2012研究江湖百家爭鳴

如果說2011年研究領(lǐng)域是“新興勢力打天下”，那么2012年這些新勢力以亮麗的成績證明了自己并非曇花一現(xiàn)。雖然中信證券、申銀萬國證券的領(lǐng)跑地位仍不可動搖，兩家機構(gòu)合計上榜分析師占比近30%，但一個明顯的事實是，各大研究機構(gòu)之間的差距在進一步縮小，大有齊頭并進之勢。將24家機構(gòu)上榜分析師的成績分別加總并排序，總成績并列情況高達6次，即便是“本土最佳研究團隊”前十名中也出現(xiàn)了并列第六名和并列第九名。

“最具影響力研究機構(gòu)”體現(xiàn)券商研究的品牌價值，“本土最佳研究團隊”客觀呈現(xiàn)當年券商的整體研究實力，一般來說，因為品牌的延續(xù)性，“最具影響力”的變化往往滯后于“本土最佳”的變化，但若“本土最佳”持續(xù)提升，“最具影響力”定會作出相匹配的正反饋，反之亦然。本屆評選兩個獎項在某些位次上已出現(xiàn)較明顯差異，值得關(guān)注。

新人輩出，集中度進一步下降

本屆上榜的31位第一名分析師來自16家不同機構(gòu)，其中共有10個分析師或團隊是首次獲得第一名，占比32%。首度奪魁的分析師包括：宏觀經(jīng)濟方向的申銀萬國證券李慧勇等、農(nóng)林牧漁行業(yè)的齊魯證券謝剛等、有色金屬行業(yè)的長江證券葛軍等、機械行業(yè)的中國銀河證券邱世梁等、電力設備與新能源行業(yè)的華創(chuàng)證券李大軍等、通信行業(yè)的中信建投證券戴春榮等、銀行業(yè)的國泰君安證券邱冠華、社會服務業(yè)的國泰君安證券許娟娟，此外，金融工程方向的廣發(fā)證券羅軍等、非金屬類建材行業(yè)的中信證券曾豪，更是首次上榜便拔得頭籌。

有17個研究領(lǐng)域的獲獎分析師蟬聯(lián)冠軍，較2011年增加1個領(lǐng)域。其中周海晨、趙曉光、楊濤、吳非、曾旭為三連冠，路穎、童馴、李春波等為五連冠，孫建平為六連冠，胡雅麗八連冠（表1）。

失落冠軍寶座的14個研究方向的研究團隊在本年度悉數(shù)參評，3個研究團隊滑落至入圍，其余11個團隊或個人仍榜上有名。整體看，上屆的冠軍得主在本屆并無太大起伏，仍然以穩(wěn)定的研究實力保持著較高的影響力。

2012年共有來自24家機構(gòu)的149個研究團隊榜上有名，對比2011年榜單，新增3家機構(gòu)，分別是：華泰證券、宏源證券、中銀國際證券。且從各家機構(gòu)獲獎分析師人數(shù)比較看，分布呈發(fā)散趨勢，集中度進一步下降（表2）。

如果說2011年是“新興勢力打天下”的格局，那么，2012年這些新勢力以亮眼的成績證明了自己并非曇花一現(xiàn)，本屆評選可謂你追我趕，新人輩出。以本屆上榜分析師所在的24家機構(gòu)為樣本，加總上榜分析師成績并排序，并列情況高達6次，即便是“本土最佳研究團隊”前十名也同時出現(xiàn)了并列第六名和并列第九名。

上屆表現(xiàn)出色的興業(yè)證券、長江證券、華創(chuàng)證券、民生證券等本屆依然保持正常發(fā)揮，其中興業(yè)證券已逐步向第一梯隊邁進，除了“本土最佳”進步兩個名次外，在宏觀經(jīng)濟和策略研究的獎項上排名第三，“最佳銷售服務團隊”也連續(xù)兩屆保持在前十。除上述機構(gòu)之外，本屆評選又涌現(xiàn)了一些表現(xiàn)搶眼的研究機構(gòu)，如廣發(fā)證券、中國銀河證券、海通證券、中信建投證券等。

廣發(fā)證券本屆評選共獲得2個第一名、4個第二名、2個第三名、1個第四名和1個第五名，并創(chuàng)造了五項第一次：第一次獲得行業(yè)研究第一名；第一次進入“本土最佳研究團隊”，并一舉奪得第四名；“最具影響力研究機構(gòu)”自上屆首次獲得第九名，本屆蟬聯(lián)第九名；銷售獎項方面亦第一次獲得“最佳銷售服務團隊”第四名和廣深區(qū)域“最佳區(qū)域銷售團隊”第一名。

并列“本土最佳研究團隊”第六名的中國銀河證券和海通證券，在各獎項上的表現(xiàn)亦是可圈可點。值得一提的是，中國銀河證券上屆評選僅獲得1個第三、2個第五，位列“本土最佳研究團隊”第20位，本屆評選可謂突飛猛進，在“最具影響力研究機構(gòu)”中的排名由上年的第五名上升至第四名，并首次進入“最佳銷售服務團隊”前7行列。海通證券研究團隊上屆上榜4個研究領(lǐng)域，本屆即翻倍至8個，獲得“進步最快研究機構(gòu)”第一名。此外，中信建投證券研究團隊本屆評選也實現(xiàn)了突破，共在6個研究領(lǐng)域榜上有名，其中3個領(lǐng)域是首次得獎的領(lǐng)域，同時其獲“最具影響力研究機構(gòu)”第七名，創(chuàng)造了歷史最好成績。

“本土最佳研究團隊”評選客觀呈現(xiàn)當年券商的研究成果，“最具影響力研究機構(gòu)”排名則體現(xiàn)券商研究的品牌價值，一般來說，“最具影響力”往往滯后于“本土最佳”發(fā)生變化，如若“本土最佳”持續(xù)提升，“最具影響力”定會作出相匹配的正反饋，反之亦然。本屆評選這兩個獎項在位次上已出現(xiàn)一些較明顯差異。此外，研究“本土最佳”和“最具影響力”前十的上榜機構(gòu)，還會發(fā)現(xiàn)一家機構(gòu)的研究排名也離不開銷售服務團隊的大力支持，“最佳銷售服務團隊”前十中有8家進入本屆“本土最佳”和“最具影響力”前十。

中信、申萬繼續(xù)領(lǐng)跑

《新財富》將31個研究領(lǐng)域中的27個行業(yè)方向分類為金融、能源、原材料、工業(yè)/資本品、非日常生活消費品、日常消費品和信息技術(shù)等七大研究領(lǐng)域，并按照截至2012年11月19日的流通市值進行排序，將每家機構(gòu)在每個大研究領(lǐng)域中的各個小行業(yè)前五名獲獎情況進行加權(quán)匯總，得分相同者再按照名次靠前對應行業(yè)市值比較，得出每家機構(gòu)在七大類研究領(lǐng)域中的排名（表3）。這一排名清晰地反映出不同機構(gòu)的優(yōu)勢研究領(lǐng)域。

2012年上榜的共13家機構(gòu)中，七大研究領(lǐng)域第一名為中信證券（兩項）、國泰君安證券、招商證券、廣發(fā)證券、申銀萬國證券和長江證券，其中中信證券在金融、能源、工業(yè)/資本品、非日常生活消費品、日常消費品和信息技術(shù)等六大領(lǐng)域皆榜上有名。對比2011年排名，光大證券、海通證券、中國銀河證券、中信建投證券、興業(yè)證券為今年新上榜機構(gòu)。

行業(yè)流通市值一定程度反映出各行業(yè)在市場上的影響力，而流通市值大的行業(yè)也是機構(gòu)投資者的資產(chǎn)配置重點，受關(guān)注度更高，對應行業(yè)分析師的話語權(quán)和市場影響力更大。2012年度孰執(zhí)牛耳，通過對表3以行業(yè)流通市值和名次進行加權(quán)匯總后，中信證券、申銀萬國、廣發(fā)證券、國泰君安證券、招商證券分列前五位，這與本屆“本土最佳研究團隊”前五名基本吻合，僅廣發(fā)證券和國泰君安的位次對調(diào)。

宏觀經(jīng)濟受關(guān)注度居首，

醫(yī)藥生物競爭最激烈

以第十屆“新財富最佳分析師”評選回收的全部選票作為樣本，統(tǒng)計各行業(yè)的機構(gòu)投資者投票及分數(shù)分布，得出得票率和得分率，二者可以反映出機構(gòu)投資者對不同行業(yè)的關(guān)注程度，某行業(yè)得票率和得分率高，說明該行業(yè)獲得的投票數(shù)多、投票人所掌握的資金規(guī)模大。

對第十屆評選的統(tǒng)計顯示，本屆平均得票率為84.61%，較上屆評選增加3.91個百分點，得票率最低的為石油化工82.80%。同時本屆評選的平均得分率為75.18%，亦高出2011年2.8個百分點。這一結(jié)果顯示本屆評選投票人對31個研究領(lǐng)域投注了更高的關(guān)注度。

本年度統(tǒng)計顯示，宏觀經(jīng)濟繼續(xù)居首位，受關(guān)注度最高，分別獲得96.48%的投票率和91.82%的得分率。不考慮總量研究領(lǐng)域，27個行業(yè)中食品飲料、紡織和服裝和房地產(chǎn)位居前三，得票率分別為85.29%、85.04%和85.00%，得分率分別為75.64%、78.54%和74.91%（表4）。

對比2011年數(shù)據(jù)，僅計算機、紡織和服裝、批發(fā)和零售貿(mào)易三個行業(yè)得票率下降，受關(guān)注度降溫，其余28個領(lǐng)域受關(guān)注度皆不斷升溫，其中固定收益研究是受關(guān)注度上升最快，達到6.15個百分點。

以31個研究領(lǐng)域所有參評分析師得分為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)研究本屆競爭最激烈的領(lǐng)域，近12%的相鄰名次分析師的分值差僅在10分以內(nèi)，近47%的分值差在100分內(nèi)，500分以內(nèi)的占比達80%左右（表5）。 31個研究領(lǐng)域平均分值差為360.38，其中醫(yī)藥生物是平均分值差最小的，其次是有色金屬、電力設備與新能源，這3個研究領(lǐng)域成為本屆評選競爭最激烈的領(lǐng)域（表6）。

在本屆上榜分析師中，以金融工程行業(yè)的第四和第五名分值差最小，僅為18.9分。在“最佳分析師”評選進入第十個年頭的今天，競爭已經(jīng)白熱化，但從另外一個角度理解，分析師的研究實力正在持續(xù)提升，榜單含金量越來越高。

第十屆“新財富最佳分析師”評選回顧

第十屆“新財富最佳分析師”評選于2012年9月7日啟動。此前的2012年8月16日，“第七屆新財富券商研究所高峰論壇”在上海舉行，共有來自45家券商研究機構(gòu)負責人和機構(gòu)投資者代表參會，在充分聽取參會代表對“新財富最佳分析師”評選的建議后，本屆評選規(guī)則進行了合理微調(diào)，主要是：適當增加全國社保理事會、保險資產(chǎn)管理公司、養(yǎng)老保險公司投票權(quán)重，提高私募基金獲得投票權(quán)門檻，同時，對券商資產(chǎn)管理部、自營部門的投票權(quán)進一步規(guī)范和細化。

此外，為了讓更廣泛的機構(gòu)投資者參與投票，更客觀地對2012年度賣方分析師的研究成果給予公正的評價，本屆評選進一步完善了機構(gòu)投資者自我推薦環(huán)節(jié)，首次推出“投票人網(wǎng)絡征集系統(tǒng)”。2012年7月31日征集啟動至2012年8月23日截止，《新財富》共收到來自41家券商推薦的過萬條投票人信息。同期，“投票人網(wǎng)絡征集系統(tǒng)”征集到來自437家海內(nèi)外投資機構(gòu)的1000余人的自薦信息。

本屆評選共有來自41家券商的1400余位分析師（同比增長近30%）和1100多位銷售服務經(jīng)理（同比增長近50%）參評，報名人數(shù)創(chuàng)歷史新高。除中信證券、申銀萬國證券、國泰君安證券等國內(nèi)老牌券商和高華證券、瑞銀證券等合資券商一如既往地踴躍參評之外，中銀國際證券、華泰證券、國海證券、湘財證券再次回歸評選；廣證恒生證券、華寶證券首次參評。分析師報名熱情也空前高漲，據(jù)統(tǒng)計，參評分析師人數(shù)列前五位的依次為：華泰證券82名、申銀萬國證券71名、中信證券65名、中金公司55名、國泰君安證券53名。

本屆報名分析師的行業(yè)覆蓋度亦創(chuàng)新高，31個行業(yè)分類中，有28個研究領(lǐng)域候選人數(shù)達到20人或以上，占比90.3%（2011年為84%），其中候選分析師人數(shù)最多的研究領(lǐng)域是策略研究，共有34個研究團隊參評。

本屆評選在投票人數(shù)同比增長14%的同時，繼續(xù)保持了選票全回收紀錄。據(jù)統(tǒng)計，本屆評選共發(fā)放選票2449張，投票人主要構(gòu)成的公募基金、保險公司、全國社保理事會、證券公司、私募基金、信托公司、財務公司等依舊保持100%選票回收率。

經(jīng)券商研究機構(gòu)推薦、機構(gòu)投資者自薦和按照評選規(guī)則的嚴格審核，本屆評選投票人共有來自67家公募基金管理公司、全國社?；鹄硎聲?、82家保險公司、57家QFII、71家證券公司、119家私募基金、22家銀行、23家信托公司、28家財務公司和26家海外投機機構(gòu)參與投票，它們管理的資產(chǎn)規(guī)模合計近8萬億元。

第十屆新財富最佳分析師

最具人氣分析師

國泰君安證券 研究小組（孫建平等）

按照最佳分析師獲得的總分不分行業(yè)進行排名，獲得機構(gòu)投資者投票最多者為國泰君安證券研究小組的孫建平等，總分11204.03分，共有1597位投票人對其投票，其中766位投票人投其為第一名。

最具領(lǐng)先優(yōu)勢分析師

申銀萬國證券 研究小組（周海晨等）

按照“最佳分析師”第一名與第二名的得分差距由大到小進行排序，該獎項由申銀萬國證券研究所造紙印刷行業(yè)分析師周海晨蟬聯(lián)，其總分9547.36，與第二名分差達5022.17分。

2012年度新人分析師

國泰君安證券 冠華

在第十屆評選新上榜的10個研究方向最佳分析師冠軍中，國泰君安證券的銀行業(yè)分析師邱冠華，以總分8863.24分排名第一，成為年度新人。

成長最快分析師

國泰君安證券 許娟娟

對連續(xù)兩屆參評的第一名分析師的成績進行比較并排序，國泰君安證券的許娟娟在2011年度獲社會服務業(yè)第九名，今年勇奪該行業(yè)頭名。

2012年度黑馬

中信證券 曾豪

第十屆評選奪得非金屬類建材行業(yè)第一名的中信證券曾豪，從業(yè)僅3年半，2009年加入中信證券研究部，其本屆首次參評，便以總分7390.05位居榜首。