我國(guó)的影子銀行及其監(jiān)管對(duì)策

摘要：根據(jù)影子銀行的市場(chǎng)功能、表現(xiàn)形式、業(yè)務(wù)特征、監(jiān)管屬性等四個(gè)特征，本文分析了影子銀行概念以及國(guó)內(nèi)外影子銀行的區(qū)別，并重點(diǎn)研究了當(dāng)前我國(guó)影子銀行的表現(xiàn)形式和影子銀行快速發(fā)展對(duì)宏觀調(diào)控與金融穩(wěn)定的不利影響。在理清學(xué)界對(duì)影子銀行監(jiān)管的誤解后，本文提出當(dāng)前的首要任務(wù)是加快建立宏觀審慎監(jiān)管框架，將更多的影子銀行納入到正規(guī)金融監(jiān)管體系以加強(qiáng)信息披露，并根據(jù)我國(guó)影子銀行的具體形式實(shí)施有針對(duì)性的監(jiān)管改革。

關(guān)鍵詞：影子銀行；宏觀審慎；金融監(jiān)管

中圖分類(lèi)號(hào)：F822.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Ａ 文章編號(hào):１００３－９０３１(２０12)03－００58－０5DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2012.03.14

自從美國(guó)次貸危機(jī)演變成為全球性金融危機(jī)以來(lái)，學(xué)界和決策者逐漸認(rèn)識(shí)到影子銀行在危機(jī)演變過(guò)程中發(fā)揮了重要作用[1]。由于影子銀行的復(fù)雜性，學(xué)界還缺乏一個(gè)公認(rèn)的影子銀行定義，缺乏對(duì)影子銀行的規(guī)范性學(xué)術(shù)研究。本文在回顧相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，提出要準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)影子銀行，需要從影子銀行的市場(chǎng)功能、表現(xiàn)形式、業(yè)務(wù)特征、監(jiān)管屬性四個(gè)方面加以把握。從國(guó)內(nèi)情況看，雖然我國(guó)沒(méi)有美國(guó)式的影子銀行，但是也出現(xiàn)了如委托貸款、銀信產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品等實(shí)際上與傳統(tǒng)商業(yè)銀行信貸功能無(wú)異的金融產(chǎn)品或者相關(guān)業(yè)務(wù)，從而具備影子銀行的基本特征。在宏觀調(diào)控趨緊的背景下，國(guó)內(nèi)各種各樣的影子銀行非?；钴S，不但對(duì)貨幣政策產(chǎn)生了重要影響，而且對(duì)區(qū)域金融穩(wěn)定也產(chǎn)生了不利影響，值得關(guān)注。

一、影子銀行的特征及其定義探悉：相關(guān)文獻(xiàn)回顧

自從太平洋投資管理公司（Pimco）董事麥考利（Paul McCulley）在2007年8月提出“影子銀行（Shadow Banking System)”一詞以來(lái)①，國(guó)外學(xué)者進(jìn)行了詳細(xì)研究，但是目前仍然沒(méi)有能夠得到一個(gè)關(guān)于影子銀行的準(zhǔn)確定義。麥考利本人將影子銀行體系定義為有銀行之實(shí)但卻無(wú)銀行之名的、不受監(jiān)管的（untouched by regulation）各類(lèi)銀行以外的機(jī)構(gòu)。蓋特納（Timothy Geithner）將那些通過(guò)非商業(yè)銀行的融資安排，利用短期市場(chǎng)融資購(gòu)買(mǎi)大量高風(fēng)險(xiǎn)、低流動(dòng)性的長(zhǎng)期資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)稱(chēng)做“平行銀行系統(tǒng)”（Parallel Banking System），其指向與麥考利基本一致②。伯南克（Ben Bernanke）在論述影子銀行相關(guān)功能時(shí)，將影子銀行定義為除受正式金融監(jiān)管之外，充當(dāng)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)換為投資的中介金融機(jī)構(gòu)③。而英格蘭銀行金融穩(wěn)定部副總裁保羅·塔克（Paul Tucker）則對(duì)概念進(jìn)行了擴(kuò)展，將影子銀行概括為向企業(yè)、居民和其他金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性、期限配合和提高杠桿率等服務(wù)，從而在不同程度上替代商業(yè)銀行核心功能的那些工具、結(jié)構(gòu)、企業(yè)或市場(chǎng)。紐約聯(lián)儲(chǔ)的高級(jí)研究員Zoltan Pozsar、Tobias Adrian、Adam Ashcraft、Hayley Boesky在其專(zhuān)題研究報(bào)告《影子銀行（Shadow Banking）》中，將影子銀行定義為不用從中央銀行或者公共部門(mén)獲取流動(dòng)性的金融中介（financial intermediaries），其關(guān)注重點(diǎn)是影子銀行在整個(gè)金融體系中的功能[2]。從國(guó)內(nèi)研究看，巴曙松（2009）認(rèn)為影子銀行雖然是非銀行機(jī)構(gòu)，但是又確實(shí)在發(fā)揮著事實(shí)上的銀行的功能，它們?yōu)榇渭?jí)貸款者和市場(chǎng)富裕資金搭建了橋梁，成為次級(jí)貸款者融資的主要中間媒介[3]。易憲容（2009）認(rèn)為影子銀行是一種行使傳統(tǒng)銀行功能，但運(yùn)作模式、交易方式、監(jiān)管制度等都與傳統(tǒng)銀行完全不同的金融運(yùn)作模式[4]。

總的來(lái)看，從目前的相關(guān)文獻(xiàn)看，學(xué)界還缺乏一個(gè)公認(rèn)的影子銀行定義，少有文獻(xiàn)對(duì)影子銀行概念的內(nèi)涵進(jìn)行詳細(xì)分析。即便是麥考利本人在其后的諸多相關(guān)論述中，也主要是從功能闡述影子銀行，沒(méi)有對(duì)影子銀行進(jìn)行定義。由于缺乏明確的定義，學(xué)者在討論影子銀行相關(guān)問(wèn)題時(shí)，存在泛而論之的現(xiàn)象，缺乏針對(duì)性。

筆者認(rèn)為，對(duì)影子銀行準(zhǔn)確定義需要明確四點(diǎn)：一是影子銀行的市場(chǎng)功能；二是影子銀行的表現(xiàn)形式；三是影子銀行的業(yè)務(wù)特征；四是影子銀行的監(jiān)管屬性。

從市場(chǎng)功能看，國(guó)外影子銀行主要通過(guò)資產(chǎn)證券化向市場(chǎng)提供流動(dòng)性。影子銀行的資產(chǎn)證券化功能改變了商業(yè)銀行的運(yùn)作模式，即從“零售-持有”的傳統(tǒng)信貸經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)向“發(fā)起-銷(xiāo)售”主導(dǎo)的金融市場(chǎng)融資模式，這也使得不同金融市場(chǎng)之間的流動(dòng)性構(gòu)成了關(guān)聯(lián)關(guān)系，并改變了風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)金融體系中的分布。

從表現(xiàn)形式看，國(guó)外影子銀行典型構(gòu)成為以投資銀行為核心的、包括住房按揭貸款公司、結(jié)構(gòu)化投資實(shí)體（SIV）、評(píng)級(jí)公司以及各種股權(quán)基金和對(duì)沖基金等在內(nèi)的、共同完成資產(chǎn)證券化金融創(chuàng)新的一系列機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)的有機(jī)組合形成了一個(gè)沒(méi)有受到正規(guī)金融監(jiān)管的新的金融體系。

從業(yè)務(wù)特征看，國(guó)外影子銀行主要是對(duì)基礎(chǔ)金融產(chǎn)品進(jìn)行衍生創(chuàng)新，并在這一過(guò)程中為傳統(tǒng)商業(yè)銀行和信貸機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性。不過(guò)，影子銀行的業(yè)務(wù)嚴(yán)重依賴(lài)于市場(chǎng)短期流動(dòng)性，一旦市場(chǎng)流動(dòng)性逆轉(zhuǎn)，形成恐慌性?huà)伿劢鹑谫Y產(chǎn)（fire sale），可能會(huì)導(dǎo)致整個(gè)影子銀行業(yè)務(wù)陷入崩潰。

從監(jiān)管屬性看，影子銀行之所以被稱(chēng)為影子銀行，其原因就是這些有著銀行功能的機(jī)構(gòu)沒(méi)有受到正規(guī)的金融監(jiān)管，按此，影子銀行應(yīng)不在中央銀行最后貸款人支持范圍之內(nèi)。不過(guò)，現(xiàn)實(shí)的情況更可能是影子銀行引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)迫使中央銀行不得不救助，從而誘發(fā)強(qiáng)烈的道德風(fēng)險(xiǎn)，并扭曲中央銀行的貨幣政策。

基于對(duì)影子銀行內(nèi)涵的四點(diǎn)分析，筆者嘗試將影子銀行定義為沒(méi)有受到式金融監(jiān)管的、通過(guò)金融創(chuàng)新創(chuàng)造市場(chǎng)流動(dòng)性并放大了金融風(fēng)險(xiǎn)的各種金融機(jī)構(gòu)與中介組織。由于金融體系的巨大差異，我國(guó)沒(méi)有國(guó)外的影子銀行，但這不并表示我國(guó)沒(méi)有影子銀行。實(shí)際上，影子銀行是內(nèi)生于金融體系之中，任何金融體系中都有游離于正規(guī)金融監(jiān)管之外的金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)，其表現(xiàn)形成可能因不同的金融體系有差異，但其影子銀行的實(shí)質(zhì)并無(wú)差異。

二、我國(guó)影子銀行的典型形式及其影響

根據(jù)上述影子銀行的四個(gè)基本特征分析當(dāng)前我國(guó)影子銀行的基本類(lèi)型，可以看出我國(guó)當(dāng)前的影子銀行主要有以下五大類(lèi)。

（一）委托貸款及其風(fēng)險(xiǎn)分析

從概念看，委托貸款是指由委托人提供合法來(lái)源的資金，委托業(yè)務(wù)銀行根據(jù)委托人確定的貸款對(duì)象、用途、金額、期限、利率等代為發(fā)放、監(jiān)督使用并協(xié)助收回的貸款業(yè)務(wù)。在實(shí)際運(yùn)作中，委托貸款基本上與商業(yè)銀行信貸無(wú)異，只是利率水平隨行就市。其中，上市公司參與委托貸款最為典型。2011年以來(lái)，宏觀調(diào)控趨緊以及上市公司存在超募資金，越來(lái)越多的上市公司將閑置資金大量投入委托貸款。2011年上市公司中報(bào)顯示，有64家公司公告委托貸款，委托貸款金額為170億元，而這一數(shù)據(jù)在2007年僅為17億元。從社會(huì)融資規(guī)?？?，2011年上半年，人民幣貸款增加4.17萬(wàn)億元，同比少增加4497億元，但同期委托貸款增加7028億元，同比增加了3829億元，較同期增長(zhǎng)近120%。委托貸款的巨幅增長(zhǎng)已經(jīng)對(duì)人民銀行的貨幣政策產(chǎn)生了不利影響。

從各公司公告中可以看到，上市公司在對(duì)外提供委托貸款時(shí)，貸款利率都普遍高于同期銀行貸款利率，有多筆委托貸款的利率甚至超過(guò)了20%，存在較大的利率風(fēng)險(xiǎn)和貸款逾期風(fēng)險(xiǎn)。其中，比較典型的是香溢融通案例，其委托貸款給杭州地產(chǎn)公司東方巨龍的5000萬(wàn)元和貸給南通麥之香的5500萬(wàn)元，年利率高達(dá)21.6%，為銀行貸款利率6.31%的3.42倍①。同時(shí)，部分上市公司委托貸款業(yè)務(wù)帶來(lái)的利潤(rùn)甚至超出了主業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度，成為公司整體利潤(rùn)的重要構(gòu)成部分，導(dǎo)致部分企業(yè)熱衷于委托貸款而主業(yè)衰落，不但存在較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且不利于構(gòu)建有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

（二）理財(cái)產(chǎn)品及其風(fēng)險(xiǎn)分析

近幾年，隨著居民保值增值的投資意愿增強(qiáng)，購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)成為重要的投資渠道，快速發(fā)展的理財(cái)業(yè)務(wù)也成為商業(yè)銀行調(diào)整收入結(jié)構(gòu)與開(kāi)展業(yè)務(wù)創(chuàng)新的著力點(diǎn)，部分商業(yè)銀行還以此規(guī)避金融監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管要求。從規(guī)?？?，2011年前三個(gè)月，銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)達(dá)到了3691款，同比增加1777款，增幅達(dá)107.71%；發(fā)行規(guī)模約計(jì)4.17萬(wàn)億元人民幣，同比增加約2.92萬(wàn)億元人民幣①。這一規(guī)模已經(jīng)超過(guò)2010年全年銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的一半以上。商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展對(duì)人民銀行宏觀調(diào)控產(chǎn)生了較大的影響，對(duì)貨幣政策執(zhí)行力度有一定的對(duì)沖效應(yīng)。

隨著理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，各商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品趨于雷同，收益率呈現(xiàn)出下滑的趨勢(shì)，但是商業(yè)銀行普遍存在宣傳理財(cái)產(chǎn)品高收益、低風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)，對(duì)投資人產(chǎn)生了一定的誤導(dǎo)和糾紛，不利于維護(hù)投資人的利益。部分理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)異化，期限趨短，在功能上有涉嫌變相以高收益違規(guī)攬存之嫌。同時(shí)，一些商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)以理財(cái)資金作為資金來(lái)源，向企業(yè)發(fā)放委托貸款、甚至投資于資金池組合不確定的項(xiàng)目，部分機(jī)構(gòu)以受讓信托受益權(quán)之名、行貸款之實(shí)，滿(mǎn)足表外融資需求，完全符合影子銀行的概念，并以此規(guī)避監(jiān)管部門(mén)的資本要求，對(duì)宏觀調(diào)控產(chǎn)生了一定對(duì)沖效應(yīng)，也不利于維護(hù)金融穩(wěn)定。

（三）擔(dān)保公司及其風(fēng)險(xiǎn)分析

最近，隨著媒體報(bào)道溫州、鄂爾多斯等地方的高利貸問(wèn)題，擔(dān)保公司扮演的影子銀行角色凸顯出來(lái)。截至2010年末，我國(guó)共有融資性擔(dān)保公司6030家，其中國(guó)有控股1427家，民營(yíng)及外資控股4603家。擔(dān)保公司扮演影子銀行有兩種渠道，第一種渠道是擔(dān)保公司的正常擔(dān)保業(yè)務(wù)。近幾年，隨著有關(guān)部門(mén)加強(qiáng)了對(duì)信貸資金的風(fēng)險(xiǎn)控制，各家商業(yè)銀行幾乎都引入了擔(dān)保機(jī)制，這也促使擔(dān)保公司融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)迅猛增長(zhǎng)。然而，融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)的急劇增長(zhǎng)也隱藏著風(fēng)險(xiǎn)。一些融資性擔(dān)保公司資本實(shí)力較弱，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力有限，法人治理、內(nèi)控機(jī)制等也有待健全完善。有的銀行未嚴(yán)格審核擔(dān)保公司資質(zhì)，在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，難以有效監(jiān)測(cè)和判斷擔(dān)保公司的保證能力。部分資本金不實(shí)、結(jié)構(gòu)不合理或?qū)①Y本金違規(guī)投入資本市場(chǎng)等的擔(dān)保公司可能會(huì)對(duì)銀行信貸資金造成風(fēng)險(xiǎn)。而且，有的擔(dān)保公司沒(méi)有合理設(shè)定的擔(dān)保放大倍數(shù)，面臨著杠桿率過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)。第二種渠道是擔(dān)保公司違規(guī)吸存等問(wèn)題。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨緊，有的擔(dān)保公司大肆開(kāi)展違規(guī)吸存并放貸，其中比較典型的問(wèn)題是擔(dān)保公司將高息攬儲(chǔ)而來(lái)的資金，放貸給一些面臨流動(dòng)性困境的房地產(chǎn)公司。更有甚者，一部分擔(dān)保公司沒(méi)有自己的實(shí)業(yè)，完全是個(gè)空殼，資金吸儲(chǔ)回來(lái)之后投給其他公司，隱含著巨大的區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)。

（四）典當(dāng)行及其風(fēng)險(xiǎn)分析

近年來(lái)，我國(guó)典當(dāng)行呈現(xiàn)出快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，典當(dāng)行放貸不以信用為條件，不審核當(dāng)戶(hù)的信用程度，只注重當(dāng)戶(hù)所持典當(dāng)標(biāo)的的合法性及價(jià)值如何，相對(duì)于商業(yè)銀行以信用為條件，審核客戶(hù)的信用程度，包括資產(chǎn)信用和道德信用，如規(guī)定資質(zhì)條件、以存定貸等而言，典當(dāng)行的貸款條件較為寬松，為中小企業(yè)及社會(huì)群眾提供快捷、便利的融資手段，促進(jìn)了中小企業(yè)快速的發(fā)展，同時(shí)還在促進(jìn)消費(fèi)等方面發(fā)揮了重要的作用。以較為典型的上海市為例，2011年上半年，上海市典當(dāng)規(guī)模達(dá)到214.09億元，同比增長(zhǎng)30%，與2010年下半年環(huán)比增長(zhǎng)21%，呈現(xiàn)出快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)。作為非常典型的影子銀行，典當(dāng)行的快速發(fā)展也醞釀著較大的風(fēng)險(xiǎn)。一是部分典當(dāng)行卷入高利貸以及違規(guī)吸存放貸。根據(jù)媒體報(bào)道，典當(dāng)行等非銀行金融機(jī)構(gòu)的融資成本月息4％，其利率水平基本上屬于高利貸范疇。筆者的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，部分典當(dāng)行由于自有資金不足，便通過(guò)違規(guī)吸收存款、高息攬儲(chǔ)、非法集資等手段籌集資金，嚴(yán)重?cái)_亂正常的經(jīng)濟(jì)秩序和金融秩序。我國(guó)《典當(dāng)管理辦法》中規(guī)定，典當(dāng)行不得從商業(yè)銀行以外的單位和個(gè)人借款，不得與其他典當(dāng)行拆借或者變相拆借資金。雖然允許典當(dāng)業(yè)從商業(yè)銀行獲取貸款，但對(duì)其從商業(yè)銀行貸款的額度進(jìn)行了限制，從實(shí)際情況看，商業(yè)銀行出于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的需要，普遍將典當(dāng)業(yè)作為高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，提高授信門(mén)檻，使大多數(shù)典當(dāng)行無(wú)法獲得貸款，而部分典當(dāng)行由于自有資金不足，便通過(guò)違規(guī)吸收存款、高息攬儲(chǔ)、非法集資等手段籌集資金，嚴(yán)重?cái)_亂正常的經(jīng)濟(jì)秩序和金融秩序。二是典當(dāng)行業(yè)的不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，惡化了行業(yè)發(fā)展前景。部分典當(dāng)行不顧自身實(shí)力，為了追逐利潤(rùn)，有些典當(dāng)行在費(fèi)率的收取上只執(zhí)行一個(gè)費(fèi)率，沒(méi)有按規(guī)定將人民銀行規(guī)定的利率與典當(dāng)行的綜合服務(wù)費(fèi)分開(kāi)計(jì)算。還有一些規(guī)模較小的典當(dāng)行不執(zhí)行《典當(dāng)管理辦法》中關(guān)于綜合費(fèi)率的規(guī)定。三是一些寄賣(mài)行等的不法經(jīng)營(yíng)行為，影響典當(dāng)行業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)秩序。由于寄賣(mài)行等行業(yè)的準(zhǔn)入門(mén)檻較低，審批的程序比較靈活，相關(guān)部門(mén)對(duì)其監(jiān)管不到位，使寄賣(mài)行、閑置物品收購(gòu)行能利用虛假?gòu)V告等不法經(jīng)營(yíng)手段也加劇了典當(dāng)行的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。

（五）其他類(lèi)

除上述幾種典型的影子銀行外，部分逐利資本也通過(guò)其他方式參與影子銀行。比如，一些沒(méi)有專(zhuān)業(yè)技術(shù)背景的企業(yè)熱衷于成立小額貸款公司，雖然促進(jìn)了小額貸款的發(fā)展，但小額貸款公司的迅猛增加也使得小額貸款行業(yè)出現(xiàn)了一些急功近利的不良傾向，貸款對(duì)象壘大戶(hù)、貸款額度超過(guò)正常水平以及利率越來(lái)越高等方面有違于小額貸款的初衷趨勢(shì)，甚至有小額貸款公司違規(guī)吸存現(xiàn)象。其次，作為一種新型的影子銀行形式，網(wǎng)絡(luò)借貸也隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展呈現(xiàn)出井噴增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。不完全統(tǒng)計(jì)顯示，2010年，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的融資規(guī)模達(dá)到130億元，部分借貸平臺(tái)的約融資總量超過(guò)3000萬(wàn)元。由于網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)準(zhǔn)入、信息披露以及內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管控等方面缺乏明確的行業(yè)主管部門(mén)和規(guī)范性文件，網(wǎng)絡(luò)借貸的經(jīng)營(yíng)模式及網(wǎng)絡(luò)借貸的風(fēng)險(xiǎn)管成為各方熱議的話(huà)題。再次，地下錢(qián)莊等違規(guī)融資模式也是重要的影子銀行。由于此種融資方式缺乏有效的公開(kāi)信息，一般只是在有關(guān)司法案件中才浮出水面。

三、對(duì)影子銀行的監(jiān)管思路

目前，歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都出臺(tái)了或者正在擬定影子銀行相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，其中建立宏觀審慎監(jiān)管框架，將更多的影子銀行納入到正規(guī)金融監(jiān)管體系并加強(qiáng)信息披露成為影子銀行金融監(jiān)管改革的主要趨勢(shì)。借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合實(shí)際情況，要對(duì)我國(guó)的影子銀行實(shí)施有針對(duì)性的監(jiān)管改革，規(guī)范金融秩序，維護(hù)金融穩(wěn)定。

（一）理清對(duì)影子銀行監(jiān)管的兩種誤解

目前，社會(huì)各界對(duì)影子銀行給與了較多關(guān)注。其中，有兩種典型的思路值得警惕，第一，部分學(xué)者認(rèn)為，影子銀行擾亂金融秩序，不利于金融穩(wěn)定，應(yīng)該嚴(yán)加打擊。這些學(xué)者沒(méi)有看到影子銀行在我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的重要作用，也沒(méi)有認(rèn)識(shí)到影子銀行在推動(dòng)利率市場(chǎng)化、調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性方面的作用。在一定程度上，影子銀行補(bǔ)充正規(guī)金融機(jī)構(gòu)和金融體系不能滿(mǎn)足的金融需求，反映了經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)金融服務(wù)的多樣化需求。第二，部分學(xué)者將影子銀行的快速發(fā)展以及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)歸因于宏觀調(diào)控，并主張放松貨幣緊縮，實(shí)施較為寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。從表象看，我國(guó)局部地區(qū)的微觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題和影子銀行盛行與宏觀調(diào)控趨緊密切相關(guān)，但核心原因仍然是實(shí)體經(jīng)濟(jì)自身問(wèn)題，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)難以通過(guò)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致局部地區(qū)企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難。在理清這兩種典型的不正確的監(jiān)管思路基礎(chǔ)上，筆者認(rèn)為加強(qiáng)改善對(duì)影子銀行的監(jiān)管，必須結(jié)合當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、未來(lái)國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管改革趨勢(shì)以及國(guó)際金融監(jiān)管改革動(dòng)向通盤(pán)考慮。

（二）完善影子銀行監(jiān)管的基本思路：完善宏觀審慎監(jiān)管

目前，全球金融監(jiān)管改革趨向于建立宏觀審慎金融監(jiān)管體系，完善對(duì)影子銀行的監(jiān)管首先應(yīng)結(jié)合我國(guó)金融分業(yè)監(jiān)管體系的實(shí)際情況，逐步將影子銀行納入到宏觀審慎金融監(jiān)管體系中，唯此才有利于金融監(jiān)管部門(mén)掌握整個(gè)社會(huì)層面的資金動(dòng)向，將影子銀行納入到宏觀審慎金融監(jiān)管體系中也有利于提升金融監(jiān)管部門(mén)的宏觀調(diào)控與協(xié)調(diào)能力，積累影子銀行監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)。其次，人民銀行推動(dòng)實(shí)施了社會(huì)融資總量統(tǒng)計(jì)，在一定程度上是監(jiān)管部門(mén)在宏觀層面上掌握影子銀行社會(huì)融資的有益嘗試。但鑒于統(tǒng)計(jì)手段和制度的局限，社會(huì)融資總量統(tǒng)計(jì)沒(méi)有將所有的影子銀行納入到社會(huì)融資總量統(tǒng)計(jì)，在積累經(jīng)驗(yàn)和完善技術(shù)的基礎(chǔ)上需要將所有的影子銀行納入到社會(huì)融資總量統(tǒng)計(jì)中。再次，由于金融改革滯后于我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求，在建立宏觀審慎金融監(jiān)管體系過(guò)程中，建議加快微觀金融改革，逐步放松金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入門(mén)檻，擴(kuò)大正規(guī)金融服務(wù)的市場(chǎng)供給。只有通過(guò)正規(guī)金融改革解決影子銀行存在的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，才有可能從源頭上打消影子銀行對(duì)我國(guó)現(xiàn)行金融監(jiān)管體系的套利動(dòng)機(jī)，并防范影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的傳遞。其中，允許更多民間資本合規(guī)進(jìn)入金融領(lǐng)域，成立更多中小型金融機(jī)構(gòu)，緩解龐大的中小企業(yè)金融服務(wù)需求是重點(diǎn)方向。

（三）完善我國(guó)影子銀行監(jiān)管的幾點(diǎn)政策建議

1.加快推動(dòng)銀信合作產(chǎn)品由表外轉(zhuǎn)表內(nèi)，完善相關(guān)統(tǒng)計(jì)制度。針對(duì)目前我國(guó)銀信合作產(chǎn)品主要面向房地產(chǎn)的特點(diǎn)，建議相關(guān)監(jiān)管部門(mén)將銀信合作理財(cái)轉(zhuǎn)表內(nèi)監(jiān)管。另外，對(duì)于部分銀信合作理財(cái)產(chǎn)品資金投向中，具有融資類(lèi)特征的投資標(biāo)的例如信貸資產(chǎn)、信托貸款、票據(jù)資產(chǎn)和部分股權(quán)等項(xiàng)的資產(chǎn)也需要轉(zhuǎn)入表內(nèi)。

2.以加強(qiáng)資金池監(jiān)管為推手，推動(dòng)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)范化發(fā)展。目前，在銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中，組合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品占據(jù)了較大的份額，而且表現(xiàn)出較高的增長(zhǎng)速度。組合管理類(lèi)產(chǎn)品投資于多種資產(chǎn)組成的資產(chǎn)池，包括債券、票據(jù)、信貸資產(chǎn)等多種投資品種。完善相關(guān)政策，推動(dòng)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)范化發(fā)展，重點(diǎn)是要防范理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。一是商業(yè)銀行應(yīng)規(guī)范理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)池組合以及資金池模式。同時(shí)，鑒于商業(yè)銀行在售多種理財(cái)產(chǎn)品，商業(yè)銀行應(yīng)該將每個(gè)理財(cái)計(jì)劃對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)組合實(shí)現(xiàn)單獨(dú)管理。在每一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品計(jì)劃終止時(shí)，應(yīng)準(zhǔn)確地計(jì)算每個(gè)理財(cái)計(jì)劃單獨(dú)兌現(xiàn)的收益。以此，不但有利于商業(yè)銀行加強(qiáng)和完善理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理，而且有利于投資人購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)適宜的理財(cái)產(chǎn)品。二是加快推動(dòng)銀信理財(cái)合作從表外轉(zhuǎn)表內(nèi)，加強(qiáng)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)測(cè)和調(diào)控，以實(shí)現(xiàn)更有效的風(fēng)險(xiǎn)管控，維護(hù)好理財(cái)產(chǎn)品投資人的利益，防范理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。三是對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品可能涉及的高息攬儲(chǔ)和監(jiān)管套利等問(wèn)題，應(yīng)該予以嚴(yán)厲打擊，維護(hù)金融市場(chǎng)秩序。隨著存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，對(duì)于部分機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了大幅提高理財(cái)產(chǎn)品收益、變相提高存款利率等現(xiàn)象，引發(fā)存款在銀行間頻繁、大規(guī)模轉(zhuǎn)移，干擾正常的金融秩序，不利于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范，也破壞了公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)規(guī)則。同時(shí)，在負(fù)利率及較高的存款準(zhǔn)備金率情況下，銀行已將發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品作為規(guī)避向央行上繳法定存款準(zhǔn)備金，及留住客戶(hù)存款的重要手段，存在嚴(yán)重的監(jiān)管套利。

3.以整頓促發(fā)展，嚴(yán)密監(jiān)控?fù)?dān)保公司的影子銀行功能。當(dāng)前，擔(dān)保公司行業(yè)亂象已引起相關(guān)部門(mén)的關(guān)注。其中，2010年3月，七部委聯(lián)合發(fā)布《融資性擔(dān)保公司管理暫行辦法》，對(duì)擔(dān)保行業(yè)進(jìn)行全面整頓，并重構(gòu)了擔(dān)保業(yè)的監(jiān)管體制，明確擔(dān)保行業(yè)由備案制向經(jīng)營(yíng)許可制過(guò)渡。對(duì)擔(dān)保公司注冊(cè)資本要求、經(jīng)營(yíng)許可證、監(jiān)管要求、融資性擔(dān)保限額、自有資金投資限額、業(yè)務(wù)規(guī)范等方面做出了明確規(guī)定。下一步的重點(diǎn)是在規(guī)范的基礎(chǔ)上，推動(dòng)擔(dān)保業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。在宏觀監(jiān)管層面，在嚴(yán)厲打擊擔(dān)保公司超過(guò)法律法規(guī)規(guī)定的業(yè)務(wù)外，需要繼續(xù)完善擔(dān)保公司相關(guān)監(jiān)管政策規(guī)范，比如再擔(dān)保機(jī)制、跨省的擔(dān)保管理，為擔(dān)保公司的健康持續(xù)發(fā)展提供制度基礎(chǔ)。在微觀層面，擔(dān)保公司需要在逐步規(guī)范的市場(chǎng)中尋求新的商業(yè)模式；結(jié)合宏觀政策趨勢(shì)，積極推動(dòng)有增長(zhǎng)前景的初創(chuàng)期企業(yè)擔(dān)保業(yè)務(wù)發(fā)展。

4.委托貸款的監(jiān)管重點(diǎn)是規(guī)范消息披露，加快立法進(jìn)程。由于我國(guó)還沒(méi)有出臺(tái)《放貸人條例》，公司間的直接借貸是《貸款通則》所明令禁止的，而委托貸款則明顯是規(guī)避了此規(guī)定，屬于較為典型的監(jiān)管套利行為?？紤]到我國(guó)越來(lái)越多的央企以及上市公司熱衷于將閑置資金大量投入委托貸款，而大量存在信息披露不規(guī)范、不及時(shí)等問(wèn)題。因此，當(dāng)前的委托貸款監(jiān)管重點(diǎn)是規(guī)范消息披露，避免目前局部地區(qū)出現(xiàn)的小企業(yè)倒閉潮、民間借貸資金鏈斷裂等問(wèn)題向上市公司傳遞。其次，相關(guān)監(jiān)管部門(mén)需要建立健全上市公司的征信檔案數(shù)據(jù)庫(kù)，完善上市公司委托貸款信息統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)。再次，需要加快《放貸人條例》立法進(jìn)程。

5.完善典當(dāng)行影子銀行的監(jiān)管規(guī)范。一是嚴(yán)厲打擊變相典當(dāng)業(yè)務(wù)，維護(hù)典當(dāng)業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)秩序。典當(dāng)行在社會(huì)經(jīng)濟(jì)融資調(diào)劑中發(fā)揮重要作用，尤其是其融資功能，對(duì)促進(jìn)融資方式多樣化、促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展起著不可或缺的作用，但是當(dāng)前個(gè)別寄賣(mài)行以寄賣(mài)、委托保管等為幌子，變相開(kāi)展典當(dāng)業(yè)務(wù)或者從事其他違法活動(dòng)，維護(hù)典當(dāng)業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)秩序，促進(jìn)典當(dāng)業(yè)健康、有序發(fā)展。二是進(jìn)一步明確主管部門(mén)與典當(dāng)行之間的行政監(jiān)管關(guān)系。人民銀行、公安機(jī)關(guān)、工商部門(mén)、商務(wù)部門(mén)等負(fù)責(zé)對(duì)典當(dāng)機(jī)構(gòu)設(shè)立、變更、終止的審批以及對(duì)典當(dāng)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理。由于缺乏協(xié)調(diào)監(jiān)管機(jī)制，導(dǎo)致對(duì)典當(dāng)行實(shí)際存在風(fēng)險(xiǎn)難以全覆蓋等問(wèn)題，建議典當(dāng)行相關(guān)主管部門(mén)建立完善監(jiān)管協(xié)調(diào)關(guān)系，在注冊(cè)資本、流通資金、質(zhì)押等方面明確監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管職責(zé)和監(jiān)管實(shí)效。三是完善典當(dāng)行監(jiān)管的立法，建議提高典當(dāng)行監(jiān)管的立法層次，避免部門(mén)法之間的沖突與矛盾。調(diào)整我國(guó)現(xiàn)今典當(dāng)業(yè)的法律、法規(guī)主要包括《中華人民共和國(guó)擔(dān)保法》中有關(guān)質(zhì)押的規(guī)定，中國(guó)人民銀行頒布的《典當(dāng)行管理暫行辦法》，公安部頒布的《典當(dāng)業(yè)治安管理辦法》以及其他部門(mén)頒布的法規(guī)中涉及典當(dāng)業(yè)的規(guī)定多有沖突和不協(xié)調(diào)之處，建立由最高立法機(jī)關(guān)制定頒布的統(tǒng)一調(diào)整典當(dāng)行業(yè)的權(quán)威性法律，促進(jìn)行業(yè)的健康發(fā)展。

6.加快立法進(jìn)程，建立完善新型影子銀行金融監(jiān)管。針對(duì)新型影子銀行的金融監(jiān)管改革，需要加快立法進(jìn)程，逐步探索新型影子銀行監(jiān)管體系。對(duì)于小額貸款公司，在屬地化管理基礎(chǔ)上，推動(dòng)建立全國(guó)性的小額貸款行業(yè)發(fā)展協(xié)調(diào)機(jī)制，要進(jìn)一步明確行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)與監(jiān)管動(dòng)向，引導(dǎo)小額貸款的行業(yè)健康發(fā)展，對(duì)于小額貸款公司違規(guī)經(jīng)營(yíng)行為，應(yīng)予以嚴(yán)厲打擊，促進(jìn)行業(yè)規(guī)范和健康發(fā)展。對(duì)于網(wǎng)絡(luò)信貸等新型影子銀行，鑒于其對(duì)網(wǎng)絡(luò)的技術(shù)性要求較高等特征，建議金融監(jiān)管部門(mén)實(shí)施注冊(cè)地屬地管理，明確網(wǎng)絡(luò)信貸的信息披露要求；對(duì)有資金沉淀的網(wǎng)絡(luò)信貸模式，明確資金沉淀的風(fēng)險(xiǎn)管控要求以及利息歸屬。

（責(zé)任編輯：陳薇）

參考文獻(xiàn)：

[1]The Financial Crisis Inquiry Report. The Financial

Crisis Inquiry Commission[R]. 2011

[2]Tobias Adrian，Hyun Song Shin.The Shadow Banking

System: Implications for Financial Regulation[R]. Federal Reserve Bank of New York Staff Reports，2009.

[3]巴曙松.金融危機(jī)下的全球金融監(jiān)管走向及展望[J].西南金融.2009（10）.

[4]易憲容.“影子銀行體系”信貸危機(jī)的金融分析[J].江海學(xué)刊，2009（3）.