基于金融安全的政府宏觀調(diào)控政策研究

羅斯丹，梁 婧

（中國(guó)海洋大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，山東青島 266100）

Brunner和Meltzer提出的“貨幣存量增速理論”認(rèn)為，一旦中央銀行對(duì)貨幣供給控制不當(dāng)而導(dǎo)致貨幣緊縮，即使在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)時(shí)也會(huì)迫使商業(yè)銀行為獲得流動(dòng)性而出售資產(chǎn)，這種局面得不到改善就可能造成銀行大量倒閉，引發(fā)大面積金融危機(jī)。Krugman和Obstfeld認(rèn)為政府經(jīng)濟(jì)政策的動(dòng)態(tài)不一致性動(dòng)搖了投資者信心，形成風(fēng)險(xiǎn)根源。我國(guó)學(xué)者于同申認(rèn)為，亞洲金融危機(jī)是因?yàn)橐恍〇|南亞國(guó)家無(wú)法實(shí)施獨(dú)立的貨幣政策，而影響本國(guó)金融安全。隨著國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的放開(kāi)，國(guó)內(nèi)金融體系與國(guó)際金融體系的相關(guān)性進(jìn)一步增強(qiáng)。如何科學(xué)合理地制定宏觀調(diào)控政策，保證國(guó)家金融安全，是未來(lái)中國(guó)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)環(huán)境中急需解決的重要問(wèn)題。

1 政府調(diào)控維護(hù)金融安全的內(nèi)生性

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的內(nèi)在不穩(wěn)定性會(huì)造成宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行偏離均衡狀態(tài)，出現(xiàn)總需求過(guò)?；虿蛔銌?wèn)題，這是市場(chǎng)機(jī)制本身無(wú)法克服的。從效率原則和穩(wěn)定觀點(diǎn)看，需要政府宏觀調(diào)控政策對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)行主動(dòng)調(diào)節(jié)，以影響收入、投資和消費(fèi)水平，進(jìn)而影響社會(huì)有效需求，使經(jīng)濟(jì)在實(shí)現(xiàn)充分均衡的基礎(chǔ)上穩(wěn)定運(yùn)行。

隨著金融逐漸成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，金融安全便成為了政府獲得民眾支持的重要因素，金融運(yùn)行狀態(tài)構(gòu)成了現(xiàn)代政府的政治約束條件之一。金融市場(chǎng)不均衡會(huì)造成效率損失，最后會(huì)減少政府的稅收凈收入。金融危機(jī)的發(fā)生不僅會(huì)影響政府目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，甚至可能威脅政府的合法性。盡管政府仍然會(huì)利用金融來(lái)實(shí)現(xiàn)政府利益，但理性的政府力圖將這些行為控制在金融安全的許可范圍之內(nèi)，同時(shí)采取多種方式維護(hù)金融安全。首先，政府能夠利用政權(quán)壟斷和信息優(yōu)勢(shì)在多方博弈中謀得主導(dǎo)權(quán)，以有利于金融穩(wěn)定的方式推行金融制度變遷。政府為增大或保持其凈收益水平，會(huì)推行有利于提高金融績(jī)效的金融制度創(chuàng)新，并努力在制度轉(zhuǎn)換過(guò)程中保持金融市場(chǎng)均衡。例如，銀行壟斷價(jià)格損害金融交易雙方（儲(chǔ)蓄者和貸款者）的利益，但他們無(wú)法以“用腳投票”的方式來(lái)制裁壟斷機(jī)構(gòu)，需要政府行為來(lái)彌補(bǔ)制度供給的不足。當(dāng)壟斷機(jī)構(gòu)威脅到政府的收益(如爭(zhēng)奪金融控制權(quán)、影響金融穩(wěn)定)，或加大政府的施政成本時(shí)，政府便會(huì)推行反壟斷的制度安排，甚至上升為法律制度。其次，政府創(chuàng)造新的金融制度安排是為了實(shí)現(xiàn)預(yù)期凈收益的“有限理性”。由于金融發(fā)展和金融市場(chǎng)均衡均是政府效用函數(shù)中的內(nèi)生變量，所以在政府預(yù)期正確的情況下，強(qiáng)制性金融制度變遷都會(huì)直接保障金融穩(wěn)定。第三，金融安全是金融運(yùn)行中一種相對(duì)于金融危機(jī)的特定狀態(tài)，政府通過(guò)影響金融生存的外部環(huán)境間接作用于金融運(yùn)行，也可以直接作用于金融體系，由此形成政府對(duì)金融安全的間接和直接影響。制度基礎(chǔ)、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況是決定金融運(yùn)行的重要變量，這些變量都受制于政府的行為。此時(shí)政府對(duì)金融安全的影響雖然是間接的，但同樣具有決定性作用。

政府對(duì)金融安全的維護(hù)主要包括：通過(guò)制定各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策為宏觀經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行提供良好運(yùn)行環(huán)境；通過(guò)實(shí)施具體財(cái)政手段、貨幣手段、匯率政策等來(lái)對(duì)金融安全狀況加以調(diào)節(jié)和保障；建立救助和應(yīng)急機(jī)制應(yīng)對(duì)突發(fā)事件或外部力量的沖擊。此外，金融的健康運(yùn)行離不開(kāi)一系列完善的基礎(chǔ)制度，如產(chǎn)權(quán)制度、信用制度和司法制度等，政府是這些制度的倡導(dǎo)者、建立者、維護(hù)者。

2 宏觀調(diào)控政策對(duì)金融安全的傳導(dǎo)

影響金融安全的宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要包括貨幣政策、財(cái)政政策、匯率政策等，政策通過(guò)直接和間接兩方面共同影響金融體系的穩(wěn)定運(yùn)行，一方面，通過(guò)制定實(shí)施經(jīng)濟(jì)政策影響宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，間接影響金融體系的穩(wěn)健；另一方面國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)主體損益狀況產(chǎn)生影響，直接影響金融體系的穩(wěn)健，即貨幣政策、財(cái)政政策、匯率政策等政策工具的使用會(huì)引發(fā)金融市場(chǎng)的各種資產(chǎn)價(jià)格的被動(dòng)，從而影響金融體系的穩(wěn)健性。

2.1 貨幣政策對(duì)金融安全的傳導(dǎo)

有效的貨幣政策能促進(jìn)金融市場(chǎng)均衡，其作用機(jī)制在于可以靈活地調(diào)整金融資產(chǎn)的價(jià)格，克服“價(jià)格的粘滯性”效應(yīng)，使金融市場(chǎng)在外部條件變化下能迅速地重獲平衡。由于政府的有限理性和技術(shù)限制，政策可能出現(xiàn)失誤，該失誤無(wú)法消除現(xiàn)有制度的非均衡，或以錯(cuò)誤的價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)資源配置，甚至產(chǎn)生新的制度不均衡或者抑制金融市場(chǎng)機(jī)制的均衡效應(yīng)，造成金融資源誤配，甚至為金融動(dòng)蕩留下誘因。

2.2 財(cái)政政策對(duì)金融安全的傳導(dǎo)

財(cái)政政策會(huì)影響金融媒介體的盈利狀況和調(diào)整信貸規(guī)模的積極性。例如，專門(mén)對(duì)銀行提供的金融工具和交易征稅，將給中介活動(dòng)增加負(fù)擔(dān)，既削弱了銀行的實(shí)力，也削弱它們?cè)诮?jīng)濟(jì)中的作用。不僅如此，財(cái)政赤字和財(cái)政債務(wù)的擴(kuò)張也會(huì)威脅金融穩(wěn)定。對(duì)財(cái)政赤字與貨幣危機(jī)的經(jīng)典解釋是克魯格曼于1979年提出的國(guó)際收支危機(jī)模型，他認(rèn)為一國(guó)赤字過(guò)多會(huì)使貨幣當(dāng)局不顧外匯儲(chǔ)備無(wú)限制地發(fā)行紙幣，為維持固定匯率制度貨幣，當(dāng)局又會(huì)無(wú)限制地拋出外匯直至外匯儲(chǔ)備消耗殆盡，投資者在獲取充分的市場(chǎng)信息進(jìn)行理性決策后會(huì)使貨幣制度崩潰，引發(fā)貨幣危機(jī)。盡管從金融風(fēng)險(xiǎn)的原因來(lái)看，財(cái)政政策可能會(huì)對(duì)一國(guó)金融體系的穩(wěn)定產(chǎn)生影響。然而，一旦出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)甚至金融危機(jī)，國(guó)家財(cái)政本身就成為化解金融風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)的有效手段，如為銀行體系注入資本，或者給存款人以補(bǔ)償。

2.3 匯率政策對(duì)金融安全的傳導(dǎo)

固定匯率制度下，一國(guó)金融安全的威脅主要來(lái)自商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)。具體說(shuō)來(lái)，固定匯率制度下，當(dāng)商品市場(chǎng)投資擴(kuò)張或消費(fèi)擴(kuò)大時(shí)，會(huì)引起收入增加，利率上升，從而增加進(jìn)口，引起經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)逆差，資本項(xiàng)目順差，資本的流入使外匯儲(chǔ)備增加，掩蓋了經(jīng)常項(xiàng)目的逆差。一旦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩或外匯市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生變化，資本會(huì)迅速流出，外匯儲(chǔ)備急劇減少，市場(chǎng)信心受到打擊，引發(fā)資本外逃，銀行體系會(huì)出現(xiàn)動(dòng)蕩；當(dāng)一國(guó)實(shí)行擴(kuò)張的貨幣政策時(shí)，引起利率下降，投資擴(kuò)大，進(jìn)而收入增加，利率降低導(dǎo)致資本外流，本幣有貶值壓力。為維持固定匯率，央行運(yùn)用外匯儲(chǔ)備收購(gòu)本幣，貨幣供應(yīng)量減少，擴(kuò)張的貨幣政策則無(wú)效。如果當(dāng)局必須達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)的目的，則只能選擇使本幣貶值。但由于“J曲線效應(yīng)”，本幣貶值只能在一定時(shí)間后才能使經(jīng)常項(xiàng)目得以改善；而如果公眾形成貶值預(yù)期，則加劇資本流出量，銀行會(huì)出現(xiàn)國(guó)際流動(dòng)性不足局面，引起存款擠兌、銀行動(dòng)蕩。

在浮動(dòng)匯率制度下，匯率波動(dòng)影響企業(yè)的還款能力，從而影響到銀行體系的安全。在一些新興市場(chǎng)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家，積極實(shí)行對(duì)外開(kāi)放，外國(guó)資本的大量流入，引起本幣升值，本幣的升值會(huì)惡化本國(guó)的貿(mào)易條件，使作為銀行客戶的本國(guó)企業(yè)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位，其償還銀行貸款的能力急劇下降，影響到銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。當(dāng)債務(wù)支付負(fù)擔(dān)加重、資本流入減少時(shí)，會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模資本外逃，導(dǎo)致本幣迅速貶值，本幣的貶值會(huì)惡化銀行和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表，使得銀行和企業(yè)面臨破產(chǎn)困境。可見(jiàn)，一國(guó)匯率政策無(wú)論是選擇固定匯率制度還是浮動(dòng)匯率制度，當(dāng)受到來(lái)自不同市場(chǎng)的沖擊時(shí)，盡管影響機(jī)制不同，最終都可能影響到金融體系的安全與穩(wěn)定。

2.4 政策協(xié)調(diào)與金融安全

首先，由于宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)的內(nèi)在矛盾，政策協(xié)調(diào)成為保障金融安全的前提。由于宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)之間的相互沖突，管理決策者的傾向性，以及經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的總體最優(yōu)根本無(wú)法實(shí)現(xiàn)，以至于與金融體系穩(wěn)健性有關(guān)的目標(biāo)常常被有意或無(wú)意地忽略了，宏觀調(diào)控政策措施實(shí)施的結(jié)果就會(huì)惡化金融體系穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的環(huán)境。其次，宏觀調(diào)控代理機(jī)構(gòu)間目標(biāo)不一致的解決，有賴于政策協(xié)調(diào)機(jī)制的有效發(fā)揮。如果宏觀調(diào)控的實(shí)施來(lái)自不同的代理機(jī)構(gòu)，而各代理機(jī)構(gòu)之間的首要目標(biāo)之間存在不一致，而且并不了解自己控制的手段只是許多應(yīng)該協(xié)調(diào)運(yùn)用的手段之一，那么其結(jié)果可能造成宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定，這種宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定是產(chǎn)生金融體系性不穩(wěn)健的因素。第三，在金融開(kāi)放條件下，特別是在資本流動(dòng)完全的條件下，一國(guó)將面臨貨幣政策獨(dú)立性與匯率穩(wěn)定之間的沖突。20世紀(jì)80年代以來(lái)，隨著資本管制的放松和金融自由化的深入，在開(kāi)放資本帳戶的條件下，許多國(guó)家發(fā)現(xiàn)要想避免貨幣政策獨(dú)立性和固定匯率制之間的沖突已經(jīng)變得越來(lái)越困難。

3 中國(guó)維護(hù)金融安全的宏觀調(diào)控政策選擇

當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)衰退依舊，中國(guó)雖然保持了一定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，但出口下降，消費(fèi)不足都造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑。面對(duì)危機(jī)造成國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退，金融體系遭遇前所未有的壓力，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的下滑開(kāi)始威脅中國(guó)金融安全。面對(duì)全球金融危機(jī)的沖擊，我國(guó)應(yīng)采取財(cái)政政策與貨幣政策的有效組合來(lái)拉動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)應(yīng)將化解金融風(fēng)險(xiǎn)作為政策實(shí)施過(guò)程中的重要目標(biāo)，防范金融體系的不安全。自遭受危機(jī)沖擊以來(lái)，我國(guó)財(cái)政政策已由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“積極”，重點(diǎn)是以擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求為核心，以加快改革為重點(diǎn)，綜合運(yùn)用各種財(cái)政手段，配合金融政策和其他手段，來(lái)加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。貨幣政策方面，貨幣政策先是從“緊縮”向“適度寬松”轉(zhuǎn)變，實(shí)際上是適度放松銀根，降低融資成本，為企業(yè)提供較為寬松的融資環(huán)境，以此來(lái)促進(jìn)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。這次政策措施對(duì)加大對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度，有效滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)金融服務(wù)的合理需求，防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)可能的滑坡，發(fā)揮了至關(guān)重要的作用，中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先實(shí)現(xiàn)了企穩(wěn)回升。在危機(jī)得到緩和之后，為應(yīng)對(duì)物價(jià)過(guò)快上漲，貨幣政策取向再次由“適度寬松”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”。貨幣政策的及時(shí)轉(zhuǎn)向，既有利于加強(qiáng)通脹預(yù)期的管理，防范資產(chǎn)價(jià)格泡沫，又有利于防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，為調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、提高資源配置效率提供平穩(wěn)適度的貨幣環(huán)境。

面對(duì)不斷變化和日益復(fù)雜的國(guó)內(nèi)國(guó)際環(huán)境，國(guó)家采取上述財(cái)政政策與貨幣政策的組合是明智的。我國(guó)正處在一個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的階段，經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在較明顯的區(qū)域性差異，美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊，將加快加深我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性調(diào)整的速度和幅度。此時(shí)，積極的財(cái)政政策通過(guò)加大財(cái)政投入力度、優(yōu)化財(cái)政支出拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，穩(wěn)健的貨幣政策則從保持社會(huì)總量合理增長(zhǎng)和改善優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性控制、防范金融風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的目標(biāo)。同時(shí)，培育引導(dǎo)國(guó)內(nèi)需求將經(jīng)濟(jì)維持在平穩(wěn)的發(fā)展水平，對(duì)于一個(gè)發(fā)展中的大國(guó)而言，避免經(jīng)濟(jì)對(duì)外依存度過(guò)高有助于抵御外部沖擊和干擾，在一定程度上降低發(fā)生金融危機(jī)的概率?？梢?jiàn)，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)金融安全的維護(hù)體現(xiàn)在以保證經(jīng)濟(jì)總量和優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來(lái)鞏固金融安全的基礎(chǔ)。

[1]Karl Brunner,Allan H.Meltzer.The uses ofmoney:moneyin the theoryofan exchange economy[J].The American Economic Review,1971,61(5):784-805.

[2]Paul Krugman.Amodel ofbalance-of-payments crises[J].Journal ofMoney,Credit and Banking,1979,11(3):311-325.

[3]于同申.美元化、貨幣區(qū)域化與發(fā)展中國(guó)家的金融安全[J].世界經(jīng)濟(jì)與政治論壇,2000(3):19-22.