人民幣跨境貸款前海探路

歷經(jīng)半年的爭議及徘徊，深圳前海人民幣跨境貸款試點正式啟動。

12月27日，《前?？缇橙嗣駧刨J款管理暫行辦法》（下稱《暫行辦法》）由中國人民銀行辦公廳批復(fù)同意中國人民銀行深圳市中心支行發(fā)布實施。

人民幣跨境貸款將以香港對內(nèi)地單向起步。央行公告：按照該《暫行辦法》的有關(guān)規(guī)定，在前海注冊成立并在前海實際經(jīng)營或投資的企業(yè)可以從香港經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的銀行借入人民幣資金，并通過深圳市的銀行業(yè)金融機構(gòu)辦理資金結(jié)算。

消息人士向《財經(jīng)》記者獨家透露，跨境人民幣貸款首批試點約300至400億元，上限為 500億元。方式類同QFII及RQFII現(xiàn)行的額度形式，首批試點后，根據(jù)需求逐步擴容。

首筆貸款或?qū)⒒渖钲谑星昂ｉ_發(fā)投資控股有限公司（下稱“前海投股”），其負責前海合作區(qū)內(nèi)土地一級開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重大項目投資。目前，《前海投股公司跨境貸款方案》已由前海管理局牽頭制定完成。

事實上，央行、外管局及銀監(jiān)會等諸多監(jiān)管人士早在11月下旬齊聚深圳，為跨境貸款試點啟動做最后沖刺?！稌盒修k法》原定11月底發(fā)出，但考慮到十八大換屆因素，正式的發(fā)布時間調(diào)整為2012年底。

2012年7月，發(fā)改委公布支持前海開發(fā)政策，涉及金融創(chuàng)新的方案共8條，包括支持前海構(gòu)建跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新實驗區(qū)，探索試點跨境貸款；允許前海金融機構(gòu)企業(yè)到香港直接發(fā)債；在香港設(shè)立人民幣股權(quán)母基金等，其中跨境人民幣貸款為首推項。

人民幣跨境貸款的試點，將擴充香港離岸人民幣的投資渠道，亦將推進資本賬戶開放，對人民幣國際化起到積極作用。

香港單向放貸

跨境貸款原則為雙向操作，即境內(nèi)金融機構(gòu)可以向境外企業(yè)貸款，境外金融機構(gòu)亦可以向境內(nèi)企業(yè)貸款。但此次《暫行辦法》規(guī)定，以香港對前海單向貸款拓路。

央行稱，前?？缇橙嗣駧刨J款期限由借貸雙方按照貸款實際用途在合理范圍內(nèi)自主確定，利率也由借貸雙方自主協(xié)定。

目前香港一年期人民幣貸款優(yōu)惠利率約為4%-5%，內(nèi)地六個月至一年期貸款利率約為6%，存在一定的利差。因此，首批試點為香港金融機構(gòu)向深圳前海企業(yè)貸款，消息人士分析，“如果用國內(nèi)的資金進行跨境放貸肯定是要虧本的。”

央行公告稱：前?？缇橙嗣駧刨J款的用途應(yīng)在符合國家有關(guān)政策的前提下，用于前海的建設(shè)與發(fā)展。中國人民銀行深圳市中心支行根據(jù)香港人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展情況、前海建設(shè)發(fā)展需求和國內(nèi)宏觀調(diào)控的需要，對前海企業(yè)獲得香港人民幣貸款實行余額管理。

早前，由深圳市金融辦牽頭，會同中國人民銀行深圳分行、深圳銀監(jiān)局等機構(gòu)，已完成制定《香港銀行發(fā)放前海人民幣貸款業(yè)務(wù)管理要點》（下稱《管理要點》），作為跨境貸款試點細則的重要組成部分。

接近監(jiān)管層人士預(yù)計：首次試點額度約300至400億元，不高于500億。截止2012年12月21日，在港人民幣存款金額達5500億，人民幣跨境貸款試點的額度將控制在上述人民幣規(guī)模的10%之內(nèi)。

“離岸人民幣資金池并非無止盡，如RQFII（人民幣合格境外機構(gòu)投資者）和點心債已占據(jù)一定額度，因此跨境人民幣貸款首批額度不會放開太多。以央行一貫風格，起初保守，隨后將逐步擴容?！?某在港中資金融機構(gòu)高管對《財經(jīng)》記者表示。

消息人士透露，經(jīng)監(jiān)管部門確定試點額度后，在港有貸款資格的金融機構(gòu)均可申請額度，并無具體金融機構(gòu)大小、內(nèi)資行或外資行之分?！熬唧w業(yè)務(wù)是市場行為，由企業(yè)直接對在港的銀行申請貸款，具體利率供需雙方談，但有嚴格管制，款項不出前海就可以”他說。

此前，央行及外管局對風險的憂慮在于，企業(yè)獲批拿到香港銀行貸款后轉(zhuǎn)貸，從中賺取息差，將擾亂內(nèi)地信貸市場。

而此次跨境貸款首單將花落前海投股。前述消息人士稱，為避免轉(zhuǎn)貸風險，貸款將?？顚Ｓ?，以項目貸款形式直接發(fā)到前海注冊的企業(yè)賬戶，以便于監(jiān)管。

當前，對跨境人民幣業(yè)務(wù)感興趣的更多是中資銀行，數(shù)家在港中資銀行亦抽調(diào)了數(shù)名工作人員籌備此項目，而港資及外資銀行多持觀望態(tài)度。

前海已儲備了一批貸款項目供金融機構(gòu)選擇。截止11月底，前海已完成注冊和正在注冊的企業(yè)230多家，其中金融企業(yè)180多家。此外，香港金融機構(gòu)貸款監(jiān)管嚴格，亦需要評級等機構(gòu)的參與。

盡管內(nèi)地與香港貸款資金存在息差，但在初期想要賺錢并不容易。內(nèi)地一年期人民幣貸款基準利率為6.56%，而香港的銀行經(jīng)過多輪加息戰(zhàn)后才從年息3%上升到目前的4%-5%左右。

正在籌備申請首期額度的某中資銀行香港公司高管表示，此業(yè)務(wù)初期贏利的可能性很低。對信貸市場影響十分有限，無論對香港還是前海，首次放開都是象征性舉措?！爸匾氖菭幦∈袌龅匚缓唾Y質(zhì)，積累經(jīng)驗，在今后大規(guī)模放開時再談盈利?！?/p>

此外，企業(yè)對跨境貸款的接納情況也有待觀察。接近前海投股的人士表示：“監(jiān)管部門主要是把環(huán)節(jié)打通，很多技術(shù)環(huán)節(jié)還是企業(yè)來決定，但如果中間的技術(shù)環(huán)節(jié)很繁瑣，造成貸款成本上漲，企業(yè)可能會另有考慮”。也就是說，批復(fù)的額度不一定都能用掉，要看企業(yè)需求。

推進資本項目開放

此次人民幣跨境貸款前海試點，被視為推進資本項目放開的重要一步。

2012年11月下旬，央行行長周小川在北京國際金融論壇上表示，要加快推進前海人民幣雙向貸款試點。相關(guān)改革試點方案，早在2012年6月底已經(jīng)由國務(wù)院同意并發(fā)布。

但從批復(fù)至《暫行辦法》落地，耗時半年有余。作為前海專家咨詢委員會會員之一的香港中文大學中國金融研究中心主任宋敏認為，這是由于監(jiān)管機構(gòu)對風險在反復(fù)斟酌。

在人民幣跨境貸款試點出臺前，港深兩地早已出現(xiàn)活躍的地下資金來往，如非法地下錢莊，以及合法的內(nèi)保外貸等。香港金管局在9月進行的信貸展望調(diào)查顯示：71%的受訪機構(gòu)繼續(xù)預(yù)期，對非銀行類客戶的中國內(nèi)地相關(guān)貸款及在香港境外使用的貸款需求均會上升。

中國央行一貫奉行嚴格的外匯管制，對外債有本能排斥。外資僅可通過QFII（合格的境外機構(gòu)投資者）及FDI（對外直接投資）進入國內(nèi)，從貸款渠道進入的極少。

人民幣跨境貸款的試點，使得前海企業(yè)可以更多地利用香港低成本的資金，香港金融機構(gòu)可以直接放貸，讓人民幣在前海基本實現(xiàn)跨境流動，實際上是資本項目放開的突破。

宋敏對《財經(jīng)》記者表示：“監(jiān)管層對于風險的擔心可以理解，但這只是一個實驗，一個地區(qū)，一個額度，有風險是非常正常的。有風險才應(yīng)該開放，否則永遠不知道如何度量風險。所以不能講到風險就停了，應(yīng)在開放過程中慢慢控制，在過程中探討風險。”

近一年來，央行曾召集相關(guān)業(yè)務(wù)銀行多次調(diào)研人民幣跨境貸款試點。某中資銀行國際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理對《財經(jīng)》記者表示，“試點的難點主要集中在四點：一是部分放開還是全部放開；二是試點機構(gòu)的劃定，是以企業(yè)為范圍還是以區(qū)域為范圍，或是劃定幾家金融機構(gòu)為試點，銀行的選擇是中資還是外資；三是客戶的界定；四是資金的來源。”

上述人士說，經(jīng)過多次論證，相關(guān)部門基本確定了試點方向。首次試點為部分放開，僅針對在前海注冊的企業(yè)，資金以項目貸款形式直接發(fā)到在前海注冊的企業(yè)賬戶。

“讓這部分資金在有限的系統(tǒng)里循環(huán)，這樣可以做到風險可控。同時打開了一條出路。一旦這個系統(tǒng)可以做了，就可以不斷擴容，逐步實現(xiàn)資本項目安全有序地開放。”

近期，中國資本項目開放進程明顯提速。除將開通的人民幣跨境貸款以外，原有的QFII及RQFII也均在擴容。

2012年11月，RQFII提速擴容2000億元，總額高達2700億元。近期國家外匯管理局亦加快對QFII的審批速度。外管局資本項目管理司副司長郭松曾用“爆炸性的增長”來形容今年的QFII獲批數(shù)量和額度。年初至今，共有67家機構(gòu)獲批QFII資格，而2009年、2010年和2011年，分別僅為19家、13家和28家。

據(jù)首家獲得QDII資格的內(nèi)地券商海通國際人士透露，過去的審批時間都是半年或者更長時間，現(xiàn)在僅為三個多月?！?月20日獲批，9月27日公布當天我們才知道，速度已大為加快，這表明資本項目開放的步伐快了?！痹撊耸空f。

離岸市場擴疆

此次人民幣跨境貸款試點乃至前海金改，亦給香港人民幣離岸市場的進一步發(fā)展注入了新的動力。

央行表示，前?？缇橙嗣駧刨J款業(yè)務(wù)為前海的開發(fā)建設(shè)提供了重要的金融支持，同時有效增加了境外人民幣的用途。不僅如此，也有利于推動香港銀行主動做大人民幣資產(chǎn)負債規(guī)模，提升離岸人民幣市場的活躍程度，形成人民幣跨境雙向流動的良性循環(huán)。

2009年5月《前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)總體發(fā)展規(guī)劃》上報，8月即獲批。至2012年7月初，國務(wù)院明確批示，支持深圳前海實行比經(jīng)濟特區(qū)更加特殊的先行先試政策，從金融、財稅、法制等六個方面共計22條政策，構(gòu)建了前海先行先試政策框架體系。

前海管理局副局長周子友此前在公開場合表示，前海將在人民幣的跨境實務(wù)方面，開展跨境人民幣的貸款業(yè)務(wù)，發(fā)行離岸人民幣的債券，構(gòu)建跨境人民幣業(yè)務(wù)的試驗區(qū)。

前海位于深圳南山半島西部，珠江口東岸，占地面積15平方公里，緊鄰深港兩地機場，半小時內(nèi)抵香港中環(huán)，在粵港澳地區(qū)具有重要戰(zhàn)略地位。

2012年12月7日，中共中央總書記習近平蒞臨深圳考察，首站到達前海，在了解前海的地理范圍、發(fā)展定位后，對前海的前景定位為：將來可能要出現(xiàn)一個新的“中環(huán)”。

宋敏將前海比喻成通道：通道的一端是香港，一端是內(nèi)地，如何把握住通道的口很重要，因為有資本項目的限制，完全順暢是不可能的。但如果不太順暢的話，香港就不需要這個平臺，可以直接到上海和北京。

據(jù)接近前海管理局人士透露，在前海區(qū)域，包括人民幣跨境貸款、今后發(fā)行的人民幣債券均視為內(nèi)資，不視為外資。

香港金管局總裁陳德霖則在2012年12月13日的媒體會上表示，雖然香港目前的人民幣資金池的增長有所減速，但由于回流渠道的逐步拓寬，香港人民幣離岸市場的活躍度明顯增加?！跋愀郛?shù)劂y行人民幣存款5000億元，加上存款證1000多億元，總共有6600億元人民幣的池子，這6600億元的活力是非常強的，有進又有出?！?/p>

他舉例，目前香港已發(fā)行人民幣點心債2300億元，四只A股的ETF共計210億元，這些都是回流的新發(fā)展；而港股的ETF也在上海獲批上市，人民幣已形成雙向循環(huán)，未來將進一步拓展流動空間。

2012年12月4日，德意志銀行發(fā)布離岸人民幣市場報告，預(yù)計2013年人民幣跨境貸款業(yè)務(wù)將呈激增態(tài)勢，試點地區(qū)也有望擴圍。報告同時預(yù)判，中國政府明年將出臺系列開放政策，繼續(xù)推進資本賬戶自由化，以回應(yīng)市場對離岸人民幣市場流動性供應(yīng)的擔憂。