淺探稅收的金融效應

■左少君

一、引言

稅收的金融效應，是指財稅政策在金融領域應用所產(chǎn)生的各種效應。作為現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展的中心，金融行業(yè)的穩(wěn)定性對于整個經(jīng)濟的發(fā)展具有不可替代的作用，而政府財稅政策則直接影響著金融行業(yè)的利潤和風險，進而決定了其長期發(fā)展戰(zhàn)略，構建公平有效的財稅政策，對于提高金融效率，保持社會資本資源的高效配置具有重要意義。

在金融市場的投資者、融資者以及金融中介等眾多參與者中，銀行業(yè)以其雄厚的資產(chǎn)規(guī)模和全面的金融服務在金融領域中占有重要地位，一方面，作為盈利性質(zhì)的金融中介結構，銀行在本質(zhì)上仍是經(jīng)營商品和服務的企業(yè)，只是該商品的表現(xiàn)形式比較特殊，即為貨幣，因而，銀行業(yè)是政府的重要稅源，直接受政府財稅政策的影響，政府稅收制度的變化直接影響銀行業(yè)的長期戰(zhàn)略和各種業(yè)務創(chuàng)新。另一方面，金融機構以其特殊的社會地位和信息優(yōu)勢，還擔負著為稅務當局扣繳稅收的重任。因而，銀行業(yè)的稅收效應在很大程度上是稅收金融效應的重要縮影。

依據(jù)我國現(xiàn)行的銀行稅制體系，目前針對我國銀行業(yè)務開征的主要稅收品種包括：營業(yè)稅及附加、所得稅、城市維護建設稅、教育費附加、土地使用稅以及印花稅等14個品種，其中營業(yè)稅及附加、企業(yè)所得稅構成銀行納稅的主要部分，同時又由于銀行資產(chǎn)規(guī)模普遍偏大，因此，我國銀行業(yè)稅收構成政府稅收的重要組成部分，其中國有商業(yè)銀行及部分股份制銀行2010-2011年的稅收規(guī)模如下表1所示。

表1 2010-2011年上市銀行各項稅負統(tǒng)計表（單位：億元）

由上表1分析，中國銀行業(yè)稅收收入構成表現(xiàn)出兩個明顯的特點：一方面，全行業(yè)企業(yè)所得稅規(guī)模已逐步超過營業(yè)稅，成為影響銀行經(jīng)營情況的第一大稅種；另一方面，在社會主義市場經(jīng)濟條件下，股份制銀行與商業(yè)銀行間競爭加劇，其稅收規(guī)模增長率大有超過國有商業(yè)銀行之勢。

因而，財稅政策對于金融業(yè)的發(fā)展具有直接影響力，同時金融業(yè)的健康發(fā)展又為政府財稅政策的執(zhí)行創(chuàng)造了條件。通過有效發(fā)揮稅收的金融效應，為銀行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造一個良好的稅收環(huán)境，使其積極適應金融及金融工具的創(chuàng)新，對于保證社會健康穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。

二、文獻綜述

縱觀國內(nèi)外對稅收金融效應的研究，稅收對于金融市場要素的影響主要表現(xiàn)在對價格、資產(chǎn)收益、儲蓄以及投資等方面。

金融市場稅收對儲蓄、投資的影響。其中比較具有代表意義的是費爾德斯坦基于稅收變動的角度的分析。他認為儲蓄代表未來可消耗的財富的增加，當可預期未來財富有相對較小變化時，即可能引起當前儲蓄比例的較大變化；同時，未來可預期財富水平受預期的未來凈收益率的影響，其中，在其他條件不變的情況下，稅收是影響未來凈收益的關鍵因素，當預期未來投資稅率降低時，可能印起當期投資規(guī)模的增加。

金融市場稅收對價格的影響。該方面的研究以市政研究為主，其中具有比較代表意義的是 Umlauf(1993)基于瑞典證券交易稅對股價影響的研究，Saporta and Kan、Hu(1998)基于英國證券交易稅稅率對于股票價格的實證研究。其研究結果表明，股價與資產(chǎn)交易稅稅率呈反方向變動關系，稅率提高會抑制投資者投資，造成資產(chǎn)價格下降。

金融市場稅收對資產(chǎn)收益的影響。其中具有代表性的JameS M.Poterba(1989)、Paul H.Kupiec(1996)以 及 Landon，Stuart and Smith，ConstanCe(2008)等分別通過對美國、加拿大等地資本市場證券稅對資產(chǎn)收益影響的實證研究表明，提高稅率，會導致應稅資產(chǎn)與免稅資產(chǎn)間較大的收益率差距。

三、稅收對金融市場投資者、信貸機構以及融資者的決策效應分析

（一）稅收影響投資者行為方式的效應分析

在金融市場上，資金是金融交易的對象，在市場眾多參與者中可以分為供求雙方，市場資金需求方即融資方?jīng)Q定了市場交易對象的多樣性，其中項目投資成功、信譽好的融資方多以股票、債券等直接融資方式從市場上獲取資金，而信譽較差的融資方則需要通過銀行、金融中介等間接融資方，在本文的研究中，假定資金需求不變，研究稅率變化對于投資者投資方式以及投資組合選擇的影響。

稅收對投資者投資組合的影響主要表現(xiàn)在以下三個方面，即替代效應、收入效應以及金融效應等，其中替代效應是指在投入不變的情況下，當一種資產(chǎn)的稅收水平提高時，投資者便會降低對其消費，轉(zhuǎn)而對增加對同類型的其他資產(chǎn)的消費；收入效應則是指，隨著稅收成本增加，投資者的總體收益水平降低，收益率也會相應地降低。替代效應和收入效應通過影響儲蓄的總水平，進而影響既定收入在當期及未來消費間的分配。而金融效應則是指，稅收通過影響現(xiàn)金、股票、債券、基金以及各類金融衍生品的收益和風險的相對水平，進而直接影響投資者對于儲蓄—投資方式、投資組合的選擇等。

在該過程，其他條件不變的情況下，投資者以低稅率資產(chǎn)替代高稅率的資產(chǎn)，以提高資產(chǎn)收益，降低風險，進而影響籌資者獲取資金。稅收的替代效應和收入效應是反方向作用的，其實際作用結果取決于雙方影響力的大小。總體而言，稅收對于投資的影響極可能是負面的。

其具體作用過程如下，由于風險和收益直接影響著居民的資產(chǎn)選擇行為，當對某一資產(chǎn)Y征稅時，其收益率下降或風險系數(shù)增加會使得投資者對該資產(chǎn)的期望收益下降，進而對于其需求下降，假設金融市場上僅有X、Y兩種金融資產(chǎn)，當Y的預期收益下降時，在其他因素不變的條件下，投資者會降低對Y的投資，同時增加對X的需求。因而，金融市場上稅負的變化將影響投資者的選擇，進而影響籌資者的籌資方式。

（二）銀行所得稅以及營業(yè)稅變化對銀行信貸效應分析

按照稅收基本理論，無論是長期還是短期，企業(yè)利潤所得稅都不會影響組織的決策行為；但商品稅則會促使企業(yè)在短期內(nèi)減少自己的產(chǎn)量，并在長期內(nèi)提高行業(yè)內(nèi)每個企業(yè)的長期成本，直至部分企業(yè)無利可圖，進而突出該行業(yè)，尋找其他盈利機會。

同理，該基本理論對于商業(yè)銀行業(yè)也同樣適用，在其他條件不變的情況下，提高銀行營業(yè)稅率，將會導致銀行貸款量下降，存貸款差額擴大，使得社會上本應該獲得資本支持的企業(yè)面臨經(jīng)營危機。其中基本原理是：提高營業(yè)稅率將會降低銀行利息收入，進而抑制銀行尋找優(yōu)質(zhì)貸款客戶的積極性，反之，降低營業(yè)稅率則有利于銀行基于自身利益最大化的前提下提高社會資源的使用效率。

但一般而言，所得稅率除外，只要所得稅率小于100%，其大小不會影響銀行存貸款的行為，只會對銀行業(yè)的凈利潤水平產(chǎn)生影響。

（三）銀行所得稅以及營業(yè)稅變化對企業(yè)融資方式的影響

在金融業(yè)稅收體系中，對企業(yè)融資方式有直接影響的稅種是銀行貸款利息稅。

對于金融市場融資者而言，銀行貸款利息稅既不會影響儲蓄率，也不會影響銀行的貸款供給水平以及交易服務，但其會抬高貸款成本，促使融資方由銀行貸款等間接融資方式轉(zhuǎn)為直接融資，進而降低銀行在監(jiān)督稅收方面的輔助功能。即在完全競爭的條件下，對銀行征收所得稅，即相當于銀行貸款利息稅，將會抑制貸款需求量，進而促使企業(yè)融資方開拓其他融資渠道，導致企業(yè)融資方式的改變。

四、我國金融市場稅收評析

（一）利息所得稅

利息是債權性資產(chǎn)的收益，一般為無風險的資產(chǎn)收益，相較于股息、紅利等較低，但同時也具有較低的風險水平。目前，世界各國基于稅收中性和寬稅基的稅收體系改革原則，普遍提高了利息所得稅。利息所得稅的提高有利于鼓勵投資者消費，對于拉動經(jīng)濟需求，促進社會經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展具有重要意義，這也是我國自次貸危機之后，面對國內(nèi)需求不足，改進政府財稅政策的方向。

對于我國投資者而言，其更傾向于選擇儲蓄方式投資，一方面是因為儲蓄存款為無風險資產(chǎn)，在沒有利息所得稅且儲蓄利率相對較高的條件下，投資者可以預期未來可獲較高的收益；另一方面，我國證券市場的籌資者信息披露、資產(chǎn)經(jīng)營狀況普遍達不到投資者的要求，投資者普遍缺乏投資多樣化的專業(yè)知識和意識。因而，在我國儲蓄率較高的條件下，適當設置利息稅對于引導社會資源的合理配置具有重要作用。而實際上我國自1999年11月起恢復執(zhí)行的儲蓄存款利息所得稅，對于抑制儲蓄，促進投資者多樣化投資，拓寬籌資者的融資渠道等均產(chǎn)生了積極的金融效應。

通過設置儲蓄存款利息所得稅，適當降低儲蓄存款的未來預期收益，有助于將投資者的資金引導到證券市場，刺激其積極尋找證券市場上經(jīng)營績效良好、財務報表完善的證券資產(chǎn)進行投資，一方面使得籌資者不再局限于金融中介“惜貸”的影響，另一方面也有利于證券市場籌資者提高自身經(jīng)營效率，提高信息紕漏機制以吸引投資，進而促進整個證券市場資源效率的提高。

（二）營業(yè)稅

營業(yè)稅是對境內(nèi)提供應稅勞務、轉(zhuǎn)讓無形資產(chǎn)、銷售不動產(chǎn)的單位和個人，針對其營業(yè)所得所征收的一種稅。對于銀行等金融市場中介而言，營業(yè)稅是其發(fā)放貸款取得各種利息收入、辦理各種業(yè)務的手續(xù)費收入、買賣有價證券以及外匯的差價等收入所征收的稅種。目前，我國稅收政策規(guī)定的營業(yè)稅稅率為5%。

同時，營業(yè)稅的制定和改革必須與我國國情相匹配，通過設計和執(zhí)行適合我國國情的稅收方案，充分體現(xiàn)政府稅收政策的導向和政策傾向作用。例如，我國財政部和國稅總局于2008年聯(lián)合下發(fā)的《關于農(nóng)村金融有關稅收政策的通知》，其明確規(guī)定自2009年1月1日至2013年12月31日，對金融機構農(nóng)戶小額貸款的利息收入，免征營業(yè)稅。以提高金融機構加大對農(nóng)戶的資金扶植，促進農(nóng)業(yè)健康發(fā)展具有重要意義。

一直以來，農(nóng)業(yè)都是我國經(jīng)濟發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)，其現(xiàn)代化水平普遍不高，但農(nóng)業(yè)的發(fā)展對于整個國民經(jīng)濟的發(fā)展具有基礎性作用，保證農(nóng)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，保障農(nóng)民增收是當前政府實施資源傾斜，扶植農(nóng)村地區(qū)發(fā)展的選擇，通過制定減免金融機構對農(nóng)戶小額貸款的利息稅，對于鼓勵金融機構對農(nóng)戶小額貸款，刺激農(nóng)村金融的發(fā)展具有巨大促進作用。

此外，合理的營業(yè)稅體系對于降低銀行稅負，提高銀行盈利能力，提升銀行的競爭實力，實現(xiàn)社會資源的優(yōu)化配置以及經(jīng)濟社會的健康發(fā)展等均具有重要作用。在具體操作上，對于5%的營業(yè)稅率標準，可以參照其他行業(yè)的平均水平在適當調(diào)整的基礎上再做降低；另一方面，改革營業(yè)稅及增值稅的征稅標準，實現(xiàn)營業(yè)稅想增值稅轉(zhuǎn)變，全面克服重復征稅的現(xiàn)象；最后還可以通過優(yōu)化稅收征管程序，降低稅收征收成本，提高稅收征收、監(jiān)管效率。

（三）企業(yè)所得稅

當前我國現(xiàn)行的稅收體制存在兩大不公平的現(xiàn)象，即，內(nèi)資銀行與外資銀行間稅收的不均衡和銀行與其他行業(yè)的稅收不公平現(xiàn)象。對于前者，是我國在加入WTO后，處于過渡階段對于民族銀行的特殊的稅收優(yōu)惠保護政策，是我國銀行學習世界銀行先進管理經(jīng)驗、全面面對世界競爭的必要過程；對于后者，主要表現(xiàn)在銀行作為特殊企業(yè)與資產(chǎn)管理工資、證券工資以及其他服務業(yè)等分別執(zhí)行不同企業(yè)所得稅標準。

對此，政府應適當?shù)剡M行財稅政策改革以保持銀行的競爭活力，在具體操作上，應首先完善新型金融衍生品稅種，逐步降低營業(yè)稅和所得稅在銀行納稅總額中的比重，實現(xiàn)各稅種的均衡；其次，逐步推進增值稅取代營業(yè)稅試點，全面克服重復征稅的現(xiàn)象，徹底減輕銀行稅收負擔。