解決我國中小企業(yè)融資難題的對(duì)策建議

摘要：目前，融資難題已成為影響我國中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸，因此需要通過從政府層面對(duì)多層次的資本市場進(jìn)行融資創(chuàng)新。文章通過對(duì)德國政府成功解決中小企業(yè)融資難題各項(xiàng)措施的分析，可以針對(duì)我國資本市場和中小企業(yè)特點(diǎn)，提出促進(jìn)我國中小企業(yè)融資的建議。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；中小企業(yè)；融資創(chuàng)新；政策支持

2008年，以美國次貸危機(jī)為導(dǎo)火索引發(fā)了全球性的金融危機(jī)，并進(jìn)一步發(fā)酵衍生了2011年歐洲國家的債務(wù)危機(jī)，以美國為首的傳統(tǒng)西方發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)遭到嚴(yán)重打擊。與美國以及“歐豬五國”（PIIGS，即葡萄牙、冰島、愛爾蘭、希臘、西班牙）債務(wù)纏身、經(jīng)濟(jì)降溫的衰退跡象形成鮮明對(duì)比，德國經(jīng)濟(jì)卻獨(dú)善其身，顯示出良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，尤其是中小企業(yè)受到巨大沖擊之后憑借較強(qiáng)的融資能力逐漸恢復(fù)生機(jī)。研究德國對(duì)中小企業(yè)的扶持政策以及金融危機(jī)下的救助措施對(duì)解決我國中小企業(yè)融資難題有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、 金融危機(jī)對(duì)德國中小企業(yè)的影響

中小企業(yè)是德國非常重要的經(jīng)濟(jì)支柱，德國按照歐盟的劃分標(biāo)準(zhǔn)，把雇員人數(shù)在250人以下、年?duì)I業(yè)額在5000萬歐元以下的企業(yè)定義為中小企業(yè)。在德國99.7％的企業(yè)屬于中小企業(yè)，就業(yè)人數(shù)占到全國總數(shù)的70%，公司凈產(chǎn)值占到全國總量的近一半。

但是此次全球金融危機(jī)對(duì)德國中小企業(yè)的沖擊程度非常巨大，自金融危機(jī)爆發(fā)后德國申請(qǐng)破產(chǎn)的企業(yè)明顯增多。2009年1月～5月，德國有6.5萬家企業(yè)申請(qǐng)破產(chǎn)，同比增長12.9％，僅5月份就有1.25萬家破產(chǎn)企業(yè)，同比增加14.9％。而在這些申請(qǐng)破產(chǎn)的企業(yè)中，中小企業(yè)居多。在申請(qǐng)破產(chǎn)的德國企業(yè)中，企業(yè)規(guī)模越小，破產(chǎn)企業(yè)所占的比重就越大。

即使能夠在當(dāng)前不景氣的經(jīng)濟(jì)條件存活下來的德國中小企業(yè)，其經(jīng)營收益業(yè)績也是相當(dāng)慘淡。2009年KFW-中小企業(yè)銀行 聯(lián)合20多個(gè)德國經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)針對(duì)德國各行業(yè)中小企業(yè)的經(jīng)營狀況進(jìn)行了問卷凋查。結(jié)果顯示超過半數(shù)（51.6％）的德國中小企業(yè)的收益在下降，僅有不到1/10（9.2％）的德國中小企業(yè)的收益在上升。與此形成鮮明對(duì)比的是2008年，僅有1/3的德國中小企業(yè)收益在下降，而收益上升的中小企業(yè)的比重超過1/6。

內(nèi)部自身的收益大幅下跌，再加上外部各大銀行陷入了嚴(yán)重的資金流動(dòng)困境，使得德國中小企業(yè)的融資能力降到了谷底。

二、 德國政府對(duì)中小企業(yè)融資的支持政策

1. 平時(shí)的中小企業(yè)促進(jìn)措施。德國把促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展提升為國家戰(zhàn)略的一部分，上至國家立法、戰(zhàn)略規(guī)劃、機(jī)構(gòu)設(shè)置，下至財(cái)政、稅收、信貸、培訓(xùn)、信息等各個(gè)方面，對(duì)中小企業(yè)給予全方位的全力支持，在必要時(shí)甚至不惜限制具備天然優(yōu)勢(shì)的大型企業(yè)，以讓中小企業(yè)獲得發(fā)展空間。

（1）政策支持。德國政府制定了《中小企業(yè)研究與技術(shù)政策總方案》等有關(guān)文件，并設(shè)立專項(xiàng)科技開發(fā)基金，擴(kuò)大對(duì)中小企業(yè)科技開發(fā)的資助。聯(lián)邦研究部建立了“示范中心”和“技術(shù)對(duì)口的訪問和信息計(jì)劃”，為中小企業(yè)在技術(shù)轉(zhuǎn)讓方面提供幫助，向他們提供最新的研究成果和研究動(dòng)態(tài)，幫助他們進(jìn)行技術(shù)發(fā)行和技術(shù)引進(jìn)。此外，還專門制定了面向中小企業(yè)的減稅計(jì)劃，以保證中小企業(yè)有更多的自由發(fā)展資金。

（2）財(cái)政支持。德國政府將每年扶持中小企業(yè)發(fā)展的資金列入年初的財(cái)政預(yù)算，聯(lián)邦議會(huì)直接討論審查通過后由部門組織實(shí)施，并不斷加大對(duì)中小企業(yè)的資金支持力度。

首先，實(shí)行貼息政策，鼓勵(lì)德國兩大政策性銀行——德國復(fù)興信貸銀行和德國平衡銀行向中小企業(yè)放貸。它們分別直屬于聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)部和財(cái)政部，其自有資金來自歐洲復(fù)興信貸計(jì)劃援助資金、政府財(cái)政撥款以及由政府擔(dān)保通過資金市場獲得。其次，每年安排財(cái)政?？钣糜谡蚱髽I(yè)購置用品、企業(yè)咨詢服務(wù)的補(bǔ)助費(fèi)、培訓(xùn)業(yè)主、參加國內(nèi)外產(chǎn)品展銷會(huì)和商品交易會(huì)的補(bǔ)貼。最后，為中小企業(yè)研究機(jī)構(gòu)提供經(jīng)費(fèi)資助。

（3）金融服務(wù)。在金融服務(wù)方面，德國聯(lián)邦政府出資或與州政府合股創(chuàng)辦專門為中小企業(yè)提供資金和融資服務(wù)的政策性銀行，并向中小企業(yè)貸款銀行提供利息補(bǔ)貼，幅度一般在2%～3%之間。這些政策性銀行主要通過無償貸款、無息貸款和低息貸款三種形式對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行扶持。同時(shí)，為解決中小企業(yè)融資難，德國政府設(shè)立了中小企業(yè)的長期低息貸款專項(xiàng)基金，并建立專門的政府金融機(jī)構(gòu)，按一定的條件選擇中小企業(yè)，發(fā)放直接的長期低息貸款，貸款利息通常比市場利息低2%～2.5%。此外，政府還出資在不少地方建立了信用保證協(xié)會(huì)，為中小企業(yè)向銀行貸款提供信用擔(dān)保，以解決中小企業(yè)的貸款擔(dān)保難題。

2. 應(yīng)對(duì)金融危機(jī)下難融資的措施。在此次金融危機(jī)前期，德國中小企業(yè)的信貸融資環(huán)境受到了嚴(yán)重沖擊，能夠得到信貸資金的概率微乎其微。在這種情況下，德國政府出臺(tái)了一系列扶持中小企業(yè)融資的應(yīng)對(duì)措施。

（1）經(jīng)濟(jì)景氣計(jì)劃Ⅰ和Ⅱ：德國政府針對(duì)中小企業(yè)的促進(jìn)措施。自《金融市場穩(wěn)定法》出臺(tái)后，聯(lián)邦政府根據(jù)景氣計(jì)劃I和II出臺(tái)了一系列新措施使金融服務(wù)行業(yè)回歸正常，并延續(xù)了之前存在的融資促進(jìn)機(jī)制，如KFW中小企業(yè)銀行信貸項(xiàng)目以及擔(dān)保項(xiàng)目，以保證信貸供給。

根據(jù)“KFW-特殊信貸項(xiàng)目2009”，KFW-中小企業(yè)銀行將提供金額為150億歐元的貸款，期限為2009年底，并承擔(dān)最高為90％的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保。信貸供給的對(duì)象為年?duì)I業(yè)額低于5億歐元的中小型企業(yè)，它更加符合中小企業(yè)在全球金融危機(jī)中的資金需求。此外，德國國內(nèi)原有的信用擔(dān)保體系得到了優(yōu)化和擴(kuò)展，中小企業(yè)還可以在“KFW-特殊信貸項(xiàng)目2009”框架內(nèi)申請(qǐng)金額為1 000億歐元的擔(dān)保。

（2）針對(duì)中小企業(yè)稅收減免。為應(yīng)對(duì)此次金融危機(jī)，2009年6月，德國國會(huì)還專門通過了一項(xiàng)名為《減負(fù)法》的法案，該法案涉及中小企業(yè)營業(yè)稅、農(nóng)業(yè)柴油稅以及養(yǎng)老金問題。2009年和2010年，營業(yè)額低于一定數(shù)值的中小型企業(yè)可不預(yù)交營業(yè)稅，而是等到客戶付了款后再繳納。在目前企業(yè)內(nèi)部資金流動(dòng)困難的情況下，此舉無疑能幫助實(shí)力不算雄厚的中小型企業(yè)增強(qiáng)活力。

3. 小結(jié)。綜上所述，在德國政府的大力扶持下，德國中小企業(yè)受益于減稅減賦獲得政府補(bǔ)貼的同時(shí)，在保持貸款安全的前提下獲得更多的銀行貸款，并通過各種市場化方式獲取社會(huì)資金，融資難題得到了很大程度的緩解，進(jìn)而保證了德國經(jīng)濟(jì)在危機(jī)中一枝獨(dú)秀。

三、 解決我國中小企業(yè)融資難題的建議

目前我國中小企業(yè)融資的基本狀況大致有以下幾個(gè)特點(diǎn)：（1）融資渠道狹窄，其目前發(fā)展主要依靠自身內(nèi)部積累，即中小企業(yè)內(nèi)源融資比重過高，外源融資比重過低：（2）銀行貸款是其最重要的外部融資渠道，但銀行主要提供的是流動(dòng)資金以及固定資產(chǎn)更新資金，而很少提供長期信貸；（3）親友借貸、職工內(nèi)部集資以及民間借貸等非正規(guī)金融在融資中發(fā)揮了重要作用，但由于各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及民間信用體系建設(shè)的差異，非正規(guī)金融在江浙、中西部地區(qū)發(fā)育程度差異極大；（4）普遍缺乏長期穩(wěn)定的資金來源——不僅權(quán)益資金的來源極為有限，而且很難獲得長期債務(wù)的支持。

正因?yàn)槿绱?，我國中小企業(yè)融資歷來困難重重，而全球性的金融動(dòng)蕩環(huán)境更加劇了融資困境。因此，我們更需要積極研究突破中小企業(yè)發(fā)展的融資瓶頸，確保國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。根據(jù)德國中小企業(yè)解決融資難題的經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合我國的具體情況，本文提出以下幾條解決我國中小企業(yè)融資難題的建議。

1. 繼續(xù)推進(jìn)中小企業(yè)通過貸款等多種渠道間接融資。

（1）成立專門的中小企業(yè)銀行。當(dāng)前我國的銀行和金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)貸款很少、手續(xù)復(fù)雜、利率較高，大多數(shù)中小企業(yè)不符合銀行的放款條件，金融機(jī)構(gòu)不予放貸。因此，建議借鑒德國的經(jīng)驗(yàn)，成立專門針對(duì)中小企業(yè)的政策性銀行，在經(jīng)營方式上，應(yīng)以非贏利或低贏利為主，并找出同商業(yè)銀行緊密合作的切實(shí)可行的辦法。通過加大對(duì)更地區(qū)性和分散化的城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用合作社的支持力度，鼓勵(lì)它們積極探索同大銀行不同的商業(yè)模式。

（2）放寬非銀行金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入限制。面對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款的高門檻，我國中小企業(yè)融資的另一個(gè)非正常途徑就是通過民間借貸。然而民間借貸融資成本高，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較差，缺乏法律保障，滿足不了大量中小企業(yè)的需求，而且容易產(chǎn)生民間高利貸等非法集資現(xiàn)象。因此，建議在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，應(yīng)放寬對(duì)銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，準(zhǔn)許民間資本進(jìn)入銀行領(lǐng)域，支持專門服務(wù)于科技型中小企業(yè)的小額貸款公司。

（3）積極拓展知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款等創(chuàng)新融資方式。國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局已經(jīng)開展知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款融資試點(diǎn)工作，為科技型中小企業(yè)融資開辟了另一條途徑。建議加大質(zhì)押融資創(chuàng)新的力度和深度，通過資金扶持可以迅速做大做強(qiáng)的科技型中小企業(yè)，都可以通過專利、商標(biāo)、版權(quán)等自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押，從銀行獲得貸款支持。但同時(shí)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資也面臨著估值風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)，為控制風(fēng)險(xiǎn)，政府相關(guān)部門需要提供相應(yīng)信息幫助企業(yè)和銀行對(duì)接，加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估。

2. 鼓勵(lì)和支持中小企業(yè)利用各種創(chuàng)新方式直接融資。

（1）促進(jìn)中小企業(yè)利用股權(quán)融資。目前，我國的證券市場發(fā)育滯后，廣大中小企業(yè)很難通過發(fā)行股票或債券直接融資。中小企業(yè)通過創(chuàng)業(yè)板等股權(quán)融資較少，一是自身的條件尚未成熟，二是很多企業(yè)屬于家族企業(yè)，上市融資的愿望不強(qiáng)烈。建議加大對(duì)中小企業(yè)通過更多的資本市場融資的宣傳，以實(shí)際措施培育和鼓勵(lì)具備一定條件的科技型中小企業(yè)上市，此外，在初步建立債權(quán)融資信用擔(dān)保體系的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步試行股權(quán)融資擔(dān)保。

（2）推動(dòng)中小企業(yè)集合債權(quán)融資。近年來，多家企業(yè)聯(lián)合在一起，“統(tǒng)一組織、統(tǒng)一冠名、分別負(fù)債、集合發(fā)行”的集合融資逐漸成為破解這一難題的創(chuàng)新模式。目前國內(nèi)中小企業(yè)集合性融資主要體現(xiàn)在債權(quán)融資方面，共有集合性債券、集合性票據(jù)、集合性信托、集合性理財(cái)、集合性貸款等多種形式。然而到目前為止，受到擔(dān)保和融資成本的困擾，這些金融創(chuàng)新產(chǎn)品的發(fā)行都只是政府推動(dòng)的單一案例，并沒有形成可復(fù)制性的經(jīng)驗(yàn)和程序。建議出臺(tái)更多的關(guān)于擔(dān)保和財(cái)政補(bǔ)貼的支持政策，讓中小企業(yè)集合性債權(quán)融資成為一種常規(guī)的市場化融資模式得以推廣。

（3）推動(dòng)中小企業(yè)私募債券融資。中小企業(yè)私募債券（又稱垃圾債券）主要是一些中小型企業(yè)為開拓業(yè)務(wù)籌集資金而發(fā)行的評(píng)級(jí)低于投資級(jí)、收益較高的債券。中小企業(yè)私募債券充分利用資本市場化手段，為眾多成長性較好，但又達(dá)不到在傳統(tǒng)債券市場融資標(biāo)準(zhǔn)的中小企業(yè)提供了融資渠道，將極大緩解我國中小企業(yè)的融資需求。但是由于中小企業(yè)私募債券也存在風(fēng)險(xiǎn)大、流動(dòng)性低等問題，目前尚未形成成熟的市場化機(jī)制。建議推出中小企業(yè)私募債券的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖制度設(shè)計(jì)，完善相關(guān)配套制度的建設(shè)，包括完善信用評(píng)級(jí)、審計(jì)、信息披露、破產(chǎn)清算以及償債違約機(jī)制等，吸引更多合格投資者進(jìn)入中小企業(yè)私募債券市場。

（4）發(fā)行地方政府支持中小企業(yè)的專項(xiàng)債券。政府對(duì)中小企業(yè)的財(cái)政支持不足是造成中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新資金緊張的重要原因之一。2011年上海市、深圳市、廣東省和浙江省的地方政府自主發(fā)債工作已經(jīng)實(shí)施，但目前發(fā)行的地方政府債券主要用于地方的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展建設(shè)項(xiàng)目。因此，建議擴(kuò)大地方政府債的使用范圍，充分運(yùn)用地方政府發(fā)行政府債券的權(quán)限，發(fā)揮資本市場的融資功能，組織發(fā)行科技型中小企業(yè)專項(xiàng)政府債券，以擴(kuò)大支持科技型中小企業(yè)創(chuàng)新的資金來源。

（5）引導(dǎo)股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金。股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金已經(jīng)發(fā)展壯大成為我國投融資領(lǐng)域重要的組成部分，但基本上將投資階段設(shè)定在企業(yè)上市前，極度缺乏對(duì)初創(chuàng)期企業(yè)的資金支持，而中小企業(yè)正是在創(chuàng)業(yè)初期最需要資金支持。因此，建議通過政策引導(dǎo)，充分發(fā)揮股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金的資金聚集功能，擴(kuò)大投資基金規(guī)模，在稅收和補(bǔ)貼等方面為投資于中小企業(yè)的基金提供優(yōu)惠，從而激勵(lì)更多的資金投資于創(chuàng)業(yè)初期的中小企業(yè)。

（6）積極開展融資租賃。融資租賃是現(xiàn)代金融市場融資功能的另一種創(chuàng)新，在西方發(fā)達(dá)國家融資租賃已經(jīng)成為與銀行信貸、證券并駕齊驅(qū)的三大金融工具之一，是企業(yè)提高資金使用效率、擴(kuò)大產(chǎn)品市場占有率、回避金融風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)大投資、引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)的重要渠道和方式。因此，建議鼓勵(lì)設(shè)立專業(yè)化經(jīng)營的融資租賃公司，為科技型中小企業(yè)提供成本高、利用率低的實(shí)驗(yàn)設(shè)備，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)輕量化經(jīng)營，支持中小企業(yè)以售后回租、委托租賃等方式解決資金困難問題。

3. 完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。目前，我國中小企業(yè)融資最大的障礙在于擔(dān)保機(jī)制不健全。由于中小企業(yè)多為民營企業(yè)，信用等級(jí)普遍達(dá)不到貸款、信托及債券的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，需引入擔(dān)保等增信機(jī)制提高整體的信用等級(jí)。此外，資質(zhì)低、信用等級(jí)不高導(dǎo)致融資成本高，進(jìn)而造成融資困難，反過來又影響企業(yè)發(fā)展，資質(zhì)無法提升。我們建議通過以下方式解決中小企業(yè)融資中的擔(dān)保問題：

（1）各級(jí)省市成立中小企業(yè)再擔(dān)保公司（或按主要行業(yè)成立幾個(gè)大的再擔(dān)保公司），為提供中小企業(yè)融資服務(wù)的擔(dān)保公司提供再擔(dān)保。整合地方財(cái)政出資的多家大型擔(dān)保機(jī)構(gòu)組成統(tǒng)一擔(dān)保體，增強(qiáng)擔(dān)保實(shí)力和提高有效擔(dān)保金額。

（2）對(duì)目前發(fā)展比較好的擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行注資以提高其擔(dān)保實(shí)力。通過提高自身實(shí)力和資信評(píng)級(jí)，其對(duì)外擔(dān)保的企業(yè)才能更有效地提升信用等級(jí)并獲得更多的擔(dān)保額度。同時(shí)，對(duì)符合條件的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，可按貸款擔(dān)保額的一定比例給予補(bǔ)貼。

（3）積極引導(dǎo)全國性的擔(dān)保機(jī)構(gòu)為地方中小企業(yè)融資提供擔(dān)保。但全國性的大型擔(dān)保公司提供擔(dān)保，需要地方有實(shí)力的企業(yè)或者擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供反擔(dān)保，因此可由政府出面協(xié)調(diào)，支持國有大型企業(yè)或主要擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供反擔(dān)保。

（4）對(duì)為中小企業(yè)融資提供擔(dān)保服務(wù)的國有企業(yè)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)給予適當(dāng)補(bǔ)償或優(yōu)惠，或給融資企業(yè)補(bǔ)助全部或部分擔(dān)保費(fèi)，以提高他們參與中小企業(yè)集合融資的積極性。

4. 開展資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新。資產(chǎn)證券化是一種近10年來開始被廣泛采用的一種新興的金融工具。2000年以來，德國中小企業(yè)銀行開始聯(lián)合德國各類銀行開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，啟動(dòng)了平臺(tái)“Promise”（促進(jìn)中小企業(yè)信貸證券化）。我國資產(chǎn)證券化從2005年開始試點(diǎn)，但受金融危機(jī)的影響2007年之后便處于停滯狀態(tài)。在這項(xiàng)金融創(chuàng)新工作中，我國既不能重蹈覆轍，也不能因噎廢食，而應(yīng)遵循“風(fēng)險(xiǎn)可控、成本可算、信息充分披露”的金融產(chǎn)品創(chuàng)新原則，積極加以推進(jìn)。因此，建議繼續(xù)推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化工作，并進(jìn)一步擴(kuò)大中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)，通過金融衍生產(chǎn)品在化解風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)有效擴(kuò)大中小企業(yè)信貸規(guī)模。

四、 總結(jié)

德國政府在稅收政策優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼以及融資服務(wù)等方面對(duì)中小企業(yè)提供支持，取得了很好的效果，也為我國提供了良好的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。我國中小企業(yè)的發(fā)展正處于承前啟后的關(guān)鍵階段，僅靠中小企業(yè)自身的力量難以有效解決融資發(fā)展瓶頸，必須盡快通過政府支持、市場化運(yùn)作、資本市場創(chuàng)新等多種手段才能解決根本的融資難題，進(jìn)而推動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

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作者簡介：周敏，天津大學(xué)管理學(xué)博士，就職于渤海證券股份有限公司固定收益總部。

收稿日期：2012-08-15。