匯豐別平安？

行情不好時，中資機構(gòu)往往會成為困境中的外資金融機構(gòu)拋售的對象，前有建行、中行和招行等，均在外資股東后院起火時遭拋售，而這一次，可能輪到中國平安（601318.SH，02318.HK）。

11月19日，從香港《信報》的報道開始，匯豐將轉(zhuǎn)讓所持全部平安股權(quán)的消息鋪天蓋地，這宗秘密進行的洽談再也包不住，逼得匯豐中午即在港交所發(fā)布簡短聲明。匯豐對轉(zhuǎn)讓一事既不否認、也不正面回應(yīng)，只說“匯豐不時會收到第三方收購其所持有資產(chǎn)的邀請，并確認其正在商討當中，而有關(guān)商討有可能會或不會構(gòu)成股份之出售”。

市場分析認為，這份聲明已經(jīng)間接承認其正在計劃出售所持有的平安股權(quán)。平安也于當日晚間在上交所及港交所同步發(fā)布緊急公告，稱后續(xù)將密切關(guān)注上述相關(guān)事項的進展情況。

截至本刊發(fā)稿，匯豐方面拒絕對此事回應(yīng)。而平安方面亦無任何正面回應(yīng)。

對于坊間傳言新加坡正大集團將接盤匯豐所持股份，平安一位高層對《財經(jīng)國家周刊》表示：“這個問題沒有那么簡單。”

接盤者是誰？

這或是匯豐繼賣掉美國、英國、俄羅斯、中東、印度等區(qū)域的資產(chǎn)后，最新的一次大宗拋售活動。

公開資料顯示，匯豐控股目前是中國平安持股最大的單一大股東，持有12.33億股平安H股股份，占中國平安H股約40%，占總股本的7.82%。按照11月21日收盤價58.2港元計算，涉及市值將近717.6億港元。

中銀國際證券預(yù)計，這么大金額的交易，其將會采取大宗交易的方式進行。

本刊截稿的11月21日，《華爾街日報》報道，匯豐正在就出售所持價值92.8億美元的平安股權(quán)與中投接觸。

“中投的可能性更大一些。”一位知情人士告訴本刊記者，平安收購深發(fā)展，最終是獲得國務(wù)院批準的，深發(fā)展是一家資產(chǎn)1萬億元的公司，而平安現(xiàn)在有3萬億資產(chǎn)?！皡R豐握有平安第一大股東的地位，比第二大股東深圳市政府高出10個百分點還多。無論賣給哪一家，中國政府都不可能不管。”

該人士分析稱，這樣的交易，通常會和很多潛在買家接洽。去年建行遭美國銀行拋售時，豪華的接盤陣容包括國家外匯管理局、全國社保基金、中信證券、卡塔爾主權(quán)基金以及新加坡淡馬錫集團。

上述人士認為，社?；鹄硎聲攀亲詈线m的接盤人。

據(jù)可查資料，目前，社?；鹄硎聲咽瞧桨补蓶|之一，途徑是通過二級市場直接買入。

同時，《財經(jīng)國家周刊》查閱11月19日的諸多投行快評，分析師均認為，匯豐賣平安股權(quán)消息早有傳聞，并不是一個新的消息，不必對此過度恐慌。

不過，匯豐選擇當下這個時點，多少有些耐人尋味。

東方證券分析師告訴本刊記者，目前平安的基本面好于同業(yè)，而股價則處于低估階段。或許，在內(nèi)外夾擊之下，匯豐已到了不得不丟棄平安的時候。

匯豐的盤算

當年匯豐進入中國內(nèi)地時，主席龐約翰曾表示，匯豐在中國內(nèi)地采取雙線增長策略，一方面爭取自然增長，同時亦向策略伙伴作長遠投資。

很顯然，當下，匯豐認為平安這塊香餑餑已經(jīng)拿了夠長時間，是該讓它換成真金白銀去發(fā)揮更大用途的時候了。

摩根大通嘉誠測算，此次股權(quán)出售將使匯豐的核心一級資本比率上升50個基點，達到10.1%，讓匯豐在這個方面不再是一個擔(dān)心。

但是新任CEO歐智華執(zhí)掌匯豐以來，提出要將ROE（凈資產(chǎn)收益率）提升至12%-15%，同時節(jié)省25億-35億美元成本，使成本效益比達到48%-52%。為此，匯豐持續(xù)減持非核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)，并逐步從規(guī)模較小的市場退出，以增強盈利能力和股東權(quán)益回報率。

匯豐三季報顯示，截至今年9月，其已處置或關(guān)閉41處非核心資產(chǎn)。根據(jù)中銀國際證券的簡單計算，匯豐自2011 年7月以來已經(jīng)在全球各地收縮業(yè)務(wù)，規(guī)?？赡艹^360 億美元。

2011年7月，匯豐把旗下位于美國的195家從事零售銀行業(yè)務(wù)的分行出售給First Niagara Financial Group Inc，8月又出售在美國的信用卡和零售業(yè)務(wù)。

今年3月，匯豐將香港、新加坡、阿根廷及墨西哥的一般保險業(yè)務(wù)售予法國安盛和澳大利亞昆士蘭保險集團，總計9.14億美元；5月，匯豐宣布將在2013年前裁員3萬人；8月，匯豐表示正在考慮出售所持越南保險公司18%的股權(quán)。

從外部環(huán)境看，全球金融市場低迷，匯豐今年以來飽受各國監(jiān)管機構(gòu)的罰款之累。其三季報顯示，其為英美違規(guī)指控的撥備已達32億美元，其中包括，針對美國反洗錢及《銀行保密法》等調(diào)查的15億美元撥備；以及針對英國還款保障保險對英國客戶的賠償16.53億美元撥備（整體英國客戶賠償計劃涉及金額16.98億美元）。

歐智華在報告中更強調(diào)，美國反洗錢案最終裁定的罰款額可能高于、甚至遠超應(yīng)計的金額。

高盛基于平安11月16日的收盤價計算得出，匯豐出售平安股權(quán)將獲得28億美元的稅前利潤。

中銀國際證券分析師孫鵬提到，匯豐分別在2002 年10 月、2004 年6 月和2005 年5 月三次購買4.93 億、1.26 億和6.14 億股平安H 股股權(quán)，加權(quán)平均購買價格每股約為11.42 港元。如果按19 日的收盤價計算，匯豐將凈賺411%。

匯豐中期報告顯示，今年上半年，因持有平安股權(quán)而獲得的利潤為4.47億美元，占其稅前利潤總額的4%。

控制權(quán)博弈

十年前的那個10月，匯豐集團和平安保險在上海簽署《認購協(xié)議》，匯豐以6億美元（約合人民幣50億元）認購平安增發(fā)的2.467億股外資股份，折合20.27元/股，占后者總股本的10%。

當時平安每股凈資產(chǎn)在3.15元左右，也就是說這筆當時內(nèi)地金融業(yè)金額最大的引進外資項目的交易價格溢價高達6倍之多。

有種說法是，當時雙方在協(xié)議中約定，如果日后平安上市，發(fā)行價低于匯豐的買入價，則要按照差價予以匯豐補償，且匯豐享有優(yōu)先買入權(quán)及價格優(yōu)惠，并獲得第一大股東的地位，同時承諾所持股份至少保留三年。

2004年，中國平安在香港上市。轉(zhuǎn)年5月，匯豐又溢價收購高盛及摩根士丹利所持平安共計9.91%股權(quán)，收購價格為每股13.2港元，總計擁有其19.9%的股權(quán)。

不過此后，匯豐再未對平安的增發(fā)有所參與。

“獲得控制權(quán)”基本上是全部外資金融機構(gòu)在中國進行并購的關(guān)鍵訴求，匯豐自然也不例外。

一位法資銀行人士告訴《財經(jīng)國家周刊》，當年中國金融市場開放時，外資機構(gòu)入股中國金融機構(gòu)，目的都是一樣的，希望有朝一日能據(jù)為己有。

但由于中國對外資金融機構(gòu)參股中資機構(gòu)的比例設(shè)置了政策上限，使其不得不暫時放棄上述原則。

入股平安后，匯豐委派了兩名管理層加入董事會，參與重大業(yè)務(wù)方針的制定。但是，從平安視角來看，其核心創(chuàng)始團隊無意于放松控制權(quán)。

平安的股權(quán)結(jié)構(gòu)，與內(nèi)地另一家金融機構(gòu)極其相似，那就是民生銀行。二者都是高度分散的股權(quán)，股東數(shù)量眾多。

目前，平安前十大股東中，除匯豐外，其余股東占比分別在6.08%及更少，最少的一家僅占1%，其中還包括平安管理層控制的兩家員工持股公司，共計占比為7.49%。

幾年前，民生銀行一位前行長在接受本刊記者采訪時曾評價，在一個強勢的一把手統(tǒng)帥下，股東對公司決策的影響力越小，公司管理層就越能保證核心地位。

這一點也同樣符合馬明哲的邏輯。

招商證券分析師羅毅認為，從平安目前的架構(gòu)和管理體系來看，只要不發(fā)生強勢股東介入、與管理層在經(jīng)營方面存在重要分歧的小概率的事件，平安當可以在目前的軌道上持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。