2012中國銀行業(yè)八大猜想

上市銀行盈利增幅20%左右

關(guān)注程度：★★★★☆

期待指數(shù)：★★★★★

2011年，在信貸規(guī)模受限的背景下，上市銀行通過息差回升保持住了連續(xù)兩年的高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2011年上市銀行凈利潤增幅在30%之上。不過，對(duì)于今年的業(yè)績(jī)情況，業(yè)內(nèi)則普遍持保守態(tài)度，根據(jù)分析師的測(cè)算，明年上市銀行的凈利潤增速或?qū)⒒芈渲?5%―20%之間。

平安證券近期發(fā)布的2012年銀行業(yè)投資策略報(bào)告認(rèn)為，2012年在政策微調(diào)和定向?qū)捤杀尘跋?，預(yù)計(jì)貸款和存款增速將出現(xiàn)整體性均衡回升。上市銀行凈息差將維持在2011年全年水平附近波動(dòng)，中間業(yè)務(wù)繼續(xù)快速發(fā)展，前期過度緊縮的調(diào)控政策也將造成不良貸款余額上升的輕度資產(chǎn)質(zhì)量惡化周期。預(yù)計(jì)2012年上市銀行平均凈利潤同比增速將從2011年的31.3%回落至17.6%，此外，平安證券認(rèn)為今年出現(xiàn)當(dāng)前已宣布之外的再融資需求的可能性很小。

中金公司認(rèn)為，受貨幣政策放松信號(hào)將降低銀行貸款議價(jià)能力、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩將令銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好下降、存款重定價(jià)和定期化推高存款成本以及市場(chǎng)收益率降低的影響，凈息差將在今年2季度開始逐季縮窄，全年平均將略低于2011年水平。

此外，基于中金固定收益組對(duì)通脹的樂觀判斷，中金公司認(rèn)為今年下半年降息是大概率事件，預(yù)計(jì)上市銀行2012年盈利增長(zhǎng)14.6%。其中，股份制銀行受存款制約和凈息差彈性高的影響，盈利增速向大銀行靠攏。而城商行則受益于高資本充足率和低貸存比，盈利增速有望維持在18%。中金預(yù)計(jì)今年1季度盈利增速將達(dá)到23%，為全年高點(diǎn)，隨后逐季放緩。

中信建投證券認(rèn)為，2012年新增貸款增速提高到15%左右，信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)，中小企業(yè)、三農(nóng)貸款以及新興產(chǎn)業(yè)貸款規(guī)模增加。隨著存款成本提升，銀行貸款議價(jià)能力下降，中小企業(yè)貸款利率上浮比率下降，同時(shí)資金市場(chǎng)收益率、票據(jù)和債券市場(chǎng)收益率由于流動(dòng)性充裕而下降，銀行業(yè)凈息差將觸頂回落，從2011年2.7%下降到2012年2.6%。中信建投認(rèn)為，2012年上市銀行業(yè)手續(xù)費(fèi)和傭金凈收入同比增長(zhǎng)40%-50%，貢獻(xiàn)近10%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，預(yù)計(jì)2012年行業(yè)凈利潤增長(zhǎng)20%，其中中型銀行凈利潤增速最高。

存準(zhǔn)率至少下調(diào)三次

關(guān)注程度：★★★★★

期待指數(shù)：★★★★★

外匯占款連續(xù)兩個(gè)月的凈減少；央行時(shí)隔6個(gè)月再次停發(fā)3月央票；一周公開市場(chǎng)凈投放資金90億元，2011年歲末的一系列信號(hào)讓2012年的存準(zhǔn)率引發(fā)人們無限的遐想。而在這些遐想中，下調(diào)成了統(tǒng)一的關(guān)鍵字。不同的是，對(duì)于下調(diào)的幅度，業(yè)內(nèi)人士則見仁見智。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，2012年全年或?qū)⑾抡{(diào)存準(zhǔn)率三次以上。

央行公布的數(shù)據(jù)顯示，11月份中國央行和金融機(jī)構(gòu)外匯占款凈減少人民幣279億元（合44億美元），顯示外資連續(xù)第二個(gè)月凈流出，一返過去幾年持續(xù)流入的趨勢(shì)。

此外，2011年12月的最后幾天，央行暫停在公開市場(chǎng)發(fā)行3月期央票，這是央行時(shí)隔6個(gè)月再次停發(fā)3月央票。一周內(nèi)央行公開市場(chǎng)凈投放資金90億元，被市場(chǎng)解讀為再度釋放寬松信號(hào)，存準(zhǔn)率下調(diào)的政策窗口再度打開。

中行發(fā)布《2012年一季度經(jīng)濟(jì)金融展望》報(bào)告指出，預(yù)計(jì)2012年上半年存準(zhǔn)率下調(diào)2次以上，近期調(diào)整利率的可能性不大，短期內(nèi)利率保持總體穩(wěn)定。

匯豐環(huán)球研究表示，預(yù)計(jì)央行將在未來幾個(gè)季度中采取果斷的措施，未來六個(gè)月中存準(zhǔn)率將至少再下調(diào)三次，未來幾周內(nèi)就可能出現(xiàn)下一次下調(diào)。

全國人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)副主任委員、中國人民銀行原副行長(zhǎng)吳曉靈認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)在2012年增速放緩是必然趨勢(shì)，相信明年會(huì)比較多動(dòng)用存準(zhǔn)率的手段。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授郭田勇近期在微博中稱，外匯占款下降之勢(shì)可能持續(xù)一段時(shí)間，考慮到春節(jié)因素以及明年初公開市場(chǎng)到期資金的大幅減少，央行近期有可能再降存準(zhǔn)率，而且不排除一次降低1%的可能性。

1月8日，央行最新公布的金融數(shù)據(jù)顯示，2011年人民幣貸款增長(zhǎng)7.47萬億元。2011年12月，人民幣存款和貸款均放量增長(zhǎng)。分析人士認(rèn)為，此前市場(chǎng)預(yù)期的普遍下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的時(shí)間點(diǎn)可能延后。

新增信貸規(guī)模約8萬億

關(guān)注程度：★★★★★

期待指數(shù)：★★★★★

2012年的信貸規(guī)模應(yīng)該是各種猜想當(dāng)中，懸念較小的一個(gè)。無論監(jiān)管層還是業(yè)內(nèi)人士，對(duì)于今年信貸政策和規(guī)模的預(yù)計(jì)，出現(xiàn)了一致的聲音。

此前結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，對(duì)今年經(jīng)濟(jì)工作作出了總體要求，“繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強(qiáng)調(diào)控的針對(duì)性、靈活性、前瞻性”。會(huì)議還指出，貨幣政策要根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持貨幣信貸總量合理增長(zhǎng)，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。

銀監(jiān)會(huì)主席助理閻慶民近日表示，2012年新增貸款規(guī)?？赡鼙热ツ曷杂性黾?，但預(yù)計(jì)信貸政策難以放松。

央行貨幣政策委員會(huì)委員夏斌表示，若2012年內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)8%，估計(jì)仍然實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，相對(duì)2009年、2010年的貨幣政策，穩(wěn)健的貨幣政策相對(duì)偏緊，不過預(yù)計(jì)應(yīng)保持合理的信貸投放。

“明年的新增信貸規(guī)模大約為8萬億，綜合各種因素來看，信貸投放保持13%-14%的增長(zhǎng)是比較合理的區(qū)間?！敝袊y行國際金融研究所所長(zhǎng)、戰(zhàn)略管理部副總經(jīng)理宗良此前在接受采訪時(shí)指出。

安信證券認(rèn)為，貨幣政策從“把好流動(dòng)性這個(gè)總閥門”轉(zhuǎn)變?yōu)椤氨３重泿判刨J總量合理增長(zhǎng)”，本身意味著政府態(tài)度的實(shí)質(zhì)變化。這意味著銀行信貸所面臨的政策環(huán)境至少要好于今年。

瑞穗證券大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家家沈建光表示，從具體實(shí)施來看，預(yù)計(jì)明年貨幣政策從操作上將回歸中性。預(yù)計(jì)明年M2目標(biāo)或?yàn)?4%～15%之間，新增貸款超過8萬億元。

光大銀行首席宏觀分析師盛宏清也預(yù)計(jì)，明年新增貸款則可能在8萬億元左右。

交通銀行金融研究中心剛剛發(fā)布的報(bào)告也預(yù)計(jì)2012年全年新增貸款在8萬億元至8.5萬億元區(qū)間，同比增長(zhǎng)15%左右。

交行認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)增速不會(huì)大幅回落的情況下，2012年貸款需求依然維持在一定水平。報(bào)告分析了貸款需求持續(xù)增長(zhǎng)的四大原因，包括中西部基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障房建設(shè)等因素，將帶來一定規(guī)模的貸款需求；明年實(shí)際消費(fèi)增速有所上升，帶動(dòng)相應(yīng)貸款需求增加；監(jiān)管部門對(duì)“影子銀行”加強(qiáng)監(jiān)管，表外融資轉(zhuǎn)移到表內(nèi)，將導(dǎo)致一部分的融資需求轉(zhuǎn)移到銀行信貸上；對(duì)小企業(yè)、三農(nóng)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的信貸支持進(jìn)一步加強(qiáng)。

城商行上市破題

關(guān)注程度：★★★★☆

期待指數(shù)：★★★★★

告別了熱情高漲卻又碌碌無為的一年，進(jìn)入2012年，城商行上市之路雖充滿變數(shù)，但破題機(jī)率也將大增。

經(jīng)過多年發(fā)展，我國城商行隊(duì)伍運(yùn)作已趨規(guī)范，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。目前城商行的利潤總額接近900億元，這是2003年的16倍。

然而與自身發(fā)展不相匹配的是，自北京銀行三家城商行于2007年集中上市之后，四年多時(shí)間已過，A股市場(chǎng)還是未見城商行的蹤影。隨著今年以來小企業(yè)融資所面臨的困境，自身具有扶持當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)為背景的城商們，也迎來了上市的新機(jī)遇。

在日前召開的第九屆中小企業(yè)融資論壇上，銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管二處處長(zhǎng)張海川透露，目前城商行普遍經(jīng)營狀況良好，信貸風(fēng)險(xiǎn)管控指標(biāo)良好，多家城商行符合上市經(jīng)營指標(biāo)?！暗侥壳盀橹梗袌?bào)給我們的上市申請(qǐng)，符合標(biāo)準(zhǔn)的我們都會(huì)同意?！?/p>

從自身業(yè)務(wù)發(fā)展來看，在服務(wù)當(dāng)?shù)匦∑髽I(yè)方面城商行更具有先天優(yōu)勢(shì)。而事實(shí)也證明，城商行最近幾年持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，在支持小微企業(yè)發(fā)展方面起了巨大作用。目前為止，全國城市商業(yè)銀行系統(tǒng)對(duì)于小企業(yè)貸款的余額1.38萬億，占全部城商行企業(yè)貸款的46.8%，城商行今年的小企業(yè)的貸款增速比年初增長(zhǎng)了21.82%，比各項(xiàng)貸款平均增速高5.66%。

銀監(jiān)會(huì)官員公開表示對(duì)城商行上市的支持，這令徘徊在A股市場(chǎng)外已久的多家城商行看到了希望。但2012年A股市場(chǎng)能否真出現(xiàn)城商行的身影，還需要考量多種因素。首先，城商行中還是存在發(fā)展參差不齊且同質(zhì)化嚴(yán)重的情況。市場(chǎng)環(huán)境是否支持等多種因素的考量。其次，未上市城商行的員工持股問題則是另一道無法繞過的檻。而近年來，眾多城商行的增資擴(kuò)股，也是為了達(dá)到降低員工持股比例的目地。此外，市場(chǎng)環(huán)境也是制約城商行成功IPO的另一因素。

小微企業(yè)貸款高歌猛進(jìn)

關(guān)注程度：★★★★☆

期待指數(shù)：★★★★★

從被冷落多年到現(xiàn)在各家銀行眼中的香餑餑，中小企業(yè)、小微企業(yè)貸款業(yè)務(wù)成為2012年銀行對(duì)公貸款的重要的突破點(diǎn)。分析師普遍預(yù)計(jì)，今年銀行將會(huì)進(jìn)一步加大利率較高的小微企業(yè)貸款的投放力度。

根據(jù)最新的央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，2011年前三季度中小企業(yè)新增貸款占總增量比例高達(dá)38%，由此帶動(dòng)上浮貸款占比從年初的49.2%升至67.2%。中信證券認(rèn)為，2012年中小企業(yè)新增貸款占比將超過40%，貸款收益率較2011年持平或略有提升，貸存比壓力較大的銀行將繼續(xù)申請(qǐng)小企業(yè)金融債發(fā)行額度，另一方面，大型企業(yè)貸款收益率可能較2011年有所下滑，主要原因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下行帶來的議價(jià)能力減弱。

自2011年下半年以來，從中央到監(jiān)管機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)加大對(duì)小微企業(yè)金融扶持的政策密集出臺(tái)。近期，隨著興業(yè)銀行500億元的金融債發(fā)行獲批，小微金融債發(fā)行已正式起航。分析師普遍預(yù)計(jì)這將在一定程度上利于中小企業(yè)流動(dòng)性的持續(xù)改善。統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前已有12家銀行遞交了小微企業(yè)金融債的申請(qǐng)，規(guī)模接近3000億元。

除了政策上的傾斜外，多家銀行也在戰(zhàn)略布局層面將小微企業(yè)視為未來發(fā)展的藍(lán)海。近期廣發(fā)銀行對(duì)外表示，2012年該行將專門拿出70%的對(duì)公信貸資源用于中小企業(yè)，其中不少于60%的信貸資源將專項(xiàng)用于支持小微企業(yè)發(fā)展。

招商證券認(rèn)為，考慮現(xiàn)在存款資源緊張環(huán)境，商業(yè)銀行發(fā)行小企業(yè)專項(xiàng)金融債更有利于提升自身收益水平。小微企業(yè)貸款收益高，資本占用少，假設(shè)小微企業(yè)一年期貸款利率在基準(zhǔn)利率之上上浮30%，那么小微企業(yè)金融債對(duì)應(yīng)的利差為4%。而根據(jù)招商證券的調(diào)研顯示，小微企業(yè)貸款的實(shí)際利率上浮幅度遠(yuǎn)在30%之上。因此小企業(yè)貸款的實(shí)際利差可達(dá)到更高的水平。發(fā)行小微企業(yè)專項(xiàng)金融債有助于提升銀行的凈息差和凈利差。

平安證券認(rèn)為，2012年部分銀行受益于中小企業(yè)定向?qū)捤蓪⒊霈F(xiàn)大于同業(yè)的貸款增速回升，部分銀行將由于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整、中小企業(yè)業(yè)務(wù)重獲擴(kuò)張動(dòng)力、或存款成本優(yōu)勢(shì)而得以保持凈息差的上升趨勢(shì)。

銀行理財(cái)發(fā)行量增速回落

關(guān)注程度：★★★★☆

期待指數(shù)：★★★★☆

在經(jīng)歷了兩年多的發(fā)行井噴后，銀行理財(cái)市場(chǎng)份額已遠(yuǎn)超基金、券商集合理財(cái)，笑傲理財(cái)行業(yè)。統(tǒng)計(jì)顯示，截至2011年12月31日，去年以來共有20840款理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行，超過前年全年發(fā)行量的兩倍；平均最高預(yù)期收益率為4.36%，超過一年期定期存款利率0.86個(gè)百分點(diǎn)。不過分析人士認(rèn)為，2012年銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量增速將會(huì)回落，且產(chǎn)品平均收益率低于去年。

2011年，在通脹高企、存款負(fù)利率的背景，能提供相對(duì)較高收益的銀行理財(cái)產(chǎn)品自然受到投資者的熱捧，同時(shí)銀行也通過大發(fā)理財(cái)產(chǎn)品來緩解存款流失帶來的貸存比達(dá)標(biāo)壓力。不過，硬幣總有兩面。隨著理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量井噴，潛藏在商業(yè)銀行資產(chǎn)管理運(yùn)作模式中的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸暴露，引起監(jiān)管部門的高度重視。

隨著2011下半年以來銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理辦法（征求意見稿）》、將目前銀行理財(cái)資產(chǎn)池涉及到的委托貸款、信托轉(zhuǎn)讓、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、監(jiān)管套利票據(jù)、高息攬存以及銀銀合作等六種模式界定為違規(guī)以及叫停期限為1個(gè)月以內(nèi)的超短期產(chǎn)品，2011年以來高歌猛進(jìn)的銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行得到了一定的規(guī)范。

統(tǒng)計(jì)顯示，隨著監(jiān)管規(guī)范的出臺(tái)，近期銀行短期理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量大幅跳水。盛世普益提供的數(shù)據(jù)顯示，2011年10月，1個(gè)月以下期產(chǎn)品發(fā)行量占比出現(xiàn)下跌，環(huán)比減少235款，占比從9月份的35.76%降至26.92%；11月，1個(gè)月以下期產(chǎn)品發(fā)行量環(huán)比繼續(xù)大幅下降，環(huán)比減少133款，占比為15.54%。

分析人士認(rèn)為，2012年將是銀行理財(cái)市場(chǎng)的關(guān)鍵的一年，在監(jiān)管趨嚴(yán)，CPI回落、存款負(fù)利率情況改善以及2012年信貸環(huán)境好于2011年的預(yù)期下，銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)擴(kuò)容速度或小于2011年，并且理財(cái)產(chǎn)品平均收益率也或?qū)⒌陀谌ツ?，各家銀行的業(yè)務(wù)分化也將更加明顯。

銀行扛得住房?jī)r(jià)降三成

關(guān)注程度：★★★★☆

期待指數(shù)：★★★★★

隨著國家對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控政策的不斷推進(jìn)，2012年銀行能否承受地產(chǎn)調(diào)控所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控會(huì)不會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的盈利帶來不利影響？這些問題隨之而來。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，今年國家對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控仍將持續(xù)，而無論是房地產(chǎn)貸款還是個(gè)貸，都將維持相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)，對(duì)銀行來講，無論是風(fēng)險(xiǎn)還是盈利都不會(huì)有太大影響。

中國銀監(jiān)會(huì)2011年11月公布的《中國銀行業(yè)運(yùn)行報(bào)告》稱，針對(duì)當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)的形勢(shì)，銀監(jiān)會(huì)要求銀行密切關(guān)注房地產(chǎn)貸款風(fēng)險(xiǎn)變化。同時(shí)指出，三季度房地產(chǎn)業(yè)新增貸款環(huán)比首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

國家統(tǒng)計(jì)局2011年12月18日公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在70個(gè)大中城市中，11月共有49個(gè)城市的新建商品住宅價(jià)格環(huán)比下降，比上月增加15個(gè)。一線城市新房?jī)r(jià)格全線環(huán)比下跌，北京、上海、廣州和深圳當(dāng)月分別環(huán)比下跌0.4%、0.4%、0.3%和0.3%。11月共有51個(gè)城市的二手房?jī)r(jià)格環(huán)比下跌，占全部70個(gè)大中城市的73%。專家認(rèn)為，11月全國房?jī)r(jià)下降的范圍擴(kuò)大，調(diào)控效果愈發(fā)明顯。

據(jù)報(bào)道，中國指數(shù)研究院最新的2011年12月百城價(jià)格指數(shù)顯示，2011年12月，百城住宅均價(jià)環(huán)比連續(xù)4個(gè)月下降，其中，北京等10大城市住宅價(jià)格環(huán)比全部下降且平均降幅再次擴(kuò)大。

中國銀行國際金融研究所所長(zhǎng)、戰(zhàn)略管理部副總經(jīng)理宗良表示，國家在房地產(chǎn)調(diào)控方面的態(tài)度很堅(jiān)決，因此今年的調(diào)控仍將持續(xù)。在這種情況下，房?jī)r(jià)下降20%的可能性比較大，對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)防控和盈利影響都不大。

光大銀行首席宏觀分析師盛宏清表示，房?jī)r(jià)下降三成，對(duì)于中國銀行業(yè)來說，影響微乎其微。此外，他指出，中國的銀行業(yè)很多都擁有50%—100%的盈利水平，在這種情況下，房?jī)r(jià)下跌所帶來的損失，對(duì)銀行盈利的影響也幾乎是零。

銀行股上演“龍?zhí)ь^”

關(guān)注程度：★★★★☆

期待指數(shù)：★★★★★

銀行板塊高盈利和低估值的特點(diǎn)成為了2011年的主旋律。跨入龍年，在基本面保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，銀行股估值有望觸底反彈上演“龍?zhí)ь^”，然而抬頭力度和空間仍受制于幾點(diǎn)不確定因素影響。

2011年銀行股業(yè)績(jī)喜人，然而在高增長(zhǎng)高利潤之下，股價(jià)卻持續(xù)低迷，估值長(zhǎng)期處于低位。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這主要受到國際和國內(nèi)不確定因素的壓制。歐債危機(jī)持續(xù)惡化，地方融資平臺(tái)及房地產(chǎn)貸款給銀行資產(chǎn)質(zhì)量帶來的隱憂都被認(rèn)為是壓低銀行股估值的最重要因素。

跨入新的一年，多家券商研報(bào)認(rèn)為這一局面將得到改善，2012年新增貸款仍將保持在8萬億左右，行業(yè)利潤繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，同時(shí)信貸風(fēng)險(xiǎn)整體可控，房地產(chǎn)類貸款規(guī)模將下降，隨著平臺(tái)貸核查工作收尾和定向?qū)捤傻呢泿耪邔?shí)施，多種債務(wù)重組方案將有效緩解平臺(tái)類貸款的風(fēng)險(xiǎn)敞口，對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂將得到緩和。這些都成為銀行股估值修復(fù)可期的充足理由。

雖然龍年上演“龍?zhí)ь^”可期，但是仍然有一些不確定因素。首先是對(duì)銀行盈利可持續(xù)性的擔(dān)憂，雖然銀行業(yè)近幾年都保持了較高的利潤增長(zhǎng)，但這種“依賴?yán)睢刨J擴(kuò)張—資本充足率下降—再融資”的經(jīng)營模式一直廣受詬病，銀行無休止的再融資頗受市場(chǎng)抵觸，這在無形中壓低了估值。其次，歐債危機(jī)尚未解決，世界經(jīng)濟(jì)受其拖累能否走出低迷，宏觀經(jīng)濟(jì)向下的隱憂客觀上壓制了銀行股估值反彈的力度。最后，有傳聞原定于2012年1月1日實(shí)施的銀行業(yè)新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)將會(huì)推遲，監(jiān)管部門在政策層面能多大程度給予減負(fù)，對(duì)銀行業(yè)績(jī)影響至關(guān)重要。

無論如何，銀行股高盈利和低估值的特點(diǎn)近期來看都存在一定合理性，事實(shí)上處于價(jià)值低位的銀行股也在股市低迷期提供了很好的避險(xiǎn)保值渠道。雖然空間有限，新的一年我們?nèi)匀黄诖y行股上演“龍?zhí)ь^”。