基于信息不對(duì)稱的中小航運(yùn)企業(yè)船舶融資問(wèn)題分析

毛修銀，余思勤

(上海海事大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，上海 201306)

0 引言

中小航運(yùn)企業(yè)主要指規(guī)模較小或處于創(chuàng)業(yè)和成長(zhǎng)階段的航運(yùn)企業(yè).來(lái)自商業(yè)銀行的船舶抵押貸款是中小航運(yùn)企業(yè)融資的一個(gè)重要途徑，但是由于中小航運(yùn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模小、運(yùn)費(fèi)收入不穩(wěn)定，船舶價(jià)格波動(dòng)性強(qiáng)，資信評(píng)級(jí)缺乏等因素，中小航運(yùn)企業(yè)的融資難問(wèn)題較為突出.

在船舶抵押貸款過(guò)程中，由于航運(yùn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)容易引發(fā)抵押船舶的價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，銀企之間的信息不對(duì)稱成為中小航運(yùn)企業(yè)融資難問(wèn)題的主要原因之一，主要體現(xiàn)在銀企雙方對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)、未來(lái)船價(jià)、運(yùn)費(fèi)收入的估值不準(zhǔn)確，不能達(dá)成一致，從而導(dǎo)致雙方無(wú)法就船舶抵押貸款的融資比率、融資價(jià)格及年限達(dá)成一致.

國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于中小航運(yùn)企業(yè)融資的研究論著較少，相關(guān)研究主要從一般性企業(yè)的融資問(wèn)題及航運(yùn)企業(yè)融資環(huán)境和融資方式角度展開.張維迎［1]、李艷君等［2]從博弈論和信息經(jīng)濟(jì)學(xué)角度介紹信貸配給的一般性研究方法和博弈模型;陳暉等［3]從信息分布的非對(duì)稱角度定量分析，認(rèn)為中小企業(yè)融資難的原因在于中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間信息分布的非對(duì)稱，并在此基礎(chǔ)上給出降低或規(guī)避逆向選擇道德風(fēng)險(xiǎn)的途徑;鄭小萍等［4]認(rèn)為中小企業(yè)融資難問(wèn)題的根源是信息不對(duì)稱，主要表現(xiàn)為銀行借貸中的信息不對(duì)稱，并從政府、銀行、企業(yè)等3方面入手提出適當(dāng)?shù)木徑庵?譚慶美等［5]在綜合考慮中小企業(yè)融資的多個(gè)因素基礎(chǔ)上，建立中小企業(yè)信貸市場(chǎng)信號(hào)傳遞博弈模型，并進(jìn)行博弈均衡分析;劉川?。?]對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的信貸決策過(guò)程進(jìn)行完全信息和不完全信息條件下的動(dòng)態(tài)博弈分析;邵瑞慶［7]、DIAKOMIHALIS［8]和 BENDALL 等［9]從投資決策角度研究影響船舶投資決策的因素及模型，其中有涉及船舶融資的主要因素和一般性融資方式以及基本的銀行評(píng)估方法.郭曉合等［10]從融資方式及環(huán)境角度分析我國(guó)船舶融資現(xiàn)狀及存在的缺陷，并提出改善建議.

顯然，中小航運(yùn)企業(yè)擁有其他中小企業(yè)不具備的特點(diǎn)，體現(xiàn)在作為抵押物的船舶資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)巨大、作為主要收入來(lái)源的運(yùn)費(fèi)波動(dòng)巨大，需融資的金額非常大且融資年限相對(duì)較長(zhǎng)，作為企業(yè)的主要資產(chǎn)，船舶資產(chǎn)在融資中擁有其自有的特征.本文結(jié)合航運(yùn)市場(chǎng)及船舶市場(chǎng)的特性，主要從信息不對(duì)稱角度深入分析我國(guó)中小航運(yùn)企業(yè)融資難問(wèn)題.

1 中小航運(yùn)企業(yè)融資特點(diǎn)

在中小航運(yùn)企業(yè)船舶抵押貸款償還過(guò)程中，航運(yùn)市場(chǎng)的周期性變化容易引發(fā)船舶價(jià)格的劇烈變化，銀行需考慮抵押船舶的價(jià)格波動(dòng)對(duì)企業(yè)違約行為的影響.當(dāng)出現(xiàn)抵押船舶較大幅度貶值時(shí)，大型航運(yùn)企業(yè)考慮到未來(lái)與銀行合作及違約所帶來(lái)的負(fù)面影響，不會(huì)輕易違約;中小航運(yùn)企業(yè)對(duì)航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的變化更為敏感，很可能從自身利益出發(fā)主動(dòng)違約，也就是說(shuō)銀行承擔(dān)著抵押船舶貶值的大部分風(fēng)險(xiǎn)，因此銀行需根據(jù)航運(yùn)市場(chǎng)和船舶價(jià)格的變化及企業(yè)的違約情況決定最佳策略以確保自身收益.

1.1 中小航運(yùn)企業(yè)違約概率與還貸期限關(guān)系

在漫長(zhǎng)的抵押貸款償還期限內(nèi)，銀行面臨著中小航運(yùn)企業(yè)由于抵押船舶價(jià)格貶值導(dǎo)致的主動(dòng)違約和收入不足導(dǎo)致的被動(dòng)違約問(wèn)題，兩種違約行為均會(huì)導(dǎo)致銀行的未來(lái)收益不確定.一般而言，市場(chǎng)劇烈波動(dòng)情況下的違約在還貸前期出現(xiàn)的概率較高，在還貸后期相對(duì)較少，大致如圖1.

圖1 違約概率與還貸期限之間的關(guān)系

1.2 船舶價(jià)格是影響中小航運(yùn)企業(yè)融資的重要因素

在簽訂貸款合同前，銀行通常會(huì)從信貸安全角度出發(fā)對(duì)中小航運(yùn)企業(yè)的船舶抵押貸款設(shè)定一定的融資比率(正常情況是船舶實(shí)際價(jià)格的60%～80%，市場(chǎng)低谷時(shí)大約是船舶實(shí)際價(jià)格的40%)，以避免由價(jià)格波動(dòng)引發(fā)的信貸違約，這樣即使企業(yè)違約銀行也能通過(guò)后續(xù)的抵押船舶清算得到充分補(bǔ)償，見(jiàn)圖2.對(duì)于簽訂貸款合同后的違約行為，銀行往往需結(jié)合抵押船舶的價(jià)格走勢(shì)作出相關(guān)決策，因?yàn)槠髽I(yè)選擇違約時(shí)船舶價(jià)格已經(jīng)處于低位，選擇即刻清算抵押船舶信貸收益將面臨較大損失，而延期清算相當(dāng)于執(zhí)行抵押船舶的看漲期權(quán)，有助于補(bǔ)償銀行的損失，見(jiàn)圖3.

除價(jià)格因素以外，面對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，中小航運(yùn)企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)收入下降、流動(dòng)性不足等也會(huì)導(dǎo)致違約行為發(fā)生，這種情況下銀行通常不會(huì)立即對(duì)抵押物進(jìn)行清算，而是采取違約金的形式約束企業(yè)按期償還貸款并提升自身的效益.

2 單個(gè)中小航運(yùn)企業(yè)授信情形下的融資分析模型

由于銀行與航運(yùn)企業(yè)、船舶經(jīng)紀(jì)人、船級(jí)社等相關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)的合作不密切，較難準(zhǔn)確評(píng)估航運(yùn)業(yè)融資過(guò)程中的違約風(fēng)險(xiǎn)及船價(jià)走勢(shì)，主要體現(xiàn)在對(duì)中小航運(yùn)企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)和未來(lái)船價(jià)走勢(shì)的判斷不準(zhǔn)確，尤其是在高估違約風(fēng)險(xiǎn)及低估未來(lái)船價(jià)方面.銀行僅向中小航運(yùn)企業(yè)提供較低的融資比率以控制風(fēng)險(xiǎn)，并且索求較高的融資價(jià)格，將導(dǎo)致其無(wú)法與部分優(yōu)秀的中小航運(yùn)企業(yè)就抵押貸款的融資比率及融資價(jià)格達(dá)成一致.現(xiàn)考慮單筆業(yè)務(wù)情況，即一家銀行對(duì)應(yīng)一家中小航運(yùn)企業(yè)，分別從銀行角度和中小航運(yùn)企業(yè)角度分析中小航運(yùn)企業(yè)融資模型.

2.1 銀行角度

對(duì)于單筆授信，銀行的預(yù)期損失LE可通過(guò)企業(yè)的違約概率p，風(fēng)險(xiǎn)敞口E及違約損失率的預(yù)期值計(jì)算獲得，風(fēng)險(xiǎn)敞口和違約損失率互相獨(dú)立時(shí)的銀行預(yù)期損失

為簡(jiǎn)化起見(jiàn)，設(shè)中小航運(yùn)企業(yè)抵押貸款期限為1 a且到期一次性還清，抵押船舶的初始價(jià)格為M，貸款額度為E(即風(fēng)險(xiǎn)敞口)，1 a期銀行貸款利率為r，則抵押船舶的融資比率為λb=E/M，到期所需償還本息為(1+r)E.1 a后的預(yù)期船價(jià)為M′，船舶拍賣費(fèi)率為q，且發(fā)生違約時(shí)銀行選擇拍賣抵押船舶，則拍賣后銀行的實(shí)際損失為 max(0，E(1+r)－(1－q)M′)，即如果船舶拍賣的剩余價(jià)值小于企業(yè)所需償還本息，銀行將損失E(1+r)－(1－q)M′，否則銀行損失可由抵押物獲得充分賠償.現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)的違約往往意味著銀行的收益受到損失，即銀行損失可簡(jiǎn)化為

銀行的損失率預(yù)期值

銀行的預(yù)期損失可修正為

在信息不對(duì)稱條件下，銀行無(wú)法評(píng)估船價(jià)的未來(lái)走勢(shì)及中小航運(yùn)企業(yè)的資信狀況，勢(shì)必導(dǎo)致對(duì)M′的低估和對(duì)p的高估.因此，在給定LE，M和q的條件下，銀行必然要求提高r并降低λb，以控制銀行損失，而達(dá)成該項(xiàng)貸款取決于該中小航運(yùn)企業(yè)是否接受銀行所提供的相對(duì)較高的r和λb.

2.2 中小航運(yùn)企業(yè)角度

中小航運(yùn)企業(yè)在融資過(guò)程中需要考慮通過(guò)融資所獲得的收益及自身的違約損失問(wèn)題.在給定M和r的條件下，企業(yè)通過(guò)融資所獲得的收益u(λe)與企業(yè)融資比率 λe的關(guān)系為?u(λe)/?λe＞0，即融資比率越高則企業(yè)相應(yīng)的收益也就越大.若企業(yè)的違約概率為p，且發(fā)生違約后銀行對(duì)抵押物進(jìn)行拍賣，則企業(yè)預(yù)期損失為p max(0，M′－(1+r)E)，企業(yè)的總效用函數(shù)

在航運(yùn)市場(chǎng)較為景氣的條件下，通常能夠?qū)崿F(xiàn)M′＞(1+r)E，即如果企業(yè)違約后銀行選擇拍賣，那么企業(yè)必然面臨一定損失，修正后的企業(yè)的總效用函數(shù)

中小航運(yùn)企業(yè)設(shè)定的最低融資比率λe，min可通過(guò)求解方程 U′=0 獲得.如果 λe，min＜ λb，企業(yè)就會(huì)向銀行申請(qǐng)船舶抵押貸款，因?yàn)樯暾?qǐng)后的期望收益大于可能發(fā)生的損失.但現(xiàn)實(shí)中，銀行很可能由于高估企業(yè)違約概率或低估未來(lái)船舶價(jià)格而提供較低的融資比率且使λe，min＞λb(見(jiàn)圖4)，使企業(yè)認(rèn)為該項(xiàng)融資計(jì)劃無(wú)利可圖而放棄相應(yīng)的貸款申請(qǐng)，最終導(dǎo)致中小航運(yùn)企業(yè)信貸業(yè)務(wù)鮮有成交.

圖4 銀行高估違約率和低估船價(jià)導(dǎo)致過(guò)低的融資比率

3 多個(gè)中小航運(yùn)企業(yè)授信情形下的融資分析模型

由上文可知，單筆授信活動(dòng)中，中小航運(yùn)企業(yè)主動(dòng)違約率及船舶價(jià)格的信息不對(duì)稱是影響融資的重要因素.對(duì)多家風(fēng)險(xiǎn)程度不同的中小航運(yùn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，在信息不對(duì)稱的情形下，對(duì)其融資問(wèn)題分析更為復(fù)雜，現(xiàn)以高、低風(fēng)險(xiǎn)的兩家中小航運(yùn)企業(yè)為例，利用博弈模型分析其融資活動(dòng)中存在的問(wèn)題.

假定中小航運(yùn)企業(yè)船舶融資市場(chǎng)上有1個(gè)銀行和2個(gè)企業(yè):高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)H和低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)L①中小航運(yùn)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在對(duì)船舶投資的類型及對(duì)營(yíng)運(yùn)的控制上，也可假定兩個(gè)企業(yè)投資不同風(fēng)險(xiǎn)類型的船舶..根據(jù)理性經(jīng)濟(jì)人的假設(shè)，L會(huì)在申請(qǐng)貸款時(shí)提供有關(guān)企業(yè)狀況的真實(shí)信息，顯示自己的風(fēng)險(xiǎn)類型;H在申請(qǐng)貸款時(shí)為了取得銀行信任以獲取貸款，會(huì)提供一些虛假材料將自己偽裝成低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，偽裝成本為F，高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)會(huì)以概率PH得到銀行貸款A(yù)，貸款利率為r.如果H投資的船舶在航運(yùn)市場(chǎng)或者船舶買賣市場(chǎng)獲得成功，H將取得投資收益uH，并將償還銀行貸款本息R=A(1+r)，其凈收益為A(1+r)－uH，如果H投資失敗，該企業(yè)將取得非投資收益S，諸如解決企業(yè)現(xiàn)金流量不足的困難、延緩企業(yè)破產(chǎn)、或者為企業(yè)內(nèi)部人員帶來(lái)個(gè)人效用等，A(1+r)－uH＞S＞0.一般來(lái)說(shuō)，H獲得投資收益的可能性很小，主要是獲取非投資收益，此時(shí)H凈收益為SF，銀行的收益為δR(0＜δ≤1).如果H以1－PH的概率被銀行甄別出其真實(shí)類型而被拒絕貸款，則其收益為F，銀行則保住本金A.假設(shè)H的偽裝水平較高，讓銀行難以區(qū)別真假，銀行只有按船舶抵押貸款市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的概率及有關(guān)經(jīng)驗(yàn)發(fā)放貸款.這樣，L同樣以概率PH得到貸款，其投資的期望收益為uL(uL＞R)，即L能夠履約償還本息R.

該博弈是不完全信息博弈，銀行并不知道申請(qǐng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)類型，因此可以通過(guò)海薩尼轉(zhuǎn)換，引入一個(gè)虛擬的參與者“自然”.“自然”首先行動(dòng)，選擇企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)類型，企業(yè)知道自己的類型，但銀行并不知道.根據(jù)申請(qǐng)貸款過(guò)程中的銀企信貸博弈的說(shuō)明，可以得出這一博弈的擴(kuò)展式表述:

(1)兩個(gè)參與者:中小航運(yùn)企業(yè)和銀行，以及虛擬參與者“自然”.其中，企業(yè)屬高風(fēng)險(xiǎn)類型的為H，屬低風(fēng)險(xiǎn)類型的為 L，(H，L)∈I.

(2)“自然”選擇中小航運(yùn)企業(yè)的類型，該中小航運(yùn)企業(yè)知道自身的風(fēng)險(xiǎn)類型，并清楚所購(gòu)買或新造船舶的未來(lái)營(yíng)運(yùn)收入及價(jià)格走向，并作出申請(qǐng)貸款或不申請(qǐng)貸款的抉擇，銀行在收到該中小航運(yùn)企業(yè)的申請(qǐng)之后決定是否向該企業(yè)提供貸款.

(3)中小航運(yùn)企業(yè)和銀行的收益函數(shù)都是明確的，但是彼此并不知道對(duì)方的收益函數(shù).可能選擇的每一行動(dòng)組合相對(duì)應(yīng)的銀行和中小航運(yùn)企業(yè)的收益分別為:在“自然”選擇L的情況下，(申貸，接受)=(uL－R，R)，(申貸，拒絕)=(0，A)，(不申貸，無(wú)所謂)=(0，A);在“自然”選擇H的情況下，(申貸，接受)=(max(uH－R －F，S－F)，δR)，(申貸，拒絕)=( －F，A)，(不申請(qǐng)，無(wú)所謂)=(0，A).

在博弈的第1階段，“自然”首先行動(dòng)，選擇中小航運(yùn)企業(yè)的類型，船舶未來(lái)營(yíng)運(yùn)收入及船舶價(jià)格走向是企業(yè)的私人信息，相比而言銀行并不十分清楚.

博弈進(jìn)入第2階段，中小航運(yùn)企業(yè)決定是否申請(qǐng)貸款.該企業(yè)是否會(huì)申請(qǐng)貸款取決于申請(qǐng)貸款為其帶來(lái)的期望收益是否為正值.對(duì)于L來(lái)說(shuō)，其申請(qǐng)貸款的期望收益為

當(dāng)期望收益大于等于0，L會(huì)申請(qǐng)貸款.對(duì)于H來(lái)說(shuō)，其申請(qǐng)貸款的期望收益

一般來(lái)說(shuō)，偽裝成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于貸款的非投資收益，當(dāng)期望收益大于等于0時(shí)，H也會(huì)申請(qǐng)貸款.

博弈進(jìn)入第3階段，銀行根據(jù)中小航運(yùn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)大小決定貸款的發(fā)放.銀行可以根據(jù)經(jīng)驗(yàn)和有關(guān)數(shù)據(jù)得出船舶抵押貸款市場(chǎng)中H和L概率分布P(H)和P(L)，銀行還必須知道提出申請(qǐng)的中小航運(yùn)企業(yè)中H和L的概率，并以此進(jìn)行決策.根據(jù)貝葉斯法則，可以計(jì)算提出申請(qǐng)的企業(yè)中H和L的概率:

當(dāng)銀行貸款的期望收益滿足下式時(shí)考慮放貸:

在正常的航運(yùn)市場(chǎng)中，容易實(shí)現(xiàn):

即L申請(qǐng)貸款的概率P(α|L)接近1，H申請(qǐng)貸款的概率P(α|H)接近1.根據(jù)銀行的預(yù)期收益公式，有:

當(dāng)受航運(yùn)市場(chǎng)不景氣、社會(huì)信用惡化等因素影響，L的分布概率時(shí)，銀行出于風(fēng)險(xiǎn)考慮就會(huì)拒絕貸款，即產(chǎn)生惜貸現(xiàn)象.此時(shí)，即使是L也不能獲得資金，同樣會(huì)使信貸資金使用效率低下，銀行利潤(rùn)也無(wú)法達(dá)到最大化.

在信息不對(duì)稱的情形下，由于每一類中小航運(yùn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的船舶風(fēng)險(xiǎn)類型不一樣，而銀行預(yù)期的收益損失率1－δ為該類型船舶的貸款時(shí)間的函數(shù)，銀行不能有效預(yù)估不同中小航運(yùn)企業(yè)的貸款預(yù)期收益損失率，而是以一個(gè)高于正常值的預(yù)期損失率作為參考，從而導(dǎo)致產(chǎn)生惜貸現(xiàn)象.

4 模型小結(jié)及現(xiàn)實(shí)意義

從對(duì)單一企業(yè)授信融資分析模型可以看出，由于信息不對(duì)稱，銀行對(duì)航運(yùn)市場(chǎng)缺乏深入了解，高估中小航運(yùn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)船舶資產(chǎn)價(jià)值及價(jià)格變化缺乏有效判斷，以統(tǒng)一的低融資比率貸款給中小航運(yùn)企業(yè)，并要求較高的利率，導(dǎo)致擬申請(qǐng)融資的優(yōu)質(zhì)中小航運(yùn)企業(yè)退出船舶融資市場(chǎng)，產(chǎn)生逆向選擇問(wèn)題，從而導(dǎo)致中小航運(yùn)企業(yè)融資難問(wèn)題.

從對(duì)多個(gè)企業(yè)授信的融資分析模型可以看出，由于信息不對(duì)稱，銀行對(duì)中小航運(yùn)企業(yè)的船舶風(fēng)險(xiǎn)類型及企業(yè)類型缺乏有效判斷，而現(xiàn)實(shí)中在面對(duì)中小航運(yùn)企業(yè)的航運(yùn)融資中出現(xiàn)較多的“陰陽(yáng)合同”，即:船舶購(gòu)買的價(jià)格或申報(bào)融資的價(jià)格高于實(shí)際的市場(chǎng)價(jià)格，或者高于實(shí)際貨運(yùn)合同中的價(jià)格，容易導(dǎo)致銀行對(duì)所有企業(yè)采取相同的低概率貸款，使得L不能獲得融資，信貸資金使用效率低下，達(dá)不到帕累托最優(yōu).

5 解決中小航運(yùn)企業(yè)融資問(wèn)題的建議

5.1 憑借第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)傳遞信息

由于信息不對(duì)稱導(dǎo)致中小航運(yùn)企業(yè)的船舶融資舉步維艱，現(xiàn)實(shí)中銀行的船舶貸款業(yè)務(wù)通常由指定的一般性資產(chǎn)評(píng)估公司進(jìn)行評(píng)估，但是資產(chǎn)評(píng)估公司并不熟悉船舶業(yè)務(wù)，對(duì)航運(yùn)市場(chǎng)的變化缺乏了解，很難有效評(píng)估船舶的價(jià)值并預(yù)測(cè)未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)，不能有效解決信息不對(duì)稱問(wèn)題.但如果有獨(dú)立的第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)航運(yùn)企業(yè)的資質(zhì)和航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，則信貸市場(chǎng)的資源配置扭曲可以得到校正，中小航運(yùn)企業(yè)的融資機(jī)會(huì)得到合理提高.歐洲的船舶融資銀行一般通過(guò)專業(yè)船舶經(jīng)紀(jì)人對(duì)在其銀行抵押的船舶進(jìn)行定期評(píng)估.專業(yè)船舶經(jīng)紀(jì)人長(zhǎng)期從事船舶買賣或新造船的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，對(duì)船舶及航運(yùn)市場(chǎng)非常了解.以船舶經(jīng)紀(jì)人為代表的第三方機(jī)構(gòu)通過(guò)各種渠道和形式廣泛收集航運(yùn)市場(chǎng)的各種要素，改善銀企之間的非對(duì)稱信息問(wèn)題，大大降低銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)，提高銀行的信貸配置效率.

以下從風(fēng)險(xiǎn)及銀行放貸額的角度出發(fā)，進(jìn)行簡(jiǎn)單分析.貸款額與風(fēng)險(xiǎn)成反比，與收益成正比，但邊際效用遞減，在風(fēng)險(xiǎn)足夠大的情況下邊際效用為負(fù).對(duì)于因銀行過(guò)高估計(jì)船舶行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)造成的惜貸現(xiàn)象來(lái)說(shuō)，專業(yè)船舶融資代理的參與能減緩銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期，從而使放貸額增大，同時(shí)收益增加(見(jiàn)圖5).在圖5中，風(fēng)險(xiǎn)從 A1降至 A2，而貸款額從 B1增加至B2，從而銀行獲得的收益從C1增加至C2.

圖5 銀行放款額度馬風(fēng)險(xiǎn)程度的關(guān)系

要解決這一系列問(wèn)題，關(guān)鍵在于如何提高商業(yè)銀行對(duì)中小航運(yùn)企業(yè)類型及投資船舶風(fēng)險(xiǎn)類型的甄別能力:能力越強(qiáng)，H偽裝成L所花費(fèi)的成本必然也就越高.從實(shí)際操作看，船舶經(jīng)紀(jì)人對(duì)船舶資產(chǎn)及營(yíng)運(yùn)的收益及風(fēng)險(xiǎn)掌握較為全面，在中小航運(yùn)企業(yè)進(jìn)行船舶融資時(shí)能為銀行或融資方提供較為全面的信息:一方面定期對(duì)船舶估價(jià)，讓銀行及時(shí)了解所持有的船舶抵押資產(chǎn)價(jià)值;另一方面，盡快為需要拍賣或處置的船舶尋找買家，能及時(shí)有效地降低其抵押船舶的掉價(jià)風(fēng)險(xiǎn).

另外，第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)可作為市場(chǎng)的潤(rùn)滑劑及媒介，降低銀企雙方的信息搜集成本:對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，專業(yè)船舶經(jīng)紀(jì)人能為其尋找符合其需求的融資渠道及融資產(chǎn)品;對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，由于中小航運(yùn)企業(yè)數(shù)目眾多、風(fēng)險(xiǎn)類型各異，也需要有專業(yè)船舶融資經(jīng)紀(jì)人的參與，才能更為廣泛地接觸潛在客戶并有效降低風(fēng)險(xiǎn).雖然引入第三方機(jī)構(gòu)會(huì)增加一定的成本，但只要該成本低于中小航運(yùn)企業(yè)自身進(jìn)行信息搜集的成本，或低于銀行的正常評(píng)估成本，那么對(duì)整體的帕累托改善是有正面效用的.

5.2 建立中小航運(yùn)企業(yè)信用擔(dān)保體系

為了規(guī)避中小航運(yùn)企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)，銀行在提供融資時(shí)進(jìn)行的信用了解需要花費(fèi)高額的信息費(fèi)用，無(wú)形中會(huì)加大銀行向中小航運(yùn)企業(yè)貸款的成本;同時(shí)，銀行不能直接改變企業(yè)的行動(dòng)方案，只有通過(guò)設(shè)計(jì)激勵(lì)條件(信用擔(dān)保介入)迫使企業(yè)從自身利益出發(fā)選擇對(duì)銀行有利的行動(dòng)方案.若沒(méi)有資信等級(jí)足夠的第三方機(jī)構(gòu)擔(dān)保，中小航運(yùn)企業(yè)獲得銀行貸款的概率很低.因此，建立和發(fā)展中小航運(yùn)企業(yè)信用擔(dān)保體系顯得尤為必要，一方面可以較好地解決信息不對(duì)稱問(wèn)題，降低融資成本和風(fēng)險(xiǎn);另一方面可以有效地分散銀行和投資者的風(fēng)險(xiǎn).

5.3 拓展銀行創(chuàng)新融資模式

在保證信息對(duì)稱的同時(shí)，加強(qiáng)銀行機(jī)構(gòu)融資新模式的拓展.銀行開發(fā)多種創(chuàng)新信貸品種，以滿足中小航運(yùn)企業(yè)合理的資金需求，開辟中小企業(yè)融資新渠道，建立多層次的、專門為中小企業(yè)服務(wù)的中小資本市場(chǎng)體系.如深圳發(fā)展銀行推出的供應(yīng)鏈融資模式，對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行綜合授信，弱化單個(gè)企業(yè)信息不足的缺陷;民生銀行針對(duì)行業(yè)特性而拓展的“商貸通”等創(chuàng)新融資模式.

同時(shí)，對(duì)不同資信、不同財(cái)務(wù)狀況的中小航運(yùn)企業(yè)實(shí)施差別化利率政策，如對(duì)那些履約能力較差、財(cái)務(wù)狀況欠佳的企業(yè)適當(dāng)提高貸款利率，對(duì)資信較好、發(fā)展前景良好的企業(yè)適當(dāng)降低利率.

5.4 加強(qiáng)企業(yè)信息披露

由于披露信息缺乏真實(shí)性且信用度較差，中小航運(yùn)企業(yè)在申請(qǐng)融資時(shí)往往以失敗告終.因此，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部治理，完善其內(nèi)部控制制度，規(guī)范其信息結(jié)構(gòu)，尤其是其內(nèi)部會(huì)計(jì)控制制度，保證信息的真實(shí)性，同時(shí)應(yīng)增強(qiáng)信用意識(shí)，重塑還貸形象，以自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、綜合水平和良好信用取信于銀行，這樣才能使中小航運(yùn)企業(yè)獲得更多的融資機(jī)會(huì).

6 結(jié)束語(yǔ)

以信息不對(duì)稱為情景，對(duì)中小航運(yùn)企業(yè)融資問(wèn)題的形成原因進(jìn)行分析.由于信息不對(duì)稱及行業(yè)的特殊性，銀行很難評(píng)估中小航運(yùn)企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)和船舶實(shí)際價(jià)格及未來(lái)價(jià)格變化，造成中小航運(yùn)企業(yè)融資時(shí)銀行以較低的抵押貸款融資比率、較高的利率水平、較低概率向申請(qǐng)貸款的所有中小航運(yùn)企業(yè)發(fā)放貸款的局面，從而出現(xiàn)中小航運(yùn)企業(yè)融資難問(wèn)題.建議通過(guò)第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)的形式為銀行傳遞專業(yè)信息，建立中小航運(yùn)企業(yè)信用擔(dān)保體系及拓展銀行融資渠道，加強(qiáng)企業(yè)信息披露的真實(shí)性等措施，緩解信息不對(duì)稱所導(dǎo)致的企業(yè)融資難問(wèn)題.

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