基于現(xiàn)金流量視角的河南省上市公司盈余質(zhì)量評價

摘要：上市公司的盈余質(zhì)量不僅影響著其利益相關(guān)者的經(jīng)濟(jì)決策，而且影響著上市公司及當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展。文章從現(xiàn)金流量視角，設(shè)計(jì)了7個財(cái)務(wù)指標(biāo)分析評價上市公司盈余質(zhì)量，以2008年~2010年三個會計(jì)年度的河南省上市公司為研究對象進(jìn)行分析評價，以此為基礎(chǔ)提出了提高上市公司盈余質(zhì)量的建議，以幫助會計(jì)信息使用者掌握盈余質(zhì)量分析評價的指標(biāo)，恰當(dāng)判斷上市公司的盈利能力。

關(guān)鍵詞：盈余質(zhì)量；現(xiàn)金流量；上市公司

中圖分類號：F275文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1006-8937（2012）05-0003-03

1990年上海證券交易所成立、1991年深圳證券交易所成立，河南省上市公司已經(jīng)有近二十年的發(fā)展歷程，從數(shù)量上來，河南省上市公司的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到相當(dāng)?shù)乃健?996年12月河南省上市公司數(shù)量僅7家，到1997年又增加了4家，總共為11家，截至2001年12月底， 河南省在深市與滬市上市的上市公司有26家。據(jù)河南省證監(jiān)局最新統(tǒng)計(jì)，到2010年12月31日，河南已有81家上市公司，增長速度顯著加快。其中A股的上市公司達(dá)到51家。新增的A股上市公司為10家。實(shí)現(xiàn)融資A股上市公司有16家，融資數(shù)額為136.93億元。上市公司的盈余質(zhì)量不僅影響利益相關(guān)者的判斷與決策，而且影響著上市公司及當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展。

上市公司盈余質(zhì)量一直是個敏感的話題，近幾年，上市公司盈余管理中出現(xiàn)的利潤欺詐行為，不僅破環(huán)了資本市場的良好運(yùn)轉(zhuǎn)，大大降低了資本市場資源的配置效率，而且使得利益相關(guān)者對上市公司的真實(shí)情況無法合理的判斷。進(jìn)一步引起政府及社會公眾對上市公司盈余質(zhì)量的關(guān)注。本文以河南省為例，通過現(xiàn)金流量視角分析上市公司的盈余質(zhì)量，即在經(jīng)營現(xiàn)金流量凈值角度設(shè)計(jì)現(xiàn)金流量盈利評價指標(biāo)體系判斷河南省上市公司的盈余質(zhì)量。為河南省上市公司提高盈余質(zhì)量及其管理水平提供借鑒，同時為監(jiān)管部門加強(qiáng)對上市公司盈余管理的監(jiān)管，防止上市公司操縱利潤提供參考，也為利益相關(guān)者對河南省上市公司盈余質(zhì)量做出恰當(dāng)?shù)呐袛嗵峁?shù)據(jù)支持。

1現(xiàn)金流量指標(biāo)的設(shè)計(jì)

現(xiàn)金流量信息在收付實(shí)現(xiàn)制的基礎(chǔ)上為股市提供了有價值的信息，根據(jù)現(xiàn)金流量表所計(jì)算的會計(jì)盈余表現(xiàn)的持久性高于根據(jù)應(yīng)計(jì)項(xiàng)目所產(chǎn)生的會計(jì)盈余的持久性。披露現(xiàn)金流量信息為利益相關(guān)者提供對決策相關(guān)的信息，提高會計(jì)盈余的信息含量。以下是以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)的盈余質(zhì)量指標(biāo)。

①稅后利潤的現(xiàn)金含量。稅后利潤現(xiàn)金含量=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/稅后利潤。該指標(biāo)解釋了上市公司每1元的稅后利潤所對應(yīng)的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量的數(shù)額。在現(xiàn)金流量表中，現(xiàn)金凈流量的最重要組成部分是經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量，體現(xiàn)上市公司稅后利潤的現(xiàn)金保證程度也就是該指標(biāo)，它真實(shí)反映了上市公司稅后利潤的質(zhì)量水平的高低，該指標(biāo)越高，表明稅后利潤的現(xiàn)金保證程度越大，稅后利潤的現(xiàn)金流情況越好，稅后利潤質(zhì)量越高。

②營業(yè)收入的現(xiàn)金含量。營業(yè)收入現(xiàn)金含量=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/營業(yè)收入。經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量是經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入數(shù)量減去其流數(shù)量的差值。由此可見，銷售利潤率與該指標(biāo)有相同之處，兩者正相關(guān)。通常而言，該比率越高，營業(yè)收入的質(zhì)量越好；反之，則說明營業(yè)收入的質(zhì)量較差。

③資產(chǎn)現(xiàn)金回收率。資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/平均總資產(chǎn)。該指標(biāo)反映每1元的總資產(chǎn)的回收所產(chǎn)生的經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量的數(shù)額。從此指標(biāo)可以看出上市公司對總資產(chǎn)的利用效率和管理水平高低。從會計(jì)角度來講，如果在各期營業(yè)收入沒有很大變化、應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)均衡不變狀況下，這個指標(biāo)應(yīng)該與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大致相當(dāng)。實(shí)際計(jì)算出的資產(chǎn)現(xiàn)金回收率指標(biāo)低于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，說明現(xiàn)金以外的其他資產(chǎn)如存貨，應(yīng)收賬款等占用營業(yè)收入中有較高比重。在此次應(yīng)用中要觀察連續(xù)3年的河南省上司公司資產(chǎn)現(xiàn)金回收率數(shù)值，以此來顯示經(jīng)營活動中資產(chǎn)利用效率的變化發(fā)展態(tài)勢。

④經(jīng)營性資產(chǎn)收益率。經(jīng)營性資產(chǎn)收益率=息稅前利潤/平均經(jīng)營性資產(chǎn)。平均經(jīng)營性資產(chǎn)為流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)之和。在激烈的市場競爭中，上市公司要生存下來并發(fā)展壯大，就應(yīng)該有良好的投資報酬率，保證資產(chǎn)收益率水平不低于市場或行業(yè)平均水平，吸引股東與債權(quán)人對公司進(jìn)行投資放貸。對于上市公司來說，如果經(jīng)營性資產(chǎn)的獲利水平低于市場或所在行業(yè)均衡水平，不僅揭示了上市公司在商品勞務(wù)市場的競爭中實(shí)際上已處于不利地位，而且可能在市面上產(chǎn)生了機(jī)會成本，接踵而至的是上市公司在資本市場上出現(xiàn)一系列的連鎖反應(yīng)，表現(xiàn)為融資困難，公司資金供需緊張，最后導(dǎo)致資金鏈的斷裂。

⑤現(xiàn)金股利支付保障倍數(shù)?，F(xiàn)金股利支付保障倍數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/現(xiàn)金股利。這個指數(shù)顯示了上市公司用年度正常經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量來支付股利的能力，從這個指標(biāo)中可以看出公司用來發(fā)放現(xiàn)金股利的資金中，有多少是來自于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金?，F(xiàn)金股利支付保障倍數(shù)越大，表明公司支付現(xiàn)金股利的現(xiàn)金越充足，公司支付現(xiàn)金股利的能力越強(qiáng)；反之，現(xiàn)金股利支付保障倍數(shù)越小，表明支付現(xiàn)金股利的現(xiàn)金匱乏，公司支付現(xiàn)金股利的能力越弱。該指標(biāo)還體現(xiàn)支付股利現(xiàn)金來源及其可靠程度，是對傳統(tǒng)的股利支付率修正和補(bǔ)充。

⑥流動負(fù)債現(xiàn)金償債比率。流動負(fù)債現(xiàn)金償債比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/年平均流動負(fù)債總額。體現(xiàn)了經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額對這一時期流動負(fù)債償還的保障程度。流動負(fù)債現(xiàn)金償債比率越大，表明公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量越多，越能保障公司按期償還短期債務(wù)，資產(chǎn)流動性好。但是，該指標(biāo)也不是越大越好，指標(biāo)過大表明企業(yè)流動資金利用不充分，獲利能力不強(qiáng)。該指標(biāo)從現(xiàn)金流入和流出的動態(tài)角度對企業(yè)的實(shí)際償債能力進(jìn)行考察。由于凈利潤與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量有可能背離，有利潤的年份不一定有足夠的現(xiàn)金來償還債務(wù)，所以利用以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)計(jì)量的現(xiàn)金流動負(fù)債比率指標(biāo)，能充分反映公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量，可以在多大程度上保證當(dāng)期流動負(fù)債的償還，直觀體現(xiàn)公司償還流動負(fù)債的實(shí)際能力。

⑦長期負(fù)債現(xiàn)金償債比率。長期負(fù)債現(xiàn)金償債比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/年平均長期債務(wù)總額。長期負(fù)債現(xiàn)金償債比率描述了上市公司這一時期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金來償還長期債務(wù)的能力高低。由此可見，長期負(fù)債現(xiàn)金償債比率越高，說明公司償還長期債務(wù)的能力越強(qiáng)，然而如果該指標(biāo)過于高，則暴露出公司有可能沒有很好利用現(xiàn)金資源；相反，長期負(fù)債現(xiàn)金償債比率越低，說明公司償還長期債務(wù)的能力越低，則顯示著公司可能會出現(xiàn)現(xiàn)金支付困難局面。即使公司能用來自投資活動、籌資活動中得來的現(xiàn)金來彌補(bǔ)償還長期債務(wù)短缺，但是從經(jīng)營活動中所產(chǎn)生的現(xiàn)金最終還是公司長期現(xiàn)金的主要來源。

2利用現(xiàn)金流量指標(biāo)進(jìn)行盈余質(zhì)量評價

2.1數(shù)據(jù)來源

本文的數(shù)據(jù)來源于中國證監(jiān)會網(wǎng)站、色諾芬數(shù)據(jù)庫、巨潮咨詢網(wǎng)等網(wǎng)站和數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)的來源出處皆為國內(nèi)知名的權(quán)威網(wǎng)站，因此本人認(rèn)為本文的數(shù)據(jù)是可靠真實(shí)的，本文所用到的數(shù)據(jù)有：中國證監(jiān)會網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中關(guān)于上市公司地域劃分統(tǒng)計(jì)，色諾芬數(shù)據(jù)庫和巨潮咨詢網(wǎng)關(guān)于河南省在上海證券交易所、深圳證券交易所上市的上市公司2008~2010年3年的年度財(cái)務(wù)會計(jì)報告。

2.2樣本選擇

本文以河南省在上海證券交易所、深圳證券交易所上市的上市公司2008~2010年3年的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，通過現(xiàn)金流量的七個指標(biāo)來研究河南省上市公司盈余質(zhì)量。通過利用中國證監(jiān)會網(wǎng)站的區(qū)域統(tǒng)計(jì)資料，統(tǒng)計(jì)出截至2008年1月份河南省在上海證券交易所、深圳證券交易所兩市上市的所有上市公司，另外，本文考慮到為保持?jǐn)?shù)據(jù)的可對比性，將兩家ST公司和三家數(shù)據(jù)不完整公司剔除，對其余二十八家上司公司進(jìn)行研究。

2.3利用現(xiàn)金流量指標(biāo)進(jìn)行盈余質(zhì)量評價

利用現(xiàn)金流量指標(biāo)進(jìn)行盈余質(zhì)量評價見表1~表7。

2.3.1稅后利潤現(xiàn)金含量分析

表1是對河南省上市公司稅后利潤現(xiàn)金含量的統(tǒng)計(jì)分析，從表中可以看出河南省上司公司稅后利潤含量一半以上在1.5以下，即一半以上公司每1元的稅后利潤對應(yīng)的經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量的是1.5元以下，其中新鄉(xiāng)化纖，瑞貝卡三年都在0以下。5以上的上市公司占13.09%，其中黃河旋風(fēng)、平煤股份稅后利潤現(xiàn)金含量三年的平均值分別為5.15、5.75，比較優(yōu)秀。剩下34.52%上市公司處在1.5到5的水平。從縱向看，2008年的情況最好平均值為2.44，2010年的平均值為負(fù)數(shù)，稅后利潤現(xiàn)金含量差。

2.3.2營業(yè)收入的現(xiàn)金含量分析

表2是對河南省上市公司營業(yè)收入的現(xiàn)金含量分析統(tǒng)計(jì)，從表中可以看到51.19%營業(yè)收入的現(xiàn)金含量為0.05以下，其中雙匯發(fā)展、豫能控股、蓮花味精、瑞貝卡等3年都在0.05以下，情況不是很好。另外0.5以上公司的只占3.6%，屈指可數(shù)，中原高速就是其中的佼佼者，三年平均值為0.67。45.23%處在中等水平。縱向上看，2008年情況最好均值為0.12，2009年不好平均值為負(fù)值。

2.3.3總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率分析

表3是對河南省上市公司總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率分析統(tǒng)計(jì)，從表中看到，51.19%上市公司的總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率在0.04以下即一半以上的公司m每1元的總資產(chǎn)回收的經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量在0.04元或更低，情況不容樂觀。不過還是有19.05%的公司在0.12以上，平煤股份、大有能源、宇通客車、雙匯發(fā)展都比較優(yōu)秀，其中雙匯發(fā)展最好均值為0.24。29.76%的公司處在中等水平?？v向上看，2008年資產(chǎn)現(xiàn)金回收率水平很好在均值為0.08，09年不好為0.04。

2.3.4經(jīng)營性資產(chǎn)收益率分析

表4是對河南省上市公司經(jīng)營性資產(chǎn)收益率統(tǒng)計(jì)分析，從表中看到，67.88%上市公司經(jīng)營性資產(chǎn)收益率處在0.1以下說明絕大多數(shù)河南省上市公司在商品勞務(wù)市場的競爭中客觀上也已處于劣勢，情況很糟糕。由此看出，絕大多數(shù)河南省上市公司資報酬率對股東與債權(quán)人形成沒有足夠的吸引力。新鄉(xiāng)化纖、豫能控股、天方藥業(yè)、洛陽玻璃等情況更是不妙。不過還有3.6%的公司是優(yōu)秀的，如雙匯發(fā)展、大有能源的經(jīng)營性資產(chǎn)收益率的均值在0.3以上。28.57%上市公司處在中等水平?？v向上看，2008年最好，均值為0.15，2009年最差均值為0.05。

2.3.5現(xiàn)金股利支付保證率分析

表5是對河南省上市公司現(xiàn)金股利支付保證率統(tǒng)計(jì)分析，從表中看到，57.14%的上市公司現(xiàn)金股利支付保證率在2以下，豫能控股、平高電氣、豫光金鉛、洛陽玻璃四家是其中支付現(xiàn)金股利的能力最差的。20.24%的上市公司現(xiàn)金股利支付保證率在4以上，說明這些公司支付現(xiàn)金股利的能力強(qiáng)，大有能源、蓮花味精、鄭州煤電、中原環(huán)保的支付現(xiàn)金股利的能力是這些公司中最強(qiáng)的。22.62%的上市公司支付現(xiàn)金股利的能力在中等水平。從縱向看，這些上市公司3年的現(xiàn)金股利支付保證率水平相當(dāng)，平均在3左右，不過2008年是最好的一年均在3.41。

2.3.6流動負(fù)債保障率分析

表6是對河南省上市公司流動負(fù)債保障率統(tǒng)計(jì)分析，從表中看到，47.62%河南省上市公司的流動負(fù)債保障率處在0.1以下，說明近一半的公司的短期償債能力不好。洛陽玻璃、瑞貝卡、平高電氣、豫能控股這些公司的短期償債能力最差。22.62%上公司的流動負(fù)債保障率在0.3以上，焦作萬方、雙匯發(fā)展、大有能源、平煤股份的短期償債能力很強(qiáng)，資產(chǎn)流動性越好。近30%的上市公司短期償債能力處在中等水平。從縱向上看，這三年的均值相差無幾，平均流動負(fù)債保障率為0.18，2008年最好為0.23。

2.3.7現(xiàn)金償債比率分析

表7是對河南省上市公司現(xiàn)金償債比率統(tǒng)計(jì)分析，從表中看到，52.38%的上市公司的現(xiàn)金償債比率在0.5以下，說明一半上市公司當(dāng)前經(jīng)營活動提供的現(xiàn)金償還長期債務(wù)的能力不行，豫能控股、平高電氣、瑞貝卡、洛陽玻璃等上市公司的這一指標(biāo)太低，則又意味著公司可能出現(xiàn)支付危機(jī)。26.19%的上市公司現(xiàn)金償債比率在2.5以上，說明這些公司有可能沒有很好利用現(xiàn)金資源，東方銀星由于沒有長期負(fù)債，這以比率最高，雙匯發(fā)展、中孚實(shí)業(yè)可能沒有很好利用現(xiàn)金資源。21.43%的上市公司的情況是優(yōu)秀的。從縱向看，2009年情況最好為1.49。

3結(jié)論及建議

綜合這七個指標(biāo)分析來看，2008年~2010年河南省上市公司的近半數(shù)盈余質(zhì)量處在中下水平，兩成的上市公司盈余質(zhì)量優(yōu)秀。雙匯發(fā)展、平煤股份、大有能源三家的盈余質(zhì)量優(yōu)秀，瑞貝卡、洛陽玻璃、豫能控股這三家的盈余質(zhì)量較差。根據(jù)這些指標(biāo)解釋，河南省上市公司經(jīng)營活動有一定的現(xiàn)金保障能力，但不穩(wěn)定。稅后利潤現(xiàn)金含量、營業(yè)收入的現(xiàn)金含量水平較定低，影響盈余質(zhì)量的可持續(xù)性。這一時期，河南省上市公司總體的指標(biāo)的峰值出現(xiàn)在2008年，即2008年的盈余質(zhì)量最好?；谝陨系姆治觯岢鲆韵陆ㄗh：

①加強(qiáng)證券監(jiān)管部門對上市公司盈余信息披露的監(jiān)管。證券監(jiān)管部門根據(jù)中國證券市場實(shí)際，制定有關(guān)信息細(xì)節(jié)披露的規(guī)定，規(guī)范上市公司的信息披露的行為，防止少數(shù)上市公司的在信息披露環(huán)節(jié)鉆空子。另一方面證券監(jiān)管部門要提高其市場的監(jiān)管水平和效率，為上市公司信息披露創(chuàng)造一個嚴(yán)謹(jǐn)、高效的市場環(huán)境。最后，證券監(jiān)管部門應(yīng)提高監(jiān)管隊(duì)伍的素質(zhì)，對監(jiān)管人員進(jìn)行證券、法律、金融、會計(jì)、審計(jì)等相關(guān)專業(yè)知識的培訓(xùn)，從而提高證券監(jiān)管的效率和水平提供有力的保障。

②完善上市公司內(nèi)部管理。上市公司應(yīng)通過建立健全內(nèi)部控制機(jī)制提高的盈余質(zhì)量，根據(jù)中國特色的市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求建立現(xiàn)代的高效的企業(yè)內(nèi)部控制機(jī)制。從內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險評估、控制活動、信息與溝通、內(nèi)部監(jiān)督五個方面加強(qiáng)上市內(nèi)部管理，特別要加強(qiáng)內(nèi)部的監(jiān)督制度和監(jiān)控的及時性，充分發(fā)揮監(jiān)督的相對獨(dú)立作用，規(guī)范財(cái)務(wù)會計(jì)核算和會計(jì)信息傳遞流程，提高會計(jì)信息的質(zhì)量，從而提高企業(yè)的盈余質(zhì)量。公司須根據(jù)我國統(tǒng)一的會計(jì)制度法規(guī)，制定適合本企業(yè)的會計(jì)處理程序，實(shí)行會計(jì)崗位責(zé)任制，建立完善的會計(jì)控制系統(tǒng)。

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