創(chuàng)業(yè)板退市超預期出臺

4月20日，深圳證券交易所正式發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》（下稱“《規(guī)則》”），將新退市方案內(nèi)容落實到具體條款，并宣布將于今年5月1日起施行。這意味著醞釀多時的創(chuàng)業(yè)板新退市制度終于正式出臺。

多年來，A股市場退市制度形同虛設(shè)。創(chuàng)業(yè)板開板伊始，市場便一直對完善創(chuàng)業(yè)板退市制度寄望頗深，期冀監(jiān)管層能從創(chuàng)業(yè)板這個沒有歷史包袱的新板塊開始實行嚴格退市，從而倒逼主板的退市制度改革，以化解市場多年來存在的殼資源炒作、內(nèi)幕交易、市場操縱等諸多沉疴。

此次新退市方案一出，立即引起市場的巨大反響，接受《財經(jīng)國家周刊》記者采訪的多位資深市場人士都表示，退市條款所體現(xiàn)嚴格而務(wù)實的態(tài)度、高度的專業(yè)性以及監(jiān)管層嚴格退市的決心甚至超出了市場的預期。

中國社科院金融市場研究室副主任尹中立在接受記者采訪時表示，和最開始的業(yè)內(nèi)討論相比，種種細節(jié)顯示出創(chuàng)業(yè)板新退市制度的巨大進步。

對于市場中炒作風氣最盛的主板“僵尸公司”，相關(guān)退市制度還沒有完善起來，對此市場也充滿了期待。

一位接近監(jiān)管層的知情人士近日向《財經(jīng)國家周刊》記者透露，一份旨在完善整個A股市場退市制度的方案已在醞釀，該方案將通過梳理、修改原有退市條款，堵住制度漏洞，讓應(yīng)該退市的一批公司盡快退市。

條款“針針見血”

市場人士在采訪中向記者表達了對創(chuàng)業(yè)板新退市制度肯定。

“此次創(chuàng)業(yè)板退市制度條款針針見血，不僅直指財務(wù)造假，而且基本關(guān)閉了創(chuàng)業(yè)板借殼的大門”，市場評論員葉檀表示。

在業(yè)內(nèi)看來，此次新退市制度包括五大看點：終止上市新增一類規(guī)定；財務(wù)報告明顯違反會計準則將被實施快速退市；取消“退市風險警示處理”制度；一年凈資產(chǎn)為負就要暫停上市；不支持通過“借殼”恢復上市。

在打擊財務(wù)造假方面，新規(guī)則在“暫停上市情形”的規(guī)定中新增“因財務(wù)會計報告存在重要的前期差錯或者虛假記載，對以前年度財務(wù)會計報告進行追溯調(diào)整，導致最近一年年末凈資產(chǎn)為負”的情形；在“終止上市情形”的規(guī)定中新增“因財務(wù)會計報告存在重要的前期差錯或者虛假記載，對以前年度財務(wù)會計報告進行追溯調(diào)整，導致最近兩年年末凈資產(chǎn)為負”。

為杜絕創(chuàng)業(yè)板復制主板一些公司利用政府補貼等非經(jīng)常收益規(guī)避退市的情況，此番新規(guī)則明確了“因連續(xù)三年虧損或追溯調(diào)整導致連續(xù)三年虧損而暫停上市的公司，應(yīng)以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為恢復上市的盈利判斷依據(jù)”。

對一些審計中“非標準無保留審計意見”泛濫的情況，新退市規(guī)則也做出了明確規(guī)定。此外，新規(guī)則還規(guī)定對造假者有追溯調(diào)整權(quán)，提高了造假的成本與風險。

新規(guī)則還明確“不支持創(chuàng)業(yè)板公司通過‘借殼’恢復上市，對于申請恢復上市的公司必須滿足在暫停上市期間主營業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化，并具有可持續(xù)的盈利能力。

尤其是針對當前主板中不少被暫停上市的“老賴公司”長期利用“補充材料”這一制度漏洞無限期拖延時間不肯退市的情況，新規(guī)則要求，“對申請恢復上市過程中公司補充材料的期限作出明確限制，要求公司必須在30個交易日內(nèi)提供補充材料，期限屆滿后，深交所將不再受理新增材料的申請?！?/p>

針對上述各項具有明確針對性的新退市規(guī)則，中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求指出，創(chuàng)業(yè)板退市制度的前五大看點都非常重要，新制度總體影響是積極的，有利于上市公司的長遠發(fā)展和公司合理價值回歸。

在為《規(guī)則》和退市條款制度叫好的同時，也有一些市場人士為進一步完善該制度提出了自己的建議。

在吳曉求看來，此次制度沒有明確創(chuàng)業(yè)板上市公司變更募資用途的處理方法，這是該制度的一點不足：“創(chuàng)業(yè)板募資用途不能隨意改變，上市公司更不能變成投資公司。”吳曉求表示，應(yīng)該有明確制度約束來使得創(chuàng)業(yè)板上市公司的招股書更加嚴謹和規(guī)范。

制度“獎優(yōu)懲劣”

從最初的“三高”發(fā)行、上市遭爆炒，到募投項目被拖延、多家企業(yè)業(yè)績下滑，年幼的創(chuàng)業(yè)板正在經(jīng)歷著自己“成長的煩惱”。

就在《規(guī)則》發(fā)布前一天，創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)了自2009年10月開板以來首家年報虧損公司。4月19日，當升科技（300073.SZ）發(fā)布公告，修正了原本盈利的2011年年報，公告實際虧損72.8萬元，成為首家年報虧損的創(chuàng)業(yè)板公司。

根據(jù)深交所已公布的數(shù)據(jù)，當前另有多家創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)狀況明顯惡化。截至4月19日，已發(fā)布今年一季度業(yè)績預告的創(chuàng)業(yè)板上市公司中，已有十多家公司發(fā)布預虧公告。

深交所此前就曾指出，創(chuàng)業(yè)板運行兩年多來，上市公司業(yè)績分化已經(jīng)開始出現(xiàn)，投資者應(yīng)該警惕個別創(chuàng)業(yè)板公司的市場風險可能向退市風險轉(zhuǎn)化。

財經(jīng)評論員葉檀指出，該退市制度的出臺將加大創(chuàng)業(yè)板市場投機風險，創(chuàng)業(yè)板投機者數(shù)量將大大減少，托市者被驅(qū)逐，好的公司在兩三年后將水落石出。

英大證券研究所所長李大霄在接受記者采訪時表示，創(chuàng)業(yè)板退市制度或加速創(chuàng)業(yè)板整體估值回落，建立起一個優(yōu)勝劣汰的、資源重新分配的局面。

“隨著創(chuàng)業(yè)板退市制度的實施，投資者的行為可能發(fā)生重大改變，特別是那部分有追逐‘壞孩子’偏好的投資者。相信從這以后，好股票將會真正受到追捧，而差一點的股票也會被真正敲響警鐘。有了退市制度，優(yōu)勝劣汰就會變成現(xiàn)實?！崩畲笙霰硎?。

主板退市“試驗田”

考慮到目前上市的創(chuàng)業(yè)板公司獲得了較多的超募資金，因此以凈資產(chǎn)為負等條件退市可能尚待時日，創(chuàng)業(yè)板退市公也不會很快出現(xiàn)。

相比之下，鑒于近年來主板市場退市制度形同虛設(shè)，市場上長期活躍的大量披星戴帽“ST”公司，甚至一些僵而不死、長期徘回在退市邊緣的“僵尸公司”，更令市場人士痛心疾首。

對此，業(yè)內(nèi)人士呼吁，盡快出臺針對主板市場的新退市制度，讓優(yōu)勝劣汰機制在主板市場真正發(fā)揮作用。

尹中立向本刊記者表示，要徹底鏟除A股市場三高、炒殼“毒瘤”，必須從現(xiàn)在做起，從主板做起，從一批僵尸殼公司做起，嚴格執(zhí)行原定的退市規(guī)則。

另有市場人士在采訪中向本刊記者表示，從此次出臺的創(chuàng)業(yè)板新退市規(guī)則可以看出，監(jiān)管層對于主板市場中一批利用補充材料拖延時間、利用政府補貼調(diào)節(jié)利潤、利用財務(wù)會計報告被出具“非標準無保留審計意見”來規(guī)避暫?；蚪K止上市等等法都了如指掌，也有足夠的應(yīng)對準備，但多年來一直沒有采取措施，反映出監(jiān)管層在主板退市問題上“顧慮太多”。

對此，前述接近監(jiān)管層的知情人士向記者坦言，在我國社會當前的發(fā)展和認識階段，監(jiān)管一蹴而就的話會帶來很多問題。

“這次退市先從創(chuàng)業(yè)板推起來，就是想讓創(chuàng)業(yè)板成為一個‘試驗田’，給社會一個示范效應(yīng)，讓大家知道，從今以后，投資風險真的要自己承擔了?！痹撊耸糠Q。