包凡：這就是個(gè)游戲

包凡 劉建強(qiáng)

這么多中國概念股被做空，我認(rèn)為最大的背景是國際資本在做空中國。為什么能做空中國？因?yàn)橹袊慕?jīng)濟(jì)正面臨很大的挑戰(zhàn)，我們面臨的是結(jié)構(gòu)性而非周期性的危機(jī)。如果沒有一個(gè)真正負(fù)面的東西，一點(diǎn)兒事實(shí)都沒有，光靠造謠是做不空的。做空者是這樣，實(shí)際你應(yīng)該減10分，它嚇唬別人說要減50分，這跟做泡沫是一樣的，你不過就好了10分，它說好了50分。資本市場(chǎng)總是這樣在搖擺。

那么，做空中國怎么能賺到最多的錢呢？肯定是做空體量最大、流通性最好的公司，那就莫過于中國的金融股和恒生指數(shù)。但是，這兩個(gè)東西是大象，搬不動(dòng)，做空的人與之相比不過是一只小狼狗，咬不動(dòng)大象。怎么把大象搬倒呢？就要團(tuán)結(jié)所有的力量，那么就要?jiǎng)e人相信你。只要所有的人開始恐慌了，你咬了第一口，別人就開始幫你咬了。

怎么讓別人信你呢？你首先要找?guī)讉€(gè)經(jīng)不起捏的軟杮子。在美國借殼上市的中國公司里，爛公司的比例相當(dāng)大，一打一個(gè)準(zhǔn)，這就是Citron、渾水前些年做的事。市場(chǎng)慢慢會(huì)注意到，覺得它們說得挺有道理。然后再搞幾個(gè)大一點(diǎn)兒的，比如東南融通，的確有問題。接下來就搞新東方、分眾這樣的，最多有點(diǎn)兒小問題，但是很不幸，這時(shí)候，已經(jīng)有很多人開始相信了。下一步就是金融股和恒生指數(shù)。恒指現(xiàn)在已經(jīng)回到20000點(diǎn)了，往下打的空間是很大的。對(duì)做空者而言，現(xiàn)在被做空的這些中概股只是一些小菜，做空它們掙不了多少錢。

推動(dòng)整個(gè)做空浪潮的，是國際上一批大的對(duì)沖基金。Citron、渾水只是它們前面的喇叭筒，因?yàn)閷?duì)沖基金不能自己跳出來。最核心的是，很多被做空的公司，這些對(duì)沖基金都是它們?cè)?jīng)的股東，知道公司有瑕疵，現(xiàn)在做空再賺一把。國內(nèi)總有人說什么蒼蠅不叮無縫的蛋，都是扯淡，他們不知道這背后是一個(gè)很大的產(chǎn)業(yè)鏈在運(yùn)作。也不要從道德的角度批評(píng)做空，人家就是為了賺錢。但你要知道，它是為了賺錢，此外沒有什么崇高的目的。做空中國，用“陰謀”兩個(gè)字我覺得有點(diǎn)兒過了，但絕對(duì)是一盤很大的棋。他們的想法是，把銀行股、恒指一把打穿以后，最終中國政府會(huì)出手救市，他們?cè)俜词肿龆唷?/p>

這就是個(gè)game。資本的游戲。中國企業(yè)家有個(gè)誤區(qū)，覺得一個(gè)好的企業(yè)家不應(yīng)該跟資本混在一起。你要么就別上市，上了市就必須知道怎么玩兒這個(gè)游戲，不懂游戲規(guī)則就要被人宰。這里面沒有什么正義與邪惡，我也不相信存在什么對(duì)付中國的陰謀。只不過是中國人不懂，好欺負(fù)罷了。我1994年就去了摩根士丹利，在這個(gè)圈子里成長起來，對(duì)這些太了解了。中國金融體制不改革，就產(chǎn)生不了一批金融精英，就沒有人幫你對(duì)付這些人。

被做空的公司一般都是估值過高，有擠壓的空間。做空者在你的公司里往往都有內(nèi)鬼，幫助搜集你的資料。如果做空者覺得資料是有效的，就會(huì)決定做空你。一般他們會(huì)先把一些材料給渾水這樣的公司，讓他們寫分析報(bào)告，再把報(bào)告發(fā)給一些基金公司，鼓動(dòng)更多的人建空倉。時(shí)機(jī)差不多的時(shí)候，他們就會(huì)讓研究公司正式發(fā)布這個(gè)報(bào)告，同時(shí)他們?cè)诙?jí)市場(chǎng)上集體砸盤。這一定會(huì)引起恐慌，屆時(shí)賣盤洶涌。股價(jià)跌到一定價(jià)格，接受股票質(zhì)押的銀行等機(jī)構(gòu)就會(huì)斬倉，股價(jià)于是更跌。跌到理想價(jià)位，做空者再進(jìn)來補(bǔ)倉，把借來的股票還掉，一輪做空就結(jié)束了。

那么，如何防止公司被做空？當(dāng)你的股價(jià)被高估時(shí)，你就要意識(shí)到自己有被做空的危險(xiǎn)。不要拿公司股票去做質(zhì)押，尤其在股價(jià)高的時(shí)候。做空者需要借大量股票來砸盤。中國有很多企業(yè)家，公司上市以后，總覺得自己的股價(jià)被低估，不愿意賣掉股份，喜歡質(zhì)押股票借錢去做其他項(xiàng)目。這就給做空者制造了機(jī)會(huì)，他們很容易就能借到做空需要的股票。

一旦公司被做空，你要打的其實(shí)是公關(guān)仗，所以在美國那邊要有面向投資者的窗口或者媒體平臺(tái)，能夠及時(shí)向投資者發(fā)布正面的消息。當(dāng)然，最牛的是找到所謂的“白武士”，一個(gè)大基金，來買你的股票，讓股價(jià)上漲。或者，干脆退市，離開這個(gè)游戲。退市會(huì)使股價(jià)跌不下去，做空者可能徒勞一場(chǎng)。應(yīng)該有這樣的準(zhǔn)備。

這樣才是正常的游戲過程，你來我往。不要憤怒，也不要試圖改變游戲規(guī)則。作為中國企業(yè)家，一定要懂這個(gè)。做企業(yè)的人來到資本市場(chǎng)，往往一副好像對(duì)資本很不屑的樣子，千萬不要這樣。

誰在做空民生銀行？

9月上旬，摩根大通等國際投行對(duì)民生銀行評(píng)級(jí)下調(diào)，民生銀行領(lǐng)跌金融股。其中，摩根大通在報(bào)告中將民生銀行H股評(píng)級(jí)從增持下調(diào)至中性，目標(biāo)價(jià)下調(diào)22%至7.25港元。民生銀行緊急回應(yīng)稱公司經(jīng)營正常，利率市場(chǎng)化對(duì)民生銀行不會(huì)有太大問題，下半年不良貸款與半年報(bào)相比不會(huì)有擴(kuò)大趨勢(shì)。

9月中旬，《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》連續(xù)刊發(fā)報(bào)道指民生銀行董事、巨人網(wǎng)絡(luò)董事長兼CEO史玉柱做空民生銀行，左右手互博對(duì)沖交易，史玉柱在微博上高調(diào)反擊。

@史玉柱 國際投行做空中國銀行業(yè)和中國經(jīng)濟(jì)，靠做空牟利。銀行不良貸款是五級(jí)分類計(jì)算的，不良貸款和壞賬是兩個(gè)概念?？v觀過去十年，橫觀各上市銀行，不良貸款最終形成壞賬比例為10%，90%能收回。經(jīng)濟(jì)下行，不良貸款輕微上升，很正常啊。跌吧！跌吧！反正我們長期持有，靠分紅維持生計(jì)。

9月5日12:35 來自新浪微博

@史玉柱 國際投行聯(lián)手做空流程：1. 物色板塊和股票 ；2. 巨量融券(借股)； 3. 悄悄賣掉一半股票 ；4. 發(fā)布行業(yè)和該股的看空?qǐng)?bào)告,制造謠言； 5. 制造利空事件,比如超低價(jià)大宗交易等 ；6. 手里剩余股票突然砸向市場(chǎng),使股票暴跌,制造恐怖氣氛,逼散戶割肉 ；7. 暴跌后,大肆買入割肉股票； 8. 歸還所借股票；這次做空民生H和A不太成功。

9月8日08:46來自新浪微博

@史玉柱 21世紀(jì)又說我做空。今年我僅有三次交易：1. 為了增持，六月少量買了認(rèn)股權(quán)+沽看跌期權(quán)的組合產(chǎn)品。典型打折買股成熟產(chǎn)品。2. 八月一份一年期現(xiàn)金交割的認(rèn)股權(quán)證產(chǎn)品（CALL+PUT）自然到期，怕別人誤解我減持，同日在市場(chǎng)購入等額的股票。這行為被說成做空。3. 九月股價(jià)大跌時(shí)增持了股票。卻污蔑我是做空一分子。

9月18日07:45 來自新浪微博

@葉檀 史玉柱做的是一場(chǎng)對(duì)賭交易。

9月19日00:15來自新浪博客

@21世紀(jì)網(wǎng)：一向以做多民生銀行自居，且身為內(nèi)部人的史玉柱先生，屢屢通過網(wǎng)絡(luò)發(fā)布與上市公司相關(guān)言論。

9月19日 09:10 來自21世紀(jì)網(wǎng)

@史玉柱：罵我黑心、貪污、違法、亂紀(jì)、騙子.....我都不生氣，罵我好色挖我緋聞，我還更開心。但污蔑我做空民生銀行，我會(huì)跳起來發(fā)飆。做空中國經(jīng)濟(jì)、中國銀行業(yè)、民生銀行的利益鏈上的人，我極其厭惡。當(dāng)了幾天潑男，有點(diǎn)累了，明天出國玩去。如果再污蔑我做空，我立馬回國當(dāng)潑男。

9月19日 21:20 來自新浪微博