大股東資金占用與審計約束＊

周 蘭，黃欣涔，滕 麗

（1．湖南大學(xué) 工商管理學(xué)院，湖南 長沙 410079； 2．湖南奉天建設(shè)有限公司，湖南 長沙 410000）

一 引 言

隨著關(guān)于大股東普遍存在的研究成果不斷出現(xiàn)，學(xué)者們逐漸發(fā)現(xiàn)，在大股東普遍存在的地方，可能大股東與中小股東之間的委托代理問題更為嚴(yán)重［1]。我國上市公司也存在著嚴(yán)重的大股東與中小股東之間的代理沖突。審計作為一種有效的治理機制，在西方成熟的資本市場上能夠在一定程度上緩解各方的代理沖突［2]，那么在我國的市場經(jīng)濟條件下，審計是否能夠發(fā)揮同樣的治理作用，有效約束大股東的利益侵占行為呢？

本文擬在借鑒國內(nèi)外相關(guān)理論和實證成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國上市公司制度背景，采用中國資本市場上的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，試圖從大股東資金占用的角度研究審計作為一種公司治理機制是否能夠發(fā)揮作用。

二 文獻述評

由于世界上許多地區(qū)的大股東與中小股東之間的代理問題相當(dāng)突出，控制這種代理問題成了人們對于審計的一種期望。Fan and Wong［3]運用審計師選擇、審計費用和審計意見類型三個變量進行實證分析，研究表明即使在最終所有者擁有較高表決性控制權(quán)的東亞地區(qū)的公司，審計師在緩解控股股東和外部投資者之間的代理沖突方面仍具有監(jiān)督和約束作用。羅黨論、唐清泉［4]認(rèn)為，在我國能對大股東的利益輸送行為進行投資者保護的力量主要有其他股東力量、機構(gòu)投資者、獨立董事和外部審計師等。周中勝、陳漢文［5]研究表明，審計師通過出具審計意見能對大股東資金占用行為做出反應(yīng)，從而在一定程度上抑制大股東的侵占行為。岳衡［6]發(fā)現(xiàn)，審計師對大股東盤剝中小股東的現(xiàn)象進行了監(jiān)督，對大股東資金占用嚴(yán)重的公司出示了更多的非標(biāo)準(zhǔn)意見。陳宋生［7]對岳衡［6]一文進行了述評，指出如能搜集更多的數(shù)據(jù)資料并將相關(guān)控制變量引入模型重新進行檢驗，得出的結(jié)論可能會更有證明力。高雷、張杰、宋順林［8]發(fā)現(xiàn)，審計意見不能反映出上市公司大股東對上市公司的資金占用情況。劉彬彬［9]發(fā)現(xiàn)，發(fā)生審計意見變通行為的依據(jù)主要是通過企業(yè)非核心收益的差異進行盈余管理的行為，而對通過應(yīng)收賬款的變化進行盈余管理的行為并不敏感。

綜上所述，少有文獻以大股東資金占用作為一個變量來衡量大股東與中小股東之間的代理沖突。而且對大股東資金占用的認(rèn)定，一般以關(guān)聯(lián)交易、其他應(yīng)收款或者其他應(yīng)收款凈額來表征，盡管大股東資金占用與關(guān)聯(lián)交易、其他應(yīng)收款正相關(guān)，但并不完全一致。本文認(rèn)為應(yīng)該將大股東資金占用從根本上細(xì)化，同時考慮經(jīng)營性資金占用和非經(jīng)營性資金占用對審計約束有效性的影響是全面的，并且為了消除規(guī)模的影響，用凈占用額／總資產(chǎn)作為大股東占用上市公司資金的衡量指標(biāo)。審計意見是我國學(xué)者在研究度量審計質(zhì)量時運用較多的方法。本文擬從審計意見角度檢驗審計師對一個特定的大股東侵吞中小股東權(quán)益的方式（資金占用）所起的約束作用。

三 理論分析與假設(shè)提出

大股東資金占用對審計意見的影響可以從兩個方面來分析，一方面，當(dāng)大股東對上市公司的資金占用越大，上市公司的盈余管理程度可能更高，當(dāng)上市公司的盈余管理比較嚴(yán)重時，公司與審計師更有可能無法達成一致的審計意見，因而更有可能被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見；另一方面，當(dāng)大股東對上市公司的資金占用很嚴(yán)重時，所造成的經(jīng)濟后果會影響到上市公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，甚至可能造成上市公司陷入財務(wù)困境，那么在這種情況下，審計師就要承受更大的審計風(fēng)險，因而也就越有可能出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見。

由于大股東對上市公司資金占用的方式不同，可能導(dǎo)致審計師出具審計意見類型的不同。因此本文提出第一個研究假設(shè)（H1）。

H1：大股東占用資金多的公司更容易被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見。把它分為兩個小假設(shè)：

H1a：大股東占用經(jīng)營性資金多的公司越容易被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的正相關(guān)關(guān)系不顯著。

H1b：大股東占用非經(jīng)營性資金多的公司更容易被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見。

審計師出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見是對審計師是否履行職責(zé)的衡量，我們感興趣的還包括這些非標(biāo)準(zhǔn)審計意見是否真正產(chǎn)生了監(jiān)督作用。這種監(jiān)督作用可能體現(xiàn)在對今后的公司治理的改進上。Fan and Wong［3]的研究表明，在法律保護還不完善的國家，獨立審計師往往可以起到公司治理作用。在大股東資金占用問題上，如果審計師對公司財務(wù)報告出具了非標(biāo)準(zhǔn)審計意見，可能會引起其他利益相關(guān)者（如債權(quán)人）的關(guān)注，引起社會上或者是監(jiān)管部門的關(guān)注，從而對公司的大股東或者管理者造成壓力，促使大股東償還所欠款項，或促使管理者加強公司治理，追繳欠款。因此，本文提出第二個研究假設(shè)（H2）。

H2：相對來說，被出示了非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的公司，其大股東占用資金在未來年份將會減少得較快。

四 研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

我們選擇2005～2007年發(fā)生大股東資金占用的上市公司為研究樣本。首先，剔除了金融類上市公司。其次，剔除了同時發(fā)行B股或H股的上市公司。最后，剔除了部分變量數(shù)據(jù)值缺失的上市公司樣本，從而保證所選取的樣本所有相關(guān)變量都有完整的數(shù)據(jù)，最后的樣本總量為1 891家，其中2005年625家，2006年611家，2007年655家。本文的財務(wù)數(shù)據(jù)、審計意見數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫。本文的數(shù)據(jù)處理使用的是EXCEL2003，變量的描述性統(tǒng)計及回歸分析使用的是SPSS15．0。

（二）主要變量的衡量

1．資金占用的衡量

將大股東占用上市公司資金情況劃分為經(jīng)營性資金占用與非經(jīng)營性資金占用，經(jīng)營性資金往來包括關(guān)聯(lián)方交易中的應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款四個會計科目，因為這四個會計科目都是由于經(jīng)營性活動所引起。非經(jīng)營性資金往來包括其他應(yīng)收款、其他應(yīng)付款兩個會計科目，因為這些科目所涉及的資金往來都和經(jīng)營性活動無關(guān)。一些文獻［10－12]的資金占用數(shù)據(jù)取自上市公司年度報告中“關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的披露”部分所披露的關(guān)聯(lián)方應(yīng)收應(yīng)付款。但有些文獻［13]認(rèn)為，在大多數(shù)情況下，控股股東掏空上市公司都是以隱蔽的方式進行的，不少上市公司并未在關(guān)聯(lián)方應(yīng)收應(yīng)付款中如實披露控股股東的資金占用情況，因此他們直接采用其他應(yīng)收款除以總資產(chǎn)來代表資金占用規(guī)模。本文同時考慮經(jīng)營性資金占用和非經(jīng)營性資金占用對審計意見的影響，并且為了消除規(guī)模的影響，用凈占用額／總資產(chǎn)作為大股東占用上市公司資金的衡量指標(biāo)。

非經(jīng)營性資金占用總共1 606家，其中2005年536家，2006年529家，2007年541家。經(jīng)營性資金占用總共1 466家，其中2005年488家，2006年468家，2007年510家。

2．非標(biāo)準(zhǔn)審計意見

本文的標(biāo)準(zhǔn)審計意見特指標(biāo)準(zhǔn)無保留審計意見，非標(biāo)準(zhǔn)審計意見包括帶有說明事項段的無保留意見、保留意見、無法表示意見和否定意見。

（三）變量定義與模型設(shè)計

關(guān)于表1變量的進一步說明：

1．大股東資金占用率

大股東資金占用率又分為非經(jīng)營性資金占用率和經(jīng)營性資金占用率，其中非經(jīng)營性資金占用率＝（其他應(yīng)收款借方＋其他應(yīng)付款借方）／總資產(chǎn)；經(jīng)營性資金占用率＝（應(yīng)收賬款借方＋應(yīng)付賬款借方＋預(yù)付賬款借方＋預(yù)收賬款借方）／總資產(chǎn)。本文預(yù)測其與非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的關(guān)系是正相關(guān)關(guān)系。

2．公司規(guī)模、財務(wù)杠桿及資產(chǎn)收益率

這三個變量是公司特征的控制變量，是為了控制公司的特征因素對審計意見的影響。基本上大多數(shù)研究都控制了這幾個變量。預(yù)測公司規(guī)模與非標(biāo)準(zhǔn)審計意見負(fù)相關(guān)，財務(wù)杠桿與非標(biāo)準(zhǔn)審計意見正相關(guān)，資產(chǎn)收益率與非標(biāo)準(zhǔn)審計意見負(fù)相關(guān)，但是韓東京［14－15]等證明資產(chǎn)收益率與非標(biāo)準(zhǔn)審計意見正相關(guān)。

表1 變量說明

3．應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比重、存貨占總資產(chǎn)的比重、扭虧傾向及配股傾向

本文預(yù)測應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比重與非標(biāo)準(zhǔn)審計意見正相關(guān)，其余三項與非標(biāo)準(zhǔn)審計意見負(fù)相關(guān)。

4．股權(quán)比例及性質(zhì)

以往研究中關(guān)于第一大股東持股比例與審計意見二者的關(guān)系無法得出一致的結(jié)論，在此不做預(yù)測，但預(yù)測股權(quán)性質(zhì)為國家股時與非標(biāo)準(zhǔn)審計意見負(fù)相關(guān)。

5．獨立董事比例

根據(jù)目前的制度背景，預(yù)測獨立董事比例與審計意見的關(guān)系不顯著。

為了驗證大股東對上市公司的資金占用是否會影響審計師的審計意見，分別從非經(jīng)營性資金占用與經(jīng)營性資金占用對審計意見的影響進行研究，設(shè)立回歸模型一如下：

為了檢驗審計意見對未來資金占用程度的影響，建立如下兩個模型：

五 實證研究結(jié)果及分析

（一）大股東資金占用對審計意見的影響

1．描述性統(tǒng)計結(jié)果

為了檢驗非經(jīng)營性資金占用以及經(jīng)營性資金占用對審計意見的影響，采用模型一進行回歸分析，相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計如下：

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果

從表2中我們看到相關(guān)變量的平均數(shù)、最大值、最小值以及標(biāo)準(zhǔn)差等?？砂l(fā)現(xiàn)非經(jīng)營性資金占用率的平均數(shù)為－0．0635，為負(fù)數(shù)，說明大股東不僅僅是存在掏空上市公司的行為，還存在著在必要的時候支持上市公司的行為。第一大股東持股比例從最小值4．62%到最大值84．98%區(qū)間不等，均值為41．07%，說明在我國第一大股東持股比例還是很高的，其股權(quán)性質(zhì)均值為0．64，說明第一大股東是國家股所占的比重相當(dāng)大。獨立董事比例的均值為0．3518，說明獨立董事的人數(shù)是符合規(guī)定的。非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的平均數(shù)為0．12，說明我國審計市場的質(zhì)量相對還是比較穩(wěn)定的。

根據(jù)非經(jīng)營性資金占用占總資產(chǎn)的比例按照占款程度分為十組，發(fā)現(xiàn)隨著大股東非經(jīng)營性資金占用的增加，上市公司被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的概率基本上是逐漸增加的，大股東資金占用最多一組的公司中被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的概率達到42．25%。

從表2中可發(fā)現(xiàn)經(jīng)營性資金占用率的平均數(shù)為0．0141，為正數(shù)，說明大股東對上市公司的經(jīng)營性資金占用更為多見。第一大股東持股比例從最小值4．83%到最大值 84．98%區(qū)間不等，均值為42．11%，說明在我國第一大股東持股比例還是很高的，其股權(quán)性質(zhì)均值為0．68，說明第一大股東是國家股所占的比重相當(dāng)大。獨立董事比例的均值為0．3512，說明獨立董事的人數(shù)是符合規(guī)定的。非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的平均數(shù)為0．08，說明我國審計市場的質(zhì)量相對還是比較穩(wěn)定的。

根據(jù)經(jīng)營性資金占用占總資產(chǎn)的比例按照占款程度分為十組，發(fā)現(xiàn)隨著大股東經(jīng)營性資金占用的增加，上市公司被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的概率基本上保持在10%左右，大股東資金占用最多一組的公司中被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的概率只達到16%左右。

2．多變量回歸分析

為了準(zhǔn)確地驗證假說一，進行多變量分析，表3是非經(jīng)營性資金占用和經(jīng)營性資金占用對審計意見的影響的回歸結(jié)果。

從表3中可以看出：1）控制變量公司規(guī)模與被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見顯著負(fù)相關(guān)，負(fù)債比率與被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見顯著正相關(guān)，即公司負(fù)債比率越高，越有可能被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見，這兩個控制變量的回歸結(jié)果都與理論預(yù)期一致。2）另外公司的資產(chǎn)收益率與被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見顯著正相關(guān)，這與理論的預(yù)期剛好相反。3）應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比重與被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見顯著正相關(guān)，而存貨占總資產(chǎn)的比重與被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見顯著負(fù)相關(guān)，可能的原因如前面的分析，在目前的法律環(huán)境下，注冊會計師的訴訟風(fēng)險還不高，審計師的風(fēng)險意識還比較薄弱，在出具審計報告時并沒有過多地考慮像存貨這類風(fēng)險因素，但是已經(jīng)充分地關(guān)注了應(yīng)收賬款方面審計的風(fēng)險。4）就兩個表示盈余管理的啞變量來說，表示公司配股傾向的啞變量與被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見負(fù)相關(guān)，說明對公司通過盈余管理達到配股資格這種情況，注冊會計師就相對更能容忍。5）獨立董事比例與被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見負(fù)相關(guān)，但沒有通過顯著性檢驗。說明目前我國的獨立董事對審計意見出具的監(jiān)督作用還沒有完全發(fā)揮出來。6）第一大股東持股比例以及其產(chǎn)權(quán)性質(zhì)都是與被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見顯著負(fù)相關(guān)。在股權(quán)結(jié)構(gòu)變量中，就第一大股東性質(zhì)（CN）來說，當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|為國家股時，由于代理人的缺位，缺乏對審計獨立性的需求，而且管理當(dāng)局是內(nèi)部人，顯然內(nèi)部人是不希望外部的獨立審計對他加以監(jiān)督和約束，同時當(dāng)SHR1超過50%即當(dāng)控股股東絕對控股時，更容易形成內(nèi)部人控制的局面，更不容易被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見。7）大股東資金占用率與被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見顯著正相關(guān)，顯著性水平為1%，從而驗證了大股東占用非經(jīng)營性資金多的公司更容易被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見。

表3 資金占用與審計意見的多元回歸結(jié)果

從表3中還可以看出：1）關(guān)于公司規(guī)模、負(fù)債比率、應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比重、存貨占總資產(chǎn)的比重與出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的關(guān)系與非經(jīng)營資金占用對審計意見的影響的回歸結(jié)果中所分析的一樣，不同的是公司的資產(chǎn)收益率與被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見顯著負(fù)相關(guān)，這與理論的預(yù)期一致。2）就兩個表示盈余管理的啞變量來說，表示公司配股傾向的啞變量與被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見負(fù)相關(guān)，說明對公司通過盈余管理達到配股資格這種情況，注冊會計師就相對更能容忍。3）第一大股東持股比例以及其產(chǎn)權(quán)性質(zhì)都是與被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見負(fù)相關(guān)，但統(tǒng)計上不顯著，不能通過檢驗。4）大股東資金占用率與被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見正相關(guān)，但統(tǒng)計上不能通過顯著性檢驗，從而驗證了大股東占用經(jīng)營性資金多的公司與被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的正相關(guān)關(guān)系不顯著。

3．穩(wěn)健性測試

為了檢驗假說一的穩(wěn)健性，文章還把經(jīng)營性資金占用與非經(jīng)營性資金占用加起來，以合起來的資金占用凈額／總資產(chǎn)這個變量作為資金占用的衡量指標(biāo)，再按照上面的步驟進行回歸，并分別考慮了控制行業(yè)和不控制行業(yè)的情況。得到的回歸結(jié)果（略），其中合起來的資金占用與非經(jīng)營性資金占用對于審計意見的影響的回歸結(jié)果基本是一致的，所以說能夠得出大股東占用資金多的公司更容易被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見這個結(jié)論，主要是因為大股東占用經(jīng)營性資金多的公司與被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的正相關(guān)關(guān)系不顯著，同時大股東占用非經(jīng)營性資金多的公司更容易被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見，二者合起來的結(jié)果就表現(xiàn)為非經(jīng)營性資金占用對審計意見的影響所表現(xiàn)出來的特征。這證明本文的研究結(jié)論是穩(wěn)健的。

（二）審計意見對公司未來資金占用程度的影響

第二個假設(shè)是非標(biāo)準(zhǔn)審計意見會對公司及其大股東造成壓力，從而促使占用資金更快地歸還。從上面的結(jié)果發(fā)現(xiàn)，公司占用資金程度對審計師出示非標(biāo)準(zhǔn)意見有很顯著的影響。審計師在出具審計意見時，可能針對占用資金問題提出警告，這說明審計師對大股東資金占用問題是有一定認(rèn)識的。另外，即使審計師沒有明確指出大股東資金占用問題，也不能排除占用資金是其根本原因，而審計師避重就輕，以達到迎合管理層的目的。

為了檢驗審計意見對公司的影響，把t＋1期的大股東資金占用比例對t期的大股東資金占用比例，以及t期的大股東資金占用比例和非標(biāo)準(zhǔn)審計意見啞變量的交叉項進行回歸，如果被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的公司確實受到壓力而減少占用資金，那么交叉項的參數(shù)將表現(xiàn)為負(fù)值。我們還控制了公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率以及年度啞變量。公司規(guī)模以公司資產(chǎn)的自然對數(shù)來衡量。規(guī)模大的公司可能更為大股東占用資金提供便利條件，從而未來的大股東資金占用會比較多。資產(chǎn)負(fù)債率用負(fù)債除以總資產(chǎn)表示，負(fù)債率越大，公司越有可能加大收款的力度。表4匯報了檢驗結(jié)果。

表4 審計意見對未來資金占用程度的影響

模型二中，未放入交叉項，以此作為檢驗的基礎(chǔ)。大股東資金占用率的參數(shù)估計高達－3．386，并且顯著為負(fù)，這說明大股東占用資金有所減少。在模型三中對交叉項的檢驗結(jié)果顯示，交叉項的參數(shù)估計顯著為負(fù)，和預(yù)期一致。這個結(jié)果說明被出具了非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的公司相對其他公司來說，大股東資金占用現(xiàn)象得到改善，大股東對公司未來的資金占用有所減少。

六 研究結(jié)論及啟示

本文研究了大股東資金占用對審計意見的影響，通過對我國2005－2007年的上市公司進行分析，得出的研究結(jié)論如下：1）審計師在出具審計報告時會考慮大股東的資金占用，大股東非經(jīng)營性資金占用越嚴(yán)重，越有可能被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見，大股東經(jīng)營性資金占用越嚴(yán)重與被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的正相關(guān)關(guān)系不顯著。2）被審計師出具了非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的公司，其大股東占用資金在未來年度將會減少。本文的不足之處在于：在樣本選擇上，選擇的樣本時間為2005－2007年，沒有考慮2006年的政策文件對本文研究結(jié)論的影響。

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［11]唐清泉，羅黨論，王莉．大股東的隧道挖掘與制衡力量——來自中國股票市場的經(jīng)驗證據(jù)［J]．現(xiàn)代會計與審計，2005，（1）：43－77．

［12]謝慶安．從證監(jiān)會處罰公告數(shù)據(jù)看我國獨立審計信用監(jiān)管問題［J]．湖湘論壇，2011，（2）：103－106．

［13]馬曙光，黃志忠，薛云奎．股權(quán)分置、資金侵占與上市公司現(xiàn)金股利政策［J]．會計研究，2005，（9）：44－50．

［14]韓東京．所有權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理與外部審計監(jiān)督——來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)［J]．審計研究，2008，（2）：55－64．

［15]唐躍軍，李維安，謝仍明．大股東制衡機制對審計約束有效性的影響［J]．會計研究，2006，（7）：21－29．