全球經(jīng)濟如何再平衡

2002年，我在華爾街住所第一次對全球經(jīng)濟再平衡的勢在必行提出了警告，但沒有人聽。

此前，全球經(jīng)濟在短短三年時間里經(jīng)歷了三大難關(guān)的歷練——亞洲金融風(fēng)暴、千年蟲恐慌和美國股市泡沫破滅。那時，我說失衡的世界經(jīng)濟無法應(yīng)對的不對稱沖擊。在隨之而來的經(jīng)濟復(fù)蘇虛假信號中，謹慎被付諸東流。我的警告陷入四面楚歌，在一片否定聲中，失衡的世界經(jīng)濟繼續(xù)向危機邊緣邁進。

從上個世紀80年代早期的拉美債務(wù)危機到次貸危機，再到如今仍然肆虐的歐洲主權(quán)債務(wù)危機（中間還穿插許多危機），大體上是每三年出現(xiàn)一次嚴重危機。世界經(jīng)濟以這樣的方式運行并不穩(wěn)妥，但是很少有人在乎，即使是現(xiàn)在。

在危機四伏充滿陷阱的世界中，存在一個關(guān)鍵而貫穿始終的因素：這些危機背后大多隱藏著一種重要的宏觀經(jīng)濟失衡狀態(tài)。這種失衡本來可以通過積極的經(jīng)濟政策予以解決。但是由于虛假繁榮的誘惑力過于強大，失衡的世界經(jīng)濟就這么一直在風(fēng)雨飄搖中走向災(zāi)難的邊緣。

全球經(jīng)濟嚴重失衡，這在最近15年里經(jīng)常項目的盈虧數(shù)字與全球GDP總量的比值中能反映出來。這個比值從1996年的1％左右迅速攀升到2006年（經(jīng)濟危機前）的6％。而且，國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測，這個比值在接下來的三年會下降到4％左右，大致相當(dāng)于上世紀90年代中期普遍水平的四倍。各種赤字高度集中，主要發(fā)生于存在巨額經(jīng)常項目赤字的美國，其在過去十年間吸收了高達全球約75％的儲蓄盈余。

在評估這種持續(xù)而令人擔(dān)憂的經(jīng)濟失衡的影響時，要把作用于全球宏觀經(jīng)濟等式中供需雙方的各種作用力都考慮在內(nèi)。

失衡方程的供應(yīng)方面

供應(yīng)方主要由亞洲生產(chǎn)國主導(dǎo)。到目前為止，亞洲是世界上增長最快的經(jīng)濟體，但自身又存在嚴重失衡的問題。具體而言，消費占“發(fā)展中亞洲”泛區(qū)域GDP的比重從未像現(xiàn)在這么低，而其出口占比也從未像現(xiàn)在這么高，盡管后者目前已從2008年－2009年金融危機引發(fā)的暴跌中恢復(fù)過來。

發(fā)達國家是以出口為主導(dǎo)的“發(fā)展中亞洲”的主要外需來源。在發(fā)達經(jīng)濟體消費增長可能呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢的情況下，全球經(jīng)濟等式中以亞洲為主導(dǎo)的供應(yīng)方所面臨的持續(xù)失衡，仍然是后危機環(huán)境下非常令人擔(dān)憂的問題。

在持續(xù)失衡方面，沒有什么地方比中國更明顯。溫家寶總理在五年前談及中國經(jīng)濟的巨大悖論時便做出了正確判斷。中國經(jīng)濟表面上強大，但在他看來，實際上經(jīng)濟模式“不穩(wěn)定、不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)”。2008年－2009年的金融危機戲劇性地驗證了他的這一判斷。全球貿(mào)易的急劇下降對中國出口造成了前所未有的沖擊，而出口是中國最具活力的經(jīng)濟增長源。

在缺乏外部需求和內(nèi)部民間消費支持的情況下，中國轉(zhuǎn)而通過固定資產(chǎn)投資大舉刺激經(jīng)濟。僅2009年一年，中國固定資產(chǎn)占GDP份額便從40％提高到47％，這一比例在隨后的幾年里更是進一步上升。

面對嚴重的危機，中國采取了必要措施，以期維持經(jīng)濟增長、維護社會穩(wěn)定，但它眼下仍然面臨著一系列重大挑戰(zhàn)。其中最大的考驗是如何采取必要措施實現(xiàn)自我平衡。中國現(xiàn)在必須改變其增長模式，尋求擴大內(nèi)需，尤其是實現(xiàn)民間消費對經(jīng)濟的更大支持。

令人欣慰的是，中國正在采取這樣的行動，經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)型事實上正是“十二五規(guī)劃”的核心內(nèi)容。中國全新的擴大內(nèi)需戰(zhàn)略基于三大支柱：就業(yè)、工資和社會保障體系。

就業(yè)以服務(wù)業(yè)為重點。如今，中國的服務(wù)業(yè)占比在世界主要經(jīng)濟體中排名最后。服務(wù)業(yè)尤其重要，因為中國的服務(wù)業(yè)單位GDP創(chuàng)造就業(yè)機會比制造業(yè)和建筑業(yè)要高出35％左右。在中國，欠發(fā)達的服務(wù)行業(yè)存在大量可以用來立即刺激經(jīng)濟增長和創(chuàng)造就業(yè)的機會，并且這些機會都垂手而得，尤其是在流通領(lǐng)域（批發(fā)、零售貿(mào)易、國內(nèi)運輸和供應(yīng)鏈物流）和交易處理領(lǐng)域（醫(yī)療和金融）。

通過從資本密集型制造業(yè)向勞動密集型服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型，中國將能夠放慢增長速度，同時又能達成消化勞動力的目標，從而減少對石油和其他自然資源市場形成的壓力，并遏制令人擔(dān)憂的環(huán)境退化和污染問題。

在支撐國內(nèi)消費方面，工資主要是由人口從農(nóng)村向城市遷移推動。目前，中國城鎮(zhèn)職工人均收入是農(nóng)村居民的3倍至3.25倍。中國城鎮(zhèn)人口現(xiàn)已超過農(nóng)村人口，這是史上第一次。配合剛才提及的以服務(wù)業(yè)為主導(dǎo)的全新就業(yè)機會，目前快速的城市化進程對中國人總工資收入的提高是一大利好。

但若沒有社保體系，中國推動勞動收入上升的努力將沒有意義。在缺乏財務(wù)保障的情況下，廣大工薪階層將繼續(xù)維持畸高的儲蓄率。對于中國消費文化的繁榮而言，百姓在擔(dān)憂情緒下未雨綢繆的預(yù)防性儲蓄行為，仍然是一個很大的障礙。如果將全國社會保障基金、地方政府社會保障基金和私人養(yǎng)老金計劃的管理資產(chǎn)相加，我們可以看出，目前中國社保體系面臨嚴重的資金不足——參保人員平均每人繳納資金僅有微薄的470美元。

中國擴大消費需求的這一重大戰(zhàn)略要想獲得成功，政府必須立即著手解決這一資金缺口，最可能的形式是注入大量公共資金。

關(guān)于中國，我們無法回避圍繞經(jīng)濟增長可能出現(xiàn)重大意外的辯論。我斷然不同意很多人有關(guān)中國經(jīng)濟“硬著陸”的看法。

三四年前全球金融危機確實將中國經(jīng)濟推向了全面衰退的邊緣，但過去一年的經(jīng)濟減速要良性得多。此外，中國當(dāng)局可動用足夠多的政策工具來避免經(jīng)濟進一步下行的風(fēng)險，比如，短期政策基準貸款利率為6.5％，且財政赤字僅占GDP的2％。與發(fā)達國家的零利率或接近于零的政策利率，以及超大預(yù)算赤字相比，中國運用反周期刺激措施以避免硬著陸的條件要優(yōu)越得多。

失衡方程的需求方面

需求方主要由美國消費者構(gòu)成：僅占全球人口總數(shù)4％的美國消費者消費總額高達10.7萬億美元。相比之下，中國和印度兩國共占世界總?cè)丝诮?0％，卻只消費了2.5萬億美元，兩國消費總額之和僅相當(dāng)于美國一國的四分之一。

基于這樣的全球消費需求構(gòu)成，未來幾年全球消費前景可能非常暗淡。其根源可追溯到美國。美國現(xiàn)在的消費不景氣程度就相當(dāng)于日本經(jīng)濟衰退早期的情形。受美國房地產(chǎn)與信貸泡沫破滅影響，美國消費正在經(jīng)歷前所未有的倒退。2008年一季度以來17個季度的實際消費平均年化增長率僅為0.6％， 遠低于經(jīng)濟危機前十年維持的3.6％的趨勢水平。

消費增長低迷在危機肆虐的歐洲與日本也可能持續(xù)存在。日本將很有可能開始邁入第三個衰退的十年。美國與歐洲卻沒有汲取日本的教訓(xùn)，任由泡沫泛濫乃至突破各自的經(jīng)濟防火墻。

我們無法要求也不能期待決策者們采取措施消除投機泡沫， 但當(dāng)泡沫使實體經(jīng)濟嚴重失衡的時候，他們有責(zé)任把泡沫限制在一定范圍內(nèi)。然而，20世紀80年代末日本的資本支出泡沫、本世紀初美國的房地產(chǎn)和消費泡沫，以及近年來歐元區(qū)邊緣國家引起的泡沫此消彼長。

一個重要的結(jié)論是：即便大家和我一樣對中國和印度的消費前景持樂觀態(tài)度，但它們的消費增長幅度不足以抵消發(fā)達國家消費需求下降的影響。因此，未來幾年全球消費增長前景可能會非常疲弱，這個結(jié)論對經(jīng)濟失衡世界中的需求方來說至關(guān)重要。

未來的風(fēng)險與機遇

盡管預(yù)測下一次危機的根源和時點是不可能的，但兩種可能會打破穩(wěn)定的情景讓我夜不能寐：首先是主權(quán)債務(wù)問題的不確定性。事實上，由于這些風(fēng)險還沒有發(fā)揮出來，再加上長期國債利率仍然處于低位，導(dǎo)致目前存在一種危險的、不切實際的自滿感。

包括日本在內(nèi)的許多發(fā)達國家見證了債務(wù)占GDP比率的全面飆升。2011年，發(fā)達經(jīng)濟體整體債務(wù)占GDP的比例超過了100％，為“二戰(zhàn)”后的首次。的確，償債負擔(dān)仍然較低，但這僅是因為多數(shù)央行實施零利率政策，以提供人為補貼所造成的。這可以讓過度負債的國家暫時規(guī)避這個問題，但這種局面可能無法持續(xù)更長時間。

其次，我擔(dān)心美中經(jīng)濟關(guān)系可能會受制于其自身的一系列失衡問題。美中經(jīng)濟關(guān)系是世界上最重要的經(jīng)濟關(guān)系。在這方面特別令人頭疼的是，美國民主和共和兩黨熱衷于把矛頭指向中國。美國政界的一個普遍共識是將貿(mào)易逆差指定為美國就業(yè)崗位流失的罪魁禍首。聲稱中國操縱貨幣的兩黨政客均認為，中國應(yīng)出手提高人民幣匯率，否則要對其進行貿(mào)易制裁。

這種觀點是錯誤的。美國面臨的是多邊貿(mào)易逆差，2010年其與88個國家出現(xiàn)雙邊貿(mào)易失衡。通過對某一個雙邊貨幣施加壓力是不可能解決多邊失衡的。相反，美國需要照照鏡子，這種多邊失衡背后的根源源于自身，主要是為了在國民儲蓄空前短缺的背景下謀求增長，美國必須從國外引入儲蓄盈余，并維持龐大的經(jīng)常項目赤字和多邊貿(mào)易逆差，才能吸引外國資本。

如果華盛頓厭惡對中國或其他國家的貿(mào)易逆差，則其必須解決儲蓄問題。否則，美中貿(mào)易關(guān)系的緊張局勢可能會在未來幾年加劇。要知道，現(xiàn)在是時候改寫美中經(jīng)貿(mào)關(guān)系了，美中經(jīng)貿(mào)不是威脅而是機遇。

受消費需求長期低迷影響，對于亟須增長的美國經(jīng)濟來說，出口可能會成為重要的新增長源，可以抵消消費需求低迷的影響。中國是美國的第三大及增長最迅速的出口市場，中國帶來的良機不可棄如敝履。但若人民幣匯率繼續(xù)占據(jù)雙方辯論的主導(dǎo)地位，把握機遇就無從談起。美國須將關(guān)注重點從匯率轉(zhuǎn)向市場準入，即確保美國公司在中國市場得到公平公開的發(fā)展機會，因為現(xiàn)在中國正轉(zhuǎn)向消費主導(dǎo)的經(jīng)濟增長階段，并很可能譜寫出當(dāng)代最宏大的消費篇章。

美中經(jīng)貿(mào)關(guān)系中的潛在機會是雙向的。美國企業(yè)將有機會滿足中國市場對一系列產(chǎn)品的需求，從生物技術(shù)、信息技術(shù)到汽車組件，當(dāng)然還有飛機。當(dāng)然，美國服務(wù)型企業(yè)也會獲益。成功爭奪市場份額一直是美國經(jīng)濟實力雄厚的表現(xiàn)之一。

隨著中國經(jīng)濟向消費需求再平衡，這將為美國產(chǎn)業(yè)提供一個前所未有的、通過競爭重新走向繁榮的機會。而抨擊匯率不是建設(shè)性的行為，并可能導(dǎo)致來自中國的貿(mào)易制裁，中國甚至可能會減少購買美國國債，而這將打擊美國經(jīng)濟復(fù)蘇的努力。

在處理這一最重要的雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系上，華盛頓需要加快步伐，而中方也可以通過利用美方的專長，推動自身再平衡，并向價值鏈上游轉(zhuǎn)移。

實現(xiàn)持續(xù)繁榮的目標沒有終南捷徑，全球經(jīng)濟再平衡的努力不容失敗。發(fā)達經(jīng)濟體，尤其是美國，必須降低消費。發(fā)展中國家，尤其是中國，除了提高消費以外別無選擇。全球經(jīng)濟再平衡時不我待。這一次，我希望有人能聽得進去。

作者為耶魯大學(xué)教授，摩根士丹利原首席經(jīng)濟學(xué)家