資本結(jié)構(gòu)及其優(yōu)化

陳小英

摘要：該論文主要論述了資本結(jié)構(gòu)的概念及如何優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)的概念從二個(gè)方面來(lái)論述：一是資本結(jié)構(gòu)的定義；二是資本結(jié)構(gòu)的類型。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)也是從二個(gè)方面來(lái)論述：一是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整方法；二是對(duì)不同企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化措施。

關(guān)鍵詞：保守型資本結(jié)構(gòu)；中庸型資本結(jié)構(gòu)；風(fēng)險(xiǎn)型資本結(jié)構(gòu)

中圖分類號(hào)：F032.1文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）03-00-01

一、什么是資本結(jié)構(gòu)？

(一)資本結(jié)構(gòu)的概念

資本結(jié)構(gòu)也稱融資結(jié)構(gòu)，它是指企業(yè)在籌集資金時(shí)，由不同的渠道取得的資金之間的有機(jī)構(gòu)成及其比例關(guān)系。它不僅包括負(fù)債與權(quán)益的構(gòu)成比例關(guān)系，而且包括全部負(fù)債中流動(dòng)負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債的構(gòu)成與比例以及權(quán)益資本內(nèi)部的構(gòu)成與比例。資本結(jié)構(gòu)涉及到企業(yè)籌資，經(jīng)營(yíng)，利益分配等各個(gè)方面，是影響企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的重要因素，也是檢驗(yàn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)。

(二)資本結(jié)構(gòu)的類型

不同的資本結(jié)構(gòu)，其資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是各不同的。資金成本是指企業(yè)為獲取某類資本所要村出的代價(jià)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于籌措資本對(duì)資金的供應(yīng)者承擔(dān)的義務(wù)和可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。最佳的資本結(jié)構(gòu)是資金成本最低而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小的融資結(jié)構(gòu)。事實(shí)上，這種資本結(jié)構(gòu)是不存在的，低資金成本往往伴隨著高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又與高資金成本相聯(lián)系。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際情況，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與資金成本之間衡量，選擇最適合自己生存和發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)。在實(shí)踐中存在三種資本結(jié)構(gòu)類型：保守型資本結(jié)構(gòu)，中庸型資本結(jié)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)型資本結(jié)構(gòu)。

保守型資本結(jié)構(gòu)，是指在資本結(jié)構(gòu)中主要采取主權(quán)資本融資，且在負(fù)債融資結(jié)構(gòu)中以長(zhǎng)期負(fù)債為主。在這種資本結(jié)構(gòu)之下，企業(yè)減輕了短期償債的壓力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，但是由于主權(quán)資本融資與長(zhǎng)期負(fù)債融資的成本較高，又會(huì)加大企業(yè)的資金成本。由此可見，這是一種低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，高資金成本的資本結(jié)構(gòu)。一般適用于偏好低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)者，剛剛新建的企業(yè)，或是規(guī)模較小的企業(yè)。

中庸型資本結(jié)構(gòu)，是指主權(quán)資本融資與負(fù)債融資的比重主要根據(jù)資金使用用途來(lái)確定，即主權(quán)資本融資與長(zhǎng)期負(fù)債融資用于購(gòu)買企業(yè)廠房，機(jī)器設(shè)備等長(zhǎng)期資產(chǎn)，而流動(dòng)負(fù)債融資主要用于購(gòu)買材料，燃料，辦公用品等流動(dòng)資產(chǎn)。同時(shí)，還應(yīng)使主權(quán)資本與負(fù)債資本融資的比重保持在較為合理的水平上。由此可見，這是一種中等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和中等資金成本的資本結(jié)構(gòu)。大多數(shù)企業(yè)界可根據(jù)自身的情況，調(diào)節(jié)主權(quán)資本與負(fù)債資本融資的比重，采用中庸型資本結(jié)構(gòu)。

風(fēng)險(xiǎn)型資本結(jié)構(gòu)，是指在資本結(jié)構(gòu)中主要采用負(fù)債融資，流動(dòng)負(fù)債也被長(zhǎng)期資產(chǎn)大量占用。在這種資本結(jié)構(gòu)之下，企業(yè)主權(quán)資本很少，資金成本很低，但是有大量負(fù)債融資，企業(yè)得面對(duì)嚴(yán)峻貸款壓力，高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以及隨時(shí)都有破產(chǎn)的可能。由此可見，這是一種高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)峰，低資金成本的資本結(jié)構(gòu)。在實(shí)踐中，高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)必然帶來(lái)高額的利潤(rùn)，所以只有特殊的企業(yè)，在特定的情況下，才會(huì)采用風(fēng)險(xiǎn)型資本結(jié)構(gòu)。

二、如何優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)？

(一)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整方法

企業(yè)在籌措資金時(shí)，隨著周圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，資本結(jié)構(gòu)也表現(xiàn)為一種動(dòng)態(tài)的結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程。資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整方法有兩種：存量調(diào)整和流量調(diào)整。

存量調(diào)整是在企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模下，對(duì)現(xiàn)存自有資本和負(fù)債進(jìn)行結(jié)構(gòu)上的相互轉(zhuǎn)化，存量調(diào)整主要運(yùn)用于企業(yè)負(fù)債比例過(guò)高。

流量調(diào)整是通過(guò)追加或縮小企業(yè)現(xiàn)有的資本數(shù)量，以實(shí)現(xiàn)原有資本結(jié)構(gòu)的合理化調(diào)整。方法一，追加企業(yè)現(xiàn)有資本數(shù)量。若企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債比率過(guò)低，且企業(yè)效益良好時(shí)，為充公發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，可以追加貸款。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵是確定負(fù)債與所有者權(quán)益的適宜比例。企業(yè)可以通過(guò)比較投資利潤(rùn)率與資金成本率的高低來(lái)決定貸款的多與少。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)投資利潤(rùn)率高于資金成本率時(shí)，貸入的資金越多，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者充分利用財(cái)務(wù)杠桿，投資者就能獲得更多的利潤(rùn)；當(dāng)投資利潤(rùn)率低于資金成本率時(shí)，此時(shí)，企業(yè)管理者要盡可能減少借入資本，充分利用自有資本，企業(yè)的所有者才不至于流失更多本該所于自己的利潤(rùn)。方法二，縮小企業(yè)現(xiàn)有資本數(shù)量。若企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債比率過(guò)高，財(cái)務(wù)形象欠佳，可以通過(guò)提前償還債務(wù)，提高企業(yè)信用等級(jí)等方法。

(二)對(duì)不同企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化措施

我認(rèn)為在現(xiàn)實(shí)生活中，客觀上存在著資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)組合。負(fù)債籌資是資金成本最低的籌資方式。在企業(yè)的各項(xiàng)資金來(lái)源中，由于債務(wù)資金利息在企業(yè)支付所得稅之前支付；且債權(quán)人比投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，要求的報(bào)酬也相對(duì)較低，因此債務(wù)資金的成本通常是最低的。負(fù)債籌資的資金成本雖然低于其它籌資方式，但是不能用單項(xiàng)資金成本的高低作為衡量的標(biāo)準(zhǔn)。只有當(dāng)企業(yè)總資金成本最低時(shí)的負(fù)債水平才是較為合理的，必須考慮到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的加大對(duì)資金成本的影響。企業(yè)在籌資決策中，要根據(jù)企業(yè)自身的實(shí)際情況，通過(guò)不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)使其趨于合理。不同的企業(yè)應(yīng)采取不同的資本優(yōu)化措施。

對(duì)于規(guī)模小，或新建的企業(yè)，首先，應(yīng)采取謹(jǐn)慎的態(tài)度，以本行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為標(biāo)準(zhǔn)，控制好本企業(yè)的負(fù)債融資。其次，由于企業(yè)新建或規(guī)模較小，其抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，可盡量采用主權(quán)資本融資；同時(shí)在負(fù)債融資中又以長(zhǎng)期負(fù)債為主。這樣做，雖然會(huì)增加資金成本，但可減輕企業(yè)短期償債壓力，從而降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

就眾多的一般企業(yè)而言，雖然資產(chǎn)負(fù)債率較高，但是企業(yè)經(jīng)營(yíng)基本上是不盈不虧，或略有節(jié)余，或略有虧損。在這種情況下，其資本結(jié)構(gòu)應(yīng)以存量調(diào)整為主。充公利用債轉(zhuǎn)股這一政策，對(duì)企業(yè)銀行不良貸款進(jìn)行債務(wù)重組。以金融資產(chǎn)管理公司為投資主體，實(shí)行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，原來(lái)的還本付息轉(zhuǎn)變?yōu)榘垂煞莘旨t。從而優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

對(duì)經(jīng)濟(jì)效益好，規(guī)模大，且具有良好信譽(yù)的企業(yè)，由于其抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，要降低資產(chǎn)負(fù)債率，可采用流量調(diào)整的方法。增加企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)數(shù)量，追加權(quán)益性資本或增加貸款，進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，增強(qiáng)其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。從而實(shí)現(xiàn)原有資本結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化。

綜上所述，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)為多種利益群體所關(guān)注，企業(yè)完全可以根據(jù)自身的客觀情況來(lái)調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)，以謀求多方利益群體的雙贏。