新興經(jīng)濟體十字路口

美歐日發(fā)達經(jīng)濟體的復蘇乏力，正在無可避免地影響到曾一度異軍突起的新興經(jīng)濟體。放緩的經(jīng)濟增速和仍然無法徹底擺脫的通脹壓力，正在威脅到新興經(jīng)濟體的可持續(xù)發(fā)展。

俄羅斯，在看似良好開局的春天，并沒有迎來經(jīng)濟的“春天”。高度依賴大宗商品——石油的俄羅斯尚未調整其經(jīng)濟結構，國內的投資環(huán)境不佳導致資本外逃現(xiàn)象持續(xù)發(fā)生。

印度經(jīng)濟正在探底，通脹如影隨形，黨派林立、各種政治力量制衡牽絆，裹足不前的改革，令世人擔憂，印度經(jīng)濟或許已經(jīng)失去昔日的魔力？

中國這個世界第二大經(jīng)濟體，2012年預期增速將有明顯放緩，盡管這是其主動調控結果，但同時難以忽視內外部艱難環(huán)境帶來的沖擊。與此同時，受潛在漲價因素影響，物價上行壓力仍然較大。經(jīng)濟增長方式轉變受短期經(jīng)濟形勢掣肘頗多，步履維艱。

發(fā)達經(jīng)濟體持續(xù)的經(jīng)濟低迷，將導致全球總需求的進一步萎縮，對外依賴度高的新興經(jīng)濟體的穩(wěn)定增長將受到影響。同時，美歐經(jīng)濟不穩(wěn)定性通過全球金融市場的同步化，傳導至新興市場國家，國際資本也可能從新興經(jīng)濟體回流到發(fā)達國家，造成前者匯率的大幅波動。

危中尋機，真正變革，調整結構，轉變增長方式，進而真正承擔起“世界經(jīng)濟穩(wěn)定新引擎”的重任，還是安于現(xiàn)狀，止步不前，任由歷史風浪的無情沖刷而毫無還手之力？不同的國度，類似的外部環(huán)境，站在十字路口，新興經(jīng)濟體必須直面這遲早要來的抉擇。

俄羅斯

“經(jīng)濟春天”未至

今年俄羅斯經(jīng)濟紅火的開局主要靠高油價支撐，資本外逃仍在持續(xù)

文/《財經(jīng)國家周刊》駐莫斯科記者 劉愷

俄羅斯的4月仍是寒冬肅殺，但在國際油價繼續(xù)高企的背景下，俄羅斯經(jīng)濟開局可謂紅紅火火：ＧＤＰ平穩(wěn)增長、進出口規(guī)模擴大、國際儲備大幅增加、國家外債持續(xù)減少。

不過，在全球經(jīng)濟復蘇步伐放緩，外部風險加大的情況下，今年俄羅斯經(jīng)濟增速仍面臨極大的回落可能性，加上過度依賴原材料出口的結構性缺陷沒有得到解決，俄經(jīng)濟要迎來真正的春天還言之尚早。

高油價支撐的增長

根據(jù)俄經(jīng)濟發(fā)展部的統(tǒng)計，前兩個月俄ＧＤＰ同比增長４．３％；工業(yè)生產(chǎn)同比增長近５％，固定資產(chǎn)投資增幅更是超過１５％。此外，該國就業(yè)市場持續(xù)改善，截止３月底失業(yè)人口約為４８０萬，比去年同期減少９０萬。

外貿進出口方面，前兩個月俄外貿額為１２６１億美元，同比增長２１．５％。貿易順差達到４２５億美元，同比增長２６．９％。而在消費物價指數(shù)方面，第一季度增幅僅為１．５％，比去年同期下降約三分之二，徹底打破了年初通脹大漲的傳統(tǒng)。

俄政府總理、新當選總統(tǒng)普京發(fā)出了“今年經(jīng)濟開局良好”的感嘆。在他看來，在世界經(jīng)濟和金融市場依然面臨困境的情況下，俄經(jīng)濟能有這樣的表現(xiàn)頗為不易。

但這一切主要還是靠油價的支撐。

年初至今，國際油價一直在高位運行，這讓近一半財政收入依靠油氣出口的俄羅斯政府賺得缽滿盆滿。僅前兩個月，俄油氣出口收入猛漲近３０％，也讓其國際儲備在一季度增加近３％，盧布兌主要貨幣的匯率更是一路走強。

俄羅斯經(jīng)濟發(fā)展部預計，今年國際油價將保持高位，該部門已將烏拉爾牌原油出口均價從此前的每桶１００美元上調至１１５美元。無疑，高油價將使俄財政收入有穩(wěn)定預期，從而使政府在鼓勵高科技和創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)以及增加社會公共支出方面底氣更足。

資本外逃問題依舊嚴重

需要關注的是，高油價并不能阻止資本外逃嚴重的現(xiàn)象。繼去年俄羅斯出現(xiàn)資本凈流出８４２億美元后，今年前兩個月情況依舊不容樂觀。盡管俄經(jīng)濟發(fā)展部和央行在統(tǒng)計數(shù)字上存在很大出入，但這兩個月資本凈流出額無疑超過２００億美元。

分析人士指出，部分投資者目前對下一屆新政府的經(jīng)濟政策存在觀望態(tài)度，因此將資本留存海外。此外，俄政府近日計劃征收奢侈品稅，也在一定程度上加劇了資本外逃。

普京承認，俄投資環(huán)境不佳與系統(tǒng)性腐敗有關，其主要問題在于行政機構的工作缺乏透明度和社會監(jiān)督，企業(yè)采取行賄的方式謀取經(jīng)濟利益。消除行政壁壘、提高政府工作效率、打擊腐敗，將是俄改善經(jīng)營和投資環(huán)境的首要任務。

增長預期下調

日前，俄經(jīng)濟發(fā)展部將今年俄羅斯經(jīng)濟增長預期從此前的３．７％下調至３．４％。該部門解釋說，下調經(jīng)濟增長預期主要是受基數(shù)效應影響，因為統(tǒng)計部門修正了去年數(shù)據(jù)，上調了去年固定資產(chǎn)投資增長預期。

但在世界銀行看來，俄經(jīng)濟增長風險主要與歐債危機、發(fā)展中國家經(jīng)濟增速放緩、國際油價可能下行等外部因素有關。此外，從俄內部風險看，存在產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)效率低下、資金流動波動性大等問題。為此，世行已將俄經(jīng)濟增長預期從此前的３．８％下調至３．５％。

俄專家大都認為，旺盛的借貸需求、較為強勁的工業(yè)生產(chǎn)等促進去年經(jīng)濟增長的因素未必能夠在今年繼續(xù)奏效。

盡管目前俄通脹持續(xù)放緩，但從全年來看挑戰(zhàn)依然嚴峻。分析人士指出，俄通脹年初放緩的主要原因在于盧布走強和政府推遲提高公共領域稅費，但從年中后消費物價指數(shù)增幅將加快，就連普京本人也認為，“要維持去年６％的通脹水平并不容易”。

對于俄羅斯而言，調結構、轉方式，擺脫對油氣資源出口的過度依賴是俄面臨的長期戰(zhàn)略任務，這一目標不可能一蹴而就。此外，今年的私有化計劃能否順利進行還要看國際資本市場的情況，而入世帶來的好處也不可能在短期內顯現(xiàn)。因此，俄羅斯經(jīng)濟要真正告別“冬天”還有很長的一段路要走。

印度

經(jīng)濟囿于改革裹足不前

國際游資暫時還不會棄絕印度，但若長期無法實現(xiàn)其增長潛力，危機就會降臨

文/中國社科院副研究員 劉小雪

在已經(jīng)結束的2011~2012財年中，作為印度經(jīng)濟的直接掌控者，印度儲備行（RBI）一直忙于在保增長和穩(wěn)物價之間尋求平衡。但不幸的是，兩個目標都落空了。

印度2011年經(jīng)濟增長率從上年的8.4%降至6.9%，特別是最后一季度只有6.1%，是過去9年中最低的；另一方面，以WPI衡量的通脹率全年平均9%，大大高于政府年初目標；財政赤字、經(jīng)常項目赤字亦雙雙擴大，資本流出、貨幣貶值，以致近期英國《經(jīng)濟學人》發(fā)表標題為《印度經(jīng)濟已失去魔力》的文章。

經(jīng)濟可能已經(jīng)觸底

從部門表現(xiàn)看，本財年印度農(nóng)業(yè)的增長率為2.5%，只稍稍低于預期；服務業(yè)的增速為9.4%，與上年大體持平；而工業(yè)的增長率（4~12月）較上年同期下降了近5個百分點，全年只有3.6%，占整個工業(yè)產(chǎn)值75%的制造業(yè)在二、三季度僅增長了2.7%和0.4%。

此番印度經(jīng)濟增速下滑主要原因，在于工業(yè)增長不力。而工業(yè)之所以增速減緩，原因有三：一是高利率提高了企業(yè)的借貸成本，影響了企業(yè)的投資。為了降低通脹，從2010年3月到2012年1月間，印度儲備行連續(xù)13次加息；二是國際大宗物資價格持續(xù)上漲，進一步壓縮了企業(yè)的利潤空間，削弱了它們利潤再投資的能力；三是由于歐債危機，國際市場低迷，印度國內市場信心也受到影響。

未來隨著通脹壓力有所緩和，RBI已表示將放松貨幣政策、以刺激經(jīng)濟增長，而在國際市場上，雖然歐盟的經(jīng)濟前景依然不被看好，但美國卻出現(xiàn)了經(jīng)濟向好的趨勢目前印度經(jīng)濟可能已經(jīng)觸底，將會實現(xiàn)反彈。但是能否實現(xiàn)它的長期增長潛力，即保持9%以上的經(jīng)濟增長率，則更多地取決于它能否展開必要的改革。

不斷擴大的雙赤字

從預示宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定程度的一些基礎數(shù)據(jù)來看，印度的情況不容樂觀。中央和地方兩級財政赤字已占到GDP的9%，其中中央一級的財政赤字為5.9%。而2012~2013財年的目標是5.1%，近期看來依然難于實現(xiàn)：印度馬上就要進入選舉年（2014），為了選票，政府不會采取實際措施削減支出；政府收入的增長則取決于經(jīng)濟增長水平和國企私有化力度的加強。但短期內，這二者都不會有大的突破。

2011-2012年度印度經(jīng)常帳戶赤字已占GDP的3.6%，接近歷史最高水平。這使得印度更加依賴資本項目盈余。實際上，今天的印度與1998年的泰國非常相似，它們都存在著不斷擴大的雙赤字，都依賴國外資本來彌補這些赤字。不同的是，印度擁有近3000億美元的外匯儲備（短期內干預市場的能力更強），在發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟普遍不景氣的背景下，印度經(jīng)濟盡管增長放緩，但依然算作世界為數(shù)不多的亮點，國際游資暫時還不會棄絕印度。但如果印度長期無法實現(xiàn)它的增長潛力，一旦國際游資真正開始背離印度，危機就會降臨。

需要一場深度改革

通脹往往是導致印度偏離長期增長趨勢的一個最直接因素。作為一個擁有大量貧困人口（27%的人口生活在貧困線以下）的民主國家，它不得不對通脹非常敏感，政策干預也更加積極。干預的主要手段就是通過減少貨幣供給從而減少需求來降低物價，這種做法短期內對抑制通脹最為有效，但代價是犧牲了一定的經(jīng)濟增速。

印度的通脹壓力暫時有所緩解，但將會長期存在。因為伴隨著經(jīng)濟的高增長，消費總是表現(xiàn)異?；钴S。對于處在經(jīng)濟起飛階段的國家來說，這是一個普遍的現(xiàn)象。在很大程度上這種通脹是由供給短缺所導致的。貨幣干預也只不過暫時將通脹老虎鎖入籠中。要擴大供給，就必須解決增長所面臨的各項瓶頸，包括基礎設施瓶頸、投資瓶頸等。當前，印度政府已被高額赤字束縛了手腳，所能做的唯有政策松綁，為私人投資提供一個有利的政策環(huán)境，包括修訂從殖民地時期繼承而來、如今早已無法適應印度現(xiàn)實的土地法和勞工法，以及向外資有條件開放金融和零售業(yè)。

在黨派林立，各種力量相互制衡的印度，很難想象會有所謂“大刀闊斧”的改革。1991年如果不是國際收支危機爆發(fā)、如果不是拉·甘地遇刺使國大黨大獲同情分從而贏得明顯執(zhí)政多數(shù)，當年的那場改革恐怕也不會如此順利地展開。目前，對于一個在議會地位不穩(wěn)的多黨派聯(lián)合政府而言，執(zhí)政本已如履薄冰，只怕再節(jié)外生枝。而改革如同趟雷陣，隨時可能觸爆某個利益團體。因此，本屆辛格政府在這方面一直畏首畏腳，一遇阻力就回到原地。這樣看來，印度新一輪經(jīng)濟改革或許需要一場危機。

印度經(jīng)濟能否實現(xiàn)它的長期增長潛力，則更多地取決于它能否展開必要的改革

中國

穩(wěn)增長還需穩(wěn)投資

預計下半年經(jīng)濟將結束回調過程，全年走勢仍將平穩(wěn)，GDP增速將略高于8%

文/國務院發(fā)展研究中心研究員 張立群

國家統(tǒng)計局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，我國一季度經(jīng)濟受外部需求低迷及國內投資偏弱影響較大，全年經(jīng)濟增速預計略高于8%，較去年回落約1.2個百分點。其中出口增長約為10%。同比回落約10個百分點；投資增速約為18%，同比回落不到6個百分點；消費增長約為12%，同比增長約1個百分點。

與此同時，受潛在漲價因素影響，物價上行壓力仍然較大，未來短期調控重點應注意穩(wěn)定投資增長，中長期還應通過切實的財稅金融體制改革，加快整個經(jīng)濟結構轉型。

下半年結束回調過程

對中國經(jīng)濟全年的展望，在出口、投資和消費三大需求中，除消費外，出口和投資與去年相比都將有所回落。

全年出口增速預計降至10%左右。原因有三：一是美國經(jīng)濟仍主要靠政府力量和量化寬松貨幣政策，其內生性增長能力尚未回復，一旦這種依賴力量出現(xiàn)變數(shù)，由政府維持的不良經(jīng)濟成分就會加快暴露，由此導致經(jīng)濟深度調整和震蕩；二是由歐債危機導致的信用危機、金融危機，可能對歐洲經(jīng)濟及全球經(jīng)濟產(chǎn)生較大沖擊，增大我國出口的不確定性；三是日本經(jīng)濟盡管開始災后恢復，但進展比預期緩慢。

外部環(huán)境波動性較大，加之去年一季度出口基數(shù)較高，國內出口企業(yè)自身困難較多等因素，預計2012年出口增速會下降到10%左右。

全年固定資產(chǎn)投資增速將降至18%左右。受房地產(chǎn)調控影響，今年房地產(chǎn)投資增速將由去年的30%左右降至約15%，商品房及保障房投資增速都將放緩；政府主導的投資將隨著“十二五”規(guī)劃項目進入高漲期而有所回升，1995-2010年基礎設施、公共事業(yè)投資年均增長20%，預計今年可大體保持這一增速；制造業(yè)投資受上述因素影響，預計將保持在20%左右，略低于平均增速。

消費增幅約為12%，較2011年提高約1個百分點。去年消費增幅受住房、汽車需求降溫影響明顯下降。預計2012年汽車銷量將有一定恢復，對消費增長將形成積極支撐；購房需求不會明顯恢復，受其影響，家俱、家電、裝修材料等消費品零售額增速不會改善。預計全年消費增長約為12%，較2011年提高約1個百分點。

綜上所述，預計下半年經(jīng)濟將結束回調過程，但受轉變經(jīng)濟發(fā)展方式及穩(wěn)增長目標影響，全年走勢仍將平穩(wěn)，GDP增速將略高于8%。

物價仍有潛在上行壓力

國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，一季度CPI同比上漲3.8%，其中食品價格同比上漲7.5%，影響CPI總水平上漲約2.39個百分點，由于3月價格受蔬菜上漲影響較多，隨著夏季到來將有所緩解。

2月數(shù)據(jù)中，70個大中城市房屋銷售價格下降的城市45個，持平的城市21個。未來受糧食豬肉等食品供給能力增強，房地產(chǎn)調控措施效果顯現(xiàn)，翹尾因素減少等因素支持，物價同比漲幅將呈下行態(tài)勢。

同時也要注意到，當前M2余額超過86萬億元，相當于名義GDP的1.9倍以上（2008年為1.58倍）；美元、歐元擴發(fā)導致的國際流動性過剩問題還在繼續(xù)發(fā)展；地緣政治等因素導致原油等大宗商品價格大幅波動，全年物價上漲壓力仍不容忽視。

短期仍需穩(wěn)投資

未來要穩(wěn)增長，短期內仍以穩(wěn)定投資為主。

首先是調節(jié)好投資增長速度。固定資產(chǎn)投資主要包括三部分，即基礎設施、制造業(yè)和房地產(chǎn)，三者共占到全部投資的85%左右。1-2月份基礎設施投資為負增長（-1.5%），投資主要依靠制造業(yè)和房地產(chǎn)支持。所以應加大對保障房建設的資金支持，加大對房地產(chǎn)開發(fā)建設活動的信貸支持，加大對合理買房需求的信貸支持，積極穩(wěn)定房地產(chǎn)投資增速；同時努力實現(xiàn)政府投資由一攬子計劃狀態(tài)到“十二五”規(guī)劃項目建設的平穩(wěn)轉換，防止基礎設施投資增速持續(xù)回落；此外應加大對企業(yè)轉型升級活動的支持，加大對設備更新活動的支持力度，穩(wěn)定制造業(yè)投資增速。

中長期看，重點是加大改革攻堅力度，加快消除體制機制弊端，釋放城鎮(zhèn)化的巨大潛力，構建消費和內需平穩(wěn)較快增長的長效機制；形成依靠市場競爭優(yōu)勝劣汰，持續(xù)推動產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級的長效機制；構建以市場為基礎、政府長遠規(guī)劃為引導的區(qū)域、城鄉(xiāng)科學布局的決定機制。