應變全球化

2011年9月12日，道格拉斯·彼得森就任標普總裁之際，正值標普下調美國長期債券評級不久。來自公眾的責罵、監(jiān)管機構的調查和斥責不斷，而因次貸危機的余波還不得不接受美國司法部的傳訊，留給他的絕不是風平浪靜。

近幾年，信用評級機構一直處于風口浪尖，面臨許多非議。因為替結構性次貸產品打出高評級，沒有及時警示市場風險，信用評級機構被視作為次貸危機推波助瀾；因美國債務上限談判遲遲未決而下調美國國債評級，全球金融市場隨之動蕩，評級機構又遭受公眾、市場以及美國政府的三重質疑；因屢次下調希臘以及其他歐元區(qū)國家的主權評級，歐洲多國國債利率飆升，三大評級機構多次遭到歐洲領導人的公開指責。

擁有百年歷史的三大信用評級機構，面對逐步收緊的歐美監(jiān)管體系、愈發(fā)復雜的金融產品和不斷擴大的全球資本市場，不得不在重塑其內部評級體系，提高風險管控意識的同時，頻繁與監(jiān)管者和市場展開對話，將其評級方法論公之于眾，增加透明度。

2012年5月初，彼得森在北京金融街接受了《財經》雜志的專訪，與前任狄文·沙瑪的沉穩(wěn)內斂不同，這位新任標普總裁性格外向，極富親和力。

現(xiàn)年54歲的彼得森在來到標普之前，擔任花旗銀行首席運營官。2004年至2010年在他擔任花旗日本的首席執(zhí)行官期間，花旗日本因被指控行為不當，不得不關掉其私人銀行部門。在這個過程中，彼得森曾在日本議會上院出庭作證，是首位在立法委員會被傳召的外國證人，隨后彼得森因為在新聞發(fā)布會中向日本監(jiān)管官員深深鞠躬致歉而聞名。

此后，彼得森帶領花旗日本迅速擴張，不僅成為第一家擁有本土牌照的外國銀行，還收購了價值108億美元的日本第三大金融經紀公司，贏得了聲譽。

長期的海外管理者經驗，使彼得森能從容面對各種危機，尤其善于應對不同的文化的監(jiān)管環(huán)境。他在新興國家市場中的開拓能力也成為吸引標普股東方的關鍵因素，而他在銀行的嚴監(jiān)管環(huán)境中長期從事內部風險控制和運營的經驗，也被視為能更好地領導信用評級機構走向監(jiān)管逐漸收緊的時代。

行業(yè)爭辯

《財經》：信用評級機構近年來也受到了不少指責，包括評級下調太頻繁、導致歐美金融市場動蕩等等。評級業(yè)本身的“發(fā)行人付費模式”、獨立性以及下調評級的時間點等技術問題也被廣泛爭論。你是否認為信用評級有其天然缺陷？這是否是技術和管理能彌補的？

彼得森：監(jiān)管環(huán)境已經大變，輿論對信用評級的理解也在逐漸加深，與監(jiān)管機構、市場各方以及輿論加強各種對話，對我們是好事。對評級業(yè)來說，最重要的是加強透明度：面對市場采取開放的態(tài)度，確保我們評級方法論的標準公之于眾，并被理解，市場自然慢慢會看到我們正在進行的改變。

誠然，在次貸危機中，對一些資產類別的信用評級，表現(xiàn)不如預期，這非常令人遺憾。我們從中吸取教訓，致力于提高全線信用評級業(yè)務的品質，不僅有次貸評級，而且對包括主權評級、銀行業(yè)評級以及企業(yè)評級等在內的幾乎所有資產類別都進行了重新梳理和加強。

在實際的管理過程中，“發(fā)行人付費”模式的利益沖突可以被很好控制。例如，我們對分析師的投資行為有所約束，分析師的評級結果將接受評級委員會的審視，分析師將被限制與商業(yè)活動隔離等等。更重要的是，“發(fā)行人付費”的模式允許我們的評級結果對所有的投資者開放，因此，“投資人付費”也會有相應的利益沖突：只有付費的投資人才能獲取評級。所以，“發(fā)行人付費”這一模式雖有潛在的利益沖突，但是在評級業(yè)內越來越成為大勢所趨。

《財經》:在本輪危機發(fā)生之前，如果信用評級機構沒有及時提醒市場，它們會遭詬?。蝗欢?，當信用評級機構早于危機真正爆發(fā)時下調評級，又會被指責引發(fā)市場動亂。你如何看待評級下調的正確時點？

彼得森：表述評級時，我們將“評級”、“評級展望”和“信用觀察”三者結合。我們通過這三種方式，形成對市場的獨立觀點。這些觀點基于分析師的分析、評級委員會的決定和標普自身的評級標準，而無論其對市場或政治上有何影響。

《財經》：標普從最近幾次危機中，吸取了哪些經驗和教訓？

彼得森：在金融危機之中，對標普最重要的是在傳承的基礎上不斷改進。在全球化的評級網絡中，我認為當前保持各國的分析師們緊密合作很重要，這使得我們可以在全球的評級中做到一致性，而我們也可以從不同國家和地區(qū)學習，不斷更新我們的知識，我們需要在內部建立加強跨國溝通和分享的長效機制。

例如，我們建立了信用狀況委員會，保證在全球平臺上，分析師使用的是同一套分析數據，包括經濟增長、油價和大宗商品價格等等。

《財經》：在多德－弗蘭克法案中，信用評級機構的監(jiān)管要求收緊了，但是并沒有像投資銀行等金融機構那般嚴格。過去，評級機構可不為評級意見負責，但現(xiàn)在這一免責條款已經不在。你是否感覺到監(jiān)管環(huán)境的變化？如何在變化的環(huán)境中管理標普？信用評級機構是否面臨新的法律風險？

彼得森：對于信用評級機構而言，金融危機之后的確經歷了很多改變。隨著監(jiān)管環(huán)境的收緊，公司的管理哲學和方法都要與之一致，來保證我們的評級結果值得信賴。無論是在先前的監(jiān)管環(huán)境，還是現(xiàn)在的，評級機構最應該著力的還是評級分析自身的質量，這是令一家好的評級機構在市場中表現(xiàn)出色的關鍵因素，也是市場人士決定評級是否具備價值的理由。

評級需要透明度和一致性。我們需要在全球同一領域評級中保持標準的統(tǒng)一，但在現(xiàn)實中，不同國家資本市場間的監(jiān)管要求不同，作為一個全球化運營的金融機構，我們希望全球監(jiān)管規(guī)則能更好地協(xié)調一致；此外，評級應該如何被投資者正確使用，也應該被機制化地寫進監(jiān)管規(guī)則中。

《財經》：長期來看，評級業(yè)是否會因此而徹底改變？這些監(jiān)管要求是否增加了公司運營成本？

彼得森：已然改變了，這是新的現(xiàn)實，也是新的期望。

過去五年，我們在合規(guī)、風險管理、改善流程等方面投入了超過3億美元，來重塑我們的系統(tǒng)、流程，改善我們的評級步驟。這不僅僅是監(jiān)管增加的成本，而是我們需要建立一個治理和監(jiān)控的統(tǒng)一平臺，使用同一標準，來保證我們評級的質量。

競爭四起

《財經》：經濟學家弗里德曼有一句名言：“美國可以用炸彈摧毀一個國家，穆迪可以用降級毀滅一個國家?！毙庞迷u級威力強大至此嗎？

彼得森：這完全是夸張了信用評級行業(yè)在資本市場中的作用。信用評級并不是懷有政治動機的，我們是經濟分析機構，參與的是金融市場。我們并不“決定”評級結果的影響，也不會因為政治影響而做評級意見，所以我并不同意。

《財經》：有聲音認為信用評級受政治操控，甚至表示信用評級涉及國家的金融安全；也有聲音認為，評級機構的競爭是話語權的爭奪，你同意嗎？歐盟在希臘最初被下調評級時，表示要建立自己的評級機構，來減少三大評級公司的影響，同時，新興國家例如中國，也都在大力扶持自己的信用評級機構，這是否會改變信用評級行業(yè)的版圖？

彼得森：隨著世界各地資本市場的崛起，如果標普可以參與到其中每一個市場中，我們當然樂意。但事實上，我們沒有無限的資源，這不可能實現(xiàn)，所以我想有各國各地區(qū)的不同的評級機構參與市場，尤其當不同的文化和法律存在的情況下，是非常有意義的。當市場擁有越多的信息，就會促成更多的流動性，交易會更加頻繁，市場進化得也越快。

因此，成立新的信用評級機構，既有利于本土建立信用文化，也具備市場機會。那些尚處于完善其信用文化的市場，將受益于更多的信用觀點。信用評級的市場會越做越大，我無法預測未來會有三家、五家還是十家主要的信用評級機構，但我認為，發(fā)行人、投資人和監(jiān)管者都樂于獲得越來越多的信息，需要更多的意見，這些評級在市場上都是有價值的。

《財經》：除了經年累積出的經驗和技能，對于新評級機構來說，如何能走向成功，特別是中國年輕的評級機構們？

彼得森：首先是評級標準的方法論，即評級如何采用從市場獲得的外部信息，如何看待評級主體的財務信息的可信性，如何評價評級主體的治理和管理水平，這是我們進行評級的基礎。其次是人才，評級機構要考慮如何吸引和留住有經驗和技能的專業(yè)人士。

《財經》：大力發(fā)展債券市場，是近幾年中國資產市場發(fā)展的重中之重。然而，由于債券市場的分割，以及歷史信用數據的缺乏等限制，信用市場的發(fā)展仍面臨一定的瓶頸，你能否寄語中國債券市場的發(fā)展？

彼得森：要發(fā)展一個兼具規(guī)模和流動性的市場，一些因素必不可少，例如銀行間市場、經紀公司、用于價格發(fā)現(xiàn)的多種多樣的工具，有豐富的可獲得的信息，信息披露和透明度，公司治理結構的完善等等，只有這些完備了，市場的流動性和規(guī)模才會隨之而來。

對發(fā)展債券市場來說，特別需要重視信用文化的建設。這意味著銀行交易員、分析師、基金和保險投資者們，都采取多樣的方法論來進行風險管理，對買賣進行決策；所有這些被我們稱為“站在董事會高度上的公司管理和監(jiān)督治理”。所以，站在全局角度，統(tǒng)籌管理信用風險，對市場發(fā)展至關重要。

《財經》：面臨新的國際金融市場的形勢，標普將如何應對？

彼得森：由于次貸危機的影響，過去幾年間金融市場秩序紊亂，歐美金融機構監(jiān)管要求大大提高，全球資本流動被打亂。可預見未來金融市場活動將相當活躍，但與過去十年并不盡相同：美國和歐洲銀行系統(tǒng)正在面臨長期的去杠桿化過程，而同時，亞洲及其他新興國家的金融市場正在經歷快速的擴張。

標普當然會繼續(xù)提供獨立的信用研究及基準，我們將繼續(xù)盡力維持成熟國家的市場，并更多投資于新興國家資本市場。在那些我們想大力進入的新興市場內，投入更多的人力、技術、數據支持等，大中華區(qū)就是其中最具吸引力的市場之一。