深化跨境監(jiān)管正逢其時

4月3日，中國證監(jiān)會在其官方網(wǎng)站披露，經(jīng)國務(wù)院批準，中國證監(jiān)會、中國人民銀行及國家外匯管理局決定新增QFII投資額度500億美元，總投資額度達到800億美元。

消息出臺后的第一個交易日，上證綜指一改此前萎靡走勢，收盤錄得1.74%的漲幅。作為藍籌股代表的滬深300指數(shù)表現(xiàn)更是踴躍，漲幅達到2.36%。

可以作為當(dāng)天行情注解的，是坊間關(guān)于QFII抄底、監(jiān)管層借此救市等一系列關(guān)于牛市的想象。也正因此，從證券市場的角度看，該事件的意義闡釋大多被裹挾于二級市場投資者的思維之下。

但從QFII近年來的投資行為看，它不是救世主，也絕非“活雷鋒”，所謂“天下熙熙，皆為利來；天下攘攘，皆為利往”，QFII在這方面也并不能免俗。

有例為證。2008年，A股市場上當(dāng)時投資規(guī)模最大的QFII之一，注冊在蘇格蘭的投資機構(gòu)馬丁居里，因“短炒”南寧糖業(yè)違規(guī)被告上法庭，原告南寧糖業(yè)在訴訟請求中，要求馬丁居里將違規(guī)操作獲得的數(shù)千萬元股票收益歸還公司。這宗案件在當(dāng)時引起了廣泛的社會關(guān)注，被稱為“QFII嚴重違規(guī)第一案”。

所以從某種意義上，歡呼雀躍于新資金注入市場之余，對作為資本市場逐利者QFII的監(jiān)管也是題中應(yīng)有之義。不過，因涉及全球化不斷深化過程中的“跨境監(jiān)管”問題，對QFII的監(jiān)管和一般意義上的監(jiān)管有所不同。

就證監(jiān)會而言，QFII對其跨境監(jiān)管經(jīng)驗的積累大有裨益。正如其官網(wǎng)所言：“QFII進入我國資本市場投資和日常資金匯出入，增加了我國對跨境證券投資和資本流動的監(jiān)管經(jīng)驗”。從這點上看，此次QFII投資額度大擴容，是有監(jiān)管層相關(guān)監(jiān)管經(jīng)驗的積累作為背書的。而從QFII這種“有限度開放”制度的運行中，監(jiān)管層所積累的跨境監(jiān)管經(jīng)驗，在以后資本項目更趨開放的市場中將大有借鑒。

種種跡象顯示，資本項目的開放提速已經(jīng)是“現(xiàn)在進行時”。本次QFII投資額度擴容正是暗含此意。與之同時放行的，還有新增的500億元人民幣RQFII投資額度，允許試點機構(gòu)用于發(fā)行人民幣A股ETF產(chǎn)品，投資于A股指數(shù)成份股并在香港交易所上市。

再往前回溯，3月28日，國務(wù)院常務(wù)會議決定設(shè)立溫州市金融綜合改革試驗區(qū)，提出的十二項主要任務(wù)之一是，研究開展個人境外直接投資試點。

對于資本項目開放的提速，業(yè)內(nèi)叫好聲一片，主張審慎行事的也不乏其人。央行前顧問、中國社科院學(xué)部委員余永定日前對媒體表示，主張資本項目開放“恰逢其時”的人需要給出令人信服的解釋。他認為，匯率與利率的市場化應(yīng)該積極推進。資本項目自由化應(yīng)逐步推進。有些項目可以開放，有些則不能。

盡管存在爭議，但業(yè)界形成的共識是，出于人民幣國際化的考慮，資本項目的進一步開放將是大勢所趨。與開放相對應(yīng)的，是資本管制。當(dāng)開放成為趨勢，“管制”也將逐漸讓位，而“監(jiān)管”，尤其是跨境監(jiān)管將走上前臺。

資本項目開放語境下的跨境監(jiān)管，將會涉及金融領(lǐng)域的方方面面，證券領(lǐng)域的跨境協(xié)調(diào)監(jiān)管僅是其中的一個組成部分。不過，將后者視為前者的“全息縮影”，也并不影響探討的效果。

跨境監(jiān)管中可能會涉及兩國（或多國）法律框架上的不相容、主權(quán)上的考慮等諸多棘手問題，因此合作需要如美國證監(jiān)會委員所說的“靈活性和創(chuàng)造性”。

以去年鬧得沸沸揚揚的“中概股風(fēng)波”為例，這涉及中國公司在美上市的問題，跨境監(jiān)管就不可避免。但今年一月雙方會談后，至今未對公眾拿出具體成果，可見合作前景并不樂觀。

國外上市是跨境證券監(jiān)管中的重頭戲，我國醞釀開立的國際板也將直面這一問題。上交所理事長耿亮在“兩會”期間即表示，國際板推出計劃之所以減速，跨境監(jiān)管存在相關(guān)障礙是原因之一。

盡管跨境監(jiān)管障礙重重，但在一個越來越開放的市場中，深化跨境監(jiān)管的國際合作將日益成為解決新形勢下新問題的良方。

筆者注意到，中國證券監(jiān)管部門正拿出務(wù)實的態(tài)度積極參與到跨境證券監(jiān)管的協(xié)調(diào)中來。一個事實是，即將到來的五月，證券監(jiān)管領(lǐng)域最重要的國際組織——國際證監(jiān)會組織（IOSCO）第37屆年會將在北京召開，這也是該組織自1983年成立以來首次在中國大陸舉辦年會。

（作者為《財經(jīng)國家周刊》編輯）