當(dāng)大片時(shí)代遭遇資本市場

近年來，中國商業(yè)大片制作與發(fā)行費(fèi)用越來越高，電影投融資金額也快速增加，投融資形式也逐漸向多樣化方向發(fā)展，一些新的融資模式不斷涌現(xiàn)在影視業(yè)內(nèi)。其中，以版權(quán)為核心的銀行質(zhì)押貸款模式逐漸成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。

2010年5月16日，深圳。

著名導(dǎo)演張紀(jì)中帶著他的3DIMAX電影《美猴王》項(xiàng)目，在深圳文化產(chǎn)權(quán)交易所與資本市場面對面“親密”接觸。這是深圳文交所特為《美猴王》三部曲舉辦的專場項(xiàng)目融資推介會(huì)，邀請到超過40家基金、創(chuàng)投等金融投資機(jī)構(gòu)參加。

國內(nèi)傳統(tǒng)的電影投資方式是制片廠拿國家下?lián)艿慕?jīng)費(fèi)拍片，風(fēng)險(xiǎn)由國家承擔(dān)。但隨著文化產(chǎn)業(yè)市場化日益成熟，以及“大片時(shí)代”和“制片人時(shí)代”的來臨，融資成為一部電影成功與否不可或缺的要素。

我國電影產(chǎn)業(yè)平均每年增幅保持25%以上，成為亞洲最具活力的產(chǎn)業(yè)代表之一。但是，橫向比較其他傳媒產(chǎn)業(yè)，中國電影產(chǎn)業(yè)規(guī)模還顯弱小。根據(jù)國家廣電總局公布的信息，2008年全國廣播電視總收入為1452億元，其中，廣播電視廣告收入為695億元；2008年，上海文廣集團(tuán)的廣告收入為59億元，僅僅一個(gè)集團(tuán)的收入就超過了整個(gè)電影產(chǎn)業(yè)的票房總和。造成這種巨大落差的背后，除了電影產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱的原因外，融資機(jī)制運(yùn)行不暢也是一個(gè)關(guān)鍵的制約因素。

現(xiàn)在，事情正在改變。

電影業(yè)的金錢魅力

總投入為3000萬美元的影片《英雄》開辟了一種全新的融資方式。影片的3000萬美元投資方式主要如下：對劇本先作預(yù)算，再找一個(gè)國際著名的保險(xiǎn)公司，將劇本、導(dǎo)演、演員和各種市場分析報(bào)告等呈給保險(xiǎn)公司審核，然后在保險(xiǎn)公司擔(dān)保的情況下，向銀行融資，最后到銀行成功貸款。影片剛拍完，歐美版權(quán)就賣了2000萬美元，國內(nèi)音像版權(quán)又拍賣出了1780萬元，還有貼片廣告收入，使影片的前期收入全線飄紅，資金的快速回籠令投資商信心倍增。《英雄》成功的融資方式得益于借鑒了先進(jìn)國家投資電影的經(jīng)驗(yàn)。

2006年，總投資1600多萬美元的《夜宴》海外發(fā)行被華誼上了保險(xiǎn)，中國出口信用保險(xiǎn)公司為《夜宴》提供1年的出口信用保險(xiǎn)服務(wù)，保額在1500萬至2000萬美元，這是影視作品海外發(fā)行與政策性出口信用保險(xiǎn)的首次合作。這份保額使《夜宴》以版權(quán)抵押的方式首次獲得深圳發(fā)展銀行5000萬元的授信。由中間公司進(jìn)行擔(dān)保的版權(quán)抵押貸款是該片的主要融資方式。自此，影視產(chǎn)業(yè)以知識(shí)產(chǎn)權(quán)抵押融資的模式開始萌芽。

《集結(jié)號(hào)》在無第三方公司擔(dān)保授信的情況下，以知識(shí)產(chǎn)權(quán)、即版權(quán)作抵押來吸收招商銀行5000萬元的貸款。項(xiàng)目結(jié)束時(shí)，華誼兄弟連本帶利僅僅需要?dú)w還招商銀行5500萬元左右。這也就意味著，華誼兄弟僅僅用了500萬元左右的利息和兩年的時(shí)間，就撬動(dòng)了5000萬元的資金杠桿，并促成了一部賀歲大片的誕生。這是一個(gè)比較新穎的形式，為以后更多的影視公司獲得銀行融資起到了示范作用。

《赤壁》與上述影片的區(qū)別在于，它融資方式以社會(huì)資金為主。開拍前的《赤壁》常常資金匱乏，由于劇本變更的問題，原定的5000萬元投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。雪上加霜的是，中影在此時(shí)要求電影必須在奧運(yùn)前公映。因而《赤壁》被分成兩集拍攝，重新進(jìn)行融資?！冻啾凇纷罱K獲得了高達(dá)8500萬美元的投資，創(chuàng)下了中國電影史上的最高投資紀(jì)錄。其實(shí)早在中影集團(tuán)接手《赤壁》后，陸續(xù)召集了橙天娛樂、CCTV電影頻道、北京紫禁城影業(yè)、北京春秋鴻文化投資有限公司等10多家或國有或民營企業(yè)加入。而《赤壁》最大一筆4000萬美元資金來自橙天娛樂與其戰(zhàn)略合作伙伴AVEX。在融資方式上，除了美國投資方獅子山公司給自己的所有投資上了保險(xiǎn)，采用了“銀行、保險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)”的西方融資模式外，《赤壁》國內(nèi)市場的融資方式主要以社會(huì)資金為主。因此，相對于其他大片，《赤壁》的融資方式相對比較傳統(tǒng)，以社會(huì)資金為主。

相對而言，銀行貸款是一個(gè)較新、并且更具普遍意義的融資方式，但銀行方面也會(huì)比較謹(jǐn)慎，他們對電影公司規(guī)模的要求也很高。就經(jīng)濟(jì)效益來說，貸款融資模式的收益大大優(yōu)于電影產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有的其他融資方式。采用原來的電影融資方式，成本會(huì)高很多。由于以前電影一般采用分賬方式，電影的票房越高，分給各參與方的費(fèi)用也會(huì)越高。電影的投資發(fā)行方永遠(yuǎn)只能分享利潤總額的一部分。而采用貸款方式，支付了貸款利息，就可以獨(dú)享影視全部利潤的結(jié)果。

電影的錢從哪里來？

就中國市場來說，影視產(chǎn)業(yè)的融資方式主要有以下幾種：

第一種，引入私募基金。私募股權(quán)基金進(jìn)入中國影視業(yè)，不僅可以為亟需擴(kuò)張發(fā)展的影視企業(yè)引入資金，更重要的是幫助它們建立一整套制片預(yù)算方案、審計(jì)和財(cái)務(wù)管理制度。通過資金方對資金使用的有力監(jiān)管，從而保證了嚴(yán)格的成本控制。

目前活躍在中國影視界的PE主要有：IDG新媒體基金、由中影集團(tuán)等發(fā)起的中華電影基金、紅杉資本、軟銀、A3國際亞洲電影基金、韋恩斯坦(TWC)亞洲電影基金、“鐵池”私募電影基金，此外，漢能、易凱等PE以及海外的影業(yè)公司和大型投行也在密切關(guān)注其中的投資機(jī)會(huì)。

在中國市場狀況下，中國本土基金剛剛起步，相關(guān)政策在2007年才制定出來，對于風(fēng)險(xiǎn)莫測的電影叢林，建立產(chǎn)業(yè)基金尚心有余力不足。建立專業(yè)電影基金是非常合適的方式。只有專業(yè)基金、商業(yè)銀行和投資機(jī)構(gòu)共同合作，才會(huì)有一個(gè)大發(fā)展。

第二種，上市融資。由于國內(nèi)電影產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，各家影視企業(yè)的融資需求也逐步增強(qiáng)。各大影視公司意欲通過上市獲得融資，擴(kuò)大規(guī)模。中影集團(tuán)、華誼兄弟、光線傳媒、上海電影集團(tuán)上市或者轉(zhuǎn)板的消息不斷。國內(nèi)發(fā)行巨頭保利博納內(nèi)部整改完成后將更名為博納國際影業(yè)集團(tuán)，并期望能在2010年赴美國納斯達(dá)克上市。盡管由于下半年世界經(jīng)濟(jì)形勢和政策體制制約，他們的上市計(jì)劃一緩再緩，但這些影視龍頭企業(yè)，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，盈利狀況也比較可觀。上市融資是它們擴(kuò)大規(guī)模的重要手段，也必將是遲早之事。

第三種，其他融資方式。除上述的主要融資模式外，其他多樣化融資模式也推動(dòng)了電影產(chǎn)業(yè)的繁榮發(fā)展。在國外，電影制作公司獲得銀行貸款是通過完整保險(xiǎn)機(jī)制來貸款。例如渣打銀行，有專門給影視貸款的部門，這些部門的工作人員對影視方面的了解非常專業(yè)。渣打銀行為影視項(xiàng)目量身定做的商業(yè)融資方案，典型的融資方式主要如下：在香港，影視公司一般用基金和貸款作融資。香港影視業(yè)融資一般是銀行和電影基金同時(shí)發(fā)放，銀行貸款給電影制作公司時(shí)不需要抵押，但要求制作公司有一定的基礎(chǔ)，比如制作1億元的影片，影視公司需要有4000萬元才可以獲得銀行的貸款。同時(shí)，如果有預(yù)售票房的合約，則也是拿到銀行貸款的砝碼。

版權(quán)成為融資關(guān)鍵

中國影視企業(yè)融資面臨諸多困境。例如，影視企業(yè)融資與銀行常規(guī)信貸存在不匹配；影視企業(yè)的品牌價(jià)值難以評估；影視企業(yè)無形資產(chǎn)的流動(dòng)性差；著作權(quán)質(zhì)押存在法律問題等。因而即使是擁有自主版權(quán)的影視公司，拿著版權(quán)等無形資產(chǎn)做抵押物去貸款時(shí)，也很難說服銀行。銀行即便放款，通常也會(huì)伴有實(shí)物資產(chǎn)的抵押。但是，影視投資現(xiàn)階段最主要的特征就是非專業(yè)的社會(huì)投資與單一影視項(xiàng)目所帶來的投資收益的不確定性。

版權(quán)是娛樂傳媒業(yè)的核心價(jià)值，而優(yōu)質(zhì)版權(quán)能帶來持續(xù)的利潤。例如2004年索尼拿出將近50億美元并購米高梅，從此擁有將近8000部電影的版權(quán)，不但在DVD租售和網(wǎng)絡(luò)視頻點(diǎn)播領(lǐng)域可能實(shí)現(xiàn)大規(guī)模盈利，而且《007》等系列電影的后期開發(fā)，也將帶來可觀的利潤。

2007年交通銀行北京分行與北京天星際影視文化傳播公司的電視劇《寶蓮燈前傳》簽訂了一份以版權(quán)作為質(zhì)押的貸款合同，成為中國影視產(chǎn)業(yè)版權(quán)質(zhì)押貸款的第一例。

隨之，銀行版權(quán)質(zhì)押貸款模式得到進(jìn)一步推廣。2008年北京銀行進(jìn)軍影視業(yè)的行動(dòng)成為影視融資圈內(nèi)一大亮點(diǎn)。自北京市啟動(dòng)影視產(chǎn)業(yè)與金融資本對接工作以來，北京銀行發(fā)放的文化創(chuàng)意企業(yè)貸款占金融機(jī)構(gòu)發(fā)放總額的90%以上。

2008年5月，北京銀行以版權(quán)質(zhì)押方式為華誼兄弟提供1億元的電視劇多個(gè)項(xiàng)目打包貸款，這是無專業(yè)擔(dān)保公司擔(dān)保的“版權(quán)質(zhì)押”貸款第一單，也是迄今為止金融業(yè)為影視企業(yè)發(fā)放的最大金額貸款。2008年7月，北京銀行與保利博納、光線傳媒分別簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，分別為兩家影視民營公司提供1億元的貸款支持。

然而，版權(quán)質(zhì)押融資在現(xiàn)實(shí)中也遭遇了很多問題。首先，中國大多影視企業(yè)版權(quán)抵押資質(zhì)不足。無實(shí)產(chǎn)抵押的銀行貸款，如果沒有第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)，版權(quán)質(zhì)押貸款就相當(dāng)于信用式貸款，并不適合國內(nèi)所有影視公司融資。其次，我國在抵押、質(zhì)押權(quán)的行使方面還缺乏完善的法律法規(guī)，沒有轉(zhuǎn)讓和殘資處理的二級(jí)市場，影視版權(quán)等非傳統(tǒng)的抵押、質(zhì)押物如果要“變現(xiàn)”，不確定性很大，程序復(fù)雜，周期也長。

在銀行“規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)”為第一的前提下，華誼兄弟的《夜宴》，是通過尋找擔(dān)保機(jī)構(gòu)獲得的銀行貸款，以及周潤發(fā)主演的《黃石的孩子》，交通銀行北京分行采用的是固定資產(chǎn)抵押加上擔(dān)保的方式給它融資。目前，信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)不能對影視著作權(quán)知識(shí)產(chǎn)權(quán)做出評估，最后只能用融資人的房產(chǎn)、甚至法人代表個(gè)人的無限連帶責(zé)任作為抵押物。北京銀行對保利博納、華誼兄弟、光線貸款的貸款，也是在對公司的盡職調(diào)查，資產(chǎn)狀況做了評估之后，不僅將版權(quán)、銷售收入作為擔(dān)保，還把法人代表個(gè)人的無限連帶責(zé)任作為抵押才獲得，《畫皮》向北京銀行貸款的1000萬元也遭此尷尬。

2009年5月，北京國際版權(quán)交易中心旗下的版權(quán)產(chǎn)業(yè)融資平臺(tái)正式開通，為信托公司介入解決文化企業(yè)融資提供了契機(jī)。北京版權(quán)產(chǎn)業(yè)融資平臺(tái)由國家開發(fā)銀行、北京銀行、中信信托、北京東方文化資產(chǎn)經(jīng)營公司共同建立，該平臺(tái)一期準(zhǔn)備12億元授信額度，通過版權(quán)信托的金融創(chuàng)新模式，為文化創(chuàng)意企業(yè)、版權(quán)企業(yè)提供獲取資金的渠道。版權(quán)人可通過該交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓版權(quán)，也可以借助版權(quán)信托的方式通過融資平臺(tái)尋找資金。

首批影視、音樂、動(dòng)漫等30個(gè)文化創(chuàng)意項(xiàng)目掛牌“待嫁”，總價(jià)值近1億元。首批掛牌交易的項(xiàng)目包括電影《赤壁》在新媒體領(lǐng)域開發(fā)的版權(quán)、北京交通臺(tái)品牌欄目《歡樂正前方》改編為動(dòng)畫片的版權(quán)、電視劇《奮斗》的電影版版權(quán)、北京電影學(xué)院出品的動(dòng)畫電影《快樂奔跑》版權(quán)，以及部分網(wǎng)絡(luò)暢銷小說的出版權(quán)等。

作為版權(quán)融資領(lǐng)域的首創(chuàng)之舉的版權(quán)信托模式，從之前的敘述可以看出，當(dāng)影視公司拿著版權(quán)等無形資產(chǎn)作抵押物去貸款時(shí)，銀行是很難放貸的，通常會(huì)要求實(shí)物資產(chǎn)的抵押作為硬性條件。

當(dāng)信托公司介入后，影視公司把作品版權(quán)信托給信托公司，信托公司再以這部分信托資產(chǎn)做抵押物，協(xié)助申請貸款。由于在資金出現(xiàn)問題時(shí)，信托公司對信托資產(chǎn)有全權(quán)處置權(quán)，這樣就降低了銀行的風(fēng)險(xiǎn)，也降低了貸款的門檻。而版權(quán)交易中心在這個(gè)過程中則起到征信平臺(tái)的作用，協(xié)助銀行和信托公司審核企業(yè)背景，搭建銀行與項(xiàng)目之間對接的橋梁。

（作者為正略鈞策管理咨詢顧問）