康美藥業(yè):存在股價催化劑等

康美藥業(yè)：存在股價催化劑

唯一獲批國家地方聯(lián)合工程研究中心的中藥飲片企業(yè)。發(fā)改委日前公布了2011年獲批國家地方聯(lián)合工程實驗室（研究中心）名單并隆重授牌，該項認定主要旨在加強區(qū)域產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的基礎(chǔ)能力。康美藥業(yè)是唯一一家獲批的中藥飲片企業(yè)，我們預(yù)計未來國家的中藥飲片標(biāo)準(zhǔn)制定、質(zhì)量監(jiān)測等專項課題可能依托康美的研究中心開展，并有望獲得相關(guān)研發(fā)經(jīng)費等方面的支持。

戰(zhàn)略性延伸順利推進中，全年高增長確定無疑。在飲片業(yè)務(wù)方面，成都基地已于第三季度獲得GMP證書并于9月開始投產(chǎn)；北京大興基地由于拿地時間略晚，預(yù)計將于明年年中投產(chǎn)，未來三年飲片業(yè)務(wù)維持30-35%的增速。公司已在亳州布局三期產(chǎn)能、隴西及四川也已有布局。新開河紅參業(yè)務(wù)是公司開拓的全產(chǎn)業(yè)鏈藥食同源試點項目，今年已兩次提價、銷售情況仍比較樂觀，預(yù)計全年銷售突破2億元已無虞。

產(chǎn)業(yè)鏈并購繼續(xù)、優(yōu)惠稅率獲批是股價催化劑。十二五期間，中藥材行業(yè)重點品種的整合和儲備將是國家重點扶持方向，我們認為康美藥業(yè)作為行業(yè)龍頭有望繼續(xù)通過產(chǎn)業(yè)鏈并購?fù)苿有袠I(yè)整合；同時，公司的優(yōu)惠所得稅率正在等待國家科技部審批，預(yù)計有望全年追溯調(diào)整。

操作策略：該股目前破位下行，但并未步入下降通道，短線有望下踩5日均線向上修正，進入前期箱體。

上海家化：楔形盤升將持續(xù)進行

國資委批準(zhǔn)平安信托收購上海家化集團。國資委日前批準(zhǔn)將上海家化集團100%產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海平浦投資有限公司，股份公司的原國有股東家化集團和上?；菔崢I(yè)有限公司變更為非國有股東，上海家化改制取得了初步成效，也掀開了上海家化發(fā)展的新篇章。從程序上來講，還將經(jīng)歷保監(jiān)會批準(zhǔn)和工商變更，即可召開新家化集團股東大會。

改制的意義在于形成更為市場化的機制。改制的核心在于人才，隨著100多名原有國企員工的妥善安置，內(nèi)部“整風(fēng)運動”、國內(nèi)外優(yōu)秀人才的招聘和加盟，原有的國企體制的痕跡將逐步被抹去。假如企業(yè)引入股權(quán)激勵機制，一方面可能有助于吸引和留住優(yōu)秀人才，另一方面，也有望實現(xiàn)了上市公司、大股東和投資者利益一致。

公司作為品牌消費品公司其經(jīng)營將呈現(xiàn)出其更好的抗周期性。一方面目前國內(nèi)化妝品行業(yè)仍然保持較快增長，在消費品各子行業(yè)中波動性相對較??；另一方面公司自身的抗風(fēng)險能力較強。費用支出方面，預(yù)計公司將根據(jù)2012年年初的國內(nèi)經(jīng)濟消費情況，決定下一步的投放。再加上公司的技術(shù)改造和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，我們預(yù)計公司2012年化妝品毛利率有進一步提升的空間。

操作策略：該股目前尚處于楔形上升通道中，存在明顯的波段操作機會，抗跌效應(yīng)極為明顯，后市存在超預(yù)期的上攻機會。

勁嘉股份：并購提速

公司作為龍頭企業(yè)將在煙標(biāo)行業(yè)整合進程中擴大行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢。公司日前收購重慶宏聲57%股權(quán)是其并購戰(zhàn)略的重要一步，隨著國家煙草總局加大對煙草行業(yè)進行的品牌整合的力度，并不斷推廣煙標(biāo)招標(biāo)制度，煙標(biāo)企業(yè)間并購重組與資源整合將勢在必行。公司作為行業(yè)龍頭，將利用當(dāng)前的有利環(huán)境，開展一系列外延式收購，擴大行業(yè)其領(lǐng)先優(yōu)勢。

本次收購將提升公司在川渝地區(qū)煙標(biāo)業(yè)務(wù)的市場份額。公司收購重慶宏聲主要客戶為川渝中煙，其生產(chǎn)的香煙主要品牌為“嬌子”、“天子”、“龍鳳呈祥”等系列卷煙、雪茄，位居全國行業(yè)第5位和第1位，其中“嬌子”牌卷煙銷量近年來年增速較快，2011年預(yù)計同比增幅將達57%。目前重慶宏聲產(chǎn)能利用率約65%，未來

雙匯發(fā)展：修正格局持續(xù)推進

生豬價格繼續(xù)下行是大概率事件。短期受消費旺季需求擴張的影響，豬價有所支撐，但我們認為明年豬價下行的空間仍然存在。按照目前價格水平散養(yǎng)戶的盈利仍有450元/頭以上，而年初則僅為250元/頭。散養(yǎng)盈利豐厚驅(qū)動補欄量上升邏輯不會改變，只是這一輪補欄量增速不及上一輪快，我們判斷豬價可能在2012年中期見底。

明年上游屠宰盈利穩(wěn)定，下游加工盈利恢復(fù)。在豬價開始回落的初期，上游屠宰的盈利提升最快，當(dāng)豬價出現(xiàn)明顯回落的時候屠宰盈利會平衡在一個較好的水平，而下游加工業(yè)務(wù)毛利率開始回升。我們判斷公司明年屠宰盈利會趨于穩(wěn)定，而加工業(yè)務(wù)盈利會顯著回升。公司今年在豬價見頂后也對產(chǎn)品有結(jié)構(gòu)性調(diào)整和直接提價，噸價同比提升約15%，提價效應(yīng)隨豬價下降充分釋放。

資產(chǎn)重組漸進，整合效應(yīng)持續(xù)催化業(yè)績增長。我們認為資產(chǎn)注入在2012年完成是大概率事件，公司在積極準(zhǔn)備材料，推進重組完成。我們認為重組會給公司帶來實質(zhì)性變化，驅(qū)動業(yè)績的持續(xù)增長。從各自相對獨立的利益訴求向整體利益訴求的轉(zhuǎn)變，同時，管理層和其他股東利益鏈條理順也導(dǎo)致經(jīng)營理念從股東整體利益出發(fā)。

操作策略：該股目前基本消化了前期的利空影響，已逐漸步入修正通道，隨著業(yè)績的的釋放，該股將穩(wěn)步上行。

全聚德：存在較大反彈空間

收購無錫加盟店80%股權(quán)。全聚德無錫店2010年8月開業(yè)，1年時間即實現(xiàn)微利表明經(jīng)營情況良好。而加盟轉(zhuǎn)直營協(xié)議的提前履約，推測主要是因原自然人股東方面原因。我們認為公司此次收購屬特例，但價格合理，無錫店布局蘇南，經(jīng)營前景良好。短期年利潤增厚約1%。我們認為，盡管中餐連鎖的經(jīng)營理念與管理水平與西方連鎖巨頭尚有巨大差距，但作為中華老字號的品牌效仍有長足的可挖掘潛力，同時作為首旅集團餐飲業(yè)務(wù)平臺，公司未來發(fā)展穩(wěn)定向好。

積極調(diào)整新門店，實施有效擴張。除長春、鄭州地區(qū)外，公司在北京、上海、重慶、哈爾濱、青島、杭州、新疆等地營收規(guī)模均出現(xiàn)明顯增長，其中，基數(shù)較低的哈爾濱、青島和重慶等地增幅較大。另一方面，為緩解公司的核心門店——全聚德王府井店銷售旺季排隊現(xiàn)象、單間數(shù)量不足的問題，公司已于2010年耗資9632.53萬元購入王府井丹耀五層房產(chǎn)。

公司是國內(nèi)首屈一指的高端餐飲服務(wù)商，在提升單店運營效率的同時；作為首旅集團旗下專營餐飲的上市公司，由集團主導(dǎo)的業(yè)務(wù)板塊和資產(chǎn)整合可能將提升公司營業(yè)半徑。我們認為公司目前估值相對合理，建議關(guān)注。

操作策略：該股目前處于箱體平臺下軌，業(yè)已獲得承接，技術(shù)形態(tài)上存在20%左右的反抽空間，可關(guān)注。

伊利股份：多頭格局有望延續(xù)

黃曲霉素事件不會上升為行業(yè)性事件，兩強競爭天平向伊利有所傾斜。近期蒙牛黃曲霉毒素事件由于源起霉變飼料，一度引起投資者對乳業(yè)行業(yè)性危機的強烈擔(dān)憂。我們認為此番事件僅是個案，監(jiān)管當(dāng)局意在敲山震虎、敦促行業(yè)自律，未來事態(tài)將不會演變成“三聚氰胺”式的行業(yè)性危機，伊利將受益。此外自明年元旦起伊利將上調(diào)部分產(chǎn)品價格，2012量價齊升概率大增。

伊利競爭力提升與其持續(xù)產(chǎn)品升級、品牌營銷、渠道下沉有重要關(guān)系。產(chǎn)品升級方面，公司今年前三季度液態(tài)奶中高端產(chǎn)品占比已達31%，QQ星已居高端兒童奶首位。此外，品牌營銷方面，2008奧運、2010世博、廣州亞運不斷加力，明年看倫敦奧運。渠道下沉方面，伊利2005年開始、2006年全面推廣的織網(wǎng)計劃發(fā)揮力量，它是市場容易忽視的一個重要因素。

主觀業(yè)績釋放動力依舊，凈利率提升已然開始。定增計劃及舉報門將使公司有更多動力釋放業(yè)績。而客觀層面上，乳業(yè)整合進入末期，行業(yè)競爭趨于緩和，公司三季度凈利率達6%，創(chuàng)十年來新高，盡管四季度因節(jié)日促銷等原因，銷售費用率短期有所增加，但未來費用率下降仍將是主要趨勢。

操作策略：該股復(fù)權(quán)形態(tài)依然處于牛市格局，尚未經(jīng)過大級別調(diào)整，后市繼續(xù)走牛的可能性較大，建議關(guān)注。