神火集團(tuán)并購(gòu)及績(jī)效研究

馮亞明，徐 慧

(河南工業(yè)大學(xué)MBA中心，河南 鄭州 450000)

一、神火集團(tuán)簡(jiǎn)介及行業(yè)背景

神火集團(tuán)是以經(jīng)營(yíng)煤炭、電力、電解鋁為主的跨行業(yè)和地區(qū)的國(guó)家大型企業(yè)集團(tuán)，是中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)及全國(guó)520家重點(diǎn)企業(yè)之一。

神火集團(tuán)主要產(chǎn)品有煤炭、鑄造型焦、電解鋁、鋁硅鐵合金、鋁箔，主要產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理通過(guò)了ISO9001質(zhì)量管理體系認(rèn)證、ISO4001環(huán)境管理體系認(rèn)證。在河南省內(nèi)神火集團(tuán)已形成了明顯的規(guī)模優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)。

我國(guó)煤炭資源豐富，占全球煤炭產(chǎn)量的37%，是世界第一產(chǎn)煤大國(guó)。由于我國(guó)的油氣資源缺乏，煤炭成為我國(guó)的主要能源。國(guó)家在未來(lái)較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)堅(jiān)持“煤為基礎(chǔ)、多元發(fā)展”的能源發(fā)展戰(zhàn)略，因此煤炭作為我國(guó)的基礎(chǔ)能源，在化工原料方面起到了相當(dāng)重要的作用。我國(guó)經(jīng)濟(jì)在快速平穩(wěn)的發(fā)展條件下，帶動(dòng)了能源需求的大幅度增長(zhǎng)，特別是煤炭行業(yè)抓住這一機(jī)遇，取得了快速的進(jìn)步。經(jīng)過(guò)這8年的努力，我國(guó)煤炭經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了由單一生產(chǎn)到多元化產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)的轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)了煤炭市場(chǎng)化的重大突破，經(jīng)濟(jì)效益快速增長(zhǎng)，發(fā)展環(huán)境逐步改善。

全球鋁工業(yè)自1990年以來(lái)進(jìn)入了一個(gè)嶄新的發(fā)展時(shí)期。我國(guó)的鋁工業(yè)在進(jìn)入21世紀(jì)以后得到了快速的發(fā)展，電解鋁產(chǎn)量連續(xù)八年位居世界第一，鋁材產(chǎn)量連續(xù)三年世界第一，氧化鋁產(chǎn)量也居世界第一。

鋁產(chǎn)品質(zhì)量輕、強(qiáng)度高、傳導(dǎo)性好，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到了不可替代的作用。隨著鋁合金加工技術(shù)的進(jìn)步，鋁產(chǎn)品的應(yīng)用范圍擴(kuò)大，市場(chǎng)需求還會(huì)進(jìn)一步提升。

二、神火集團(tuán)的并購(gòu)歷程

在進(jìn)行并購(gòu)績(jī)效評(píng)估之前，筆者回顧神火集團(tuán)自2005年以來(lái)的并購(gòu)歷程，梳理了這四次并購(gòu)的目的、過(guò)程及并購(gòu)企業(yè)的情況。

1.對(duì)河南神火鋁業(yè)股份有限公司的收購(gòu)

河南神火鋁業(yè)股份有限公司主要經(jīng)營(yíng)A356.2合金、電工圓鋁桿、6063合金棒、氧化鋁等。

神火集團(tuán)希望通過(guò)對(duì)河南神火鋁業(yè)股份有限公司的股權(quán)收購(gòu)，使公司可以自行發(fā)電，提高鋁產(chǎn)品的數(shù)量，降低鋁產(chǎn)品的成本。完善煤電鋁產(chǎn)業(yè)鏈的打造。2005年神火集團(tuán)對(duì)河南神火鋁業(yè)股份有限公司出資進(jìn)行收購(gòu)，擁有河南神火鋁業(yè)股份有限公司69.38%的股權(quán)，成為其控股母公司。

2.對(duì)沁陽(yáng)市沁澳鋁業(yè)有限責(zé)任公司的收購(gòu)

沁陽(yáng)市沁澳鋁業(yè)有限責(zé)任公司成立于2002年8月，位于沁陽(yáng)市沁北工業(yè)集聚區(qū)，規(guī)劃面積約20平方公里。所在地礦地資源豐富，電力充足，交通便利，建設(shè)大型鋁工業(yè)項(xiàng)目得天獨(dú)厚。公司主要從事電解鋁、鋁型材及延伸產(chǎn)品和本企業(yè)自產(chǎn)產(chǎn)品的進(jìn)出口業(yè)務(wù)等。

神火集團(tuán)希望通過(guò)對(duì)沁澳鋁業(yè)有限責(zé)任公司的股權(quán)收購(gòu)，增強(qiáng)企業(yè)生產(chǎn)電解鋁的能力，實(shí)現(xiàn)煤電鋁的一體化經(jīng)營(yíng)，提高企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。2006年神火集團(tuán)出資1.63億元對(duì)沁澳鋁業(yè)有限責(zé)任公司進(jìn)行收購(gòu)，擁有沁澳鋁業(yè)有限責(zé)任公司70%的股權(quán)，成為其控股母公司。

3.對(duì)商丘陽(yáng)光鋁材有限公司的收購(gòu)

商丘陽(yáng)光鋁材有限公司成立于2007年7月，公司主要負(fù)責(zé)鋁型材的生產(chǎn)和加工，為當(dāng)?shù)卮蛟飕F(xiàn)代化鋁板帶生產(chǎn)基地起到了重要的作用。

神火集團(tuán)希望通過(guò)對(duì)商丘陽(yáng)光鋁材有限公司的股權(quán)收購(gòu)，增強(qiáng)鋁材生產(chǎn)與加工的能力，從而發(fā)揮煤炭采選、發(fā)電和電解鋁的協(xié)同效應(yīng)。2007年神火集團(tuán)對(duì)商丘陽(yáng)光鋁材有限公司出資進(jìn)行并購(gòu)，擁有商丘陽(yáng)光鋁材有限公司60%的股權(quán)，成為其控股母公司。

4.神火集團(tuán)對(duì)商丘地區(qū)31座小煤礦的并購(gòu)

神火集團(tuán)煤炭資源儲(chǔ)備與國(guó)家行業(yè)發(fā)展的要求差距較大，也無(wú)法同行業(yè)內(nèi)其他大型企業(yè)相比。其現(xiàn)有生產(chǎn)礦井新莊礦、葛店礦、劉河礦及邊溝礦、庇山礦的資源保有量非常少，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的后勁不足。

2008年國(guó)資委要求做好國(guó)家煤炭資源的有效開采和管理。此后，河南省政府決定由神火集團(tuán)公司接收和管理河南省豫東地區(qū)地方煤礦，并購(gòu)了31座小煤礦，同時(shí)積極做好山西左權(quán)高家莊煤礦項(xiàng)目投資和澳大利亞塔瑞寶煤田開發(fā)的各項(xiàng)工作，兩個(gè)項(xiàng)目都要在2012年建成投產(chǎn)。2012年，集團(tuán)公司煤炭產(chǎn)能要達(dá)到1200萬(wàn)噸，2015年達(dá)到3000萬(wàn)噸，煤炭?jī)?chǔ)量達(dá)到30億噸以上。

三、并購(gòu)績(jī)效分析:財(cái)務(wù)比率評(píng)估

根據(jù)神火集團(tuán)2006～2010年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，采用財(cái)務(wù)比率評(píng)估法對(duì)神火集團(tuán)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行評(píng)估，衡量公司的成長(zhǎng)能力、獲利能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力。

1.成長(zhǎng)能力評(píng)估

成長(zhǎng)能力方面，營(yíng)業(yè)收入項(xiàng)說(shuō)明這五年的收入總體趨于上升，并且上升幅度較大;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)項(xiàng)說(shuō)明這五年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)額總體趨于上升;凈利潤(rùn)額趨于上升趨勢(shì)(見表1)。

表1 神火集團(tuán)經(jīng)營(yíng)收入及獲利情況 (百萬(wàn)元)

2.獲利能力評(píng)估

盈利能力方面，該集團(tuán)毛利潤(rùn)率在這五年逐年降低，說(shuō)明成本在逐年上升;凈利潤(rùn)率在這五年來(lái)逐年降低，說(shuō)明費(fèi)用在逐年上升;凈資產(chǎn)收益率總體上逐年上升;投入資本回報(bào)率總的趨勢(shì)在逐年上升。

表2 神火集團(tuán)盈利能力 (%)

3.償債能力評(píng)估

償債能力方面，資產(chǎn)負(fù)債率在這五年基本穩(wěn)定在70% ～75%之間，償債能力屬于一般;流動(dòng)比率基本保持在50%～80%之間;速動(dòng)比率基本保持在35% ～55%之間(見表3)。

表3 神火集團(tuán)償債能力 (%)

4.運(yùn)營(yíng)能力評(píng)估

運(yùn)營(yíng)能力方面，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)定在0.7～1.02之間;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2006年的35天縮短到2010年的7天，說(shuō)明該指標(biāo)很好;存貨周轉(zhuǎn)率在7.35 ～11.58 之間，但 2010 年為 7.35，說(shuō)明存貨周轉(zhuǎn)情況不如往年(見表4)。

表4 神火集團(tuán)運(yùn)營(yíng)能力

按照上述分析思路得出此并購(gòu)績(jī)效報(bào)告，可看出并購(gòu)以后公司在成長(zhǎng)能力、獲利能力、償債能力和運(yùn)營(yíng)能力等方面的整體狀況。實(shí)施并購(gòu)以后，企業(yè)的成長(zhǎng)速度比較快，但償債能力和周轉(zhuǎn)能力都很一般。

四、結(jié) 論

產(chǎn)業(yè)鏈形成的穩(wěn)定性，取決于相關(guān)企業(yè)的利益平衡。從神火集團(tuán)并購(gòu)的成功實(shí)踐中，可以總結(jié)出:競(jìng)爭(zhēng)定價(jià)機(jī)制、利益調(diào)節(jié)機(jī)制和溝通信任機(jī)制在企業(yè)并購(gòu)中起到關(guān)鍵作用。

1.競(jìng)爭(zhēng)定價(jià)機(jī)制

企業(yè)產(chǎn)品定價(jià)的方法分為基于成本定價(jià)法和基于市場(chǎng)供求、競(jìng)爭(zhēng)的定價(jià)法。成本加成定價(jià)法一般適用于產(chǎn)品銷售有保障的企業(yè)，而基于市場(chǎng)供求和競(jìng)爭(zhēng)的定價(jià)法適用于一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境中，價(jià)格由供需關(guān)系來(lái)決定。

在產(chǎn)業(yè)鏈中，特定產(chǎn)業(yè)群內(nèi)的相關(guān)企業(yè)，較一般企業(yè)能實(shí)現(xiàn)更高的收益和更低的成本，因此能夠以比外部市場(chǎng)更高的價(jià)格向上游企業(yè)購(gòu)貨或是以更低的價(jià)格向下游企業(yè)供貨。神火集團(tuán)的四次并購(gòu)就是為了提高產(chǎn)業(yè)鏈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，降低采購(gòu)成本。

從生存競(jìng)爭(zhēng)的角度考慮，只要價(jià)格水平可以使產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)收入大于支出，這個(gè)價(jià)格就可以接受。在一個(gè)區(qū)間范圍內(nèi)的定價(jià)，要考慮多方面的因素:產(chǎn)品在顧客心目中的價(jià)值，競(jìng)爭(zhēng)者的價(jià)格和替代品的價(jià)格等。同時(shí)，為了適應(yīng)環(huán)境的變化，還得要有適當(dāng)?shù)睦嬲{(diào)節(jié)機(jī)制以保證公平。

2.利益調(diào)節(jié)機(jī)制

產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)之間的內(nèi)、外部環(huán)境處于不斷變化之中。有時(shí)，會(huì)因?yàn)橥獠渴袌?chǎng)的變化而使產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部企業(yè)覺得向外部市場(chǎng)售出產(chǎn)品或購(gòu)買原材料比在內(nèi)部市場(chǎng)更有利。因此，在產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作過(guò)程中，企業(yè)之間應(yīng)該通過(guò)合約的安排或是企業(yè)共同的產(chǎn)權(quán)紐帶單位來(lái)建立一種利益調(diào)節(jié)機(jī)制，用來(lái)彌補(bǔ)企業(yè)由于各種原因所遭受的損失。

3.溝通信任機(jī)制

處于產(chǎn)業(yè)鏈下游的企業(yè)，有時(shí)會(huì)因?yàn)橥獠渴袌?chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)和內(nèi)部利益分配而形成矛盾。為了提高產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)力，上游企業(yè)要以較低的價(jià)格提供產(chǎn)品，但有些企業(yè)會(huì)憑借自己在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位而從上游企業(yè)中獲利卻不加強(qiáng)自身企業(yè)的內(nèi)部管理，因此，企業(yè)之間的信賴就會(huì)發(fā)生動(dòng)搖，所以需要建立一種溝通信任機(jī)制。

神火集團(tuán)各企業(yè)之間信息互相公開，彼此深入對(duì)方的價(jià)值鏈管理中，更多地了解產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，就會(huì)擯棄只考慮本企業(yè)利益的思維，以共同贏得更大的市場(chǎng)份額作為盈利目標(biāo)。溝通信任機(jī)制的建立，能夠更好地發(fā)揮競(jìng)爭(zhēng)定價(jià)機(jī)制和利益調(diào)節(jié)機(jī)制在產(chǎn)業(yè)鏈中作用，及時(shí)防范和化解矛盾，形成一個(gè)能持續(xù)性地創(chuàng)造出競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)鏈。

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