發(fā)展石油期貨市場增強國際石油定價權

□ 文/宮偉

□ 文/宮偉

靳洋/供圖

歐美國家以軍事實力為后盾，以戰(zhàn)略儲備為依托，積極發(fā)展石油期貨市場，通過大型石油公司、投資銀行及投資基金控制國際石油價格；國際石油市場劇烈波動和油價持續(xù)上漲，讓石油進口量越來越大的中國吃足了苦頭。我們應該通過國家層面和企業(yè)層面的共同努力,加快建設石油期貨市場，增強國際石油定價的話語權，最終成為有影響的國際定價中心。這不僅是必要的，而且是可能的。

影響國際石油市場價格的相關因素

油價長期走勢主要受油品供求關系的基本面影響。世界主要經(jīng)濟體根據(jù)自身經(jīng)濟狀況采取不同的貨幣政策和財政政策以及石油儲備政策都對油價產(chǎn)生重大影響。國際大型投資基金根據(jù)供求基本面對油價長期走勢的判斷，結合各種突發(fā)因素，通過期貨市場投機，加大了油價的波動，使油價在一定時期內脫離基本面。

1.供求關系的影響。由于原油資源具有不可再生性，而中國、印度等新興經(jīng)濟體快速發(fā)展，對能源需求增加，因而引發(fā)了資源枯竭論，原油價格維持中長期單邊漲勢。為避免對石油過分依賴，各國都加快可再生能源和新能源的研究。目前世界有將近50個國家以立法形式支持新能源發(fā)展，可再生能源取代傳統(tǒng)能源是必然的趨勢，這將影響到石油價格的最終走勢。

2.各主要經(jīng)濟體的發(fā)展狀況及財政、貨幣、儲備政策對需求影響較大。經(jīng)濟強勁時期，石油價格高漲；反之，經(jīng)濟疲弱時期，石油需求緩慢，石油價格低迷。1998年亞洲經(jīng)濟危機、2001年美國經(jīng)濟衰退及2008年次貸危機均導致油價暴跌。美元匯率與油價一般呈負相關走勢。而中國作為世界第二大經(jīng)濟體，將人民幣與美元掛鉤，隨著貿(mào)易盈余的增加不得不向市場注入大量貨幣，刺激投資需求，導致原油需求增加，目前已成為全球第二大能源消費國。世界主要石油組織對油價的干預也是重要因素。

3.投機基金影響。石油期貨的迅猛發(fā)展使得石油價格走勢在短期可以脫離供求的基本面。國際大型投資基金是各市場最活躍的投機力量，其持倉多少與油價漲跌有非常大的相關性。據(jù)統(tǒng)計，全球參與大宗商品投機的資金已經(jīng)超過1萬億美元。

4.地緣政治事件和氣候影響。地緣政治沖突是影響油價的一個重要因素。20世紀的戰(zhàn)爭多是和爭奪石油有關，主要產(chǎn)油國和中東國家的政治震蕩都會嚴重影響石油價格走勢。2011年阿拉伯之春革命和2012年伊朗核問題支持國際油價再次突破100美元大關。當熱帶風暴來臨或者極寒的天氣，都會影響到石油的供應和需求，從而影響油價。

美國和OPEC爭奪石油市場定價權的歷史

原油定價方式的演變經(jīng)歷了幾個階段:

第一階段:石油財閥定價階段。第二次世界大戰(zhàn)結束初期，西方國家的石油財團控制世界石油的勘探、開發(fā)、煉油及銷售。他們利用壟斷力量壓低原油價格，從而獲得壟斷利潤。

第二階段:OPEC組織定價階段。為扭轉國際市場被動局面，石油輸出國組織1964年成立(OPEC)。OPEC組織聯(lián)合起來，共同對付西方石油公司，到上世紀70年代，兩次迫使西方石油公司簽署提高原油標價協(xié)議，OPEC利用西方國家對石油的依賴，通過公布“官價”來決定石油價格，一舉奪回了石油定價權。

第三階段:石油期貨定價階段。20世紀70年代初發(fā)生的石油危機，給世界石油市場帶來巨大沖擊，石油價格劇烈波動，直接導致石油期貨的產(chǎn)生。石油期貨交易所的公開競價方式?jīng)Q定了石油價格走勢的信號，促使石油期貨價格成為石油市場的基準價。歐美大型石油公司、投資銀行和對沖基金等利用金融工具再次奪回石油定價權。

歐美國家積極發(fā)展石油期貨市場，控制國際石油價格

20世紀80年代，國際石油商品遠期合約和期貨合約開始出現(xiàn)，由于參與者眾多、流動性好、價格發(fā)現(xiàn)及時，國際期貨價格逐漸成為國際原油的參照基準價。全球每年原油實貨貿(mào)易量約21億噸左右，而相應的紙貨交易卻高達140億噸，這充分說明石油價格主要是由期貨市場決定。

目前，全球主要的國際石油期貨市場有三個，即紐約商品交易所(NYMEX)、倫敦國際石油交易所(IPE)以及東京石油交易所(TOCOM)。隨著石油衍生品交易市場競爭日趨激烈和機制創(chuàng)新，場外交易也開始通過場內清算系統(tǒng)清算，合約到期后不進行實物交割，而是現(xiàn)金結算，結算價采用普氏公開市場最近一個月的加權平均價。華爾街大型投行、對沖基金及商業(yè)銀行是紙貨市場交易的主力?！妒蛻?zhàn)爭》的作者恩道爾說:“美國著名的投資銀行在2008年行情中扮演了重要角色，高盛、花旗、摩根士丹利、摩根大通是石油期貨交易的四大玩家，正是他們在原油市場上翻手為云、覆手為雨，掀起了一浪又一浪的油價漲落?！睋?jù)相關統(tǒng)計，每桶油價上漲10美元中，投機炒作因素就占6-8美元。國外大型石油公司也積極參與金融衍生品交易。上世紀90年代?？松?、殼牌、BP、雪佛龍和康菲等國際石油公司出于避險的需求，使用金融工具主要集中在遠期(forward)、期貨、期權、掉期等，用以鎖定信用風險和部分油氣交易過程中價格波動的風險。進入21世紀，進一步加速了金融工程工具的創(chuàng)新和使用規(guī)模。創(chuàng)新使金融工程工具迅速由避險類拓展為融資類和經(jīng)營類的金融工程工具，這些工具可以把市場風險全部導向那些沒有使用金融工程工具，或使用金融工程時錯配資產(chǎn)的企業(yè)。

加快建設石油期貨市場，增強國際石油定價的話語權成為當務之急

據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計，2010年中國GDP為5.75萬億美元，超越日本居世界第二。隨著中國經(jīng)濟的不斷增長，中國對大宗商品特別是原油的需求不斷增加，中國需求往往成為國際炒家拉抬油價的借口。由于我國沒有自己的石油期貨市場，國內定價只能參照國外市場的價格走勢，國家能源安全受到極大威脅。據(jù)有關統(tǒng)計，在沒有相應的期貨交易對沖風險的情況下，原油價格每上漲10美元，中國每天就要為此多花掉4760萬美元，全年將超過1000億人民幣。2008年11月，中國政府為應對經(jīng)濟危機推出4萬億的救市舉措，國際炒家以此為借口迅速拉高油價，而我國卻沒有提前把外匯儲備介入期貨市場變成石油期貨儲備，結果只能坐視油價暴漲。這直接導致2010年開始出現(xiàn)輸入性通脹，到2011年全年CPI高達5.4%，再次付出慘重代價。如果有自己的期貨市場，我們就完全可以通過石油儲備和期貨儲備降低價格波動風險，發(fā)展成本將大為降低。

根據(jù)國家能源中長期規(guī)劃，能源金融一體化工作將逐步推進，能源期貨、期權等衍生品市場也已得到高層的重視。2004年，國際石油市場劇烈波動和油價持續(xù)上漲，使石油進口量越來越大的中國付出了沉重的代價。為建立自己的期貨市場和爭取國際石油定價權，籌備已久的燃料油期貨合約在上海期貨交易所上市。目前，上海燃料油的交易量已經(jīng)僅次于紐約WTI原油期貨和倫敦上市的布倫特原油期貨，成為全球第三大期貨期權品種，逐漸形成了反映中國市場供應狀況的“中國價格”。燃料油市場的成功，說明我國通過期貨市場增強石油的話語權，最終成為有影響的國際定價中心，不但是必要的，而且是可能的。

加快建設石油期貨市場，需要在國家、企業(yè)等多個層面共同努力。在國家層面:一是加快石油流通體制改革，盡快實現(xiàn)成品油價格的市場化定價；二是提高國家石油儲備和期貨儲備，并將其納入外匯儲備體系中；三是及時發(fā)布戰(zhàn)略儲備和商業(yè)儲備的信息，盡可能反映中國市場供求變化的因素，從而影響期貨價格；四、盡快豐富現(xiàn)有幾大交易所的上市交易品種，擴大交易量，形成幾家交易所角逐競爭的格局；五是逐步發(fā)展場外交易，推動人民幣在資本賬戶下的可兌換；六是加快發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)，努力實現(xiàn)能源自給；七是逐步放開原油進口權，擴大現(xiàn)貨市場。

在企業(yè)層面，鑒于三大石油公司在中國石油市場的地位，可推動其逐步參與石油期貨交易。一是轉變思想觀念，正確認識期貨市場的避險功能，積極參與其中。二是積極研究國外跨國公司參與衍生品交易的經(jīng)驗和教訓。三是促進石油資本與金融資本的產(chǎn)融結合，培養(yǎng)既熟悉石油市場又熟悉金融業(yè)務的復合型人才。對三大石油公司而言，最為急迫的是提前做好石油期貨推出的準備，培養(yǎng)既熟悉石油市場又熟悉金融業(yè)務的復合型人才，開展石油期貨業(yè)務的投資和咨詢工作，條件成熟后逐步參與國際期貨市場。