn)為商業(yè)信用傾向提供給盈利企業(yè)，盈利能力提高將增加企業(yè)的應(yīng)付賬款和應(yīng)收賬款。Rodriguez（2006）認(rèn)為利潤較低的企業(yè)越有可能利用供應(yīng)商融資，因為這種企業(yè)破產(chǎn)或不付款的機會更高，無法從其他金融機構(gòu)獲得資金支持。Burkart和 Ellingsen（2005）認(rèn)為供應(yīng)商把商業(yè)信用作為一種銷售手段，商業(yè)信用提供給利潤小的企業(yè)，而不提供給沒有利潤的企業(yè)。在經(jīng)驗研究上，Gama，Mateus和Teixeira（2009）發(fā)現(xiàn)商業(yè)信用和經(jīng)營業(yè)績成正相關(guān)；Niskanen 和 Niskanen（2006），Tsuruta（2008）發(fā)現(xiàn)商業(yè)信用和經(jīng)營業(yè)績負(fù)相關(guān)。

企業(yè)成長性對商業(yè)信用的影響也是國外學(xué)者們討論的話題。Niskanen&Niskanen（2006）認(rèn)為企業(yè)成長性和商業(yè)信用存在雙重關(guān)系，一方面快速增長的企業(yè)比其他企業(yè)有更好的投資機會，因此愿意利用更多的應(yīng)付賬款為他們新的項目融資。另一方面，企業(yè)的銷售額下降時，也可以利用商業(yè)信用促進(jìn)銷售，此時應(yīng)收賬款和成長性負(fù)相關(guān)。Cunat（2007）則認(rèn)為企業(yè)成長性和商業(yè)信用呈U形關(guān)系。當(dāng)企業(yè)成長性強時，往往需要較多的資金，由于其他金融機構(gòu)支持有限，所以企業(yè)只能依靠商業(yè)信用；當(dāng)企業(yè)經(jīng)營狀況不好時，為了應(yīng)付沖擊，企業(yè)也只能依賴商業(yè)信用；而位于U形中間的低增長的企業(yè)，由于對資金需求低或者購買中間產(chǎn)品不多，因此需要商業(yè)信用并不多。在經(jīng)驗研究上，Tsuruta（2008），Miwa&Ramseyer（2008）發(fā)現(xiàn)企業(yè)應(yīng)付賬款和銷售增長率正相關(guān)，Alphonse，Ducret和 Séverin（2003）則發(fā)現(xiàn)應(yīng)付賬款和銷售增長率負(fù)相關(guān)，而Cunat（2007）證實了U形關(guān)系的存在。

在經(jīng)驗研究上，Petersen和 Rajan（1997）以美國的中小企業(yè)為研究對象，發(fā)現(xiàn)隨著公司規(guī)模的增大，公司使用的商業(yè)信用隨之增加。Bougheas Mateut和Mizen（2009）發(fā)現(xiàn)應(yīng)收和應(yīng)付賬款都和企業(yè)的規(guī)模正相關(guān)，規(guī)模大的企業(yè)提供的商業(yè)信用也多。

（四）產(chǎn)品質(zhì)量與商業(yè)信用。商業(yè)信用是最強烈的產(chǎn)品質(zhì)量保證形式(Lee和 Stowe，1993)，通過商業(yè)信用可以了解產(chǎn)品質(zhì)量狀況，所以產(chǎn)品質(zhì)量高的企業(yè)往往愿意提供商業(yè)信用。供應(yīng)商和客戶在商品交易過程中，對產(chǎn)品內(nèi)部質(zhì)量存在著信息不對稱，這種信息不對稱會導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險。商業(yè)信用通過允許延遲付款為購買者提供賣方產(chǎn)品的質(zhì)量信息（Smith，1987)。在商業(yè)信用存在情況下，買方對產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)行測試，并確定產(chǎn)品是否有令人滿意的質(zhì)量，然后付款。如果貨物不符合買方預(yù)期，買方則可以拒付款。Iglesias，Vazquez和Bosque（2007）認(rèn)為分銷商可以利用商業(yè)信用應(yīng)對供應(yīng)商的機會主義，如果感覺到供應(yīng)商缺乏誠意，或不遵守協(xié)議，分銷商有可能要求商業(yè)信用的期限延長。

（五）其他因素與商業(yè)信用。Ge和Qiu（2007）檢驗了企業(yè)所有制形式對商業(yè)信用的影響。他們認(rèn)為國有股有國家信用作擔(dān)保,并且比非國有企業(yè)規(guī)模更大，歷史更長，現(xiàn)金流量更多，而且受到政府的支持更不可能倒閉。因此,提供給國有企業(yè)的商業(yè)信用應(yīng)該比非國有企業(yè)的風(fēng)險小,從理論上講，國營事業(yè)或企業(yè)單位更容易接近資本市場，而且更容易獲得銀行信貸支持，非國有企業(yè)使用商業(yè)信用主要是為了融資，而不是為了交易。

四、結(jié)語

雖然國外學(xué)者對商業(yè)信用影響因素進(jìn)行了廣泛深入的討論，取得了一系列研究成果。但總體上看，現(xiàn)有的研究問題還很多。首先由于采用數(shù)據(jù)的差距，例如有的學(xué)者采用發(fā)展中國家數(shù)據(jù)，有的學(xué)者采用發(fā)達(dá)國家數(shù)據(jù)，有的學(xué)者采用調(diào)查數(shù)據(jù)，再加上不同學(xué)者研究方法的差異，不同因素對于商業(yè)信用的具體影響在理論和經(jīng)驗研究上還沒有得到統(tǒng)一的結(jié)論，甚至不同學(xué)者的研究得出完全相反的結(jié)論。其次相對于國家層面和企業(yè)層面的研究，學(xué)者們在產(chǎn)業(yè)層面的研究相對薄弱，研究視角主要集中在市場結(jié)構(gòu)方面，而沒有探討行業(yè)生命周期等其它產(chǎn)業(yè)特點對商業(yè)信用的影響。再次，商業(yè)信用作為一種債務(wù)融資方式，必然受到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，而從資本結(jié)構(gòu)角度探討這一問題的相關(guān)研究還不多見，這將成為本領(lǐng)域未來尤其值得關(guān)注的方向。

Meltzer，A H，and Mercantile.1960.Credit，Monetary Policy，andSizeofFirms.Review ofEconomicsand Statistics，42（4）.