降息時(shí)代的投資策略

鄭石舟

隨著央行正式宣布降息，市場(chǎng)再次迎來(lái)了降息時(shí)代。那么，貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)究竟會(huì)如何演繹，投資者又該何去何從？在這樣一個(gè)降息時(shí)代，應(yīng)該如何做好我們的財(cái)富規(guī)劃？

貨幣市場(chǎng)利率繼續(xù)走低

其實(shí)早在今年年初，央行于年內(nèi)第一次宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的時(shí)候，貨幣市場(chǎng)就已經(jīng)有所反應(yīng)。SHIBOR開(kāi)始下降，尤其是180天以上的利率，降幅更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)短期利率，市場(chǎng)的收益率曲線表現(xiàn)出一個(gè)明顯的“短高長(zhǎng)低”的態(tài)勢(shì)?？梢钥闯鲈谀瓿鯐r(shí)，市場(chǎng)對(duì)于央行今年的貨幣政策，就有著明顯向?qū)捤煞较虬l(fā)展的預(yù)期。

在這樣的大背景下，銀行發(fā)行的固定收益類的理財(cái)產(chǎn)品收益率開(kāi)始下降。隨著這次央行正式宣布降息，這類理財(cái)產(chǎn)品的收益率有可能繼續(xù)降低。不過(guò)，因?yàn)槎ㄆ诖婵罾室呀?jīng)下調(diào)，即使這些理財(cái)產(chǎn)品的收益率有所下降，應(yīng)該仍然會(huì)高于同等期限的定期存款利率。所以對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，繼續(xù)投資銀行固定收益類的理財(cái)產(chǎn)品，仍不失為一個(gè)明智的選擇。

同樣，貨幣基金也無(wú)法避免收益率下降的情況。按照基金契約規(guī)定，貨幣基金的投資組合期不能超過(guò)180天。因?yàn)榻迪?duì)于期限較短的固定收益工具的價(jià)格影響有限，所以貨幣基金很難分享債券市場(chǎng)上的資本利得。再由于降息帶來(lái)的票息率的下降，會(huì)讓貨幣基金的收益率進(jìn)一步下行。

債券市場(chǎng)收益風(fēng)險(xiǎn)并存

相比貨幣市場(chǎng)，今年債券市場(chǎng)的行情可謂“牛氣沖天”。如果把去年第四季度的債市上漲歸因于利空出盡和價(jià)值回歸的話，那么今年的債市上漲則有著強(qiáng)烈的政策背景。

今年債市上漲的一個(gè)非常重要的因素就是央行的貨幣政策。因?yàn)檠胄袑?shí)行的逐步寬松的貨幣政策，再加上從年初開(kāi)始市場(chǎng)上就有較強(qiáng)的降息預(yù)期，所以債券的貼現(xiàn)率一直在緩步下降。在正式降息后，貼現(xiàn)率的預(yù)期下降變成了實(shí)際下降，債券的價(jià)格有望進(jìn)一步上漲。對(duì)于信用債來(lái)說(shuō)，由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，信用利差逐步縮小，也會(huì)帶來(lái)價(jià)格的上升。

票息是債券的另一項(xiàng)主要收入。不少先期發(fā)行的AA至A級(jí)的信用債定了相對(duì)較高的票息率，一般可以達(dá)到6%。也就是說(shuō)，只要債券價(jià)格不下跌，持有這些債券的投資者仍然可以鎖定每年6%的較高回報(bào)。

股市低迷也是推動(dòng)債市表現(xiàn)出色的原因之一。從去年開(kāi)始的三次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，一共大約釋放了12000億至15000億的資金，其中相當(dāng)一部分的資金進(jìn)入了相對(duì)安全且表現(xiàn)不錯(cuò)的債券市場(chǎng)。因?yàn)橘Y金的涌入和追捧，債市在最近的一段時(shí)間出現(xiàn)了資金推動(dòng)的行情。

對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，如果想?yún)⑴c債券市場(chǎng)，一個(gè)比較好的辦法是投資債券型基金。因?yàn)閷?duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，債市相對(duì)陌生，流動(dòng)性也不如股市來(lái)的這么好，所以直接投資某一個(gè)債券反而會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)。而直接選擇一個(gè)業(yè)績(jī)出色、穩(wěn)定的債券基金，反而是一個(gè)不錯(cuò)的辦法。

不過(guò)債市并非全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槟壳笆堑谝淮蔚慕迪?，年?nèi)存在再有一至兩次降息的可能，所以債市還有望持續(xù)一段時(shí)間的牛市行情。但是一旦降息到達(dá)一定次數(shù)，這時(shí)利好就會(huì)走到盡頭，債市有可能會(huì)迎來(lái)一輪調(diào)整乃至下跌。

股票市場(chǎng)機(jī)會(huì)日益顯現(xiàn)

自去年四月份以來(lái)，股市已經(jīng)再次低迷了整整一年。不過(guò)隨著好消息的不斷積累，股市有望在今年有所起色。如果說(shuō)調(diào)低存款準(zhǔn)備金率還只是小試牛刀的話，那么降息無(wú)疑可被認(rèn)為是一把巨斧。對(duì)于股市來(lái)說(shuō)，降息通常意味著實(shí)質(zhì)性的利好。當(dāng)然，一次降息并不會(huì)立刻提振投資者信心。不過(guò)隨著降息次數(shù)增加，CPI逐步下降，PMI等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)逐漸轉(zhuǎn)好，最終股市會(huì)受益于這些不斷積累的利好消息。

另外這次央行開(kāi)啟利率市場(chǎng)化的大門，對(duì)于從銀行貸款的企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是個(gè)好消息。降息本身就意味著貸款成本的下降，再加上允許的利率折扣，企業(yè)的融資成本有望進(jìn)一步下降。成本下降帶來(lái)的是利潤(rùn)增加，對(duì)企業(yè)的估值會(huì)上調(diào)，最終這些變化會(huì)反映在股票價(jià)格上。

不過(guò)投資者還是要注意不同行業(yè)受到的不同影響。利率市場(chǎng)化對(duì)于銀行業(yè)的影響比較深遠(yuǎn)，會(huì)帶來(lái)利潤(rùn)空間下降等問(wèn)題，但是有色、券商等板塊則有望率先啟動(dòng)行情，環(huán)保、醫(yī)藥也被不少券商看好。

（作者系建行花木蘭理財(cái)）